莫將技術(shù)性反彈看做技術(shù)性牛市

黃湘源

近期的技術(shù)性反彈頗有些來勢兇猛的樣子?？扇绻麤]有基本面的支撐，僅是靠前期超跌過多而形成的反彈，通常很難持續(xù)較長時間，最終也不會形成可觀的上升幅度。牛市有政策市，也有資金市，歸根結(jié)底只有業(yè)績牛才是最靠得住的牛市。只有在經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)可靠的向好預(yù)期，上市公司業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，投資者信心也得到充分提高的背景下，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市才有可能走出眾望所歸的大牛市。

A股短期尚未具備足夠的沖頂動力

技術(shù)性反彈初期或反彈過程中的某一階段，在資金的運作下很容易聚集人氣，近期似乎牛市的氛圍又有所顯現(xiàn)。但股市理論中從沒有“技術(shù)性牛市”一詞，近期的走勢充其量只能說是技術(shù)性反彈。慣于造勢的人們之所以炮制出這個新詞匯，無非就是想像李大霄一樣，通過人工所營造的市場氛圍，以達(dá)到某種利益訴求目的，但就像形形色色的“李大霄底”，并未在資本市場的歷史長河中真正泛起浪花，反而留下了許多惹人嗤笑的話題一樣，將技術(shù)性反彈定義為技術(shù)性牛市，必然也是經(jīng)不起檢驗的。

新冠肺炎疫情在全球蔓延之快，以及由此帶來的影響之嚴(yán)重，人們始料未及。正因如此，歐美股市下跌得很嚴(yán)重。連續(xù)的熔斷，讓已經(jīng)89歲高齡的股神巴菲特，也對此發(fā)出了“活久見”的感慨。如今看來，此次疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響很有可能超過此前的金融危機(jī)，畢竟已經(jīng)走出了十年長牛的美股市場，也因此一度陷入了所謂的技術(shù)性熊市。

近期，無論A股還是美股，都相繼回暖，短時間跌得太猛，技術(shù)上必然有反彈的需求，但基本面尚未發(fā)生改變之前，仍要提防技術(shù)性反彈的稍縱即逝。

目前歐美一些國家和地區(qū)，疫情迅速蔓延的勢頭方興未艾，經(jīng)濟(jì)上難免由于長時間停工停產(chǎn)而損失慘重。全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，即使防疫抗“疫”先人一步的中國，也很難獨善其身。4月8日，疫情重災(zāi)區(qū)武漢終于迎來解封，但在某邊境地區(qū)卻因為輸入病例的來勢洶洶而不得不啟動類似武漢的封閉性措施。外防倒灌、內(nèi)防反彈，特別是防范無癥狀病例不脛而走的傳染已成為當(dāng)務(wù)之急，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展也因此而面臨著新的困難和挑戰(zhàn)。在此背景下，筆者認(rèn)為，尚未見底的歐美股市的技術(shù)性反彈還遠(yuǎn)談不上技術(shù)性牛市，即使在2800點下反復(fù)盤桓了很久的A股市場，短期也很難說已經(jīng)具備了足夠的沖頂動力。

業(yè)績牛才是最靠得住的牛市

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難有增無減，整體上，中國股市仍處于“去風(fēng)險”進(jìn)行時?？梢钥吹剑M管每當(dāng)股市企穩(wěn)或反彈時，都會伴隨外部資金的大幅流入，但近期大盤的成交量并未再現(xiàn)節(jié)后初期連續(xù)過萬億的盛況，由此來看，筆者認(rèn)為，即使中國的防疫抗疫斗爭取得了顯著的成績，但只要海外疫情尚未出現(xiàn)真正的拐點，無論是場內(nèi)資金還是場外資金都不可能過于輕易地放棄有所保留的入場姿態(tài)。表現(xiàn)在盤面上，就是缺乏連貫性的陰陽交替走勢，幾連陽后就會重新返陰，這其實也正是技術(shù)性反彈行情最基本的特點之一。

所謂市場性，其實就是人性的表現(xiàn)。在市場跌無可跌的情況下，人心思漲并不奇怪，技術(shù)性反彈的所謂技術(shù)性就在于適時發(fā)現(xiàn)一切有可能存在的反彈機(jī)遇并加以因勢利導(dǎo)。但在基本面尚未真正成熟的條件下，這樣的反彈即使有可能出現(xiàn)較大的力度和反復(fù)持續(xù)較長的時間，同真正意義上的牛市也還是有一定區(qū)別的。

不可否認(rèn)，提升市場活躍度也是發(fā)揮資本市場樞紐作用的一個重要的著力方向。正是出于這樣的目的，國務(wù)院金融委在要求資本市場不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)、堅決打擊各種造假和欺詐行為的同時，還要求放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制。在這之前，證監(jiān)會在提升市場活躍度方面也已經(jīng)做了一些工作。不過，在新修訂的《證券法》剛剛頒布實施，一系列相關(guān)的改革措施整體上還未見眉目的情況下，股市馬上就跟隨債券市場啟動新一輪一發(fā)而不可收的牛市行情，可能性似乎微乎其微。牛市有政策市，也有資金市，歸根結(jié)底，業(yè)績牛才是最靠得住的牛市。只有在經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)可靠的向好預(yù)期，上市公司業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，投資者信心也得到充分提高的情況下，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市才有可能出現(xiàn)眾望所歸的大牛市。在這之前，還是將一切因勢利導(dǎo)的反彈實事求是地看做技術(shù)性的反彈為好。