S子級(jí)電網(wǎng)公司融資策略

摘 要：合理的資本結(jié)構(gòu)不僅能成功地為企業(yè)融資還能為企業(yè)經(jīng)營帶來杠桿效應(yīng)。因此，合理地利用債務(wù)融資，合理安排公司的資本結(jié)構(gòu)，成為企業(yè)科學(xué)地進(jìn)行籌資規(guī)劃的一個(gè)核心問題。本文首先對(duì)s電網(wǎng)公司的融資現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，然后在此基礎(chǔ)上通過現(xiàn)金流測(cè)算對(duì)資金需求進(jìn)行預(yù)測(cè)，并結(jié)合公司的實(shí)際情況來制定合理的兩種融資方案，并通過比較得出了改進(jìn)方案。希望通過探討企業(yè)融資策略的制定和選擇，對(duì)解決類似的問題具有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu);融資方案;營運(yùn)資本

一、面臨的形勢(shì)

2**8年底，s電網(wǎng)公司資產(chǎn)負(fù)債率45%，根據(jù)集團(tuán)公司降杠桿減負(fù)債工作部署，公司三年后年資產(chǎn)負(fù)債率不得超過50%。但未來三年為了優(yōu)化營商環(huán)境，加大智能電網(wǎng)投入，公司將不可避免加大投資。公司資金缺口將通過融資解決，管控資產(chǎn)負(fù)債率面臨較大壓力。

二、融資管理現(xiàn)狀

（一）貨幣資金余額和帶息負(fù)債總額均處于較高水平。

2**8年末公司貨幣資金余額為42.47億元，帶息負(fù)債總額為91.49億元，貨幣資金余額和帶息負(fù)債總額均處于較高水平。

貨幣資金余額較高的原因是集團(tuán)公司要求我公司每月末貨幣資金余額保持在40億元水平。

（二）公司營運(yùn)資本融資策略較為激進(jìn)，存在資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

2**8以前，由于公司資金的籌集主要依賴超短融，公司流動(dòng)資產(chǎn)大大低于流動(dòng)負(fù)債，且差額不斷擴(kuò)大，易變現(xiàn)率小于1，屬于激進(jìn)型的營運(yùn)資本融資策略。公司將籌集的資金投入投資大、回報(bào)周期長(zhǎng)的電網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，而公司資金的籌集主要依賴超短融，但超短融需要在較短的時(shí)間內(nèi)償還。若遭遇國際國內(nèi)金融形勢(shì)緊張情況，償還后不能及時(shí)融入資金，存在資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

三、2**9年融資額度測(cè)算

公司2**9年度融資額度可根據(jù)如下等式計(jì)算得出：

2**9年初資金余額+2**9年經(jīng)營資金凈流量+2**9年新借借款本金-原借款還本金額=2**9年末資金余額

其中：

（一）公司2**9年初資金余額

公司2**9年初資金余額為42.6億元。

（二）公司2**9年經(jīng)營資金凈流量

根據(jù)集團(tuán)公司下達(dá)的2**9年預(yù)算管控目標(biāo)，考慮電力供需形勢(shì)及業(yè)務(wù)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)行現(xiàn)金流量測(cè)算分析，公司2**9年經(jīng)營資金凈流量為-26.84億元。

（三）原借款還本金額

公司2**9年需還本金額包括49.5億元超短融、7.74億元長(zhǎng)期借款，共計(jì)57.24億元。

（四）年末資金余額與融資額度測(cè)算

根據(jù)年末資金余額保持水平不同，可相應(yīng)測(cè)算出不同的年度融資額度，具體如下：

1.按照集團(tuán)公司要求，公司2**9年末資金余額需保持在30億元情況下，

42.6+（-26.84）+本年新借借款本金-57.24=30

2**9年需新增借款71.5億元。

2.假設(shè)集團(tuán)公司取消保持資金余額要求，企業(yè)保持經(jīng)營運(yùn)作最低需15.5億元。2**9年融資額度測(cè)算如下：

42.6+（-26.84）+本年新借借款本金-57.24=15.5

2**9年需新增借款57億元。

四、2**9年融資工作安排

根據(jù)上述測(cè)算，若保持年末資金余額分別為30億元（集團(tuán)公司要求的余額）和15.5億元（公司最低資金余額），則公司2**9年度需融資71.5億元或57億元?，F(xiàn)針對(duì)上述兩種不同的年度融資額度，分別制定融資計(jì)劃如下：

（一）計(jì)劃一：融資71.5億元，每月末貨幣資金保持30億元

1.融資策略

總體維持原有結(jié)構(gòu)，采取激進(jìn)型融資策略，追求將綜合資本成本降至最低，具體融資時(shí)機(jī)根據(jù)具體需求時(shí)點(diǎn)確定。

2.總體融資規(guī)模

2**9年度新增借款71.5億元，其中：短期借款15億元、超短融51.5億元、中期票據(jù)5億元。2**9年末，公司長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、中期票據(jù)等長(zhǎng)期帶息負(fù)債累計(jì)占比36.39%，超短融等短期帶息負(fù)債累計(jì)占比63.61%。

3.綜合資本成本測(cè)算

資本成本率及融資類型占比

綜合資本成本率

=14.35%*4.35%+49.26%*2.75%+4.84%*5.86%+6.7%*3.73%+24.85*4.41%

=3.6%

（三）計(jì)劃二：融資57億元

1.融資策略

為降低公司月度貨幣資金余額，縮小流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差距，減少營運(yùn)資本負(fù)差，對(duì)融資結(jié)構(gòu)做出較大調(diào)整，緩解短期償債壓力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體融資時(shí)機(jī)根據(jù)具體需求時(shí)點(diǎn)確定。

2.總體融資規(guī)模：2**9年度新增借款共57億元，融資規(guī)模較計(jì)劃一減少14.5億元，其中短期借款18億元、超短融8.5億元、中期票據(jù)30.5億元。2**9年末，公司長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、中期票據(jù)等長(zhǎng)期帶息負(fù)債占比70.57%，較計(jì)劃一提高34個(gè)百分點(diǎn)。

3.綜合資本成本測(cè)算

資本成本率及融資類型占比

綜合資本成本率

=19.99%*4.35%+9.44%*2.75%+5.62%*5.86%+36.09%*3.73%+28.86%*4.41%

=4.07%

五、兩種融資計(jì)劃產(chǎn)生的影響

（一）融資結(jié)構(gòu)

計(jì)劃一采用了較多短期借款，將進(jìn)一步擴(kuò)大2**9年流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，年末營運(yùn)資本負(fù)值更大，公司承擔(dān)短期償債壓力更大，加大了資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)劃二采用了較多的中期票據(jù)，優(yōu)化了長(zhǎng)短期負(fù)債比例，縮小了流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更低。

（二）綜合成本率

由于計(jì)劃一采用較多的短期借款，其資本成本率低，因此綜合成本率最低，經(jīng)測(cè)算為3.6%。計(jì)劃二采用了較多的中期票據(jù)，但該計(jì)劃使用較少的短期借款，因此綜合成本率為4.07%。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率

實(shí)施計(jì)劃一可以完成既定資產(chǎn)負(fù)債率目標(biāo)，即47%。實(shí)施計(jì)劃二，2**9年年末資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計(jì)下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，即44.7%。

（四）需協(xié)調(diào)工作

計(jì)劃一已通過預(yù)算上報(bào)集團(tuán)公司并已獲審批通過。計(jì)劃二根據(jù)公司實(shí)際情況，僅保持最低資金余額15.5億元。計(jì)劃二需與集團(tuán)公司匯報(bào)，得到集團(tuán)公司批準(zhǔn)才能實(shí)施。

綜上所述，計(jì)劃二更符合公司的實(shí)際情況，建議采用計(jì)劃二。

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作者簡(jiǎn)介：

朱美瑜（1985-）女、漢族、碩士研究生、高級(jí)會(huì)計(jì)師、深圳供電局有限公司。