國家投資對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的作用：實證評估與投資依賴1

王曦 李麗玲 楊揚

0 引言

國家預算資金投資(本文簡稱為國家投資)是來源于國家預算的固定資產(chǎn)投資。(1)根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》(2015)的指標說明，固定資產(chǎn)投資的實際到位資金根據(jù)固定資產(chǎn)投資的資金來源不同，可分為：國家預算資金(投資)、國內(nèi)貸款(投資)、利用外資(投資)、自籌資金和其他資金(投資)。本文國家投資為國家預算資金投資。這里“國家預算”具體包括一般預算、政府性基金預算、國有資本經(jīng)營預算和社保基金預算；各類預算中用于固定資產(chǎn)投資的資金全部作為國家預算資金填報，其中一般預算中用于固定資產(chǎn)投資的部分包括基建投資、車購稅、災后恢復重建基金和其他財政投資?，F(xiàn)有文獻把國家預算資金投資稱為“中央投資”，本文認為稱為“國家投資”更為恰當。參見王曦等(2014)、余壯雄和楊揚(2014)。其是國家統(tǒng)籌安排具有多重目標的投資性財政支出，是一種特殊的財政政策形式。由圖1可見，1997年前，國家投資一直偏少，其間外商直接投資(FDI)為我國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來了稀缺的資本。1997年以后，我國國家投資快速增加，并在2008年超過FDI；之后國家投資仍呈現(xiàn)快速上升趨勢，體現(xiàn)出其重要的戰(zhàn)略地位。

圖1 國家投資/GDP與FDI/GDP(1997—2016年)

國家投資的目標具有多元性。首先是其體現(xiàn)出“保增維穩(wěn)”(保證一定GDP增長率并維持經(jīng)濟穩(wěn)定)的戰(zhàn)略意圖。圖1中可以明顯看出，1997年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機后，國家投資均突然攀升；2011年之后，隨著三期疊加時期的到來，國家投資占比更是持續(xù)快速攀升。

國家投資的另一目標是平衡區(qū)域發(fā)展。自1999年以來，中央政府陸續(xù)推出了“西部大開發(fā)”等區(qū)域平衡發(fā)展戰(zhàn)略，國家投資則在其中起到了主導作用(劉生龍等，2009；劉瑞明和趙仁杰，2015)。圖2a中明顯可以發(fā)現(xiàn)，人均實際GDP低的西部和中部獲得了更多的國家投資支持。但進一步觀察圖2b，我們并不能推斷出獲得更多國家投資支持的中西部地區(qū)取得了更高的經(jīng)濟增長率，即國家投資的效果仍有疑問。

十九大報告指出：“我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，這涉及區(qū)域平衡發(fā)展問題，正是國家投資的關注目標。報告還指出，“我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關期，建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系是跨越關口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標”，這也是新時期國家投資政策的重要目標。國家投資的特殊性在于其要素和政策的雙重屬性。前者是指作為生產(chǎn)要素，國家投資通過投資形成資本累積，以提高地方產(chǎn)出；后者則表現(xiàn)為一種財政支出政策形式，試圖平衡區(qū)域發(fā)展并提高增長質(zhì)量。增長理論告訴我們，長期內(nèi)決定穩(wěn)態(tài)增長率最重要的因素并非資本累積，而是技術(shù)進步。那么，被寄予厚望的國家投資能否同時完成“經(jīng)濟維穩(wěn)”和“長期提效”的使命，二者是否存在矛盾？其與市場投資的相對績效如何?如何完善國家投資機制？另外有文獻表明，國家財政支出可能會降低地方效率，但地方政府仍在爭搶國家投資項目，如何理解地方對于國家投資的糾結(jié)之情？(2)根據(jù)相關文獻(劉生龍等，2009；劉瑞明和趙仁杰，2015)，國家財政支出可能會降低地方效率，“西部大開發(fā)”等區(qū)域平衡增長并未起到應有作用，反而存在著“政策陷阱”?，F(xiàn)實事例也多有報道，如每經(jīng)網(wǎng)報道，環(huán)渤海灣各省爭搶建立了大量同質(zhì)性的碼頭港口，造成港口林立、產(chǎn)能嚴重過剩(http://www.nbd.com.cn/articles/2014-06-10/840159.html)。盡管如此，地方政府仍在爭搶國家投資項目，甚至將其作為政府工作能力的一個代表。對這些問題的解答極為重要，而現(xiàn)有研究尚無法給出明確的解答。

圖2a 各省國家投資/GDP與人均GDP

圖2b 各省經(jīng)濟增長率與人均GDP

注：(1)數(shù)據(jù)為1997至2016年省級數(shù)據(jù)，以2000年為基期，來源于《中國統(tǒng)計年鑒》及各省統(tǒng)計年鑒；(2)東部11省、直轄市依次為：北京、天津、上海、河北、遼寧、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南；中部8省依次為：山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部11省、自治區(qū)、直轄市依次為：廣西、內(nèi)蒙古、四川、重慶、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。

我們注意到，國家投資能否實現(xiàn)其既定目標，根本上還要取決于其能否提升地方經(jīng)濟增長并提高效率。有鑒于此，本文從保增長和提效率兩方面，先實證分析再理論演繹，并在與FDI的對比中探討國家投資促進地方經(jīng)濟發(fā)展的綜合效果。本文在實證上同時考察國家投資的增長和效率效應，并將政府與市場導向投資進行對比；在理論上正式解釋了增長和效率效應的表面矛盾，解釋了地方對國家投資“興奮劑效應”的內(nèi)在機理。這些研究是對相關研究的創(chuàng)新。我們嘗試更全面深刻地認識既往國家投資政策的績效和作用，更好地劃分政府與市場的邊界，從而檢討改進我國當前的財政調(diào)控方略，以更好地應對當前經(jīng)濟下行的狀況。

本文余下部分安排如下：第1節(jié)為文獻綜述；第2節(jié)介紹實證模型、方法與數(shù)據(jù)說明；第3節(jié)為實證分析；第4節(jié)為理論建模及其討論；最后總結(jié)全文并提出政策建議。

1 文獻綜述

一方面，目前專門針對國家投資的研究還十分少見，僅有王曦等(2014)、余壯雄和楊揚(2014)兩篇規(guī)范研究。這兩篇研究主要從要素流動和資源配置的角度探討國家投資的區(qū)域流向及其分布的合理性；文中作者使用空間計量等研究方法，得出了相似的結(jié)論，即國家投資對市場化程度較低地區(qū)的資本產(chǎn)生了“擠出效應”。

另一方面，國家投資歸屬于政府財政支出中的生產(chǎn)性支出，既有文獻對生產(chǎn)性財政支出績效的考察相對較多，這與本文主題有部分相關性。在內(nèi)生經(jīng)濟增長框架下，Barro從理論上證明了政府通過提供基礎設施等公共產(chǎn)品可以提高長期經(jīng)濟增長率。為了驗證其判斷，后續(xù)出現(xiàn)了大量實證檢驗。Kneller et al.(1999)對22個發(fā)達國家1970—1975年的數(shù)據(jù)進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)性財政支出促進了經(jīng)濟增長。而Devarajan et al.(1996)的跨國研究卻發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國家政府在交通、通信方面的投資抑制了經(jīng)濟增長，發(fā)達國家政府的生產(chǎn)性財政支出則對經(jīng)濟增長有促進作用。Park(2009)在內(nèi)生增長框架下考察了財政政策對資本積累和經(jīng)濟增長的作用，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)性財政支出不一定能帶來長期增長。國內(nèi)也出現(xiàn)了不少關于生產(chǎn)性財政支出績效的研究，表1篩選整理了其中的代表性文獻。

表1 國內(nèi)生產(chǎn)性財政支出績效文獻

續(xù)表

由表1，關于生產(chǎn)性財政支出的績效，國內(nèi)研究主要有兩個方向。一是考察生產(chǎn)性財政支出對經(jīng)濟增長的作用。這方面文獻相對較多，結(jié)論大多是生產(chǎn)性財政支出帶動了地方經(jīng)濟增長，但對于支出細目的作用有所爭議。二是將生產(chǎn)性財政支出作為投入指標，從政府提供產(chǎn)品的角度估算政府支出效率，這方面文獻較少。其中陳詩一和張軍(2008)、呂冰洋和余丹林(2009)運用數(shù)據(jù)包絡(DEA)方法進行效率測算，石奇和孔群喜(2012)使用動態(tài)無效指數(shù)(DI)測算。

可見相關研究仍然存在空白或不足之處，具體包括：(1)對國家投資的專門研究仍十分少見，缺乏對其績效的全面評價，這與國家投資的戰(zhàn)略地位不相匹配。(2)對生產(chǎn)性財政支出的分析，未能綜合考慮其對經(jīng)濟增長和生產(chǎn)效率的作用。僅考慮其中某一方面，就無法認識和解答保增長和長期提效之間的矛盾問題。(3)目前對生產(chǎn)性財政支出與非生產(chǎn)性財政支出的劃分仍有諸多爭議。(3)Kormendi and Meguire(1985)將國防和教育開支都劃分為政府消費，Barro(1990)則將其作為生產(chǎn)性支出；還有學者將那些能夠促進經(jīng)濟增長或者能夠解決市場擁擠的政府財政支出看成是生產(chǎn)性支出，如Devarajan et al. (1996)、趙志耘和呂冰洋(2005)、嚴成樑和龔六堂(2009)、饒曉輝和劉方(2014)等的財政生產(chǎn)性支出則包括教育支出、財政基本建設支出和財政科學研究開發(fā)支出。(4)樣本期間多在2008年之前，不能反映當前的新狀況。圖1顯示，2008年金融危機之后才是我國國家投資的高速增長階段。此間國內(nèi)外經(jīng)濟和政策狀況發(fā)生了巨大變化，確有必要重新審視生產(chǎn)性財政支出或國家投資的作用。(5)沒有將政府導向的資金績效與市場導向的資金績效進行對比。(6)無法解釋特殊相關現(xiàn)象，如地方對國家投資的糾結(jié)之情。

有鑒于此，本文嘗試從保增長和提效率的雙重視角，綜合保增長和提效率，從實證分析到理論演繹，全面深入地考察國家投資促進經(jīng)濟發(fā)展的績效。本文以國家投資作為研究標的，首先是考慮到國家投資的重要地位以及研究空白；另外相對于生產(chǎn)性財政支出，“國家投資”這一標的在研究政府投資績效上更加具有可行性。首先，國家投資不存在經(jīng)濟和統(tǒng)計口徑區(qū)分問題，在實證分析和理論建模方面更為清晰；其次，同為投資，國家投資也更容易與代表市場力量的FDI進行比較。在實證分析之后，本文則更進一步通過建立理論模型進行分析。這可以對保增長和提效率的實證結(jié)論進行統(tǒng)一的解釋；更重要的是，通過理論推理可以演繹探討系列衍生問題——為什么國家投資越來越多，為什么地方會對國家投資產(chǎn)生依賴癥狀，以及這種依賴隱含的巨大弊端。

具體地，本文進行了以下新的嘗試：(1)在實證分析方面，使用1997—2016年中國30個地區(qū)的面板數(shù)據(jù)，基于巴羅增長方程討論國家投資對地區(qū)經(jīng)濟增長的促進作用；并采用隨機前沿效率模型估計生產(chǎn)技術(shù)效率，來分析國家投資對地區(qū)效率變動的影響。(2)在理論方面，構(gòu)建一個含有異質(zhì)性外來投資的索洛增長模型，對實證結(jié)果進行統(tǒng)一的解釋，并進一步演繹推理，探討國家投資過程中的投資依賴等特殊現(xiàn)象。(3)我們還同時引入了市場導向的FDI，與國家投資進行對比，以更好地區(qū)分市場與政府的邊界。

2 實證模型、方法和數(shù)據(jù)說明

2.1 增長效應分析

本文在Barro(1991,2000)，Levine and Renelt(1992)等經(jīng)典經(jīng)濟增長的實證框架基礎上，將國家投資作為關鍵解釋變量引入模型，構(gòu)建如下動態(tài)面板模型，檢驗國家投資對經(jīng)濟增長的作用：

git=c+ρyit-1+δFit+θXit+ui+ξit

(1)

其中，下標i和t分別表示省份和年份，被解釋變量為實際人均GDP增長率。由于地區(qū)經(jīng)濟增長速度與過去的經(jīng)濟發(fā)展水平高度相關，因此引入實際人均GDP對數(shù)值的滯后一期yit-1，若其系數(shù)ρ<0則說明存在地區(qū)間的經(jīng)濟收斂。ui表示不隨時間變化的個體效應，ξit是與解釋變量不相關的隨機擾動項。國家投資Fit為關鍵解釋變量，Xit為控制變量，包括衡量影響經(jīng)濟增長的其他因素，具體考慮FDI、人力資本(平均受教育年限lnH)、地方政府財政支出(Gov)、市場化程度(M)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值比重Sec)。另外，類似王曦等(2014)、余壯雄和楊揚(2014)的做法，本文將國家投資與市場化程度的交叉項M×F、FDI與市場化程度的交叉項M×FDI也納入模型，以考察市場化程度不同對國家投資和FDI投入的影響。

2.2 生產(chǎn)效率效應分析

早期經(jīng)濟增長核算研究大多采用索洛殘值法，但索洛殘值法關于生產(chǎn)技術(shù)充分有效的假定明顯不完全符合經(jīng)濟現(xiàn)實(Farrell，1957)，因此允許生產(chǎn)者存在技術(shù)無效率數(shù)據(jù)包絡分析(DEA)和隨機前沿分析(SFA)法逐漸被發(fā)展起來并被廣泛應用。相比而言，DEA將實際產(chǎn)出小于生產(chǎn)前沿完全歸因于生產(chǎn)技術(shù)效率問題，沒有考慮隨機因素的作用；SFA考慮了測量誤差和不確定環(huán)境等隨機因素對于產(chǎn)出的影響，更加適合發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家(Aigner et al.，1977；Meeusen and van Den Broeck，1977)。因而本文采用SFA方法。

根據(jù)Kumbhakar and Lovell(2003)，隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)模型的一般形式可表示為Yit=f(Xit,t)exp(vit-wit)。其中，下標i和t分別表示省份和年份，Yit表示第i個省t時期的實際產(chǎn)出；f(·)是前沿生產(chǎn)函數(shù)，代表經(jīng)濟生產(chǎn)中的最優(yōu)生產(chǎn)技術(shù)；Xit是投入向量，表示各種生產(chǎn)要素，t代表前沿技術(shù)進步趨勢；vit是第i個省第t期生產(chǎn)中的隨機擾動項，獨立于投入要素和技術(shù)水平；wit為非負隨機變量，是第i個省第t期的生產(chǎn)無效率項，表示生產(chǎn)者由于受到其他沖擊的影響而偏離最優(yōu)生產(chǎn)技術(shù)邊界。使用超越對數(shù)生產(chǎn)函數(shù)形式，對Yit=f(Xit,t)exp(vit-wit)進行對數(shù)化處理，得到式(2)：

(2)

TEit=E[exp(-wit)|(vit-wit)]

(3)

結(jié)合本文主旨，國家投資來源于國家預算，具有政策性導向；我們將重點考察其對生產(chǎn)效率的影響。此外，F(xiàn)DI是來源于境外的投資，其通過技術(shù)溢出以及改變制度軟環(huán)境也應具有外部性作用，是市場力量的代表。為了與國家投資進行對比，我們也將FDI引入生產(chǎn)效率方程中。采用國家投資和FDI的滯后項，(4)后文中，我們還分別考慮了更長的滯后期(3年、5年)的影響。按照通常的做法，最長滯后階數(shù)取為5年。見表6。設定如下效率方程：

TEit=η0+η1Fit-1+η2FDIit-1+λXit+η3t+εit

(4)

其中，η1代表國家投資F對地區(qū)生產(chǎn)效率的影響，若系數(shù)η1顯著為正，說明國家投資的進入有利于地區(qū)生產(chǎn)效率的提升，反之則說明國家投資不利于生產(chǎn)效率提升。對于FDI，系數(shù)η2同理。Xit為影響生產(chǎn)效率的控制變量，具體考慮初期地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平(滯后一期實際人均GDP)、人力資本(平均受教育年限lnH)、市場化程度(M)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值與GDP比值Sec)和地方政府財政支出(Gov)，t控制了時間趨勢，εit代表隨機擾動。

2.3 數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

考慮數(shù)據(jù)可得性、樣本容量以及更近期的經(jīng)濟信息，本文使用1997—2016年間中國30個省區(qū)的面板數(shù)據(jù)來檢驗國家投資的經(jīng)濟績效。(5)北京、天津、上海、河北、遼寧、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南11個省、自治區(qū)、直轄市為東部；山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南8個省為中部；廣西、內(nèi)蒙古、四川、重慶、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆11個省、自治區(qū)、直轄市為西部。西藏自治區(qū)數(shù)據(jù)不全，沒有考慮。除有特殊說明，數(shù)據(jù)均來源于《中國統(tǒng)計年鑒》(1998—2017)、各省統(tǒng)計年鑒以及《新中國六十年統(tǒng)計資料匯編》。主要變量的計算方法與選擇依據(jù)具體如下:

① 產(chǎn)出及增長率：總產(chǎn)出(lnY)用地區(qū)實際GDP衡量，以1997年為基期；經(jīng)濟增長用實際人均GDP增長率衡量。

② 國家投資(F)：參照王曦等(2014)、余壯雄和楊揚(2014)的研究，以當年地方獲得的國家投資與當?shù)谿DP的比值代表F，實際上是國家投資占比的概念。

③ 外商直接投資(FDI)：采用地方實際利用外資額與當年地區(qū)GDP的比值表示。其中，實際利用外資額數(shù)據(jù)用當年人民幣/美元匯率平均價折算成人民幣。

④ 資本存量(lnK)：本文以張軍等(2004)測算的各省資本存量為基礎，采用永續(xù)盤存法進行推算，計算公式為Kt=It/Pt+(1-δ)·Kt-1。其中，δ為資產(chǎn)年折舊率，取值9.6%(參考張軍等)。Kt、It和Pt分別為t期的實際資本存量、固定資本形成總額和固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)。

⑤ 勞動力投入(lnL)：采用每年各省年末全部從業(yè)人員數(shù)的對數(shù)衡量，用于基準的隨機前沿估計。在之后的穩(wěn)健性檢驗中，我們考察了與人力資本相關的有效勞動力指標。

⑥ 人力資本(lnH)：根據(jù)傅曉霞和吳利學(2006)、盛斌和毛其淋(2011)以及韋倩等(2014)，本文采用6歲以上居民平均受教育年限近似衡量地區(qū)人力資本水平。具體而言，若小學、初中、高中、大專以上文化程度的受教育年限分別為6年、9年、12年和16年，則人力資本為H=6×prim+9×midd+12×high+16×univ，其中，prim、midd、high、univ分別是小學、初中、高中、大專以上教育程度居民占6歲以上人口的比重。參考以上文獻做法，文中對人力資本H進行對數(shù)化處理。教育程度1997—2006年數(shù)據(jù)來源于《中國人口統(tǒng)計年鑒》，2007—2012年數(shù)據(jù)來源于《中國人口與就業(yè)統(tǒng)計年鑒》，2013—2016年數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。

⑦ 有效勞動力指標(lyl)：根據(jù)Lucas(1988)，用受過一定教育的勞動力總量與其受教育年限的乘積表示。具體而言，lyl=log(L×H)，其中L為勞動投入，H為人力資本。

⑧ 地方政府財政支出(Gov)：采用歷年各地區(qū)政府財政支出與當年GDP的比值衡量，以反映地方政府對經(jīng)濟活動的干預程度。

⑨ 市場化程度(M)：根據(jù)王小魯?shù)?2009)，采用各省非國有企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的比重衡量市場化水平，經(jīng)計算，該比重與樊綱等(2011)的市場化指數(shù)之間的相關系數(shù)高達0.843，其中工業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。(6)由于統(tǒng)計口徑變化，2012—2016年沒有工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值數(shù)據(jù)，本文采用(1-國有及國有控股工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入/規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入)衡量市場化程度。

⑩ 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或工業(yè)化(Sec)：工業(yè)化進程中的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化是經(jīng)濟增長的重要推力。采用第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值的GDP占比衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或工業(yè)化。

表2為相關指標與數(shù)據(jù)的統(tǒng)計描述。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(1997—2016)

3 實證分析

3.1 國家投資對經(jīng)濟增長的作用

3.1.1 回歸結(jié)果

根據(jù)式(1)，采用系統(tǒng)GMM方法估計動態(tài)面板模型，估計結(jié)果見表3列(1)所示。為穩(wěn)健起見，文中同時以差分GMM和雙向隨機效應(7)本文采用Hausman檢驗對雙向固定效應和隨機效應進行檢驗，結(jié)果選擇了隨機效應模型。的估計結(jié)果作為對比，見列(2)和(3)。可以發(fā)現(xiàn)，估計結(jié)果基本是一致的。上述系統(tǒng)GMM和差分GMM估計都通過了工具變量過度識別約束檢驗及殘差序列自相關檢驗。

表3 國家投資的增長效應回歸

續(xù)表

注：括號中為t值，上標*、**和***分別表示在10%、5%和1%的水平下顯著。

在內(nèi)生性問題的考慮上，本文參照相關文獻(Alesina et al.，1996；胡金焱和張博，2013；曹鳳岐和楊樂，2014；夏杰長和劉誠，2017；邵帥等，2019)的做法，在巴羅方程中使用國家投資F和外商直接投資FDI的滯后期變量，解決國家投資和經(jīng)濟增長之間可能的內(nèi)生性問題；其次，為保證回歸的準確性，本文在回歸時將國家投資和FDI這兩個關鍵解釋變量均作為內(nèi)生變量放入GMM的變量回歸集合中，使用更高階滯后作為工具變量以解決解釋變量的內(nèi)生性問題以及動態(tài)面板偏差，從而得到一致且無偏的估計量，以保證實證結(jié)果的穩(wěn)健性(8)另外，我們也同時將這兩個變量分別放入外生或者前定變量的回歸集合中，與放入內(nèi)生變量集合的情形進行對比，回歸結(jié)果基本保持一致。這也驗證了采用關鍵解釋變量的滯后期已經(jīng)在很大程度上解決了內(nèi)生性問題。。后文文字說明將以系統(tǒng)GMM為主。

實證結(jié)果表明，1997—2016年，國家投資和FDI對地區(qū)經(jīng)濟增長都有顯著的促進作用。平均而言，國家投資占GDP的比值每增加1個單位，經(jīng)濟增長速度將上升1.086個單位；FDI占GDP的比值每增加1個單位，經(jīng)濟增長速度將上升0.707個單位。滯后期的國家投資和FDI也給出了相似的結(jié)果。

另外，回歸發(fā)現(xiàn)，市場化程度、政府財政支出、人力資本和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都能顯著提高經(jīng)濟增長速度，這與現(xiàn)有研究證據(jù)一致，如王小魯?shù)?2009)、韋倩等(2014)，此處不再贅述。國家投資與市場化程度的交叉項、FDI與市場化程度的交叉項系數(shù)都為負，即國家投資和FDI投入到市場化程度越高的地方，其對經(jīng)濟增長的正向促進作用越小。我們認為原因如下：市場化程度高的地區(qū)，經(jīng)濟比較發(fā)達體量也較大，因此投資對經(jīng)濟增長的邊際作用有所下降。

考慮政府出于多重目標進行政策性投資時，地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平可能是其參照的因素，因此國家投資與經(jīng)濟增長之間可能存在互為因果關系。為避免此類問題，本文對式(1)模型進行了調(diào)整，采用滯后一期的國家投資與FDI估計增長方程。結(jié)果如表3列(4)～(6)所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，上述結(jié)論基本保持不變。

3.1.2 穩(wěn)健性檢驗： 考慮有效勞動力的回歸

本文使用有效勞動力指標(lyl)替換人力資本，采用與前文相同的估計策略進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果如表4所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，回歸結(jié)果基本與表3一致，國家投資和FDI都促進了地區(qū)經(jīng)濟增長，前文的檢驗結(jié)果是穩(wěn)健的。

表4 采用有效勞動力指標的經(jīng)濟增長回歸結(jié)果

注：括號中為t值，上標*、**和***分別表示在10%、5%和1%的水平下顯著。

3.2 國家投資對地區(qū)生產(chǎn)效率的作用

分為三步：首先是估計式(2)的生產(chǎn)函數(shù)，然后按照式(3)計算生產(chǎn)效率，最后根據(jù)式(4)回歸國家投資和FDI對生產(chǎn)效率的影響。

3.2.1 生產(chǎn)函數(shù)估計和生產(chǎn)效率計算

采用Frontier 4.1程序?qū)ιa(chǎn)函數(shù)進行最大似然估計，估計結(jié)果如表5列(1)所示，再計算生成各省每年的生產(chǎn)效率值TE1。(9)篇幅所限，這里沒有給出每個省份各個年份的TE計算結(jié)果。具體結(jié)果請向作者備索。為穩(wěn)健起見，我們變更勞動力要素的度量指標，采用有效勞動力指標(lyl)來替換基準模型中的勞動力投入指標(lnL)估計隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)，估計結(jié)果見表5列(2)，計算得生產(chǎn)效率值TE2。上述兩種不同估計的方差比γ都顯著不為零，這說明隨機前沿函數(shù)模型的設定是合適的。并且TE1與TE2的相關系數(shù)為0.99。

表5 隨機前沿生產(chǎn)函數(shù)估計

續(xù)表

注：括號中為t值，主要系數(shù)均通過10%的顯著水平檢驗。

根據(jù)計算得到的各個地區(qū)每年的生產(chǎn)效率值TE1，我們計算了1997—2016年各省的平均效率水平，分別繪出了各省平均國家投資與平均生產(chǎn)效率、平均FDI與平均生產(chǎn)效率水平的散點圖，見圖3a和圖3b。從散點圖可直觀發(fā)現(xiàn)，國家投資占比與生產(chǎn)效率呈現(xiàn)明顯的負相關關系，而FDI占比則與效率呈現(xiàn)正相關關系。具體地，在廣東、江蘇和山東這樣的沿海發(fā)達地區(qū)，其平均國家投資占比為全國最低，F(xiàn)DI占比則相對較高，同時也錄得高居前列的平均效率水平；青海、新疆、甘肅和寧夏四個西部省份則剛好相反，國家投資占比高，F(xiàn)DI占比低，同時平均效率也最低。

圖3a 各省國家投資占比與生產(chǎn)效率

圖3b 各省FDI占比與生產(chǎn)效率

3.2.2 國家投資與生產(chǎn)效率變化

圖3a和圖3b已經(jīng)表現(xiàn)了明顯的相關特征，下面我們采用1997—2016年的省級面板數(shù)據(jù)估計方程(4)，使得分析更加精確。短面板數(shù)據(jù)的時間維度T和個體信息量都較小，擾動項一般設為獨立同分布，但是對數(shù)據(jù)進行組間同期相關的Breusch-Pagan LM檢驗和組間異方差的Wald檢驗發(fā)現(xiàn)，方程(4)的擾動項存在顯著的組間同期相關和組間異方差。此時面板校正標準誤(PCSE)估計結(jié)果雖然是一致的，但卻不如全面的FGLS估計有效(陳強，2014)。因此本文采用全面的FGLS估計模型(4)。

地區(qū)生產(chǎn)效率TE的估計結(jié)果如表6所示。我們首先對包含滯后一期國家投資與FDI的模型(4)進行估計，初步考察資本進入對生產(chǎn)效率的影響，估計結(jié)果見表6列(1)。結(jié)果顯示，過去的國家投資對地區(qū)生產(chǎn)效率產(chǎn)生了顯著的負向作用，F(xiàn)DI則與之形成鮮明對比——其增加將帶來地區(qū)生產(chǎn)效率的提高。上述結(jié)果與圖3a和圖3b的統(tǒng)計事實是一致的，即國家投資越低、FDI越高的省份，相應地平均生產(chǎn)效率水平也最高(江蘇、廣東和山東)；相反，國家投資越高、FDI越少的地區(qū)，相應的平均生產(chǎn)效率水平也比較低(新疆、青海、甘肅和寧夏)。

表6 國家投資對生產(chǎn)效率的作用

續(xù)表

注：括號中為t值，上標*、**和***分別表示在10%、5%和1%的水平下顯著。

其次，實證結(jié)果顯示，期初的地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平與生產(chǎn)效率之間顯著正相關；市場化和人力資本積累仍然是促進地方生產(chǎn)效率的重要動力；而代表地方政府干預程度的地方政府財政支出水平也對地區(qū)生產(chǎn)效率的提升造成了阻礙；并且，第二產(chǎn)業(yè)占比的增加也沒有帶來生產(chǎn)效率的顯著提高。

考慮效率變化是一個長期問題，我們還考察了國家投資和FDI更長時間的滯后作用。(10)這也可以視為一種穩(wěn)健性檢驗。我們具體采用了以下兩種估計策略：在模型中增加了滯后兩期和三期的國家投資與FDI，估計結(jié)果見列(2)；在模型中加入滯后五年的國家投資與FDI，結(jié)果見列(3)。我們發(fā)現(xiàn)，過去一年、兩年、三年和五年的國家投資對地區(qū)生產(chǎn)效率都呈現(xiàn)出顯著的負向影響，這種負面作用將在一定時間內(nèi)不斷累積，阻礙技術(shù)進步，不利于經(jīng)濟長期發(fā)展，而FDI情況剛好相反。我們還對采用有效勞動力估計的生產(chǎn)效率TE2進行了同樣的估計，結(jié)果見列(4)～(6)，實證結(jié)果基本不變。

綜上，代表市場力量的FDI、市場化進程和人力資本積累都顯著促進了地區(qū)生產(chǎn)效率的提升；而代表政府意志的國家投資不利于地區(qū)生產(chǎn)效率的提高，第二產(chǎn)業(yè)占比提高未能顯著提升生產(chǎn)效率。

4 理論解釋及演繹

下面嘗試構(gòu)建一個含有異質(zhì)性外來屬性投資的索洛增長模型，將實證上升為理論分析。這可以對實證結(jié)論進行統(tǒng)一規(guī)范的解釋，并證明國家投資的“興奮劑效應”。

由于本身的政策導向或技術(shù)含量，國家投資和FDI應具有經(jīng)濟外部性(externality)，是指它們會對進入地區(qū)其他經(jīng)濟體或社會造成的非市場影響，因而區(qū)分于地方普通投資，可以稱為異質(zhì)性投資。另外，二者均具有來源于省外的特性，(11)國家投資主要來自于中央財政的資金，因此具有外來投資的屬性。國家投資部分來源于地方財政資金，但投資項目本身也體現(xiàn)了總體上的國家意志?？煞Q為外來投資。異質(zhì)性外來投資對于進入地產(chǎn)出的影響包括兩方面：(1)在初期，由于外來投資也有資本的要素屬性，因此可以通過提高資本積累率增加地方資本存量，并提高人均產(chǎn)出；(2)在長期，異質(zhì)性投資的外部性首先體現(xiàn)于對地區(qū)經(jīng)濟的技術(shù)溢出效應(可正可負)；其次，投資可能改變了地方的投資和制度軟環(huán)境，產(chǎn)生更加深遠的影響。因此，國家投資和FDI通過改變地區(qū)的生產(chǎn)效率來影響總體技術(shù)水平，對長期經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響?？梢园l(fā)現(xiàn)，異質(zhì)性外來投資以上的兩個效應剛好分別對應于促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的兩個目標：“保增長”和“提效率”，這與前文的實證分析相對應。

總量生產(chǎn)函數(shù)設定為CD函數(shù)形式，(12)這里假定CD形式的生產(chǎn)函數(shù)僅為闡述方便。事實上，如果生產(chǎn)函數(shù)滿足規(guī)模報酬不變以及邊際產(chǎn)出遞減的假設，生產(chǎn)函數(shù)的具體形式并不重要。即Y(t)=AK(t)αL(t)1-α。其中，Y(t)、K(t)和L(t)分別為總產(chǎn)出、資本存量和勞動投入；α為常數(shù)，且0<α<1；A>0，表示總技術(shù)水平。參照羅伯特·J.巴羅和夏威爾·薩拉-伊-馬丁(2010)的做法，我們在理論分析中不考慮技術(shù)的自然變動，這可以更加清晰地闡述主題。外來投資Iex改變生產(chǎn)效率并影響技術(shù)水平，具體可表示為ΔA=λILex(13)關于這一設定的詳細解釋見附錄。，其中ΔA為技術(shù)水平的變化，ILex=Iex/L為人均外來投資；λ表示外來投資對技術(shù)水平變動的影響。由前文實證分析得知，對于國家投資和FDI，λ分別為負和正。

以上模型穩(wěn)態(tài)的求解可以參考含有外來投資和技術(shù)沖擊的索洛增長模型，在教科書中均有闡釋，此處不再贅述。下面重點考察不同情形下國家投資對于穩(wěn)態(tài)人均產(chǎn)出的作用。(14)最優(yōu)的表述是圍繞產(chǎn)出和資本的實際路徑來闡述國家投資的影響，但這涉及轉(zhuǎn)移動態(tài)的推導和說明，較為冗長。根據(jù)新古典增長理論，經(jīng)濟體在足夠長的時間內(nèi)會最終收斂到穩(wěn)態(tài)?？梢宰C明，后面命題的結(jié)論對于實際路徑同樣成立。

4.1 國家投資的初期作用(15)此處“初期”是指國家投資一次性注入地方的初始情形，這對應于地方接收到國家投資后主資本積累效應主要發(fā)生作用的“蜜月期”；而在“后期”則在更長時間內(nèi)，考慮國家投資停止、連續(xù)注入的情形，其中生產(chǎn)效率效應開始體現(xiàn)并成為主導力量。

圖4 國家投資的初期作用

圖5 FDI的短期作用

綜上，我們有結(jié)論1：

結(jié)論1：若國家投資的資本積累效應大于其生產(chǎn)效率效應，國家投資在短期內(nèi)可以提高地方人均資本和產(chǎn)出，產(chǎn)生平衡區(qū)域發(fā)展的作用；與國家投資相比，F(xiàn)DI促進地方經(jīng)濟發(fā)展的效果更佳。

4.2 國家投資的后期影響

圖6 國家投資停止的影響

圖7 持續(xù)等量的國家投資注入

類推下去，第三期的國家投資必須比第二期更多，……于是國家投資的總規(guī)模將會持續(xù)增加。這解釋了文章開始時圖1的時間軌跡，即為了保景氣促增長，國家投資只能越來越多，但代價是生產(chǎn)效率越來越低。

同理可以證明(略)，對于FDI，由于其生產(chǎn)效率效應為正，不會出現(xiàn)以上問題。于是我們有結(jié)論2:

結(jié)論2：國家投資如果停止注入地方，地方經(jīng)濟將受到打擊；為了保持較高的人均資本和產(chǎn)出水平，國家投資必須連續(xù)注入地方并且投資規(guī)模需逐年遞增，代價是生產(chǎn)效率逐漸降低；FDI不存在以上問題。

4.3 地方的國家投資依賴

綜合結(jié)論1和命題2，可以發(fā)現(xiàn)：在初期，國家投資增加了地方資本存量從而催生了地方GDP的快速提升。但由于其對生產(chǎn)效率所產(chǎn)生的負效應，要維持人均產(chǎn)出不變，地方政府必須引入更多的國家投資，否則地方資本與產(chǎn)出水平都將大幅下降并低于原有水平，這是各級政府難以接受的。于是國家投資不得不持續(xù)下去，且規(guī)模越來越大。但生產(chǎn)效率的持續(xù)降低，實際上加重了地方經(jīng)濟的癥疾，國家投資就更難退出。以上文字實際上是說明，地方經(jīng)濟產(chǎn)生了嚴重的國家投資依賴。由此，我們有結(jié)論3:

結(jié)論3：“興奮劑效應”：地方經(jīng)濟對國家投資產(chǎn)生了依賴癥狀，地方的經(jīng)濟景氣依賴于國家投資遞增和持續(xù)式的不斷注入；國家投資一旦開始就很難停止，否則地方經(jīng)濟將受到嚴重打擊。

4.4 理論作用小結(jié)

總結(jié)以上理論分析及其動態(tài)作用，我們得到如下結(jié)論：(1)短期內(nèi)通過資本積累效應，國家投資增加了地方的資本存量，產(chǎn)生了生產(chǎn)要素推動型的GDP提升，這是外延式的經(jīng)濟擴張；(2)隨著時間的推移，資本折舊和人口增長的作用將導致這部分新增資本存量不斷消逝，其對GDP的外延推動作用逐漸弱化；(3)只有技術(shù)進步才能導引人均GDP持續(xù)提升，即為內(nèi)涵式的長期經(jīng)濟增長，但國家投資剛好降低了效率；(4)資本積累效應和生產(chǎn)效率效應的此消彼長，將導致地方經(jīng)濟先升后降的動態(tài)作用特征；(5)國家投資類似一劑興奮劑，一旦展開就很難停止，否則地方經(jīng)濟將會受到打擊，落后地區(qū)因此產(chǎn)生了對國家投資的嚴重依賴癥狀；(6)與國家投資相比，代表市場力量的FDI同時具有正向的外延和內(nèi)涵式的經(jīng)濟增長效應。

5 總結(jié)和政策啟示

本文使用由實證分析到理論演繹的分析方法，將政府與市場導向投資相對比，綜合保增長和提效率兩個角度，探討了國家投資促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的效果、理論機理及衍生含義。

實證分析方面，基于1997—2016年中國30個地區(qū)的面板數(shù)據(jù)，使用巴羅實證增長方程討論兩類投資對地區(qū)經(jīng)濟增長的作用，并使用隨機前沿生產(chǎn)效率模型分析國家投資和FDI對地區(qū)生產(chǎn)效率的影響。結(jié)果表明：(1)國家投資在考察期內(nèi)促進了地區(qū)經(jīng)濟增長；(2)但國家投資降低了地方生產(chǎn)效率；(3)相比之下，代表市場力量的FDI無論在提效率還是保增長上都起到了積極作用。以上結(jié)論是穩(wěn)健的。

理論方面，通過構(gòu)建含有異質(zhì)性外來投資的索洛增長模型，綜合考察國家投資的“資本累積效應”、“生產(chǎn)效率效應”和“投資停止效應”，我們證明：(1)國家投資在初期內(nèi)可以提高地方的人均資本和產(chǎn)出，產(chǎn)生一定的平衡區(qū)域發(fā)展作用；(2)為了保持地方較好的經(jīng)濟表現(xiàn)，國家投資必須連續(xù)注入地方并且其投資量需逐年增加，而其代價是生產(chǎn)效率逐漸降低；(3)國家投資一旦開始就很難停止，否則會打擊地方經(jīng)濟，地方因而產(chǎn)生了嚴重的國家投資依賴。作為對比，F(xiàn)DI不會出現(xiàn)以上問題。

本文分析表明，國家投資類似于一劑“興奮劑”，雖然能夠應對短期經(jīng)濟滑坡，起到“鎮(zhèn)痛”作用，但卻“傷身”，影響了地方長期發(fā)展?jié)摿?。本文解答了為什么國家投資逐年增加、國家投資在保增長和提效率上的目標沖突，以及地方的國家投資依賴問題。就筆者所見，本研究尚屬首次，應是對我國國家投資研究的一個貢獻。本文引申出的政策啟示和建議如下:

首先，應正確認識政府與市場在投資領域的邊界，讓市場的歸市場，政府的歸政府。本文驗證表明，國家投資雖然能夠保增長，但卻降低了效率，而代表市場力量的FDI不存在這個問題。因此，作為鎮(zhèn)痛卻傷身的猛藥，除非有金融危機這樣重大的沖擊，國家投資政策的推行應該極其慎重。政府與市場要各司其職，應讓“無形之手”發(fā)揮更大作用?！坝行蔚氖帧备鼞撽P注民生、環(huán)境和公平等職能議題。同時，地方政府也應改革先行，著重建設政治經(jīng)濟的“市場軟環(huán)境”，包括：轉(zhuǎn)變政府職能為市場服務型；通過法治而非人治來培育市場制度和市場機制；加大教育和技術(shù)投入以提高人力資本和技術(shù)水平，治理生態(tài)環(huán)境以改善投資與營商環(huán)境等，改變對國家投資的依賴癥狀。

其次，國家投資應視當時經(jīng)濟狀況，在長短期發(fā)展目標中進行權(quán)衡，在當前更應該關注長期目標。在渡過金融危機之后，我國經(jīng)濟步入新常態(tài)時期。此時經(jīng)濟增速的降擋是不可避免的，我們應該有魄力和能力承受更低的經(jīng)濟增長率。片面強調(diào)6%或7%的保增長目標，并為此過度進行國家投資，只能導致投資效率的進一步下降和金融風險累積。據(jù)統(tǒng)計，我國政府部門杠桿率已經(jīng)從2008年末的27.1%迅速提高到2015年2季度的45.6%，10年間貨幣總量增加也超過GDP的2倍。(16)中國金融論壇課題組，《杠桿率結(jié)構(gòu)、水平和金融未定：理論與經(jīng)驗》，央行工作論文2017年1號。長此以往，必將為經(jīng)濟的長遠發(fā)展埋下隱患。在此階段，國家應該逐步降低投資力度。與其在需幫扶的地區(qū)搞更多的項目投資，還不如直接給予政策性的優(yōu)惠，如各種稅收減免、人才支持和新興產(chǎn)業(yè)支持政策等，最終由市場來說話。退一步說，即使國家投資不能迅速減少，也應調(diào)整國家投資的導向，使其逐步退出生產(chǎn)性和競爭性領域，向教育、衛(wèi)生和醫(yī)療方面進行傾斜。

最后，在微觀層面，應改革完善現(xiàn)有的國家投資管理制度和流程，提高現(xiàn)有國家投資的質(zhì)量和績效。國家投資的管理流程和體系也應進行徹底的改革，包括：(1)研究和改進國家投資流程各個環(huán)節(jié)中的缺點和不足；考慮引入獨立的第三方評價和考核機制，實行項目負責人和主管單位的終身責任制等措施，完善和強化政府投資項目的全過程管理；(2)修改地方政府的業(yè)績考核指標體系，引進效率環(huán)境等長期考核指標，遏制地方間的惡性競爭造成尋租和逆向選擇等問題；實現(xiàn)各區(qū)域協(xié)同與整合，避免地方之間的重復建設導致產(chǎn)能過剩；(3)各級政府應對各地區(qū)的資源稟賦、發(fā)展規(guī)劃進行全方位的考量，對國家投資的投向和規(guī)模進行科學的頂層設計。

綜上，本文政策建議可以概述為：作為特殊的財政政策工具，國家投資在短期內(nèi)可以應對經(jīng)濟滑坡，但不宜長期大規(guī)模展開；在未來，深入完善的市場化以及效率提升導向的“供給側(cè)改革”，才是解決當前經(jīng)濟問題的根本出路。當然也要認識到，在國家投資減少之后，地方乃至經(jīng)濟一定會有所波動。但沒有陣痛就難以實現(xiàn)長久健康發(fā)展?！笆糯蟆眻蟾嬷该髁颂岣呓?jīng)濟增長質(zhì)量的重要意義，本文的建議與該精神是完全相符的。

主要是在實證綜合評價和理論推斷意義上，本文有所貢獻，但本文并未針對國家投資效應的具體決定因素或機制展開分析。在這個意義上，本文應可視為國家投資效應研究的第一步。后續(xù)研究可以考慮：(1)區(qū)分國家投資的細目，進行更詳細的實證分析評價；(2)更深入考察國家投資效率效應的作用機制，如探討地方政府目標及其激勵機制以及資本誤配置因素的作用(如周黎安，2007)，等等。

附錄 外來投資改變技術(shù)生產(chǎn)水平設定形式的理論依據(jù)

本文對外來投資改變技術(shù)生產(chǎn)水平的設定形式主要參照了Barro(1990)的經(jīng)典理論文獻。Barro(1990)刻畫了政府支出對于經(jīng)濟增長的內(nèi)在長期影響機制，是政府支出影響經(jīng)濟增長的奠基性理論。

在Barro文章中，含有政府支出的生產(chǎn)函數(shù)設定為：

其中g(shù)是人均政府支出(政府投資或服務數(shù)量)。上式可整理為：

y=Agαk1-α=A′k1-α，A′=Agα

其中A′是含有政府支出的廣義技術(shù)項。假定A為一個常數(shù)，在穩(wěn)態(tài)附近做微分，有：

ΔA′=Δ(Agα)=(Aαgα-1)Δg=λΔg,λ=(Aαgα-1)

由于在穩(wěn)態(tài)附近，g的變化不大，因此我們可將λ近似作為常數(shù)。在Barro的研究中，g最終被定義為生產(chǎn)性政府支出，其中自然包含了本文言及的國家投資口徑。本文將Barro的設定稍作拓展，延伸到了外商直接投資。這樣，國家投資與外商直接投資合稱為外來投資ILex，即得到本文的技術(shù)變動設定：

ΔA′=λILex。