科創(chuàng)板企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制研究

周衛(wèi)東　龐珂盈　沈安琪　顧銘寅

【摘? 要】科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善具有重要意義?？萍紕?chuàng)新委員會(huì)實(shí)施的注冊(cè)制度會(huì)給企業(yè)獲利能力指標(biāo)的稀釋帶來(lái)很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新理事會(huì)的上市標(biāo)準(zhǔn)及其可能包含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過案例從盈利能力，業(yè)務(wù)能力和償付能力三個(gè)方面來(lái)確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)的存在。最后，從三個(gè)方面提出了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議。

【關(guān)鍵詞】科創(chuàng)板﹔注冊(cè)制;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)﹔預(yù)警模型

一、引言

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理是每個(gè)企業(yè)都必須解決的重要問題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。只有通過管理包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的公司風(fēng)險(xiǎn)，才能有效地增強(qiáng)公司的應(yīng)變能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。因此，如何識(shí)別，判斷和評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中財(cái)務(wù)監(jiān)控的重要課題。這也是預(yù)防，控制和使用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的重要組成部分。有鑒于此，本文以A公司為例，通過案例分析，探討如何通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)了解上級(jí)公司的財(cái)務(wù)狀況，通過狀況數(shù)字來(lái)識(shí)別公司的風(fēng)險(xiǎn)并尋找規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。

二、科創(chuàng)板企業(yè)特征

（一）制度特征

在注冊(cè)制下﹐監(jiān)管部門傾向于形式審核﹐重點(diǎn)關(guān)注信息是否被充分披露﹐不對(duì)擬上市公司進(jìn)行價(jià)值判斷，更多通過市場(chǎng)和中介來(lái)把關(guān)﹐投資者根據(jù)披露的信息自行作出投資決策。這與審核制下由政府對(duì)證券作出投資價(jià)值判斷是不同的。不充分或不真實(shí)的信息披露會(huì)給投資者決策帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)﹐信息披露要求的提高也會(huì)增加企業(yè)成本﹐如何在企業(yè)充分的信息披露與高效發(fā)展之間找到平衡勢(shì)必會(huì)成為監(jiān)管的重心。

（二）行業(yè)特征

與A股市場(chǎng)相比﹐科創(chuàng)板涵蓋的范圍更加廣泛﹐更加包容?！秾?shí)施意見》強(qiáng)調(diào)﹐科創(chuàng)板堅(jiān)持面向世界科技前沿﹑面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求。主要服務(wù)于那些符合國(guó)家戰(zhàn)略﹐突破核心關(guān)鍵技術(shù)，市場(chǎng)認(rèn)可度高的信息技術(shù)、高端裝備﹑新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。由于科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，這些企業(yè)往往依賴高科技技術(shù)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)﹐更新?lián)Q代快﹐上市后的盈利狀況和可持續(xù)發(fā)展能力具有較大的不確定性﹐由于傳統(tǒng)估值方法不適用股價(jià)波動(dòng)也較大﹐中小投資者需要更加謹(jǐn)慎。

三、A企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）公司簡(jiǎn)介

A企業(yè)母公司創(chuàng)建于1995年，是中國(guó)100家最大的企業(yè)集團(tuán)之一，經(jīng)營(yíng)范圍包括洗衣機(jī)、洗碗機(jī)、空調(diào)、冰箱、冷柜、干衣機(jī)、工業(yè)洗衣機(jī)、工業(yè)干衣機(jī)等家用、商用電器產(chǎn)品。A企業(yè)于2019年10月25日登陸科創(chuàng)板。

1995年，通過了ISO9001國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證，1998年，企業(yè)15個(gè)品種通過了GE（歐洲認(rèn)證體系）和GS（德國(guó)認(rèn)證體系）的國(guó)際安全認(rèn)證;1999年，通過了ISO14000G 環(huán)境管理體系認(rèn)證，標(biāo)志著A企業(yè)獲得了進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的通行證。

（二）A公司主要經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

A企業(yè)2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日，資產(chǎn)總計(jì)分別為384795萬(wàn)元，378452萬(wàn)元，333929萬(wàn)元。負(fù)債總計(jì)分別為244775萬(wàn)元，216603萬(wàn)元，164349萬(wàn)元。所有者權(quán)益分別為140020萬(wàn)元，171849萬(wàn)元，169580萬(wàn)元。

A企業(yè)三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模自2016年以來(lái)連續(xù)下降，特別是2018年的總資產(chǎn)比2017年下降了11.76%，比2016年下降了13.22%，變動(dòng)幅度較大。

將總資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)分析。2018年流動(dòng)資產(chǎn)同2017年相比下降11.97%，同2016年相比下降9.58%。2018年非流動(dòng)資產(chǎn)同2017年相比下降11.28%，同2016年相比下降20.54%。由此可作出初步判斷，2018年總產(chǎn)規(guī)模的減少是流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的共同作用的結(jié)果，其中流動(dòng)資產(chǎn)的變動(dòng)占主導(dǎo)因素。

流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，存貨的變動(dòng)幅度較大。

2018年并未發(fā)放現(xiàn)金股利，未分配利潤(rùn)三年來(lái)持續(xù)上升，2018年達(dá)到426704375，比2017年增長(zhǎng)9.29%，比2016年增長(zhǎng)326.41%，保持高比例的未分配利潤(rùn)可能是為企業(yè)下年的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模作準(zhǔn)備。

從利潤(rùn)表水平分析表中可以發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年下降14.15%，下降幅度較大，隨之營(yíng)業(yè)成本下降12.72%，營(yíng)業(yè)成本下降的比例合理。管理費(fèi)用卻反常的增長(zhǎng)39.17%。投資收益大幅度縮水，下降77.93%。

（三）A企業(yè)財(cái)務(wù)比率分析

（1）流動(dòng)性分析

對(duì)于公司的流動(dòng)性分析可以再細(xì)分為短期償債能力分析和短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析。短期資產(chǎn)流動(dòng)性中周轉(zhuǎn)效率越低，意味著公司變現(xiàn)速度越慢，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)越大。短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析是從側(cè)面反映其對(duì)償債能力的影響，而直接用來(lái)衡量公司短期償債能力的是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。

從上表可以看出，小天鵝公司的短期償債能力在16-18年這三年中整體上呈上升趨勢(shì)。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的上升預(yù)示著公司的短期流動(dòng)性增強(qiáng)。

（2）資本結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期償債能力分析

這里的分析過程包括評(píng)估公司資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的數(shù)額和所占比例以及償還債務(wù)的能力。債務(wù)意味著風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閭鶆?wù)意味著必須承擔(dān)固定的財(cái)務(wù)責(zé)任。債務(wù)融資的不利之處是為了是公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)，必須履行固定的承諾。債務(wù)融資的主要優(yōu)點(diǎn)是，當(dāng)成功使用時(shí)，股東回報(bào)會(huì)通過財(cái)務(wù)杠桿放大。

已獲利息倍數(shù)（即利息保障倍數(shù)）反應(yīng)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得支付債務(wù)利息的能力，2016年的1.53在2017年大幅增長(zhǎng)至9.12，而2017年又下降至3.35說明企業(yè)在償債方面有風(fēng)險(xiǎn)。

（3）經(jīng)營(yíng)效率分析

周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量了公司的經(jīng)營(yíng)效率。

公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在16至17年有了明顯的提高，但是在18年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻有了一定幅度的下降。如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率較低，或者信用政策過于寬松。

四、A企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的主要問題及成因

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的主要問題

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因也是不相同的。A企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由財(cái)務(wù)管理因管理不善及缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等原因造成的，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

一是資產(chǎn)負(fù)債比率較高。通常，企業(yè)在構(gòu)建自身的資金結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)充分考慮自有資金與負(fù)債資金、長(zhǎng)期資金與短期資金的相互比例，以確保企業(yè)的資金能夠正常周轉(zhuǎn)。資金結(jié)構(gòu)的合理比率應(yīng)為產(chǎn)權(quán)比率6：4、流動(dòng)比率2：1。A企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是不合理的，具體上表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率較高，從2016年的49%到17年的55%再到18年的64%，逐年遞增。資產(chǎn)負(fù)債率越高意味著企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，如果企業(yè)實(shí)現(xiàn)不了目標(biāo)利潤(rùn)，到期債務(wù)將無(wú)法償還，企業(yè)會(huì)立即陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

二是存貨周轉(zhuǎn)率不高。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占的比重相對(duì)較大。A企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率在17年的時(shí)候雖有改善，但在18年又有了回落。而存貨周轉(zhuǎn)率不高將導(dǎo)致資金積壓在存貨上，不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)還必須為此支付大量保管費(fèi)，同時(shí)，還要承擔(dān)市價(jià)下跌造成的損失，形成財(cái)務(wù)負(fù)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的每個(gè)環(huán)節(jié)中，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素諸多，既有外部原因也有內(nèi)部原因。下面以A企業(yè)為例，分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因。

一是企業(yè)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淺薄。A企業(yè)財(cái)務(wù)人員認(rèn)為只要合理利用企業(yè)的各項(xiàng)資金就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，沒有意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，使其被動(dòng)處理日常事物很難有時(shí)間、精力主動(dòng)鉆研深層次的管理問題，缺乏財(cái)務(wù)管理的能力不能為管理高層決策提供有效的財(cái)務(wù)信息，這是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。

二是企業(yè)應(yīng)收賬款管理機(jī)制不健全。企業(yè)為增加產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，經(jīng)常會(huì)采用應(yīng)收賬款方式銷售產(chǎn)品，但在收回應(yīng)收賬款的過程中，一方面?zhèn)鶆?wù)人長(zhǎng)期占用本企業(yè)資金，影響本企業(yè)資金的流動(dòng)性;另一方面，對(duì)客戶的信用水平和經(jīng)營(yíng)狀況不夠了解，造成大量應(yīng)收賬款不能收回，形成壞賬損失。

三是企業(yè)存貨管理機(jī)制不健全。A企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率在17年的時(shí)候雖有改善，但在18年又有了回落，由之前的5.47回落至5.20。目前企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比例普遍較低，即便是在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨的比重相對(duì)較大，甚至有一部分超儲(chǔ)積壓商品。由于存貨的變現(xiàn)能力較低，大量的存貨不僅增加了企業(yè)管理費(fèi)用，也降低了流動(dòng)資金的比重，不利于企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。

四是企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)部控制制度不健全。企業(yè)內(nèi)部控制制度建立的目的就是為了督促各項(xiàng)資金的合理使用，以產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益。

五、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

在市場(chǎng)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，要完全消除風(fēng)險(xiǎn)是及其不現(xiàn)實(shí)的。所以企業(yè)在確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)時(shí)不能一味追求低風(fēng)險(xiǎn)甚至零風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)本著成本效益原則把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理的、可接受的范圍之內(nèi)。無(wú)論企業(yè)處于生存、發(fā)展與盈利的任一階段，規(guī)避企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都是最重要的問題，控制、防范與化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的前提條件。

因此，要加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，如何防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的重點(diǎn)?，F(xiàn)著重從以下幾點(diǎn)來(lái)談?wù)勅绾畏婪镀髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一是樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范處理機(jī)制。具體主要有：一是堅(jiān)持謹(jǐn)慎性原則，建立風(fēng)險(xiǎn)基金。即在損失發(fā)生以前以預(yù)提方式建立用于防范風(fēng)險(xiǎn)損失的專項(xiàng)準(zhǔn)備金。如產(chǎn)品制造業(yè)可按一定規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金、商業(yè)流通企業(yè)計(jì)提商品削價(jià)準(zhǔn)備金，用以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失。二是建立企業(yè)資金使用效益監(jiān)督制度。有關(guān)部門應(yīng)定期對(duì)資產(chǎn)管理比率進(jìn)行考核。

二是加強(qiáng)資金管理，細(xì)化應(yīng)收賬款管理。應(yīng)收賬款管理是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容，企業(yè)在賒銷商品之前應(yīng)該確立信用政策，同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的追蹤分析，有利于確保信用政策的全面落實(shí)。

三是適度負(fù)債合理安排資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債，在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債好的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)比率不低于1：1，最好流動(dòng)比例保持在2：1的安全區(qū)域。

四是明確主體監(jiān)管職責(zé)。注冊(cè)制下，監(jiān)管重心后移﹐更加強(qiáng)調(diào)事后監(jiān)管與事后懲罰。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)全過程監(jiān)督力度﹐增加監(jiān)管程序和監(jiān)管規(guī)則﹐完善證券失信懲戒制度。科創(chuàng)板市場(chǎng)應(yīng)該更加強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)制度的建設(shè)與完善﹐要充分發(fā)揮中介投資機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行定價(jià)方面的專業(yè)作用﹐合理定價(jià)科創(chuàng)板上市公司估值﹐建立健全股票交易機(jī)制﹐提高股票發(fā)行定價(jià)效率。規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為，加強(qiáng)內(nèi)控合規(guī)建設(shè)，嚴(yán)格落實(shí)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李雪梅﹐武彥生.從會(huì)計(jì)視角解讀科創(chuàng)板中的“四個(gè)敬畏”[N].證券時(shí)報(bào)﹐2019-08-09.

[2]王朕卿.科創(chuàng)板創(chuàng)新型企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究[J].北方經(jīng)貿(mào)﹐2019，（07）：73-75.

[3]林妍.注冊(cè)制改革下的科創(chuàng)板市場(chǎng)主體責(zé)任審視與監(jiān)管[J].人民論壇，2019，（9）.

[4]張萍.我國(guó)科創(chuàng)板注冊(cè)制改革下信息披露制度研究[J].金融法苑﹐2019，（5）.

[5]陳潔.科創(chuàng)板注冊(cè)制的實(shí)施機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)防范[J].法學(xué)﹐2019，（01）.

[6]譚春枝，黃家馨﹐莫國(guó)莉.我國(guó)科創(chuàng)板市場(chǎng)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].2019，（05）.

[7]熊錦秋.科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制需重建中介機(jī)構(gòu)責(zé)任[N].證券時(shí)報(bào)，2019-02-08.

[8]楊成長(zhǎng).科創(chuàng)板試行注冊(cè)制應(yīng)強(qiáng)化實(shí)質(zhì)性審核[N].中國(guó)證券報(bào)，2018-05-O6.

（作者單位：上海工程技術(shù)大學(xué)）