最差一季報重塑A股估值體系

劉增祿

·編者按·

上市A股一季報業(yè)已落幕。在新冠疫情沖擊下，整體營收和利潤分別同比下滑了8.75%和24.01%，不佳表現(xiàn)創(chuàng)下近十年新低。對于上市公司一季度業(yè)績表現(xiàn)，接受《紅周刊》采訪的投資人并不悲觀，認(rèn)為疫情影響只是短暫的，結(jié)束后，上市公司的業(yè)績將會快速回復(fù)。接下來的行情中，除了必選消費龍頭仍可繼續(xù)重倉外，一季度遭遇重創(chuàng)的可選消費龍頭也迎來建倉良機，至于科技股，PCB板塊公司優(yōu)勢明顯。

因突如其來的新冠肺炎疫情“黑天鵝”沖擊，上市公司一季度整體業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，造就了近10年來最差財報季，3824家上市公司一季報營業(yè)收入和歸母凈利潤分別較上年同期下滑了8.75%和24.01%。

橫向?qū)Ρ壬?，一季度申萬大類行業(yè)中，雖然只有農(nóng)林牧漁、國防軍工、綜合與銀行實現(xiàn)了凈利潤的整體性增長，但若從細(xì)分行業(yè)分析，則電子板塊的印制電路板、集成電路;食品飲料板塊的白酒、調(diào)味品;醫(yī)藥生物板塊的醫(yī)療器械等子行業(yè)，依然逆流而上，維持著業(yè)績的持續(xù)增長。板塊中龍頭公司股價更是迭創(chuàng)新高。

縱向?qū)Ρ壬希堫^公司難免會受到疫情不同程度的影響，業(yè)績增速較之前也有所放緩，但市場卻未因此過度看空，依然積極看好，給予了樂觀的估值。獨立投資者人萬羿笙表示，在大環(huán)境不好的時候，企業(yè)在同行業(yè)中的核心競爭優(yōu)勢，長期成長邏輯都是在不斷加強的。短期經(jīng)營業(yè)績的下滑不要太過在意，至少不應(yīng)該用短期的業(yè)績表現(xiàn)作為決定股價漲跌的必然因素。

整體業(yè)績創(chuàng)近十年最差 短期不排除市場有估值回調(diào)風(fēng)險

雖然首季上市公司整體交出了近10年最差的財報，但在申萬大類行業(yè)中，依然有農(nóng)林牧漁、國防軍工、綜合和銀行4個行業(yè)實現(xiàn)凈利潤的整體增長。股價表現(xiàn)上，白酒、調(diào)味品、印制電路板、集成電路、醫(yī)療器械等板塊龍頭股表現(xiàn)強勢。

本周四，除了*ST新億、廣東榕泰、瀚葉股份將一季報披露日延至了6月30日，堅瑞沃能、神霧環(huán)保、暴風(fēng)集團、金洲慈航、騰邦國際、*ST索菱6家公司未能在原定披露日發(fā)布正式季報外，有3824家公司完成一季報業(yè)績披露工作。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市公司一季度整體完成營業(yè)總收入106327.37億元，創(chuàng)造歸母凈利潤8231.21億元，分別較2019年一季度同比下滑8.75%和24.01%。參看歷史數(shù)據(jù)，這一表現(xiàn)是近10年最差的財報“成績單”，是A股市場成立以來業(yè)績表現(xiàn)第二差，僅略優(yōu)于2009年一季度（全部A股的營業(yè)總收入同比下滑13.08%，凈利潤同比下滑26.23%）。

從大類板塊統(tǒng)計，一季度只有科創(chuàng)板實現(xiàn)整體性的凈利潤增長，而主營總收入則全部出現(xiàn)下滑。其中，深市主板公司的下滑幅度最為嚴(yán)重，今年一季度營業(yè)總收入和凈利潤分別較上年同期下滑了11.95%和35.56%。

若從行業(yè)角度分析，在申萬大類行業(yè)中，首季僅有農(nóng)林牧漁、國防軍工、綜合和銀行4個行業(yè)實現(xiàn)了凈利潤的整體增長。而休閑服務(wù)、交通運輸、化工和計算機4個行業(yè)首季凈利潤不僅沒有實現(xiàn)增長，甚至還相繼出現(xiàn)了虧損。

以一季度凈利潤增長最快的農(nóng)林牧漁板塊為例，整體歸母凈利潤同比大幅增長了397.55%，但若從細(xì)分子行業(yè)來看，其內(nèi)部也出現(xiàn)兩極分化的情況：細(xì)分子行業(yè)農(nóng)業(yè)綜合、林業(yè)和種植業(yè)，整體業(yè)績下滑;飼料板塊和畜禽養(yǎng)殖整體業(yè)績實現(xiàn)大幅1467.7%和985.01%的大漲。分析飼料板塊和畜禽養(yǎng)殖業(yè)績向好的理由，與當(dāng)季豬肉需求增加、價格的持續(xù)上漲有著密切的關(guān)系。從龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)看，唐人神凈利潤增長3844.97%，大北農(nóng)凈利潤增長1298.16%，天康生物凈利潤增長1056.82%，牧原股份凈利潤增長863.75%。

表1 2020年一季度各板塊業(yè)績變動情況

若從概念出發(fā)，還可發(fā)現(xiàn)與老百姓生活息息相關(guān)的白酒、調(diào)味品等必選消費品的整體業(yè)績也保持著持續(xù)增長態(tài)勢，疫情沖擊體現(xiàn)度并不明顯。數(shù)據(jù)顯示，一季度白酒板塊整體歸母凈利潤同比增長9.26%，調(diào)味發(fā)酵品板塊整體歸母凈利潤同比增長10.26%。代表性個股上，貴州茅臺一季度凈利潤同比增長16.69%，股價逆市上漲7.77%;海天味業(yè)一季度凈利潤同比增長9.17%，股價逆市上漲17.65%。

除了必選消費品外，還可看到，受益于通信、數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品需求的提升，電子板塊子行業(yè)印制電路板、集成電路等細(xì)分行業(yè)龍頭公司的業(yè)績表現(xiàn)在一季度也未受到多大負(fù)面影響。而因特殊時期需求的提升，醫(yī)療器械類公司產(chǎn)品銷量在相互對沖后，首季凈利潤仍逆市實現(xiàn)小幅增長。

疫情沖擊雖然對上市公司短期業(yè)績帶來明顯沖擊，導(dǎo)致大盤出現(xiàn)明顯調(diào)整，但3月23日以來，市場依然走出了一波反彈行情，目前整體動態(tài)市盈率約為15.24倍，對于上一次回調(diào)（2018年7月）上證指數(shù)2800點附近時的估值，兩者估值位置大致相當(dāng)，由此來看，盡管疫情嚴(yán)重，大盤藍(lán)籌的估值情況依然穩(wěn)健。進一步分析看，主板公司、中小板公司的估值與上一輪2800點時估值水平相差不大，惟有創(chuàng)業(yè)板的估值（44.47倍）較2018年同等點位時（37.67倍）提升明顯，在一季度業(yè)績明顯下滑下，部分創(chuàng)業(yè)板公司的股價表現(xiàn)與基本面明顯背離，不排除短期會有回調(diào)的風(fēng)險。

必選消費龍頭業(yè)績逆勢增長茅臺、海天成長性穩(wěn)定 估值仍在合理區(qū)間

茅臺的累計漲幅雖然存在泡沫，但吹泡泡的時候才往往是真正的主升浪，茅臺未來創(chuàng)新高依然會是常態(tài);海天味業(yè)大面積的鋪貨和渠道的逐漸下沉，占有率會進一步提升。

財報顯示，一季度貴州茅臺實現(xiàn)營收252.98億元、歸母凈利潤130.94億元，分別同比增長了12.54%和16.69%。伴隨著業(yè)績持續(xù)增長的利好，茅臺股價也在近日盤中創(chuàng)出歷史新高，最高觸及1299.94元。以29日的收盤價統(tǒng)計，貴州茅臺的總市值已經(jīng)達(dá)到1.61萬億。

茅臺股價的再創(chuàng)新高，讓市場對貴州茅臺的質(zhì)疑聲再度響起。有觀點認(rèn)為，一直以來政策與輿論都在主張科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，但A股的走勢卻是機構(gòu)集體“喝酒”，貴州茅臺的市值規(guī)模相當(dāng)于3個波音公司（被稱為全球高端制造業(yè)皇冠明珠）的現(xiàn)象是難以理解的。對此疑惑，深圳市林園投資管理公司董事長林園在接受《紅周刊》記者采訪時表示，貴州茅臺的市值超過波音其實很正常，按照投資原則，兩家公司并沒有可比性，波音身為科技公司需要大量的投入，而茅臺的利潤卻不需要靠增加投入來產(chǎn)生。

寶鼎投資董事長張亮也向《紅周刊》記者給予了類似的解釋，他談到，如果疫情影響較長時間難以解除，波音公司甚至不排除現(xiàn)金流斷裂的可能，而茅臺卻沒有這方面的擔(dān)憂。對于投資者來說，最需要關(guān)注的就是未來的持續(xù)盈利能力和穩(wěn)定的增長能力。

4月29日，貴州茅臺的收盤價為1274.9元/股，其動態(tài)市盈率為37.18倍，超過了白酒板塊的32.1倍整體平均市盈率。歷史上，茅臺的動態(tài)估值始終在40倍以下，而最新估值已經(jīng)與歷史頂點相接近，這不由讓人擔(dān)憂起茅臺的估值是否還合理。對此，林園很樂觀。他表示，如果以國際通用的估值方法統(tǒng)計，茅臺目前估值在60倍才是合理的。“過去的幾年中，茅臺的累計漲幅確實已經(jīng)非常高了，累計漲幅已經(jīng)存在泡沫，但吹泡泡的時候才往往是真正的主升浪，茅臺未來創(chuàng)新高依然會是常態(tài)。”

相較茅臺業(yè)績和股價的持續(xù)上行，調(diào)味品龍頭海天味業(yè)同樣呈現(xiàn)出了逆期走強態(tài)勢。一季報數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)營業(yè)總收入和凈利潤分別同比增長了7.17%和9.17%，股價也在一季度上漲了15.88%。然而如同茅臺一樣，無論其營收還是利潤增速都出現(xiàn)了放緩的跡象。

“主要是因為疫情造成餐飲業(yè)停擺的影響所致。”職業(yè)投資人靖開誠在接受《紅周刊》記者采訪時表示，海天味業(yè)60%的收入來源于包括餐飲渠道在內(nèi)的B端市場，這就意味著其受疫情的沖擊只會更大，但“如果疫情影響解除，海天味業(yè)的成長性仍是沒有任何問題的”。

目前來看，海天味業(yè)的總市值已經(jīng)達(dá)到了3415.7億元，排在了A股市場的第十八位，動態(tài)估值也達(dá)到了62.23倍。對于一家調(diào)味品公司，這樣的估值是否偏高呢？靖開誠表示，調(diào)味品屬于生活必需消費品，利潤空間充足，海天味業(yè)品牌和規(guī)模的雙優(yōu)勢，顯然要比一般調(diào)味品企業(yè)的抗風(fēng)險能力更強，也因此得到了市場資金的更多青睞。

事實上，通過分析最新公布的財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然海天味業(yè)一季度利潤增速因疫情影響出現(xiàn)放緩，但銷售毛利率和凈利潤仍分別高達(dá)45.82%和27.43%，始終維持在高位，并高于行業(yè)43.12%和23.54%的均值。

對于目前市場中有很多觀點認(rèn)為海天味業(yè)未來的消費量將趨于飽和的判斷，靖開誠表示，海天的調(diào)味醬、蠔油的市占率仍有望進一步提升?！敖陙?，海天味業(yè)的陳列品和陳列空間逐漸增加，這是一種良性循環(huán)，隨著大面積的鋪貨和渠道的逐漸下沉，會日益加深消費者心中的認(rèn)知感?！?/p>

靖開誠還表示，海天的廣告投放也頗具戰(zhàn)略性，其近年來逐步削弱了傳統(tǒng)廣告投放，把資源集中在了時尚綜藝欄目，“復(fù)盤海天贊助過的綜藝節(jié)目，《最強大腦》《熟悉的味道》《跨界歌王》《奇葩說》《吐槽大會》《我是未來》等等，伴隨著節(jié)目龐大的流量，公司的知名度也會快速提升，以此和其他醬油品牌拉開了距離”。

“中國擁有14億人口的龐大消費群體，隨著公司眾多品類占有率的進一步提升，未來市值仍將不斷擴張?！本搁_誠如是說。

可選消費龍頭業(yè)績下行 不影響長期估值格力、中旅、萬達(dá)電影或迎來建倉良機

長期來看，格力電器是值得布局投資的，估值基本不會再出現(xiàn)大的回調(diào)了。如果短期因消費復(fù)蘇不及預(yù)期而出現(xiàn)調(diào)整，對于中國國旅而言，則是一個很好的布局窗口。

4月30日，格力電器、美的集團的一季報業(yè)績正式和投資者見面。雖然身為可選消費板塊家電行業(yè)龍頭公司，在新冠疫情的沖擊下，首季業(yè)績也相繼出現(xiàn)下滑。其中，格力電器凈利潤同比大幅下滑72.53%，美的集團同比下滑21.51%。格力電器對于業(yè)績下滑給出的解釋是，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，空調(diào)行業(yè)終端市場銷售、安裝活動幾乎無法開展，公司及上下游企業(yè)不能及時復(fù)工復(fù)產(chǎn);一季度，空調(diào)行業(yè)終端消費需求萎縮，疊加新能效標(biāo)準(zhǔn)實施預(yù)期影響，行業(yè)競爭進一步加劇，公司繼續(xù)實施了積極的促銷政策。與此同時，公司在2019年推出的多輪降價促銷活動，特別是第四季度推出的“百億大讓利”活動，也在一定程度上削弱了公司的利潤。

對于格力目前所面臨情況，無錫方萬投資有限公司總經(jīng)理陳紹霞并沒有看空，他在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“基本是符合市場預(yù)期的，并不算爆雷，在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，只要能夠保證一季度業(yè)績盈利就基本算是好企業(yè)了，而如果以此來判斷，格力顯然是在好企業(yè)范圍內(nèi)的”。

陳紹霞認(rèn)為，一季度格力電器的業(yè)績應(yīng)該已經(jīng)是全年最低點，隨著夏季的到來，空調(diào)業(yè)績會得到釋放，格力的利潤也會因此而呈現(xiàn)逐季回升的趨勢，但如果和往年相比，格力電器2020年的業(yè)績基本不會有太高的增速?！皬母L期的業(yè)績增長預(yù)期來看，雖然家電行業(yè)會受房地產(chǎn)低迷拖累，但考慮到未來家電規(guī)模的擴張還會逐漸向應(yīng)用場景發(fā)展，例如二、三線地鐵的逐步修建，也會帶動空調(diào)等電器應(yīng)用量的增長”。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，格力電器股價自今年1月9日創(chuàng)出70.56元的高點后出現(xiàn)了明顯回調(diào)，跌幅一度高達(dá)28.02%，，以最新收盤價測算，動態(tài)估值只有13.46倍，略低于行業(yè)14.46倍的平均估值水平?！案窳Φ默F(xiàn)金流良好，且擁有持續(xù)的現(xiàn)金分紅回報，長期來看，格力電器是值得布局投資的，估值基本不會再出現(xiàn)大的回調(diào)了?！标惤B霞如是判斷。

相較于家電板塊業(yè)績的下滑，受疫情的沖擊，影視和休閑旅游板塊更是出現(xiàn)了大幅虧損，一季報顯示，影視龍頭萬達(dá)電影虧損近6億元，休閑旅游龍頭中國國旅虧損1.2億元。不過，雖然因疫情影響業(yè)績陷入虧損，但從二級市場的走勢看，中國國旅股價近期卻持續(xù)攀升，目前已基本恢復(fù)到疫情發(fā)生之前的水平。

對于中國國旅股價大幅反彈，廣州證券分析師葉文輝認(rèn)為，這反映了市場仍看好免稅牌照、海南離島免稅市場的前景。他表示，“目前適逢‘五一黃金周，作為后疫情時代的第一個黃金周，大家似乎都已蠢蠢欲動，加上北京剛剛下調(diào)應(yīng)急響應(yīng)，出游人數(shù)也有望比預(yù)期樂觀，由此也帶動了公司基本面的改觀，進而推動了公司股價的上行”。

然而對于免稅這一塊，仍有投資者擔(dān)憂，因為無論是免稅行業(yè)的運營方中國國旅，還是租賃場地給中國國旅的幾大機場，業(yè)務(wù)開展都依托于出境游，如果沒有出境游客的消費，旅游公司便沒有收入。再加上目前國家旅游局對出境游仍持收緊態(tài)度，短期內(nèi)還很難看到免稅行業(yè)有報復(fù)性消費出現(xiàn)。

對于投資者的擔(dān)憂，葉文輝認(rèn)為，“隨著疫情的進一步緩解，出境游客將重回增長，免稅作為長期景氣絕佳的稀缺行業(yè)，如果短期因消費復(fù)蘇不及預(yù)期而出現(xiàn)調(diào)整，也將是很好的布局窗口”。

而今年以來，萬達(dá)電影無論是業(yè)績還是股價則均呈現(xiàn)了臥倒?fàn)顟B(tài)，并未體現(xiàn)出一家影視龍頭應(yīng)有的風(fēng)采。對于萬達(dá)電影未來的發(fā)展，東方證券分析師施紅梅表示，雖然疫情導(dǎo)致行業(yè)進入特殊時期，但中小影院資金、運營方面的短板導(dǎo)致其抗風(fēng)險能力是遠(yuǎn)不如頭部公司的，關(guān)停數(shù)將大幅提升，行業(yè)加速出清，由此來看，萬達(dá)電影仍有望繼續(xù)提高市占率。一旦疫情緩解院線開業(yè)，市占率提升+充足內(nèi)容儲備帶來的報復(fù)性消費將共同促成萬達(dá)電影的業(yè)績拐點。

醫(yī)藥股業(yè)績分化 邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥估值未到天花板

涉及防疫產(chǎn)品的公司因需求的暴增營收出現(xiàn)快速增長，而與之無關(guān)的生物制品制藥公司，業(yè)績出現(xiàn)了明顯的下滑。

一季報顯示，醫(yī)藥股的首季業(yè)績呈現(xiàn)出明顯分化趨勢，涉及防疫產(chǎn)品的公司因需求的暴增營收出現(xiàn)快速增長，而與之無關(guān)的生物制品制藥公司，業(yè)績在報告期內(nèi)則出現(xiàn)了明顯的下滑。例如萬東醫(yī)療今年一季度凈利潤大幅增長了787.21%，原因主要是疫情需要的公司相關(guān)產(chǎn)品移動DR銷售量增加。專注于體外診斷試劑、配套檢測儀器等體外診斷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的碩世生物，因一季度新冠肺炎監(jiān)測試劑銷量的突增，今年一季度凈利潤也同比實現(xiàn)了高達(dá)670.91%的增速，一季度的利潤額已經(jīng)超過了去年全年。而國際醫(yī)學(xué)、哈藥股份等公司，卻在報告期內(nèi)凈利潤相繼出現(xiàn)巨額虧損。

以邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科3家龍頭公司為例，疫情對這些公司的基本面影響是非常明顯的。身為醫(yī)療器械板塊的絕對龍頭，邁瑞醫(yī)療一季度雖然體外診斷產(chǎn)線的試劑和醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線的臺式彩超由于醫(yī)院疫情期間的常規(guī)診療、手術(shù)量、體檢量的下降而有所放緩，但受新冠肺炎疫情的影響，生命信息與支持產(chǎn)線的監(jiān)護儀、呼吸機、輸注泵、醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線的便攜彩超、移動DR、體外診斷產(chǎn)線的多種儀器等和疫情直接相關(guān)的產(chǎn)品增長不同程度加速，整體對沖后，公司在一季度凈利潤仍完成了30.58%的同比增長。

恒瑞醫(yī)藥在疫情期間大量醫(yī)院停診的背景下，也通過部分新藥的放量抵消了一部分疫情的影響，盡管10.3%的凈利潤增速較往年明顯放緩，但特殊時期仍實現(xiàn)增長已體現(xiàn)出龍頭公司護城河的寬度。相比之下，愛爾眼科因為現(xiàn)場性服務(wù)的形式，一季度凈利潤則出現(xiàn)了73.41%的大幅下滑，且疫情特殊時期，營業(yè)恢復(fù)的過程仍會相對較慢。

在股價的不斷上漲下，目前邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科的估值分別高達(dá)64.51倍、75.77倍和122.01倍。對于這幾家龍頭公司的估值水平，森瑞投資董事長林存向《紅周刊》記者表示，邁瑞醫(yī)療雖然短期估值水平已經(jīng)不低，但拉長時間去看，仍是國際性的一流器械制造商。邁瑞醫(yī)療的眾多產(chǎn)品需求無論國內(nèi)還是國外都很大，需求的持續(xù)增長能夠保障公司業(yè)績長期穩(wěn)定的增長，市值也仍有望進一步擴張;相對來說，恒瑞醫(yī)藥的估值目前確實已不便宜，但這也僅意味著短期漲幅可能較小，考慮國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性，龍頭創(chuàng)新藥仍有較強的長期投資價值，其還會享受更高的溢價。

“因為營業(yè)恢復(fù)會相對偏慢，愛爾眼科估值風(fēng)險會偏高，特別是收購的醫(yī)院在短期經(jīng)營很難快速恢復(fù)，其是容易造成商譽風(fēng)險的?！绷执娣治鰫蹱栄劭莆磥戆l(fā)展時如是說。

新基建發(fā)力助推PCB龍頭估值提升深南電路、滬電股份長期受益

預(yù)計未來十年，PCB產(chǎn)業(yè)將進入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的后半程，內(nèi)資廠商將憑借成本、效率等優(yōu)勢逐步搶占高端PCB的市場份額。

從大類行業(yè)看，一季度電子、通信、計算機整體業(yè)績?nèi)砍尸F(xiàn)了下滑趨勢，但若從子行業(yè)統(tǒng)計，電子板塊的半導(dǎo)體、印制電路板、電子零部件制造業(yè)一季度凈利潤均完成了增長。

身為電子行業(yè)PCB概念的龍頭公司，今年一季度，深南電路和滬電股份凈利潤分別實現(xiàn)了48.19%和31.68%的同比增長，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值甚至市場整體增長水平。但如果和自身的歷史成長性對比，一季度凈利潤增速也出現(xiàn)了明顯的放緩，不久之前剛剛發(fā)布的2019年年報數(shù)據(jù)顯示，深南電路凈利潤同比增長了76.8%，滬電股份凈利潤同比增長了111.41%。

對于兩家科技龍頭公司一季報業(yè)績的逆市上漲，和縱向出現(xiàn)的增速萎縮情況，職業(yè)投資人孫宏廷對《紅周刊》記者表示，“業(yè)績增長主要受益于通信、數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品需求提升，增速放緩則是因為一季度制造業(yè)也均不同程度受到了疫情的影響。但隨著4月份各地的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計二季度業(yè)務(wù)大概率有望呈現(xiàn)環(huán)比提升的趨勢?！?/p>

PCB即印制電路板，是所有電子元器件電氣連接的載體，作為“電子產(chǎn)品之母”的PCB行業(yè)有望成為整個電子產(chǎn)業(yè)鏈中承上啟下的基礎(chǔ)力量。2020年，“新基建”被提上日程，PCB作為“新基建”中5G基站基礎(chǔ)元器件之一，也備受市場關(guān)注。孫宏廷認(rèn)為，PCB將持續(xù)向集成化演進，SLP在智能手機中的滲透率將持續(xù)提升，高階HDI的需求也將持續(xù)增加，由此帶來的工藝進步和材料升級將是PCB行業(yè)成長和競爭格局演化的重要推動力，深南電路和滬電股份作為行業(yè)的兩大龍頭企業(yè)，將充分受益于這個過程。

在目前全球新冠疫情依然嚴(yán)峻，全球貿(mào)易爭端仍未緩和下，投資者還是擔(dān)憂PCB產(chǎn)業(yè)鏈會受至更為嚴(yán)峻負(fù)面沖擊。 對此，孫宏廷表示，2000年之后，全球電子制造產(chǎn)業(yè)鏈加速向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國及東南亞地區(qū)增長最快?！邦A(yù)計未來十年，PCB產(chǎn)業(yè)將進入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的后半程，內(nèi)資廠商將憑借成本、效率等優(yōu)勢逐步搶占高端PCB的市場份額。”

對于科技股在過去一年多的估值提升速度過快的情況，孫宏廷判斷，“2020年很可能是科技龍頭股承上啟下的過渡期，需要消化相對過高的估值?！?h4>表2 重點龍頭公司主要財務(wù)指標(biāo)