民間金融公司的風(fēng)險傳導(dǎo)機制研究

虞笑慧

摘 要：隨著經(jīng)濟全球化進程的加速，經(jīng)濟在快速發(fā)展過程中所引發(fā)的金融性問題也逐漸展露出來，而引發(fā)這些金融性問題的民間金融公司開始越來越受到大眾的關(guān)注，這一類容易引發(fā)金融性風(fēng)險問題的民間金融公司，以典型的影子銀行為例，通過對影子銀行產(chǎn)生的背景以及發(fā)展運行機制進行分析，對影子銀行在經(jīng)濟活動中可能產(chǎn)生的風(fēng)險性因素展開探討，從導(dǎo)致影子銀行聚集風(fēng)險的角度出發(fā)，深層次地研究影子銀行風(fēng)險傳導(dǎo)機制具體內(nèi)容，從而為民間金融公司有目的地規(guī)避風(fēng)險提供保障。

關(guān)鍵詞：民間金融公司 ?風(fēng)險傳導(dǎo)機制 ?影子銀行 ?研究

中圖分類號：F832.35 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）02（a）--02

金融環(huán)境的復(fù)雜多樣化也決定了企業(yè)經(jīng)濟風(fēng)險的多態(tài)性，而就金融公司的根本性、目的性來看，是為了獲取最大的利潤，因此金融公司在謀求本企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的同時必然會導(dǎo)致金融市場經(jīng)濟發(fā)展的杠桿失衡，同時進一步放大了金融公司在開展經(jīng)濟活動過程中所觸發(fā)的風(fēng)險性問題，而獨立于傳統(tǒng)意義上且有別于受政府法律監(jiān)管的民間金融公司來說，其公司體系在金融市場上所遭遇的風(fēng)險指數(shù)將遠(yuǎn)超于平均值。而脫離于傳統(tǒng)的監(jiān)管制度，但仍具有存款貸款功能，職別類似于銀行的影子銀行，作為民間金融公司的典范，仍然始終將利益作為企業(yè)公司運行的根本，而隨著金融市場的波動性下行，影子銀行流動資金性風(fēng)險，以及隨著金融市場變動提高的杠桿率和監(jiān)管力度的缺漏等多方面因素，將進一步放大影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險，進而對金融市場整體體系的穩(wěn)定性造成破壞，更嚴(yán)重的是將危害到全球金融市場的穩(wěn)定性運轉(zhuǎn)，甚至造成金融危機這樣災(zāi)難性的后果。故對金融公司的風(fēng)險傳導(dǎo)機制展開深入研究，促進金融市場的整體穩(wěn)定性工作迫在眉睫。

1 民間金融公司

民間金融在國外也被稱作“非正規(guī)金融”，是一種不受政府嚴(yán)格限定，經(jīng)濟活動開展整體相對自由的一種經(jīng)濟活動組織。民間金融，是一種和國有經(jīng)濟中公有制經(jīng)濟相對立的成分所構(gòu)成，更多是依靠民間所流通的非公有制經(jīng)濟進行交易。民間金融公司的壯大不僅存在于局部的區(qū)域，在國際社會上也有較廣的影響。

民間金融是一種同正式的官方金融所對應(yīng)的一種非正式金融體系。官方金融組織下的經(jīng)濟活動開展在正式金融體制的范圍之內(nèi)，受政府官方體系制約，其經(jīng)濟活動受我國金融監(jiān)管機關(guān)部門所監(jiān)控。而相反，民間金融屬于一種非正規(guī)的經(jīng)濟活動范疇，并不受政府嚴(yán)格意義上的規(guī)范，一般活動于市場上的證券信用公司等領(lǐng)域。

民間金融公司具有以下特征：第一，參與經(jīng)濟活動的主體，其在正式金融部門中不具備融資資格;第二，進行交易的對象，通常是指非正式，或者不被正式金融融資部門所認(rèn)可的一種金融工具;第三，民間金融公司的經(jīng)營場所，并沒有一個固定的地方，也沒有嚴(yán)格意義上通過當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門的基本標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范;第四，受監(jiān)管的力度和范圍，都遠(yuǎn)不及正式的金融融資機構(gòu)。

2 影子銀行為例

2.1 影子銀行概念

從銀行的本質(zhì)性特點來看，其作為大規(guī)模的交易中介平臺始終將盈利作為公司發(fā)展的根本性目的，而就其所具備的杠桿率、擴張規(guī)模性風(fēng)險來看，對銀行進行嚴(yán)格監(jiān)管，是維護金融市場穩(wěn)定運行的根本措施?？砂殡S著金融行業(yè)的發(fā)展，另一種區(qū)別于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，不受政府監(jiān)管獨立開展經(jīng)營活動，同時也具備基本的借貸放貸功能性質(zhì)的一類銀行，即“影子銀行”。從影子銀行的運行機制來看，也同樣依靠杠桿原理，通過一些民間的渠道以及非正式的工具，實現(xiàn)和銀行存貸款價值功能等同的經(jīng)營目的，但不受監(jiān)管。例如，在美國的金融體系中，影子銀行主要是圍繞證券化實現(xiàn)表外融資的功能，而過度的證券化與監(jiān)管的缺失，帶來了高風(fēng)險、高杠桿的問題，在2008年的次貸危機中起到了推波助瀾的作用。中國的影子銀行同國外的影子銀行具有顯著性差異，中國的影子銀行在經(jīng)濟貿(mào)易活動開展中鮮少借助金屬衍生工具，而主要是依靠由商業(yè)銀行中衍生出來的經(jīng)濟業(yè)務(wù)的開展。

影子銀行在國內(nèi)被區(qū)分為兩大類：一類是以金融為主的業(yè)務(wù)，銀行通過非正規(guī)渠道，以非金融機構(gòu)作為媒介，進行融資商貿(mào)的活動，以逃脫法律的監(jiān)管;另一類是以民間融資為主的經(jīng)濟活動，主要以小型的民間金融公司為主開展一些放貸收益的經(jīng)濟活動。

2.2 影子銀行體系內(nèi)部構(gòu)成的信用機制

影子銀行要想在金融市場上長遠(yuǎn)性發(fā)展，必然將擁有一套屬于自己的信用機制，以實現(xiàn)經(jīng)營活動過程中每一環(huán)節(jié)的信用保障。而就影子銀行同傳統(tǒng)商業(yè)銀行的不同性來看，影子銀行的信用機制的核心主要依靠資產(chǎn)證券化，即通過將資產(chǎn)信息打包分類轉(zhuǎn)換為不同等級份額不等的證券，再次賣給投資者從而獲得利益的一系列過程。而相應(yīng)的影子銀行為確保在進行資產(chǎn)證券化以及開展二次買賣的過程中無意外性信用風(fēng)險問題出現(xiàn)，確立起影子銀行體系內(nèi)部的信用機制，將證券化過程中各個參與者以及金融證券衍生物和金融工具多方面結(jié)合起來，構(gòu)成影子銀行的信用中介鏈，同時影子銀行參與到信用中介鏈的每一個環(huán)節(jié)中去，并且設(shè)有相應(yīng)的支持性機構(gòu)對該環(huán)節(jié)的經(jīng)營活動負(fù)責(zé)，從而保障影子銀行經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)。

3 影子銀行體系的風(fēng)險分析

3.1 風(fēng)險來源

任何公司在開展經(jīng)營活動過程中都不可避免地會遇到各種風(fēng)險性問題，而為了更好地研究諸如民間金融公司中風(fēng)險傳導(dǎo)的運行機制，解決公司經(jīng)營過程中遇到的業(yè)務(wù)風(fēng)險性問題，這就要求企業(yè)公司更加積極主動地尋找風(fēng)險來源。

而就影子銀行開展經(jīng)營活動的過程來看，其業(yè)務(wù)活動開展過程中風(fēng)險主要來源于兩大方面，一方面是業(yè)務(wù)活動，另一方面由企業(yè)的經(jīng)營方式所決定。因此，與影子銀行經(jīng)營活動開展息息相關(guān)的金融工具以及市場金融環(huán)境是觸發(fā)影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險的重要因素，也是絕大部分風(fēng)險的主要來源。

3.1.1 金融工具帶來的風(fēng)險

金融工具在影子銀行經(jīng)營活動過程中引發(fā)的高風(fēng)險性，與其價值性有很大關(guān)系，首先，金融產(chǎn)品本身具有較大的杠桿率，在不受政府監(jiān)管的影子銀行下，其風(fēng)險性系數(shù)也隨之被放大，進行抵押貸款的金融工具普遍具有更高的杠桿率;其次，所設(shè)計出的金融產(chǎn)品對于金融工具的風(fēng)險性預(yù)判缺乏精準(zhǔn)性判斷，并且類似的金融產(chǎn)品所作出的風(fēng)險概率測試缺乏實際可靠性，導(dǎo)致對于金融產(chǎn)品的風(fēng)險性評判不全面，從而埋下了風(fēng)險性安全隱患;同時，影子銀行業(yè)務(wù)活動的開展過程中過于依賴所抵押的資產(chǎn)的價值，以至于一旦抵押資產(chǎn)價值下滑將對影子銀行的經(jīng)濟利益造成嚴(yán)重的打擊。

3.1.2 金融市場帶來的風(fēng)險

從影子銀行運營環(huán)境來看，影子銀行的經(jīng)營活動存在于金融市場，并且同金融市場中所存在的各種因素有著密切的聯(lián)系，金融市場整體環(huán)境的波動將會對影子銀行公司產(chǎn)生直接的影響。第一點，由于金融性衍生產(chǎn)品本身具有較高的杠桿率，同時債權(quán)人在進行投資時存在投資失誤的可能性，故影子銀行在金融市場上所開展的經(jīng)營活動具有一定的風(fēng)險性;第二點，影子銀行不具備分散金融市場中所存在的風(fēng)險的能力，這也和影子銀行的運作機制有關(guān)，影子銀行通常是通過轉(zhuǎn)換證券成為證券代理人然后再次買賣來獲得利潤的方式工作，由于證券資金的過度集中導(dǎo)致影子銀行內(nèi)部風(fēng)險聚集，為風(fēng)險爆發(fā)埋下隱患;第三點，以資產(chǎn)證券化為核心的影子銀行在代理性問題上也存在大量不確定性因素，包括有代理人的道德性風(fēng)險因素以及債券產(chǎn)品的真實質(zhì)量，都會對交易的正常開展產(chǎn)生影響。

3.2 風(fēng)險積累

影子銀行在經(jīng)營活動過程中其風(fēng)險產(chǎn)生來源不僅沒有被消除，而且其風(fēng)險性問題還一直存在并積累于信用中介鏈條的每一個環(huán)節(jié)中，隱藏在影子銀行體系的內(nèi)部。就其信用中介過程來看，影子銀行在信用中介中所進行的資產(chǎn)、資金以及債券的流轉(zhuǎn)交易，而金融產(chǎn)品在實際金融市場的買賣過程中受金融市場波動性變化影響，存在一系列的利率、價格以及信用風(fēng)險，而該風(fēng)險不易被消除，從而在交易環(huán)節(jié)的過程中逐步積累下來，聚集越來越大的風(fēng)險性問題，從而威脅到影子銀行環(huán)境下的每一個參與者，對其利益造成損害。

4 影子銀行體系風(fēng)險傳導(dǎo)機制

4.1 影子銀行體系內(nèi)部的風(fēng)險傳導(dǎo)

就影子銀行的內(nèi)部組成結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性來看，多層級的結(jié)構(gòu)也決定了影子銀行內(nèi)部風(fēng)險的傳遞的層級性，以至于最終影響到商業(yè)銀行體系和金融市場體系的整體穩(wěn)定性。影子銀行體系內(nèi)部所產(chǎn)生的風(fēng)險性傳導(dǎo)機制和影子銀行經(jīng)營活動開展過程中復(fù)雜多元的業(yè)務(wù)活動有關(guān)，正是這些錯綜復(fù)雜的業(yè)務(wù)關(guān)系網(wǎng)，使得影子銀行不得不面臨來自其銀行內(nèi)部各機構(gòu)之間密切聯(lián)系所帶來的風(fēng)險壓力;銀行與銀行之間因資產(chǎn)性交易帶來的直接性風(fēng)險聯(lián)系以及密切聯(lián)系的金融產(chǎn)品所帶來的價格、利率、信用型風(fēng)險問題;同時還包括有企業(yè)交易過程中簽訂的合約訂單所帶來的風(fēng)險問題，合約簽訂金額量越大在帶來更多的利潤的同時也伴隨著更大的經(jīng)濟合約性風(fēng)險，一旦金融企業(yè)投資失敗將會對企業(yè)造成巨額損失，同時也會影響到金融市場的整體發(fā)展。

4.2 影子銀行和商業(yè)銀行之間的風(fēng)險傳導(dǎo)

影子銀行雖然不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行，但在業(yè)務(wù)經(jīng)營活動中仍然和商業(yè)銀行有著密切的聯(lián)系，這也和二者所共處的金融市場環(huán)境有關(guān)，一旦影子銀行內(nèi)部爆發(fā)了風(fēng)險性問題，將會危及合作關(guān)系伙伴及商業(yè)銀行運營環(huán)境的安全性問題。影子銀行同商業(yè)銀行之間的風(fēng)險傳導(dǎo)與二者之間的內(nèi)在聯(lián)系有著密切的關(guān)系，二者業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，交叉領(lǐng)域的日益豐富也決定了影子銀行與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行之間的區(qū)別界限開始減淡，經(jīng)營模式的日漸靠攏也逐漸加強了民間金融公司代表的影子銀行同傳統(tǒng)的商業(yè)銀行之間的聯(lián)系，其內(nèi)部的資產(chǎn)、資金流動也變得更為緊密，而當(dāng)流動緊縮時，商業(yè)銀行和影子銀行的融資環(huán)境將受到威脅，并且該種威脅性容易在二者之間進行傳遞，引發(fā)風(fēng)險傳導(dǎo)性威脅。

5 結(jié)語

民間金融公司的成立區(qū)別于傳統(tǒng)受限于政府監(jiān)管、可獨立開展經(jīng)營活動的一系列企業(yè)組織，本文以民間金融公司下的典范影子銀行為例，著重研究了風(fēng)險來源以及風(fēng)險積累，緊接著對影子銀行的風(fēng)險傳導(dǎo)機制進行深入的研究，摸索出風(fēng)險傳導(dǎo)機制的運行規(guī)律，從而為民間金融公司乃至整個金融市場的平穩(wěn)運行提供保障。

參考文獻

喬靜予.影子銀行體系風(fēng)險及其傳導(dǎo)機制研究[D].北京：外交學(xué)院，2013.

王琛玥.互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策資產(chǎn)價格傳導(dǎo)機制影響的研究[D].南京：南京師范大學(xué)，2017.

吳若池.基于共同沖擊視角的中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險研究[D].大連：東北財經(jīng)大學(xué)，2017.