創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制正式啟動(dòng)

中信證券：注冊制下的創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板制度相似、定位互補(bǔ)，同時(shí)留有一定過渡期。根據(jù)科創(chuàng)板大半年以來的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊制預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成明顯沖擊，反而有助于抑制市場炒作、加速優(yōu)勝劣汰。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)同樣標(biāo)志著存量市場注冊制改革的開始，后續(xù)向主板市場的推廣或仍需等待有關(guān)條件的成熟。

光大證券：本次改革表明創(chuàng)業(yè)板注冊制距離落地更近一步，按照科創(chuàng)板的實(shí)施經(jīng)驗(yàn)來看，從細(xì)則出臺(tái)再到正式實(shí)施需幾個(gè)月時(shí)間落地，但科創(chuàng)板成熟經(jīng)驗(yàn)可助力創(chuàng)業(yè)板注冊制較快落地，預(yù)計(jì)注冊制下創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)有望在下半年正式落地。

華泰證券：創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，新股漲跌幅限制放寬，有望改善創(chuàng)業(yè)板股票流動(dòng)性。長期可投標(biāo)的隨擴(kuò)容逐漸增加，標(biāo)的稀缺性下降，A股或?qū)⒊霈F(xiàn)估值分化，殼價(jià)值回落。因此，短期關(guān)注券商、A股創(chuàng)投、新股映射或參股、擬分拆上市A股標(biāo)的，在創(chuàng)業(yè)板注冊制正式推出前后估值有望提升;長期關(guān)注藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌、新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)航者。

東北證券：從受益板塊來看，一是創(chuàng)業(yè)板中的績優(yōu)股，在注冊制實(shí)施后，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰機(jī)制更為完善，績差股預(yù)計(jì)面臨較大壓力，殼資源價(jià)值進(jìn)一步降低，而績優(yōu)股將更為受到資金青睞;二是券商板塊，尤其是中小企業(yè)項(xiàng)目儲(chǔ)備較多的券商，預(yù)計(jì)受益于投行業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)營業(yè)績改善;三是創(chuàng)投板塊，此前在注冊制逐步出臺(tái)落地的過程中即明顯受益，預(yù)計(jì)隨著直接融資相關(guān)制度的完善，退出渠道更為通暢，將持續(xù)受益于注冊制的全面推行。

中信建投：以《證券法》改革為標(biāo)準(zhǔn)，資本市場綜合改革成為利好券商的長線邏輯，注冊制的推動(dòng)帶來的是券商投行業(yè)務(wù)的大發(fā)展。而圍繞直接融資的擴(kuò)大，券商直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)也將因此受到拉動(dòng)。頭部券商受益于投行業(yè)務(wù)集中度的提升，享受到快于行業(yè)增速的自身增長，與此同時(shí)，頭部券商還具有更強(qiáng)的研究定價(jià)、直接投資能力，相對(duì)中小券商的優(yōu)勢更加明顯。創(chuàng)投類或具有創(chuàng)投業(yè)務(wù)類的上市公司也將受益，注冊制以及上市流程縮短優(yōu)化，利好創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場本身，在注冊制和退市制度完善的情況下，差公司的殼價(jià)值將極具下降，市場將擁抱龍頭公司，更加重視基本面穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。特別是以社保、保險(xiǎn)等為代表的長期資金的加大投資更會(huì)將這樣的價(jià)值投資風(fēng)格強(qiáng)化。

圖說

4月中采制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8%，比上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然4月復(fù)工率進(jìn)一步回升，但是其環(huán)比上升的速度較3月有所放緩，部分受到外需走弱的拖累。PMI的分項(xiàng)中，各主要指標(biāo)大多有所回撤，其中新出口訂單顯著下降12.9個(gè)百分點(diǎn)至33.5%。往前看，內(nèi)外需分化之勢可能延續(xù)，在財(cái)政紓困政策下，政府主導(dǎo)投資在二季度可能是環(huán)比回升最快的需求部門。我們在近期的報(bào)告中論述了二季度的外貿(mào)形勢可能比一季度更為嚴(yán)峻，同時(shí)考慮到當(dāng)前企業(yè)部門現(xiàn)金流壓力仍然高企，財(cái)政主動(dòng)擴(kuò)張力度有望進(jìn)一步加大。近期財(cái)政部再次提前下達(dá)1萬億元地方專項(xiàng)債額度，并力爭在5月底前發(fā)行完畢;特別國債的規(guī)模和發(fā)行計(jì)劃可能也將在今年上半年公布。在此背景下，我們預(yù)計(jì)，政府主導(dǎo)投資將是回升最早且最快的需求部門。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告