美國熔斷機制連續(xù)觸發(fā)的原因及對策分析

楊鑫源 鄭家啟 任澤華

摘 要：在經(jīng)濟全球化的今天，一個國家資本市場的波動極易引起全球市場的波動，因此我們需關(guān)注金融市場上的熱點事件。本文從疫情背景下美股市場近期的連續(xù)熔斷入手，分析美股市場熔斷的原因，并深入分析了美國政府采取措施后美股市場仍繼續(xù)熔斷的深層次原因，提出解決美股熔斷的根本手段，對穩(wěn)定世界金融市場，構(gòu)建人類命運共同體有重要的指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：美股熔斷? 新冠肺炎? 金融市場

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）05（a）--02

近日來，疫情蔓延帶給全球金融市場重磅一擊，使得市場交易水平起伏難測。其中，美國的金融市場更是此次金融動蕩的“重災(zāi)區(qū)”。3月9日，標普500指數(shù)盤初跌超過7%，觸發(fā)了美股歷史上第二次熔斷，在接下來的幾天里熔斷機制連續(xù)觸發(fā)，曾經(jīng)讓美國總統(tǒng)特朗普引以為榮的股市政績被消耗殆盡，因而，此次美股熔斷也被稱為“特朗普熔斷”。眾所周知，作為全球的經(jīng)濟金融中心，美國的經(jīng)濟舉足輕重，美國經(jīng)濟的動蕩關(guān)系到全球經(jīng)濟的發(fā)展。此前，在新冠疫情的影響下，美股的熔斷給本身正處于下行狀態(tài)的全球經(jīng)濟帶來惡劣影響，全球金融市場動蕩加劇，緊張氣氛隨之升級，現(xiàn)已有近10個國家的股票市場觸發(fā)熔斷。在風(fēng)險集中爆發(fā)的風(fēng)口浪尖上，回籠資金成為全球金融市場的必然選擇，對市場短期的影響立竿見影。因此深度剖析美國熔斷機制連續(xù)觸發(fā)，對穩(wěn)定美國經(jīng)濟，甚至是全球經(jīng)濟有重要的借鑒作用，有助于促進全球資本市場持續(xù)健康發(fā)展。

1 美國觸發(fā)熔斷機制的原因剖析

因為當(dāng)前全球經(jīng)濟的所處環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r與2008年金融危機爆發(fā)時所處的情況不同，此次美股下跌與2008年的金融危機存在本質(zhì)上的差異。此次熔斷主要有以下四個驅(qū)動因素。

1.1 美國政府應(yīng)對疫情的不作為

疫情的國際擴散，使得美國本土的疫情局勢不斷惡化，美國政府遲遲未出臺有效的應(yīng)對辦法。因為缺少有力的應(yīng)對措施，導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好下降，集體拋售風(fēng)險資產(chǎn)。

1.2 石油大國的利益沖突

沙特與俄羅斯在石油產(chǎn)量方面的沖突，使得沙特加大生產(chǎn)力度，油價大幅下跌。油價下跌導(dǎo)致美國頁巖油氣企業(yè)債務(wù)出現(xiàn)問題，投資者資產(chǎn)受損風(fēng)險升高，因此紛紛采取措施降低風(fēng)險資產(chǎn)比重，從而觸發(fā)了新一輪集體拋售。

1.3 西方經(jīng)濟的深層次結(jié)構(gòu)性問題

一直以來，西方經(jīng)濟習(xí)慣于把一切財富盡可能納入資產(chǎn)負債表，把一切經(jīng)濟活動盡量按財會要求和投資增值方式去做，即經(jīng)濟金融化。在經(jīng)濟穩(wěn)健時期，經(jīng)濟金融化所帶來的直觀表現(xiàn)正是我們所看到的：以美國、英國、日本等國家為典型例子，其金融資產(chǎn)總值均十?dāng)?shù)倍于各自國家的GDP。在這樣的機制中，由于賬面價值的高估值是以人們對未來消費預(yù)期持續(xù)增長為支撐，只有經(jīng)濟發(fā)展保持持續(xù)向好態(tài)勢才能實現(xiàn)現(xiàn)有的高估值，這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對突發(fā)情況的承受能力較低。所以在疫情的影響下，人們正常的生產(chǎn)生活受到?jīng)_擊，對未來預(yù)期不再樂觀，消費者消費減少，企業(yè)的現(xiàn)金流銳減。虛高的股價失去了支撐力，暴跌也就成了意料之中的事情。

1.4 美國泡沫經(jīng)濟的負面效應(yīng)

在通過美國企業(yè)發(fā)債回購的方式創(chuàng)造出來的強勁美國股市中，實體創(chuàng)造出來的利潤并沒有那么可觀，自2008年金融危機后美國推出貨幣政策，通過出售國債的方式向市場投入大量美元，鼓勵各行各業(yè)以大量負債的方式擴張產(chǎn)業(yè)，發(fā)展行業(yè)經(jīng)濟，從而一定程度上帶動了多個行業(yè)的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)在不樂觀的經(jīng)濟環(huán)境中并未創(chuàng)造出實際的利潤，企業(yè)利潤仍舊停留在較低的水平。沒有硬實力做支撐的美國經(jīng)濟，金融市場動蕩、股市暴跌是必然的后果，新冠疫情只是必然背景下的偶然誘因。

2 熔斷機制出現(xiàn)后美國采取的不恰當(dāng)措施使得事態(tài)更加嚴峻

美國股市3月9號熔斷后，美國政府采取了一系列措施來整治美國股市，但收效甚微，主要歸因于以下幾個方面。

2.1 美國政府的貨幣政策使用不恰當(dāng)

當(dāng)?shù)貢r間3月15日美聯(lián)儲宣布降息接近0的水平，并啟動了規(guī)模達7000億美元的量化寬松政策，企圖借此措施，降低利率，以此來降低企業(yè)的資金成本來推動美國經(jīng)濟的發(fā)展。同時又釋放了貨幣的流動性，使股市走出熔斷的頹勢。此措施是美聯(lián)儲在經(jīng)濟下行壓力下使用貨幣政策的一貫措施。但今夕不同往日，由于自從2019年下半年以來經(jīng)濟下行壓力較大，美聯(lián)儲已經(jīng)實行多次降息與貨幣寬松政策，現(xiàn)如今貨幣政策可操作的空間已經(jīng)微乎其微，一味地降息并不會給市場帶來較大的活力?，F(xiàn)如今美國的貨幣政策處在凱恩斯流動性陷阱的邊緣地帶，稍有不慎就會進入流動性陷阱區(qū)域，貨幣政策帶來的效果極低。

2.2 美國政府的財政政策受限

不僅美國的貨幣政策可操作的空間較小，其財政政策的運作空間也有限。美國財政資金不充裕，政府都在負債運行，每年存在著相當(dāng)大的財政赤字，再加上特朗普政府上任以來的大力擴張，更加大了美國的財政赤字，使得美國政府實行財政政策的可操作性空間較低。綜上所述，貨幣政策和財政政策實施效果不明顯，是股市熔斷連續(xù)發(fā)酵的重要原因。

2.3 不切時機地使用CPFF

美國政府于17號宣布，動用美國財政部批準的應(yīng)急權(quán)限，設(shè)立100億美元的財政部信用保護的商業(yè)融資機制，為企業(yè)和家庭的資金周轉(zhuǎn)提供信貸流支持。這一政策美國歷史上只使用過兩次，分別為1929年的經(jīng)濟危機和2008年的經(jīng)濟危機。這次的使用，無疑在市場上放出一個世界經(jīng)濟持續(xù)低迷的信號，讓投資者對此避而遠之，更不利于股市的發(fā)展。這一政策堪比殺手锏，比降息帶來的影響更大。但這也只帶來美國股市的一天短暫上漲，在周四又出現(xiàn)了股市的熔斷。在當(dāng)期經(jīng)濟形勢下，這一殺手锏并未帶來明顯效果，反而向外界傳達了不利信號。

2.4 美國政府低估疫情給股市帶來的巨大影響

新冠肺炎疫情的影響范圍持續(xù)擴大，新冠肺炎作為今年開端的“黑天鵝”事件，給世界經(jīng)濟帶來了極其嚴重的負面影響?，F(xiàn)如今由于美國政府低估了其風(fēng)險，讓其成為“灰犀牛”事件，給本就不好的世界經(jīng)濟雪上加霜。本次疫情影響范圍大，波及行業(yè)多，而且短期內(nèi)影響不會減弱，讓眾多投資者對經(jīng)濟的未來并不看好，這也是美國熔斷的最根本原因。

綜上所述，這些原因共同導(dǎo)致了美國股市熔斷的持續(xù)發(fā)酵，各種措施使投資者的信心喪失，沒有人愿意在此經(jīng)濟環(huán)境下將繼續(xù)投入生產(chǎn)，投資者投資偏好極低，就反映在股市的持續(xù)熔斷。

3 根本解決美國金融市場問題的有效途徑

3.1 美國在短時間內(nèi)集中全力抗擊疫情

美國當(dāng)前應(yīng)當(dāng)把抗擊新型冠狀病毒疫情當(dāng)作第一要務(wù)，全力為醫(yī)藥研發(fā)提供人力、物力、財力的支持，以最快的速度研發(fā)出緩解治愈新型冠狀病毒的醫(yī)藥用品。應(yīng)盡可能發(fā)動具備生產(chǎn)條件的醫(yī)藥用品制造商進行醫(yī)藥資源的生產(chǎn)，由美國政府出面收購醫(yī)用資源并進行合理的資源分配。同時嚴格控制醫(yī)用資源的價格水平，由政府控制其價格在一定合理的范圍內(nèi)，決不能因為某些不法利益者借助此次疫情的影響給美國的經(jīng)濟和美國公民的情緒上雪上加霜。穩(wěn)定股民甚至是全體美國公民的情緒當(dāng)是解決此次股市危機的關(guān)鍵所在。同時國家領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)當(dāng)發(fā)布一些有疫情趨向良好的言論，站在國家的角度為美國公民撐起一片天，卸下他們內(nèi)心對生存的重擔(dān)，在一定程度上也會起到緩解股市的壓力。

3.2 石油國家協(xié)商分配石油市場

對于石油這種涉及人類生存性的有限資源，沙特阿拉伯國家、俄羅斯等石油大國應(yīng)當(dāng)在逐利的同時，更多地關(guān)注全球經(jīng)濟的動向，不能單單只顧自身的發(fā)展而忽視周邊的存亡。金融經(jīng)濟涉及到全球各個國家，人類發(fā)展已經(jīng)到達了共同存亡的階段，沒有哪個國家或地區(qū)能夠完全獨立于外界而明哲保身，所以在石油的開采和石油市場的競爭方面，各個石油大國應(yīng)當(dāng)充分展現(xiàn)大國風(fēng)采，盡可能地把搶奪競爭轉(zhuǎn)換為合作共贏。尤其是在進行石油資源貿(mào)易的時候，各個石油大國應(yīng)當(dāng)拓寬眼界，在穩(wěn)定經(jīng)濟環(huán)境的前提下謀求共同發(fā)展。

3.3 美國完善金融市場的預(yù)警和防控機制

美國應(yīng)當(dāng)建立更加完備的預(yù)警和防控機制。在金融行業(yè)甚至是涉及經(jīng)濟運行的諸多方面，美國都當(dāng)之無愧是引導(dǎo)全球經(jīng)濟發(fā)展的領(lǐng)頭羊，然而發(fā)展迅速就意味著最先遇到問題，美國應(yīng)當(dāng)更加謹慎的應(yīng)對金融市場當(dāng)中的新問題。在追求金融產(chǎn)品創(chuàng)新的時候，同步發(fā)展風(fēng)險防范機制，征求不斷創(chuàng)新的過程中也要保證金融市場發(fā)展的穩(wěn)定性，合理協(xié)調(diào)財政政策和貨幣政策，穩(wěn)中求進才能達到最優(yōu)的處理問題的效果。

3.4 發(fā)起全球性抗疫臨時會議

如前所述，美國的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是以犧牲一小部分的金融市場利益而全力抗擊疫情。美國一個國家的力量有限，應(yīng)在全球范圍內(nèi)發(fā)起“全球性抗疫臨時會議”。中國經(jīng)歷長時間的抗疫努力已有顯著地成效，后期疫情已涉及多個國家，各個國家應(yīng)當(dāng)共同商議抗疫計劃，重提人類命運共同體，共同分配各個國家的醫(yī)務(wù)資源，在關(guān)乎人類生存的問題上站在同一戰(zhàn)線上。

4 結(jié)語

綜上所述，美國熔斷機制的多次連續(xù)觸發(fā)已經(jīng)不再是單方面的經(jīng)濟問題，它的出現(xiàn)無疑給美國乃至全球帶來了一定的惡劣影響，打擊了全球人民對金融市場的信心，并由此引發(fā)了各界人士對于當(dāng)前經(jīng)濟體制和人類生存問題的反思。危機的出現(xiàn)有時候不僅是危害，伴隨而來的還有警告和理性思考后的希望，對這些問題我們更應(yīng)當(dāng)團結(jié)一致，全力推進人類命運共同體的構(gòu)建，推動全社會的現(xiàn)代化發(fā)展。

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