基于企業(yè)債券融資問題的研究

摘要：企業(yè)債券是資本市場中的一項十分重要的工具以及手段，由于其存在獨到的融資優(yōu)勢，因此在企業(yè)融資渠道之中扮演著十分重要的角色，發(fā)揮的作用非常大，低資本市場的可持續(xù)發(fā)展的意義較大。近年來，雖然我國資本市場發(fā)展速度飛快，然而仍然集中于股票以及國債市場，企業(yè)債券的發(fā)展往往處于滯后的狀態(tài)之下，這就會在很大程度上對經濟水平的提升產生了極大的不利效果。本文首先對企業(yè)債券融資的基本概念進行概述，然后剖析了當前時期下企業(yè)債券融資過程中所存在的突出性問題，最后提出了企業(yè)如何開展債券融資，從而為現(xiàn)代企業(yè)更加高效地開展債券融資工作提供切實可行的參考依據。

關鍵詞：企業(yè);債券融資;問題;具體對策

中圖分類號：F276.3 ?文獻識別碼：A ?文章編號：2096-3157（2020）07-0093-02

一、引言

我國企業(yè)實施債券融資的年限已久。自20世紀80年代中期，我國便出現(xiàn)企業(yè)債券。針對企業(yè)債券市場的不斷發(fā)展，于1987年國家制定并頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，正式將企業(yè)債券發(fā)行納入至國家的資金管理計劃層面。但是，現(xiàn)階段，我國企業(yè)債券融資發(fā)展速度尚慢，企業(yè)融資結構之中的股票融資以及銀行貸款的比例均處于較高水平。現(xiàn)階段，我國企業(yè)的債券融資偏好于其所特有的銀企業(yè)之間的關系所造成的預算軟約束等方面的問題，會引起企業(yè)不能通過債券融資得到財務杠桿效應以及企業(yè)治理效應等方面的收益。就目前發(fā)展現(xiàn)狀而言，我國企業(yè)債券市場尚存在著相關問題，對整個資本市場甚至是國民經濟的健康、持續(xù)性發(fā)展均產生了較大的影響。本文在充分分析當前時期下我國企業(yè)債券融資過程中所存在的突出性問題的前提條件之下，提出了具體的相關問題的解決措施，旨在為現(xiàn)代企業(yè)更加高效地開展債券融資工作提供切實可行的參考依據。

二、當前時期下我國企業(yè)債券融資現(xiàn)狀分析

1.企業(yè)債券融資規(guī)模

當前的企業(yè)債券從融資規(guī)模來看，基本特點主要包含以下幾個方面：（1）總體的債券融資規(guī)模不大，但是債券具有非常大的發(fā)行波動幅度;（2）債券的融資規(guī)模沒有股票大，而且與股票融資存在的相關關系不夠強;（3）企業(yè)債券融資規(guī)模在我國債券市場當中所占比例非常小;（4）對于利率指標來說企業(yè)債券融資規(guī)模的變化不太敏感。

2 我國企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

（1）企業(yè)債券在整個市場所占據的地位。對于西方發(fā)達國家而言，企業(yè)債券市場作為社會經濟實體的一種直接性的融資渠道，其發(fā)展狀況未得到充分的認識和肯定。相比較而言，我國企業(yè)債券領域在20世紀90年代中晚期基本上處于空白狀態(tài)，國債在很長一段時間范圍之內在債券市場中處于主角作用，企業(yè)債券不管在上市規(guī)模、發(fā)行量，還是在交易額等方面，其水平均處于較低狀態(tài)。

（2）現(xiàn)代企業(yè)債券的基本特點。由目前上市企業(yè)的債券的相關特點可以看出，當前時期我國企業(yè)債券從總體上來看，具有上市的規(guī)模不大、類型不多，以及流通性不高的特性。我國當前的企業(yè)債券通常采用固定的利率，因為國家相關政策規(guī)定企業(yè)債券利率不能高于同期銀行儲蓄利率的40%，所以我國企業(yè)債券利率目前處于一個不太高的水平，市場上除了鐵路、三峽等信用水平非常高的企業(yè)債券較為暢通外，對于其他企業(yè)債券的購買投資者都非常的謹慎。

三、現(xiàn)代企業(yè)債券融資存在的突出性問題分析

上個世紀90年代，我國通過資本市場的運轉，從而引導其他資源進行優(yōu)化配置的作用日顯突出，資本市場的發(fā)展已成為同市場經濟體制確立相應的企業(yè)經營體制改革的一項十分重要的內容。然而，現(xiàn)代企業(yè)債券融資過程當中常常存在著很多方面的突出性問題亟待解決，具體包括如下幾個方面的內容：

1.政府對此項工作過度干預

企業(yè)債券在我國自被納入管理渠道開始，其行政管理色彩十分濃厚。企業(yè)不能自主性決定企業(yè)債券是否發(fā)行以及具體的發(fā)行數(shù)額等方面的內容。每年政府按照宏觀經濟的實際運行情況、產業(yè)發(fā)展與證券市場發(fā)展等方面的需要對企業(yè)債券的發(fā)行額度進行總體安全以及結構化控制等，且將其具體分配至中央的各個部門以及各級地方政府等。除了企業(yè)債券發(fā)行額度以外，企業(yè)雖然存在債券融資等方面的基本需求，也不能將此種融資工具進行有效應用。

2.市場結構不夠規(guī)范和合理，交易活躍度較差

現(xiàn)階段，我國企業(yè)債券類型只包含央企、地方企業(yè)、金融以及可轉換公司債券4種類型。相比較而言，抵押擔保債券、資產擔保債券以及附新股認股權公司債券等方面的新型債券，目前我國尚未運用。企業(yè)債券類型較少，從而使得企業(yè)不能選擇適合自身籌資需要的類型來進行發(fā)行，此外，也無法滿足不同層次投資人員的根本需求?，F(xiàn)階段，我國企業(yè)債券交易只可以通過滬深2個交易所加以完成，場外交易市場完全缺乏，究其根源，主要同發(fā)達國家債券市場以場外交易市場為主、交易所市場為輔及其他交易市場為根本補充的成熟交易市場體系等方面存在十分顯著性的差異。

3融資渠道狹窄且難度大

于大多數(shù)企業(yè)而言，尤其是對于小微企業(yè)而言，其貸款的基本特點為少、頻、急、短等方面的特點。根據期限而言，大多數(shù)企業(yè)僅僅從一些小額貸款公司或金融機構獲得一些很小金額的和短期的貸款。且利息非常之高，對于這些企業(yè)而言，現(xiàn)代企業(yè)僅能從小額貸款公司那里進行貸款。現(xiàn)階段，我國金融體系尚未完全發(fā)育成熟，未構建一套完善的股權融資等直接融資的渠道?，F(xiàn)階段，我國的債券市場發(fā)展相對薄弱，發(fā)展規(guī)模不大，許多企業(yè)貸款門檻低。而且，在絕大部分條件之下，外資銀行對于國內企業(yè)貸款而言，其態(tài)度均屬于消極態(tài)度。

4.融資成本保持較高水平

同大中小型企業(yè)相比較，在借款方面，大多數(shù)企業(yè)不僅要維持很小的優(yōu)惠利率強度，還需要承擔很高的浮動利率。但是，從銀行貸款擔保的角度來看，如果企業(yè)需要擔保或抵押，那么還需要支付擔保和抵押等相關費用。這種非主流、非正規(guī)的渠道信貸雖然可以擴大企業(yè)的融資手段，但也使企業(yè)的成本大幅增加，對產業(yè)結構和信貸結構的調整產生了很大的不利影響。對于這些方面，企業(yè)在實際的競爭過程中將處于不利的地位。

5.中小企業(yè)很難經債券市場開展融資方面的工作

現(xiàn)代企業(yè)通過債券融資的概率非常小，而對于大多數(shù)中小企業(yè)而言，其通過債券融資的可能性則非常之小，而且難度非常之大?，F(xiàn)有的公司法就這樣規(guī)定：股權公司以及國有獨資公司等，均屬于籌措生產經營資金，可依據公司法發(fā)行企業(yè)債券。公司法明確了對發(fā)債主體的限制，即：在所有制基礎上，基本上屬于國有制企業(yè);在行業(yè)方面，大部分屬于基礎性行業(yè);在企業(yè)規(guī)模方面而言，基本屬于大中型企業(yè)或者集團企業(yè)。這些方面的因素使得很多經營狀況理想的非國有企業(yè)以及中小企業(yè)進入企業(yè)債券市場開展融資工作均產生巨大的阻礙效果。

6.中介機構不規(guī)范運行

債券融資中介機構主要包含信用評價機構、承銷商以及會計師等，其中最為重要的就是信用評價機構?，F(xiàn)階段，我國尚缺乏對債券融資中介機構實施有效的監(jiān)督以及法律法規(guī)等方面的約束，導致某些融資中介機構權威性以及客觀性完全喪失。而且，中介機構與某些企業(yè)之間串聯(lián)起來，欺騙投資者，向社會制造以及發(fā)布虛假的欺騙信息，從而為一些沒有能發(fā)布債券的企業(yè)創(chuàng)造了更大的機會，從而使得債券發(fā)行存在較大的風險性。

四、當前時期下我國企業(yè)債券融資相關問題的解決對策

1.繼續(xù)發(fā)揮政府在企業(yè)債券融資工作之中的重要作用

隨著社會主義市場經濟體制的不斷轉變以及完善，要求政府管理職能也需要做出相應的轉變，使其由原來的主要為行政管理手段逐漸轉變成為經濟管理手段。通過政府職能轉變，來對企業(yè)實施宏觀管理，以使其能夠更好地適應市場經濟發(fā)展的基本需求，盡快使得企業(yè)完成目標任務，更多地采取經濟管理手段來對市場經濟加以管理，從而可以更好地將企業(yè)債券的錯誤認識加以改變，進而增強企業(yè)對債券融資進行合理化管理。

2.不斷完善債券市場的相關法律法規(guī)

對于企業(yè)債券融資而言，整個過程中不單單是企業(yè)與金融機構之間的簡單的借貸關系，還存在著很多法律方面的問題。隨著法治社會的不斷完善與健全，企業(yè)債券融資工作過程當中，也應該積極地融入相關法律法規(guī)，并構建一套完善的法律法規(guī)體系，使得企業(yè)債券融資過程變得有法可依，在法律的約束和保障之下，能夠使得企業(yè)債券融資過程變得更加合法，有效保證了企業(yè)債券融資雙方的利益不受損壞。此外，還應該積極構建一套完善的企業(yè)債券償債保障機制，強化債券風險管控，約束企業(yè)經營中可能出現(xiàn)的道德風險，保證企業(yè)債券債務能夠正常進行支付。

3.提高企業(yè)財務管理工作效率

結合國家相關法律法規(guī)，在國家相關法律法規(guī)的指導下，企業(yè)可以構建符合自身發(fā)展和自身債券融資需求的財務管理體系。此外，為確保企業(yè)自身具有良好的形象和社會聲譽，不做虛假會計，以提高財務信息的準確性。此外，企業(yè)還可以繼續(xù)暢通融資渠道，提供積極有效的財務數(shù)據信息，讓融資方看到投資可以得到回報，從而獲得融資方的信任。

五、結論

綜上所述，當前時期下，我國企業(yè)債券融資過程中，往往存在著很多方面的突出性問題，包括：政府對此項工作過度干預;市場結構不夠規(guī)范和合理，交易活躍度較差;融資渠道狹窄且難度大;融資成本保持較高水平;中小企業(yè)很難經債券市場開展融資方面的工作;中介機構不規(guī)范運行等方面的問題亟待解決。對此，應該采取切實可行的措施，提高企業(yè)債券融資水平，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與進步。

參考文獻：

[1]鄭昱.銀行規(guī)模對中小企業(yè)貸款的影響研究[D].濟南：山東大學，2016.

[2]張繼戈.淺析企業(yè)存貨管理[J].全國商情（經濟理論研究），2016，（4）：10～11.[3]安義寬.論企業(yè)債券市場的監(jiān)管[J].宏觀經濟管理，2006，（04）：51～53.

[4]陳曉紅.中小企業(yè)融資創(chuàng)新與信用擔保[M].北京：中國人民大學出版社，2003.

[5]王國剛.中國資本市場的深層問題[M].北京：社會科學文獻出版社，2004.

[6]武寶杰，金銘.對我國企業(yè)債券市場發(fā)展的思考[J].新會計，2004，（3）：10～11.[7]陳強，馬國豐，尤建新.企業(yè)債券融資滯后的原因及對策[J].投資研究，2005，（10）：30～34.

[8]吳騰華.我國企業(yè)債券市場發(fā)展的制約因素與對策[J].經濟論壇，2004，（22）：102～103.

作者簡介：

張麗，供職于河南省鄭州新區(qū)建設投資有限公司。