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    同質(zhì)化公募清盤隱患浮現(xiàn) 存量迷你產(chǎn)品漸成基金公司“雞肋”

    2020-04-19 10:06:22張桔
    證券市場紅周刊 2020年14期
    關(guān)鍵詞:華寶清盤雞肋

    張桔

    4月9日,華寶基金連發(fā)兩則有關(guān)公司產(chǎn)品有可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告,其中一則是有關(guān)權(quán)益類產(chǎn)品華寶消費(fèi)升級(jí)的。公告顯示,截至到4月3日,華寶消費(fèi)升級(jí)基金已經(jīng)連續(xù)55個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形,有可能觸發(fā)清盤條款而自動(dòng)清盤?!都t周刊》記者查詢到,這只基金發(fā)行成立于2019年的5月,按照通常三個(gè)月封閉打開估算,打開封閉后實(shí)際正式運(yùn)作尚不到一年時(shí)間。雖然從迄今產(chǎn)品沒有發(fā)布正式清盤公告來推斷,華寶消費(fèi)升級(jí)有可能暫時(shí)躲過一劫,但如果業(yè)績?nèi)詻]有實(shí)質(zhì)性的飛躍,大概率仍將在清盤的邊緣游走。

    《紅周刊》記者結(jié)合Wind的統(tǒng)計(jì),發(fā)現(xiàn)今年迄今大約有20只基金清盤,其中約三分之一為權(quán)益類產(chǎn)品,再結(jié)合2019年的整體清盤數(shù)量來看,實(shí)則也給癡迷新品角逐的公募敲響了警鐘。在互相競賽比發(fā)新品的同時(shí),公募行業(yè)不能走向一個(gè)“管生不管養(yǎng)”的誤區(qū)之中。

    華寶基金產(chǎn)品清盤警報(bào)拉響

    來自華寶基金網(wǎng)站的消息顯示,4月17日開始,公司旗下的又一只權(quán)益類新品華寶成長策略混合開始發(fā)售,該基金的擬任基金經(jīng)理為光磊和湯慧。需要注意的是,同樣由他們兩人搭檔執(zhí)掌的華寶消費(fèi)升級(jí)基金卻一度行走在清盤的邊緣。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,成立于2019年6月19日的華寶消費(fèi)升級(jí)基金,募集成立時(shí)的份額約為2.34億。在去年三季報(bào)披露時(shí),盡管當(dāng)期約實(shí)現(xiàn)利潤1194.5萬元,可基金份額卻出現(xiàn)大幅縮水至9326萬元;四季度末,基金凈值增長率突破了10%,但基金規(guī)模又進(jìn)一步縮水,僅大約有5900萬元。

    從該基金重倉股配置看,基金經(jīng)理還基本恪守在能力圈范圍內(nèi)選股,在下半年大盤上漲2.4%、白酒板塊整體上漲15%的情況下,所配置的白酒股地位得到了強(qiáng)化和突顯。以其四季度重倉股來看,白酒股由此前一季度的三只增至四只,其中在四季度漲幅達(dá)18%的古井貢酒更是首次進(jìn)入到產(chǎn)品的十大重倉序列,僅這一只個(gè)股對(duì)基金組合的凈值貢獻(xiàn)就達(dá)4%左右。顯然,從基金重倉股配置看,并未踏空。那么,真正導(dǎo)致基金規(guī)模一降再降的原因又是什么呢?

    《紅周刊》記者了解到,真正的原因很可能是該基金的“雙經(jīng)理”搭配安排的不合理。來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,該基金的基金經(jīng)理之一光磊的累計(jì)任職年限已經(jīng)達(dá)到了5年,目前還擔(dān)任公司的國內(nèi)投資部副總經(jīng)理,屬于華寶力捧的明星基金經(jīng)理,所管理產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到了7只;湯慧累計(jì)任職時(shí)間尚不到1年,甚至網(wǎng)站照片一欄都顯示為空缺。從兩人資歷來看,應(yīng)屬于典型的“明星+素人”的搭配模式。

    從基金經(jīng)理往年業(yè)績表現(xiàn)看,光磊的強(qiáng)項(xiàng)是在醫(yī)藥生物類方面,然而從其現(xiàn)在管理的七只產(chǎn)品類型看,卻包括了偏科技主題類和大消費(fèi)主題類產(chǎn)品。對(duì)于這種產(chǎn)品配置,長量基金分析師王驊指出,光磊管理諸多產(chǎn)品的配置品種似乎更多地著力于蹭當(dāng)前熱點(diǎn),原本個(gè)人鮮明持倉特點(diǎn)也似乎從主攻醫(yī)藥向全市場轉(zhuǎn)變,這種轉(zhuǎn)變讓基民對(duì)其掌管產(chǎn)品的辨識(shí)度明顯下降,長期跟蹤的意愿弱化。

    相比暫時(shí)躲過一劫的華寶消費(fèi)升級(jí),中銀消費(fèi)活力基金卻在2月25日宣告正式清盤。中銀消費(fèi)活力是成立于2019年6月14日的一只次新基金產(chǎn)品。從該基金成立以來發(fā)布的兩份季報(bào)來看,該基金的基金經(jīng)理在重倉股的選擇上是存在著一定失誤的,其曾公開表示,將甄選低估值高盈利能力的價(jià)值藍(lán)籌股作為基礎(chǔ)配置資產(chǎn),同時(shí)精選消費(fèi)板塊中的成長個(gè)股,力爭獲取超額收益。但事實(shí)上,該基金季報(bào)展示,該基金經(jīng)理進(jìn)行重倉股配置時(shí),并沒有將茅臺(tái)、五糧液、格力電器等消費(fèi)龍頭配置其中,與自己曾經(jīng)的表述觀點(diǎn)背離,或正是這個(gè)背離,也使得該基金遭到了很多投資者的用腳投票,最終導(dǎo)致清盤。

    對(duì)于中銀消費(fèi)活力基金的清盤,王驊分析稱:“一方面存量消費(fèi)主題基金太多,包括帶有消費(fèi)字眼的主動(dòng)和跟蹤中證白酒指數(shù)、中證食品飲料指數(shù)、中證主要消費(fèi)指數(shù)的基金數(shù)量接近100只,它們大都投向白酒、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊,缺乏特色也導(dǎo)致投資者較難挑選;另一方面2016年以來開啟了一波價(jià)值股行情,其中易方達(dá)中小盤、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、匯添富消費(fèi)行業(yè)等基金不管是絕對(duì)還是相對(duì)收益都較有優(yōu)勢(shì),賺錢效應(yīng)也吸引了大量資金涌入,這使得后來成立的新基金產(chǎn)品很難會(huì)分到一杯羹?!?/p>

    “我們推測(cè)該基金清盤是因?yàn)榛鸾?jīng)理已經(jīng)管理了中銀消費(fèi)主題基金,該基金在投資者方向上和消費(fèi)活力基金多有重復(fù),為了降低基金經(jīng)理的管理難度,也為了增加投資者對(duì)消費(fèi)主題基金的辨識(shí)度,選擇清盤基金成立時(shí)間較短、規(guī)模較小的消費(fèi)活力基金?!睈鄯截?cái)富總經(jīng)理莊正對(duì)該基金的清盤分析與王驊不謀而合。

    國投瑞銀旗下產(chǎn)品清盤腳步持續(xù)

    國投瑞銀是前兩年基金清盤的大戶。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,2018年,公司旗下產(chǎn)品基金全年清盤的數(shù)量達(dá)到了10只;2019年,進(jìn)行清盤的基金數(shù)量同樣達(dá)到了10只。在公募今年迄今清盤的約20只基金產(chǎn)品中,國投瑞銀旗下的國投瑞銀歲增利和國投瑞銀行業(yè)先鋒就已經(jīng)上榜在列。若考慮到當(dāng)前資本市場環(huán)境,不排除其旗下產(chǎn)品清盤的數(shù)量還會(huì)有所增長。

    以國投瑞銀行業(yè)先鋒為例,該基金成立于2018年6月20日,從成立到消亡,產(chǎn)品存續(xù)不到兩年的時(shí)間。究其原因,規(guī)模的因素是其中最為顯而易見的一點(diǎn)。從基金的歷史季報(bào)來看,僅在成立后的首個(gè)季度,基金的規(guī)模就從最初的2.78億降至1.52億,縮水幅度將近45%。此后,該基金的規(guī)?;狙永m(xù)了一路下行的走勢(shì)。規(guī)模的第二次驟降大約是在2019年的第一季度,產(chǎn)品從大約1.41億驟降至4104萬。去年四季度末,產(chǎn)品最后一次披露的規(guī)模定格在2015萬份。

    規(guī)模為何日益縮減?而這或與其配置錯(cuò)位業(yè)績表現(xiàn)不佳有關(guān),從而也引發(fā)了基民拋棄?!都t周刊》記者注意到,該產(chǎn)品的股票倉位在去年前三個(gè)季度時(shí),倉位還維持在65%一線,但到了第四季度,其倉位驟降至39.13%。時(shí)任基金經(jīng)理在季報(bào)中表示:“本基金在四季度兌現(xiàn)了盈利,因此倉位有所降低,并且我們做了比較大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整?!蓖瑫r(shí)基金經(jīng)理還指出,對(duì)過去兩年大幅表現(xiàn)的核心資產(chǎn)持中性態(tài)度,科技會(huì)出現(xiàn)分化,更加關(guān)注低估藍(lán)籌和中游制造業(yè)中的低估行業(yè)龍頭。

    然而讓人遺憾的是,該基金所選擇持有的重倉股并未達(dá)到提升基金凈值效果。《紅周刊》記者注意到,中國神華一直位列在其十大重倉股之列,并且中國神華在第二季度和第四季度還排在了十大重倉的首位,但該股2019年全年的漲幅僅為1.61%,若按照四季報(bào)時(shí)基金持有中國神華5.21%的比例、基金股票倉位39.13%來測(cè)算,中國神華對(duì)基金凈值組合的貢獻(xiàn)度僅約為2.04%。與此同時(shí),四季報(bào)重倉股中的亞世光電、永輝超市等若從2019年四季度或全年的市場的表現(xiàn)看,它們對(duì)基金全年凈值貢獻(xiàn)也乏善可陳的。

    既然有很多產(chǎn)品出現(xiàn)清盤,那為何不嘗試找些幫忙資金來挽救這些產(chǎn)品呢?在接受《紅周刊》記者書面采訪時(shí),上海某基金公司內(nèi)部人士指出,對(duì)于基金公司來說,清盤可能是比拯救成本更低的選擇。從經(jīng)濟(jì)賬算,清盤的直接成本其實(shí)很少,主要是召開持有人大會(huì)和與監(jiān)管部門溝通的一些人員成本;其他清盤費(fèi)用基本都可以從基金資產(chǎn)里出。雖然目前也有墊資或者主動(dòng)承擔(dān)的例子,但這個(gè)一般不會(huì)很多,通常幾十萬而已。”

    “相反,如果找?guī)兔Y金去拯救一只產(chǎn)品是沒有底的,難以估算需要多少資金。對(duì)于基金公司來說,清盤的主要負(fù)面影響其實(shí)就是品牌和聲譽(yù)上的,清掉已經(jīng)不可能規(guī)?;厣漠a(chǎn)品相當(dāng)于及時(shí)止損?!彼M(jìn)一步向記者強(qiáng)調(diào)。

    ETF走俏,清盤隨之而來“合并”項(xiàng)或成迷你基金第三條路

    除去主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品清盤外,即便是近兩年大熱的被動(dòng)型ETF產(chǎn)品也并不“保險(xiǎn)”?!都t周刊》記者結(jié)合Wind的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),今年以來已經(jīng)有兩只ETF產(chǎn)品正式謝幕,它們分別是1月中旬清盤的諾安新興ETF和4月初清盤的銀華上證等權(quán)重50ETF。

    進(jìn)一步從新發(fā)產(chǎn)品來看,以目前市場上用中證新能源車指數(shù)為業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金來說,兩家頭部公募分別在2月和4月募集了兩只ETF,規(guī)模達(dá)107億和24億元。然而莊正卻指出,這兩只同質(zhì)化產(chǎn)品若想成功,其實(shí)還很難。

    首先從跟蹤指數(shù)來說,中證新能源車指數(shù)基金歷史上的表現(xiàn)很差。該指數(shù)基金的基準(zhǔn)日是2011年12月31日,但自基準(zhǔn)日以來該指數(shù)基金的漲幅是106.98%,而同期滬深300卻上漲了278.73%,該指數(shù)基金大幅落后于滬深300指數(shù)。

    其次從發(fā)行時(shí)機(jī)來看,該指數(shù)基金當(dāng)前估值是65倍,但2015年1月1日以來的平均市盈率是41.88倍,目前市盈率倍數(shù)長期平均市盈率在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差(56.8倍)以上。市凈率來看,該指數(shù)基金當(dāng)前值是4.56倍,自2015年以來的平均值是3.83倍,向上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上是4.7倍,當(dāng)前也處于歷史高位。在前期市場比較火熱的時(shí)候發(fā)行跟蹤該指數(shù)的ETF,風(fēng)險(xiǎn)很大。再次從成分股來看,該指數(shù)基金目前第一大權(quán)重行業(yè)是稀有金屬,第一大重倉是天齊鋰業(yè),屬于傳統(tǒng)上業(yè)績波動(dòng)巨大的行業(yè)和企業(yè)。

    其實(shí)對(duì)于瀕臨清盤的迷你基金來說,基金公司的選擇無非是救與不救兩種。但是,近期或許有第三條路可以實(shí)施——基金合并。

    4月8日,中信建投基金公告稱中信建投貨幣已經(jīng)觸發(fā)了基金合并情形,按照基金合同約定,將推進(jìn)該基金與旗下管理的其他同類別基金的合并事宜,無需召開基金份額持有人大會(huì)。根據(jù)上述公告顯示,相關(guān)合并方案仍待監(jiān)管審批。由此,公募基金業(yè)內(nèi)也在討論是否此舉能在權(quán)益類產(chǎn)品內(nèi)部推廣,畢竟某些公司批量清盤產(chǎn)品所帶來的口碑和市場反饋都不好。

    對(duì)此,王驊向《紅周刊》記者直言:“我覺得策略不同、基金經(jīng)理不同都可以在基金公司內(nèi)部解決,合并影響最大的還是托管層面;如果是不同銀行托管的產(chǎn)品,則相關(guān)的費(fèi)用如何處理就需要基金公司去跟渠道具體溝通了?!?/p>

    濟(jì)安金信基金經(jīng)理程穎補(bǔ)充說:“中信建投在2014年7月發(fā)布的該基金合同中,已經(jīng)針對(duì)該基金可能出現(xiàn)迷你基金時(shí)做出基金合并的規(guī)定。如果其他基金沒有做出相關(guān)規(guī)定的話,同轉(zhuǎn)型一樣,需要召開持有人大會(huì)等。”

    短期希望瀕死權(quán)益產(chǎn)品都能合并重生不太現(xiàn)實(shí)?;鹜顿Y中風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)存在,對(duì)于從去年延續(xù)至今的權(quán)益基金發(fā)行熱潮中,普通投資者需要對(duì)投資行為保持一份謹(jǐn)慎;因?yàn)槿绻坏┵I到后來清盤產(chǎn)品的話,從時(shí)間的維度和經(jīng)濟(jì)的角度都會(huì)帶來一定的損失。對(duì)此,前述上?;饦I(yè)內(nèi)人士解釋,清盤一方面是凈值方面的損失。通?;鹎灞P會(huì)產(chǎn)生一些費(fèi)用,這些費(fèi)用會(huì)從基金資產(chǎn)里扣除,基民會(huì)遭受相應(yīng)損失。另一方面是時(shí)間和流動(dòng)性方面的損失。清盤通常會(huì)持續(xù)比較長的時(shí)間,這段時(shí)間內(nèi)基民無法贖回基金。第三是會(huì)面臨市場的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。基金開始清盤后,拋售資產(chǎn)需要一定時(shí)間,這段時(shí)間內(nèi)市場漲跌不確定。

    “對(duì)于投資者而言,挑選成立時(shí)間較長、規(guī)模較大的基金比較合適。此外,也要避免投資機(jī)構(gòu)持有人占比過大的基金,一旦機(jī)構(gòu)持有人大額贖回,基金規(guī)模有可能大幅減少,觸發(fā)清盤線?!背谭f補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)。

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