基于杜邦分析的融資租賃公司績(jī)效評(píng)價(jià)分析

李滏晏

摘 要：隨著金融市場(chǎng)改革的深入，融資租賃公司已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)重要組成部分，對(duì)融資租賃公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)成為一項(xiàng)重要的工作。本文基于杜邦分析法的概述，首先分析了融資租賃行業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法，然后結(jié)合實(shí)例，提出了提高績(jī)效的措施，并給出可供選擇的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法? 融資租賃? 績(jī)效評(píng)價(jià)? 措施

融資租賃是與銀行信貸、直接融資、信托、保險(xiǎn)并列的五大金融形式之一，在拉動(dòng)社會(huì)投資、加速技術(shù)進(jìn)步、促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)以及在完善金融市場(chǎng)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際上已發(fā)展成為僅次于資本市場(chǎng)、銀行信貸的第三大融資方式。現(xiàn)階段，我國(guó)已有上萬(wàn)家融資租賃公司，資產(chǎn)規(guī)模突破7萬(wàn)億?？?jī)效評(píng)價(jià)作為公司管理的重要組成，關(guān)系著如何提高經(jīng)營(yíng)效率，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型，適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司和個(gè)人雙贏。

一、杜邦分析法的概述

杜邦分析法是指利用多種財(cái)務(wù)比率關(guān)系，將公司的凈資產(chǎn)收益率分解為財(cái)務(wù)比率乘積，評(píng)價(jià)公司股東權(quán)益、盈利能力，從財(cái)務(wù)層面評(píng)價(jià)公司績(jī)效。其中，總資產(chǎn)凈利率綜合性強(qiáng)，是影響權(quán)益凈利率的關(guān)鍵指標(biāo)，取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率的高低;權(quán)益系數(shù)代表公司的負(fù)債程度，反映著公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益系數(shù)越大，說(shuō)明負(fù)債程度越高;反之，則說(shuō)明負(fù)債程度低。

二、融資租賃行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法

行業(yè)劃分及監(jiān)管的不同，給各類(lèi)公司的對(duì)標(biāo)造成了一定的難度。但相較于普通行業(yè)，融資租賃行業(yè)資產(chǎn)種類(lèi)少，除去經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用，經(jīng)濟(jì)效益主要取決于資產(chǎn)規(guī)模、收益水平等。在對(duì)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，多重視資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量指標(biāo)。因此，雖然有著不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是三類(lèi)公司都以直租、回租業(yè)務(wù)為主，主營(yíng)業(yè)務(wù)差別不大。

三、提高融資租賃公司績(jī)效的措施

（一）案例分析

A公司為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，深耕融資租賃行業(yè)近20年，形成了適合自己的發(fā)展模式，并不斷擴(kuò)大其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。按照杜邦分析法，2016-2018年的數(shù)據(jù)如下表：

B公司為行業(yè)某新設(shè)融資租賃公司，按照杜邦分析法，2016-2018年的數(shù)據(jù)如下表：

銷(xiāo)售利潤(rùn)率反應(yīng)公司業(yè)務(wù)毛利情況，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應(yīng)公司資產(chǎn)的利用效率，權(quán)益乘數(shù)表示公司釋放的杠桿倍數(shù)以及籌資能力。企業(yè)對(duì)這三大指標(biāo)的權(quán)衡最終影響著企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率。數(shù)據(jù)可見(jiàn)，A企業(yè)凈資產(chǎn)報(bào)酬率顯著高于B企業(yè)，近3年的凈資產(chǎn)收益率均>13%，在行業(yè)內(nèi)屬于高回報(bào)率地位。

具體分析如下：首先在差異角度，相比較B公司，A公司可以獲得高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的核心優(yōu)勢(shì)指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，融資租賃公司的基本盈利模式是通過(guò)權(quán)益、負(fù)債融資獲得資金，賺取利差，因此擴(kuò)大杠桿倍數(shù)、提升資產(chǎn)創(chuàng)利效率是提升融資盈利能力的關(guān)鍵;其次在共性角度，銷(xiāo)售利潤(rùn)率方面，兩個(gè)公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率隨著權(quán)益乘數(shù)的升高（也就是權(quán)益資金占比降低、帶息負(fù)債占比上升），銷(xiāo)售利潤(rùn)率逐漸下降。，也就是說(shuō)，銷(xiāo)售利潤(rùn)率在基本面上會(huì)隨著杠桿倍數(shù)增大而降低。

（二）措施及績(jī)效方案分析

1、革新資產(chǎn)端

資產(chǎn)端的革新目的是，提高利息收入和權(quán)益系數(shù)，提升融資租賃公司的綜合效益。其一，釋放杠桿，擴(kuò)大公司規(guī)模，打造國(guó)際化、綜合性的公司。比如，平安租賃通過(guò)謀求股東增資及發(fā)行永續(xù)債權(quán)益融資的方式，增大權(quán)益，不斷擴(kuò)展報(bào)表空間，快速成長(zhǎng)為一家資產(chǎn)規(guī)模超2000億的融資租賃公司。其二，對(duì)業(yè)務(wù)類(lèi)型進(jìn)行創(chuàng)新，提供針對(duì)性的增值服務(wù)。例如，中關(guān)村設(shè)置戰(zhàn)略發(fā)展部，為客戶(hù)提供代辦、風(fēng)險(xiǎn)揭露、政策咨詢(xún)等服務(wù)，提高著客戶(hù)粘性。

基于該項(xiàng)動(dòng)因，租賃公司可以考慮的績(jī)效考核指標(biāo)包括：生息資產(chǎn)規(guī)模及增速，報(bào)表生息率，非利息收入占比及增長(zhǎng)率等。

2、優(yōu)化負(fù)債端

作為資產(chǎn)密集型的產(chǎn)業(yè)，融資租賃公司的資金來(lái)源及其成本是限制發(fā)展的關(guān)鍵，對(duì)負(fù)債端進(jìn)行優(yōu)化，可解決資金來(lái)源問(wèn)題，降低成本，進(jìn)而提升盈利能力。融資租賃公司融資主要渠道是銀行融資，隨著銀行融資無(wú)法滿(mǎn)足需求，資本市場(chǎng)融資、同業(yè)資產(chǎn)交易日漸繁榮，逐漸成為重要融資方式補(bǔ)充。

基于該項(xiàng)動(dòng)因，租賃公司可以考慮的績(jī)效考核指標(biāo)包括：直接融資占比、報(bào)表付息率、直接融資成本率等。

3、重視負(fù)債端、資產(chǎn)端的匹配

在融資租賃公司績(jī)效評(píng)價(jià)中，做好負(fù)債端、資產(chǎn)端的匹配工作，能夠均衡盈利性、流動(dòng)性間的關(guān)系，減少利率、匯率等方面的風(fēng)險(xiǎn)。其一，合理控制資產(chǎn)久期與負(fù)債久期的匹配度。融資租賃公司的大部分資金來(lái)源于銀行貸款，而租賃項(xiàng)目多為中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，如果資產(chǎn)久期和負(fù)債久期差距太大，公司會(huì)面臨流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。其二，資金來(lái)源不夠穩(wěn)定，常出現(xiàn)項(xiàng)目落地，卻找不到資金的情況，需要公司提前做好資金預(yù)算工作，并加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資金的管理。其三，加強(qiáng)資產(chǎn)端周轉(zhuǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化以及賣(mài)斷型資產(chǎn)交易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表的融資，可以顯著提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

基于該項(xiàng)動(dòng)因，租賃公司可以考慮的績(jī)效考核指標(biāo)包括：資產(chǎn)久期與負(fù)債久期的匹配度、出表資產(chǎn)規(guī)模、資金計(jì)劃保障度等。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文借鑒杜邦分析法的思路，建立了和融資租賃行業(yè)相符的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。同時(shí)，通過(guò)對(duì)融資租賃公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，提出了提高公司績(jī)效的相關(guān)措施，比如革新資產(chǎn)端、優(yōu)化負(fù)債端、重視負(fù)債端和資產(chǎn)端的匹配等，為融資租賃行業(yè)的發(fā)展指明方向，進(jìn)一步激發(fā)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

參考文獻(xiàn)：

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