金融素養(yǎng)對(duì)家庭住房資產(chǎn)和負(fù)債的影響研究

連澤凱

摘 要：金融素養(yǎng)指的是消費(fèi)者財(cái)務(wù)債務(wù)規(guī)劃、儲(chǔ)蓄和積累財(cái)富的能力水平。通過(guò)因子分析方法得出代表家庭戶主金融素養(yǎng)水平的變量，并使用Probit和Tobit模型研究了戶主金融素養(yǎng)水平對(duì)于家庭住房資產(chǎn)和負(fù)債的選擇及其額度的影響。從實(shí)證得出，金融素養(yǎng)水平對(duì)于家庭持有住房資產(chǎn)可能性及其額度以及背負(fù)住房負(fù)債的可能性及其額度都具有顯著的影響。進(jìn)一步地認(rèn)為，金融素養(yǎng)對(duì)于家庭持有住房資產(chǎn)可能性和額度的影響是具有時(shí)間滯后性的。

關(guān)鍵詞：金融素養(yǎng);家庭金融;家庭資產(chǎn)

中圖分類號(hào)：F23 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.09.057

0 引言

近年來(lái)，家庭金融一直是一個(gè)研究熱點(diǎn)，其中家庭的資產(chǎn)和負(fù)債情況以及其影響因素是家庭金融的一個(gè)核心問(wèn)題，家庭的資產(chǎn)負(fù)債狀況能夠直接影響到家庭的消費(fèi)支出、效用水平、養(yǎng)老承受能力甚至對(duì)生活和社會(huì)的滿意程度。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)研究院發(fā)布的《中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)研究，2017年我國(guó)家庭人均財(cái)富為194332元，與2016年相比，家庭人均財(cái)富的增長(zhǎng)幅度為14.94%。這一增長(zhǎng)速度高于GDP的增長(zhǎng)速度，這意味著家庭財(cái)富積累的速度比較快。家庭資產(chǎn)或負(fù)債的擴(kuò)張可以使家庭財(cái)富增加，這一過(guò)程的背后是復(fù)雜的家庭消費(fèi)和投資行為決策，越高的金融素養(yǎng)水平可以使得居民做出更加科學(xué)合理的跨期消費(fèi)計(jì)劃和合理的負(fù)債行為。然而，根據(jù)以往的相關(guān)研究，中國(guó)消費(fèi)者的金融素養(yǎng)處于中等甚至偏低水平，結(jié)合我國(guó)發(fā)展的現(xiàn)狀，本文嘗試回答金融素養(yǎng)水平對(duì)于家庭住房資產(chǎn)和負(fù)債的配置過(guò)程產(chǎn)生怎樣的影響？

根據(jù)OECD的定義，金融素養(yǎng)指的是在不同的環(huán)境下，消費(fèi)者本身對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)和金融概念理解與應(yīng)用的水平，能夠根據(jù)實(shí)際情況作出科學(xué)合理的決策并改善個(gè)人和社會(huì)的金融福利。在現(xiàn)有的大部分相關(guān)研究中已經(jīng)證實(shí)了，消費(fèi)者金融素養(yǎng)水平與家庭投資、消費(fèi)行為決策關(guān)系非常緊密，被認(rèn)為是影響家庭金融行為的重要因素之一。綜合來(lái)看，關(guān)于金融素養(yǎng)的研究主要分為兩個(gè)方向：一是對(duì)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)消費(fèi)者的金融素養(yǎng)水平及其特征進(jìn)行測(cè)量和分析;二是研究金融素養(yǎng)水平對(duì)于家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置、負(fù)債選擇、投資方式等家庭金融行為的影響機(jī)制。Lusardi和Olivia（2014）通過(guò)簡(jiǎn)單語(yǔ)句測(cè)試對(duì)消費(fèi)者利率計(jì)算、通貨膨脹理解和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)三個(gè)方面進(jìn)行測(cè)試，從而達(dá)到測(cè)量金融素養(yǎng)水平的目的。吳錕和吳衛(wèi)星（2017）、劉國(guó)強(qiáng)（2018）在此基礎(chǔ)上，用因子分析的方法利用測(cè)試題回答結(jié)果構(gòu)建了金融素養(yǎng)水平變量，目前為止針對(duì)我國(guó)消費(fèi)者金融素養(yǎng)水平的測(cè)量研究中，均認(rèn)為我國(guó)消費(fèi)者整體金融素養(yǎng)水平較低，且存在城鄉(xiāng)、年齡等差異。在第二方面的研究中，Lusardi等（2007）認(rèn)為，金融素養(yǎng)對(duì)于消費(fèi)者的金融行為能夠產(chǎn)生影響，這導(dǎo)致較低的金融素養(yǎng)水平下家庭資產(chǎn)積累較少，因?yàn)榧彝ソ鹑谒仞B(yǎng)水平低代表著對(duì)于其退休規(guī)劃和財(cái)務(wù)管理的水平和方法都較差。吳衛(wèi)星等（2018）則通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)與持有負(fù)債水平表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)更高的金融素養(yǎng)可以降低過(guò)度負(fù)債的概率。

本文利用微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，通過(guò)因子分析構(gòu)建家庭戶主金融素養(yǎng)變量，利用Probit模型和Tobit模型分析戶主金融素養(yǎng)水平對(duì)于家庭住房資產(chǎn)和住房負(fù)債的影響。本文研究的主要意義體現(xiàn)在：首先，本文聯(lián)立了家庭資產(chǎn)和負(fù)債之間的相互關(guān)系，通過(guò)雙變量聯(lián)立方程考慮二者之間相互影響的聯(lián)系;其次，單獨(dú)考慮住房負(fù)債，相對(duì)于部分研究籠統(tǒng)的關(guān)注家庭總負(fù)債能夠得出更加有說(shuō)服力的結(jié)果。

1 研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究設(shè)計(jì)中，首先，通過(guò)因子分析構(gòu)造出金融素養(yǎng)水平變量，然后，在Probit模型中研究金融素養(yǎng)對(duì)家庭是否參與住房市場(chǎng)和背負(fù)住房負(fù)債的概率影響;其次，通過(guò)Tobit模型研究金融素養(yǎng)對(duì)家庭住房資產(chǎn)和住房負(fù)債的額度大小的影響。

研究的數(shù)據(jù)樣本我們選擇中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）在2014年的微觀入戶調(diào)查數(shù)據(jù)共3907個(gè)有效的樣本家庭觀測(cè)值，通過(guò)數(shù)據(jù)中戶主對(duì)于金融素養(yǎng)相關(guān)知識(shí)的回答結(jié)果，使用因子分析構(gòu)造出金融素養(yǎng)水平變量。表1是對(duì)所得數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和巴特利檢驗(yàn)，目的是測(cè)驗(yàn)是否具備因子分析的基礎(chǔ)，表中結(jié)果表明，KMO值為0.75，說(shuō)明所選數(shù)據(jù)能夠進(jìn)行因子分析。

2 實(shí)證分析

對(duì)于金融素養(yǎng)與家庭住房資產(chǎn)/負(fù)債的影響，我們得到表2的Probit模型估計(jì)結(jié)果，Wald檢驗(yàn)和似然比檢驗(yàn)同樣都證明了雙變量Probit模型相比于單變量Probit模型更適合解釋家庭住房資產(chǎn)/負(fù)債行為。工具變量的使用上，一階段估計(jì)F值和工具變量t值可以證明工具變量的外生性并排除弱工具變量問(wèn)題。同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)對(duì)于是否擁有住房資產(chǎn)變量，金融素養(yǎng)變量并沒(méi)有特別強(qiáng)的內(nèi)生性存在，這說(shuō)明相比于住房負(fù)債的選擇來(lái)說(shuō)，家庭金融素養(yǎng)對(duì)于住房資產(chǎn)變量相對(duì)外生，列3的結(jié)果是有偏的。之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，可能的原因是住房對(duì)于家庭尤其是我國(guó)的家庭來(lái)說(shuō)是一種剛需型的資產(chǎn)，投資屬性并不強(qiáng)。雙變量Probit的ρ值為正，意味著家庭的住房資產(chǎn)和住房負(fù)債是正相關(guān)的，即住房負(fù)債越高，家庭金融資產(chǎn)越高，此結(jié)果和謝綿陛（2018）一致。同樣地，估計(jì)結(jié)果表明金融素養(yǎng)越高，擁有住房資產(chǎn)和背負(fù)住房貸款的可能性越大，其中列4中背負(fù)房貸的系數(shù)十分顯著為正。

表3報(bào)告了金融素養(yǎng)水平對(duì)家庭住房資產(chǎn)和負(fù)債額度的影響實(shí)證結(jié)果。金融素養(yǎng)水平越高，家庭持有住房資產(chǎn)和住房負(fù)債的額度均越高，但二者的系數(shù)均未達(dá)到顯著。與Probit回歸結(jié)果十分類似的是，金融素養(yǎng)水平變量雖然都排除了弱工具變量的可能性，且內(nèi)生性檢驗(yàn)也呈現(xiàn)了相同的結(jié)果，即金融素養(yǎng)變量只在住房負(fù)債模型中具有顯著的內(nèi)生性，這里面的原因同樣是因?yàn)殚L(zhǎng)期貸款中，貸款者會(huì)隨時(shí)間變化積累經(jīng)驗(yàn)提升金融素養(yǎng)，從而導(dǎo)致內(nèi)生性。

綜合金融素養(yǎng)對(duì)于家庭住房資產(chǎn)和負(fù)債的影響研究結(jié)果來(lái)看，家庭戶主金融素養(yǎng)水平越高，能夠顯著增加家庭持有住房負(fù)債的概率和額度，對(duì)于持有住房資產(chǎn)負(fù)債的概率和額度均無(wú)顯著影響。對(duì)于內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果，金融素養(yǎng)變量在住房負(fù)債中具有內(nèi)生性。這里面的原因是因?yàn)榻鹑谒仞B(yǎng)與長(zhǎng)期貸款的內(nèi)生性較為明顯，長(zhǎng)期貸款一般在家庭負(fù)債中占比較高，對(duì)家庭資產(chǎn)負(fù)債狀況影響比較大，這促使了家庭會(huì)更加關(guān)注這方面的借貸知識(shí)，反過(guò)來(lái)不斷積累經(jīng)驗(yàn)提高了金融素養(yǎng)水平，這個(gè)結(jié)果與吳衛(wèi)星（2019）等研究結(jié)果相同。

3 結(jié)論與展望

研究結(jié)果主要分為以下幾點(diǎn)：第一，對(duì)于金融素養(yǎng)水平越高的家庭，持有住房資產(chǎn)的可能性及其額度會(huì)越大;第二，家庭金融素養(yǎng)水平越高，能夠顯著增加其背負(fù)住房負(fù)債可能性及其額度;第三，金融素養(yǎng)水平對(duì)于是否持有住房負(fù)債及其額度中具有顯著的內(nèi)生性，本文認(rèn)為金融素養(yǎng)在長(zhǎng)期借貸中會(huì)因?yàn)閰⑴c借貸市場(chǎng)而獲得經(jīng)驗(yàn)的提升導(dǎo)致金融素養(yǎng)的提升，導(dǎo)致了內(nèi)生性的來(lái)源。

參考文獻(xiàn)

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