金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

摘要：隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)也逐漸發(fā)展起來(lái)，各類期貨產(chǎn)品等金融衍生品紛紛上市，并取得了較大的市場(chǎng)份額。本文從金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中存在的實(shí)際問(wèn)題出發(fā)，從金融監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)管理人員以及利率風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度分析了金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，并針對(duì)這些問(wèn)題提出了具體的金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

關(guān)鍵詞：金融衍生品;風(fēng)險(xiǎn)管理;商業(yè)銀行

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)從資本極度稀缺的國(guó)家轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本較為富足的國(guó)家，并且金融衍生品市場(chǎng)也逐漸發(fā)展起來(lái)。我國(guó)金融衍生品業(yè)務(wù)主要由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，金融衍生品產(chǎn)生的目的也是為了平抑遠(yuǎn)期波動(dòng)，緩釋風(fēng)險(xiǎn)，這也就意味著我國(guó)對(duì)金融衍生品的定位并不是以高波動(dòng)吸引國(guó)際市場(chǎng)買家為目的的，而是為了平抑市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。如我國(guó)鐵礦石期貨、原油期貨等金融衍生品產(chǎn)品都取得了不錯(cuò)的反響，有效平抑了相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)原料波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但從實(shí)際情況來(lái)看，由于市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)事件眾多，市場(chǎng)上各種信息難以直接證偽，導(dǎo)致金融衍生品市場(chǎng)依然存在較大的波動(dòng)性和較大的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，本文從金融衍生品市場(chǎng)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題出發(fā)，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略進(jìn)行了較為深入的研究。

一、當(dāng)前商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)特點(diǎn)

1.產(chǎn)品種類多樣化，但產(chǎn)品同質(zhì)性高

隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放，我國(guó)確定并經(jīng)營(yíng)的金融衍生品業(yè)務(wù)種類增加，應(yīng)用范圍也擴(kuò)展到多個(gè)領(lǐng)域而不僅僅限于股市、匯市等較為單一的領(lǐng)域。雖然我國(guó)金融衍生品產(chǎn)品種類逐漸多元化，但我國(guó)金融衍生品產(chǎn)品的同質(zhì)性也較高，尤其是和其他國(guó)家金融衍生品產(chǎn)品有較大的交叉。這說(shuō)明我國(guó)金融衍生品發(fā)展依然體現(xiàn)在從無(wú)到有的發(fā)展過(guò)程，對(duì)于金融衍生品種類創(chuàng)新，監(jiān)管創(chuàng)新等都較為落后。就目前而言，由于我國(guó)制造業(yè)大國(guó)地位，在金融衍生品發(fā)展方面取得了一定的成效，尤其是在商品期貨定價(jià)權(quán)方面取得了較大進(jìn)展，但又由于我國(guó)金融監(jiān)管限制以及其他國(guó)家在金融衍生品上的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，這種優(yōu)勢(shì)還沒(méi)有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供較大幫助，大部分情況下，我國(guó)衍生品產(chǎn)品價(jià)格從屬于國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)衍生品價(jià)格，還未走出獨(dú)立行情，也就無(wú)法體現(xiàn)出我國(guó)在特定產(chǎn)品上的定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)。

2.產(chǎn)品市場(chǎng)前景大，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)率低

金融衍生品引進(jìn)的目的是平抑遠(yuǎn)期價(jià)格波動(dòng)的影響，但實(shí)際上，金融衍生品交易市場(chǎng)上有很多交易者本身對(duì)于相關(guān)衍生品產(chǎn)品并沒(méi)有真正的需求，他們?cè)诮鹑谘苌肥袌?chǎng)上對(duì)衍生品產(chǎn)品價(jià)格起著推波助瀾的作用，導(dǎo)致衍生品的價(jià)格不僅得不到平抑甚至在短時(shí)間內(nèi)大漲大跌，無(wú)助于企業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)品原料的成本。另外，我國(guó)企業(yè)雖然對(duì)金融衍生品有較大的需求，但企業(yè)通過(guò)金融衍生品交易獲得的利潤(rùn)偏低，如三菱商社某石油交易員曾在期貨市場(chǎng)上違規(guī)做多導(dǎo)致企業(yè)蒙受3.2億美元損失等新聞并不鮮見(jiàn)。企業(yè)利用好金融衍生品可以遠(yuǎn)期交易的特性的確可以平抑商品價(jià)格的遠(yuǎn)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)自身可能并不能確定衍生品的遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)，這也是導(dǎo)致金融衍生品對(duì)企業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率較低的重要原因。

3.金融衍生品規(guī)則漏洞產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可能被市場(chǎng)放大

金融衍生品雖然有平抑遠(yuǎn)期交易風(fēng)險(xiǎn)的作用，但進(jìn)入衍生品交易規(guī)則的漏洞產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也更容易被市場(chǎng)放大。尤其是在供需極端扭曲的情況下，金融衍生品反映出的商品價(jià)格會(huì)極大地偏離其實(shí)際價(jià)值，1%的供需缺口最后可能在金融衍生品市場(chǎng)上表現(xiàn)出50%以上的價(jià)格波動(dòng)，而這對(duì)于任何金融衍生品的參與者都是一種極大地風(fēng)險(xiǎn)。尤其是部分金融衍生品對(duì)應(yīng)的原材料并不由我國(guó)生產(chǎn)，這種金融衍生品導(dǎo)致的原材料價(jià)格大幅波動(dòng)很可能使企業(yè)幾年的利潤(rùn)被掠奪。因此，如何從金融衍生品的源頭保證相關(guān)產(chǎn)品的穩(wěn)定十分重要，這不僅需要經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為保障，還需要強(qiáng)大的軍事實(shí)力背書(shū)。

二、金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

雖然金融衍生品項(xiàng)目波動(dòng)率較高，但伴隨金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。從我國(guó)近20年來(lái)金融衍生品交易的實(shí)際發(fā)展情況來(lái)看，商業(yè)銀行在金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理上依然存在部分問(wèn)題。

1.金融監(jiān)管力度較弱

我國(guó)雖然對(duì)金融開(kāi)放持積極態(tài)度，但在具體行為上卻十分保守，尤其是3.27事件之后，由于金融衍生品制度規(guī)則的頂層設(shè)計(jì)并不十分完善，以及金融監(jiān)管力度較弱，導(dǎo)致我國(guó)實(shí)際金融衍生品市場(chǎng)開(kāi)放的步伐較為緩慢，我國(guó)的國(guó)債期貨直到2013年9月6日才正式上市。我國(guó)金融監(jiān)管力度較弱不僅在金融衍生品市場(chǎng)表現(xiàn)明顯，在其他金融領(lǐng)域如股市領(lǐng)域也有較明顯表現(xiàn)，如樂(lè)視網(wǎng)、康美藥業(yè)等上市企業(yè)早在2012年前后就有人公開(kāi)發(fā)文舉報(bào)，但實(shí)際上這兩家公司“暴雷”到證監(jiān)會(huì)出具處罰通知過(guò)去了近7年，這樣的監(jiān)管效率導(dǎo)致金融市場(chǎng)上的違法違規(guī)問(wèn)題屢禁不止，相關(guān)問(wèn)題的責(zé)任人可能在監(jiān)管結(jié)果出具時(shí)已不在國(guó)內(nèi)，不僅無(wú)法挽回投資者的損失，也無(wú)助于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

2.專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管人才稀缺

我國(guó)在專業(yè)監(jiān)管人才上較為稀缺。風(fēng)險(xiǎn)管理是各金融機(jī)構(gòu)都關(guān)注的問(wèn)題，然而具體到實(shí)際操作過(guò)程中，由于風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率較小，專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管人才薪資相比于金融機(jī)構(gòu)的其他崗位偏低，風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)也存在一定的不足，很多風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案都不具備較大的實(shí)際操作空間，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)遏制風(fēng)險(xiǎn)因素蔓延的能力不足。另外，風(fēng)險(xiǎn)控制需要協(xié)調(diào)的部門(mén)眾多需要較高的管理權(quán)限，而這都是底層的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管人員不具備的，大部分風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管人員只具備風(fēng)險(xiǎn)上報(bào)的權(quán)利，在實(shí)際阻止風(fēng)險(xiǎn)事件影響蔓延上的操作空間較低。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制欠缺

我國(guó)商業(yè)銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制上也較為欠缺，主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)把控思維固化，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)等方面。由于我國(guó)存貸款利率由中央銀行把控，當(dāng)下調(diào)存貸款利率時(shí)，企業(yè)往往會(huì)習(xí)慣性提前還貸然后再以較低的利率再次借貸，這種操作將導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際利息收入降低。但由于商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，且其往往有為地方經(jīng)濟(jì)服務(wù)的義務(wù)，這種操作也導(dǎo)致地方政府能夠以較低的利息成本調(diào)整債務(wù)空間。

三、金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理策略

金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理是保證金融衍生品市場(chǎng)不出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，保證商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)利益，保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有序進(jìn)行的重要途徑。因此，我國(guó)可以采取的金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理策略具體有以下幾點(diǎn)：

1.加強(qiáng)金融監(jiān)管力度

加強(qiáng)金融監(jiān)管力度是降低金融衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑，具體首先應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)相關(guān)主體的監(jiān)管，并要求相關(guān)主體對(duì)具有爭(zhēng)議的市場(chǎng)操作做出補(bǔ)充說(shuō)明，以增加市場(chǎng)的公開(kāi)透明度。其次，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品工具創(chuàng)新的監(jiān)管，允許金融衍生品工具的創(chuàng)新，但在其發(fā)展初期嚴(yán)格限制其規(guī)模，避免相關(guān)工具因規(guī)模較大而導(dǎo)致難以處理的長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)。最后，應(yīng)增加監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員，加強(qiáng)對(duì)金融監(jiān)管從業(yè)人員的資格審核，以提高金融監(jiān)管的效率和效力。

2.加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)培養(yǎng)

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才隊(duì)伍建設(shè)培養(yǎng)應(yīng)從以下幾個(gè)方面出發(fā)：首先，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)高校金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)踐能力的培養(yǎng)，具體可以以模擬實(shí)訓(xùn)和對(duì)抗實(shí)訓(xùn)的方式展開(kāi)。其次，應(yīng)推動(dòng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)人員的溝通交流，促進(jìn)相關(guān)單位之間的人才流動(dòng)，使金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理人員具備宏觀風(fēng)險(xiǎn)把控的思維和經(jīng)驗(yàn)。最后，應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)管理崗位的應(yīng)急管理權(quán)限和薪資水平，使風(fēng)險(xiǎn)管理崗位能夠留住人才。需要注意的是，選拔監(jiān)管人才的方式不僅要從高校選取更應(yīng)該從社會(huì)金融企業(yè)中選取，只有在社會(huì)資本市場(chǎng)中摸爬滾打過(guò)的人才更清楚市場(chǎng)中極端情況可能對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，才有魄力在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行大刀闊斧的改革。

3.完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制對(duì)于商業(yè)銀行等金融衍生品相關(guān)機(jī)構(gòu)而言是較為困難的，尤其是雖然我國(guó)開(kāi)展了利率市場(chǎng)化操作，但實(shí)際上我國(guó)存貸款基準(zhǔn)利率依然由央行定價(jià)，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理更多的需要風(fēng)險(xiǎn)管理人員以及金融產(chǎn)品利率的制定者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走向及市場(chǎng)利率有較為準(zhǔn)確的預(yù)期。完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制應(yīng)從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)研判，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求以及同類金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)策略三個(gè)方面入手，大部分情況下，在保證自身利率與其他同類機(jī)構(gòu)相差不大的情況下，利率風(fēng)險(xiǎn)都可以控制在可控的范圍內(nèi)。

四、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)金融衍生品發(fā)展時(shí)間較短，開(kāi)放步伐也較為審慎，但并不意味著其中的風(fēng)險(xiǎn)被完全隔絕，尤其是很多商品期貨的源頭并不由中國(guó)把控，這導(dǎo)致我國(guó)部分金融衍生品的生產(chǎn)源頭并不由我國(guó)企業(yè)掌控。雖然我國(guó)企業(yè)在其他國(guó)家也并購(gòu)了部分原材料生產(chǎn)企業(yè)，但由于我國(guó)軍事力量輻射范圍有限，在極端事件發(fā)生時(shí)是否有能力保障商品生產(chǎn)源頭的穩(wěn)定值得商榷。因此，除了上述針對(duì)國(guó)內(nèi)的金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理策略外，我國(guó)還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)軍事力量的擴(kuò)張，以保證我國(guó)的金融穩(wěn)定和海外利益。

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作者簡(jiǎn)介：凌成君，男，江西吉安人，學(xué)歷：本科，單位：南昌大學(xué)撫州醫(yī)學(xué)院， 主要從事醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)研究。