吉利沃爾沃并購10年

鄭欒

2010年3月，吉利完成那場震驚世界的并購—以蛇吞象的方式收購沃爾沃。10年后，這場完美并購終于將迎來大結(jié)局。

2月10日晚間，吉利汽車發(fā)布公告稱，公司管理層正在與沃爾沃汽車的管理層進(jìn)行討論兩家公司業(yè)務(wù)合并重組的可能性。

公告表示，兩家公司重組完成后將成為一家全球集團(tuán)，可以實(shí)現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)和新技術(shù)開發(fā)的協(xié)同作用。新公司保留吉利、沃爾沃、領(lǐng)克及極星每個(gè)品牌的獨(dú)特性。同時(shí)，合并后的業(yè)務(wù)將于香港及斯德哥爾摩上市，以使其進(jìn)入資本市場。

在中國商界，中化430億美元收購先正達(dá)，萬科116億美元收購普洛斯的交易價(jià)格遠(yuǎn)超吉利當(dāng)年花費(fèi)的15億美元;即便在民企中，騰訊收購Supercell、安踏收購Amer Sports的交易價(jià)格也數(shù)倍于這一數(shù)字，但《商界》記者仍認(rèn)為，這是目前中國商業(yè)史上最成功的的海外并購。

幾個(gè)數(shù)字可以清晰地證明這一點(diǎn)：福特1999年收購沃爾沃時(shí)，交易價(jià)格是64.5億美元，到2010年吉利收購時(shí)，沃爾沃的價(jià)值跌到了15億美元，不足10年前的1/4。

又過了10年，沃爾沃的估值已經(jīng)達(dá)到了180億美元，較吉利收購時(shí)增長12倍。

從收購方的角度看，收購當(dāng)年，吉利汽車的銷量只有41.61萬輛。而現(xiàn)在，吉利的年銷量高達(dá)136.2萬輛，是自主品牌當(dāng)之無愧的第一。

吉利與沃爾沃合并后，將有望沖擊中國市值最高的汽車集團(tuán)。目前，中國市值最高的汽車集團(tuán)為上汽集團(tuán)，總市值為2419.6億元。而吉利與沃爾沃當(dāng)前的市值之和約為2389.4億元。

這場并購，能給中國企業(yè)家?guī)硎裁磫⑹荆?h3>準(zhǔn)備充分，吉利完成“蛇吞象”

2009年8月的一天，《工人日?qǐng)?bào)》社經(jīng)濟(jì)部主任姜文良接到一個(gè)同事的電話：沃爾沃來全國總工會(huì)告狀了。沃爾沃工會(huì)希望中國工會(huì)能夠出面制止吉利對(duì)沃爾沃汽車的收購。

得到消息，李書福當(dāng)天下午就邀請(qǐng)姜文良到杭州見面。

姜文良給李書福提了3個(gè)建議：第一，直接拜訪沃爾沃工會(huì)，當(dāng)面表達(dá)誠意;第二，直接回應(yīng)對(duì)方擔(dān)心的問題，即對(duì)工會(huì)做出承諾，比如關(guān)于工廠是否搬遷、是否裁員的問題;第三，請(qǐng)他們參觀吉利，了解吉利的能力。

第二周，李書福帶著團(tuán)隊(duì)去了瑞典和比利時(shí)，先后拜訪了沃爾沃所有工會(huì)領(lǐng)袖和相關(guān)政府部門，還去了沃爾沃在比利時(shí)根特的工廠。與工會(huì)成員對(duì)話的過程中，李書福突然聽到了這樣的提問：“很多人都對(duì)沃爾沃感興趣，你能否用3個(gè)詞形容吉利的優(yōu)勢(shì)在哪里？”

盡管此前已經(jīng)打過很多遍草稿，但“用三個(gè)詞形容”讓李書福有點(diǎn)兒措手不及。面對(duì)幾十雙眼睛，李書福靈機(jī)一動(dòng)，用了自己會(huì)說的三個(gè)英文詞說出了一句話，瞬間俘獲了不少工會(huì)成員的心：“I Love You.”根特工廠的工會(huì)主席立馬拿了沃爾沃的廠徽給李書福戴上。

后來，李書福邀請(qǐng)沃爾沃的13名高管及工會(huì)成員前往吉利位于杭州的總部和寧波的生產(chǎn)基地參觀，雙方往來多次，工會(huì)問題沒有給吉利的這次并購帶來麻煩。

因?yàn)閲榈牟煌?，中國企業(yè)在海外并購時(shí)往往容易忽視工會(huì)這個(gè)棘手問題，但作為收購方的董事長，李書福對(duì)此準(zhǔn)備得非常充分。

事實(shí)上，在這次并購8年之前，李書福就有了收購沃爾沃的想法。在2002年的一次中層干部會(huì)議上，李書福忽然提出要收購沃爾沃，讓與會(huì)干部做好準(zhǔn)備，震驚了在場的所有人。

李書福目標(biāo)明確，經(jīng)歷了長時(shí)間的準(zhǔn)備與籌劃。除了工會(huì)問題，吉利在這次并購中還有兩點(diǎn)做得非常專業(yè)。

分工明確的并購團(tuán)隊(duì)

沃爾沃項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)最初的2位成員，一位是此前參與吉利收購錳銅項(xiàng)目的核心成員張芃，另一位是時(shí)任吉利CFO的尹大慶。吉利多次嘗試聯(lián)系福特，對(duì)方均表示拒絕出售沃爾沃。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2008年，著名投行法國洛希爾銀行董事會(huì)在經(jīng)歷了幾番爭辯和討論后，最終決定接受吉利“沃爾沃項(xiàng)目”。

洛希爾銀行成立了沃爾沃項(xiàng)目四人小組成立，其中，漢斯- 奧洛夫·奧爾森成為沃爾沃項(xiàng)目小組核心成員。漢斯- 奧洛夫·奧爾森曾在沃爾沃任職超過40年，并于2000年至2005年間擔(dān)任沃爾沃汽車的CEO，對(duì)福特汽車和沃爾沃汽車都相當(dāng)熟悉。他的加入為李書福贏得各方信任做出了很大貢獻(xiàn)。

CFO尹大慶負(fù)責(zé)從銀行和金融機(jī)構(gòu)籌資，從海爾火線加盟吉利的王召興負(fù)責(zé)與地方政府洽談落地項(xiàng)目，原華泰汽車總裁童志遠(yuǎn)負(fù)責(zé)沃爾沃項(xiàng)目落地的政府審批事宜;國外部分負(fù)責(zé)談判并購的主要是張芃和時(shí)任吉利兼并與收購總監(jiān)的袁小林，時(shí)任吉利研發(fā)副總裁的趙福全負(fù)責(zé)技術(shù)方面的談判，后期加入談判的還有菲亞特中國區(qū)前CEO沈暉等人。

值得一提的是，收購?fù)瓿珊?，張芃、童志遠(yuǎn)、王召興、沈暉、袁小林成為沃爾沃中國區(qū)高管，在沃爾沃任職超過40年的奧爾森也重回沃爾沃。

吉利還找了富爾德律師事務(wù)所負(fù)責(zé)收購項(xiàng)目的所有法律事務(wù);德勤負(fù)責(zé)收購項(xiàng)目、財(cái)務(wù)咨詢;洛希爾銀行負(fù)責(zé)項(xiàng)目對(duì)賣方的總體協(xié)調(diào)，并對(duì)沃爾沃資產(chǎn)進(jìn)行估值分析。

在洛希爾銀行的幫助下，吉利成功將收購價(jià)格從福特提出的60億美元，壓到了最終成交的15億美元。

中國特色的地方融資

李書福嘗試了很多融資渠道，甚至把融資計(jì)劃告知了他的小范圍企業(yè)家朋友圈，有感興趣的朋友，但最終沒有談成的。李書福還找到了李嘉誠的基金，對(duì)方表示對(duì)汽車沒有興趣。海外基金因?yàn)槭芙鹑谖C(jī)影響，敢投和手頭資金充裕的也幾乎沒有。

一路嘗試探索之后，李書福只能將希望放在與地方政府的合作上。恰逢2008年前后，地方融資平臺(tái)成為一個(gè)新的融資渠道。對(duì)企業(yè)來說，與地方政府合作的好處，一是獲得當(dāng)?shù)卣谕恋貙徟投愂盏确矫娴膬?yōu)待，二是可以充分利用地方政府融資平臺(tái)，獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金支持。

多方奔波后，李書福談成了4個(gè)地方的政府，上海市和大慶市通過國資平臺(tái)入股方式進(jìn)入和退出;成都和張家口則沒有入股權(quán)，通過政府給吉利擔(dān)保貸款的方式，李書福個(gè)人再終身反擔(dān)保。

收購?fù)瓿珊螅鳛榛貓?bào)，沃爾沃分別在上海嘉定、大慶和成都建立了生產(chǎn)基地。

從獨(dú)立運(yùn)營走向合并

在交割儀式上，李書福再次明確，要讓沃爾沃保持獨(dú)立運(yùn)營，并公布由13名成員組成的全球化的董事會(huì)名單。股東會(huì)、董事會(huì)、管理層的三層治理結(jié)構(gòu)建立起來。

奧爾森代表李書福主持董事會(huì)的日常工作。沃爾沃董事會(huì)受股東委托，可根據(jù)公司發(fā)展需要決定投資額，沃爾沃管理層獲得了相當(dāng)寬裕的授權(quán)。根據(jù)授權(quán)權(quán)限表，管理層的授權(quán)金額包括財(cái)務(wù)授權(quán)和非財(cái)務(wù)授權(quán)，授權(quán)金額可根據(jù)經(jīng)營業(yè)績每年進(jìn)行調(diào)整。

在洛希爾銀行的幫助下，吉利成功將收購價(jià)格從福特提出的60 億美元，壓到了最終成交的15億美元。

相較于收購的花費(fèi)，吉利在沃爾沃后續(xù)發(fā)展上給予的投資要大得多—2011年開始，吉利向沃爾沃輸血110億美元，主要用于開發(fā)新的SPA平臺(tái)和在中國建廠。從這一年開始，沃爾沃的業(yè)績開始改善。

李書福的慷慨和公司的變化，打消了沃爾沃團(tuán)隊(duì)的顧慮，沃爾沃的技術(shù)開始逐步向吉利開放。

2012年，沃爾沃與吉利簽署汽車安全技術(shù)與車內(nèi)空氣質(zhì)量技術(shù)合作協(xié)議;2013年9月，吉利又在瑞典哥德堡與沃爾沃聯(lián)合成立歐洲研發(fā)中心，共同打造緊湊型模塊化基礎(chǔ)架構(gòu)，簡稱CMA，這是汽車工業(yè)的基礎(chǔ)性技術(shù)研究平臺(tái)，分別向沃爾沃與吉利汽車公司提供基礎(chǔ)性技術(shù)支持，吉利與沃爾沃在此基礎(chǔ)上分別各自開發(fā)自己的汽車產(chǎn)品。沃爾沃將繼續(xù)專注其在全球豪華車市場，而吉利汽車主攻大眾化汽車市場。

2015年4月9日，吉利博瑞上市，這是吉利控股收購沃爾沃后推出的首款中高級(jí)車型，由沃爾沃原設(shè)計(jì)副總裁彼得·霍布里操刀設(shè)計(jì)。

這是一款完全自主研發(fā)的車型，但采用了部分沃爾沃技術(shù)，在設(shè)計(jì)、安全和車內(nèi)空氣質(zhì)量管理技術(shù)方面取得了很大突破，是吉利整合全球資源打造出的第一款標(biāo)桿汽車，被譽(yù)為“最美中國車”。產(chǎn)品上市便受到市場熱捧，并被外交部選為外交禮賓用車。

2017年8月，吉利集團(tuán)與沃爾沃汽車又成立了2家合資公司。一個(gè)是吉利- 沃爾沃技術(shù)合資公司，另一個(gè)則是領(lǐng)克汽車。通過共同研發(fā)和交流，進(jìn)一步強(qiáng)化“技術(shù)共享”。領(lǐng)克基于沃爾沃和吉利聯(lián)合開發(fā)的CMA平臺(tái)，進(jìn)行模塊化開發(fā)。

領(lǐng)克是吉利往高端發(fā)展的重要戰(zhàn)略，既可以用沃爾沃來背書，又能填補(bǔ)吉利和沃爾沃品牌定位中間的空檔。

這一戰(zhàn)略大獲成功，領(lǐng)克01于2017年上市后受到熱捧，領(lǐng)克02和03車型緊接著在2018年上市。

至此，吉利-領(lǐng)克-沃爾沃的品牌體系已經(jīng)成型，吉利和沃爾沃在全球的研發(fā)合作也日趨順利，雙方有了合并為一個(gè)汽車集團(tuán)的基礎(chǔ)。

“吉沃合并”，好處幾何？

如果吉利與沃爾沃順利合并，將誕生一個(gè)年度銷量超過200萬輛、營業(yè)收入超過3000億元的跨國車企。

雙方合并，顯而易見的好處是，吉利可以無障礙地共享沃爾沃的技術(shù)和專利。當(dāng)然，如今的吉利也不是單方面接收，作為自主品牌的龍頭，吉利肯定也有值得共享的技術(shù)積累。

從汽車行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來看，合并之后，雙方的技術(shù)研發(fā)重心很可能會(huì)放在新能源汽車、自動(dòng)駕駛、5G應(yīng)用等領(lǐng)域。規(guī)模效應(yīng)能讓吉利和沃爾沃更好地應(yīng)對(duì)全球范圍內(nèi)的競爭，領(lǐng)克的面世已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

其次，合并后的汽車集團(tuán)如果能在斯德哥爾摩和香港兩地上市，對(duì)雙方的融資能力都會(huì)有不小的提升。吉利在并購方面的開支巨大，在收購沃爾沃之后，還收購了戴姆勒9.69%的股份、路特斯品牌51%的股份、寶騰汽車49.9%的股份。

在斯德哥爾摩上市后，吉利亦有機(jī)會(huì)接觸英國、德國等規(guī)模更大的資本市場，打開從歐洲融資的渠道。

事實(shí)上，早在2016年年底，業(yè)界就傳出沃爾沃汽車要獨(dú)立IPO的消息。2018年5月，吉利選擇了花旗銀行、高盛集團(tuán)和摩根斯坦利來協(xié)助沃爾沃汽車的IPO事宜。但隨后又有媒體披露，在沃爾沃汽車的上市計(jì)劃討論中，相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)其做出了120億～180億美元的估值，這遠(yuǎn)低于吉利控股內(nèi)部給出的160億～300億美元的預(yù)期估值。

借助此次合并，沃爾沃也將曲線完成上市，吉利和沃爾沃的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將得到進(jìn)一步提升。

在中國市場和全球汽車市場都不景氣的當(dāng)下，抱團(tuán)取暖是理智的選擇。