小微企業(yè)債券融資問(wèn)題思考

吉天昊 竹博成 戴奇松

摘要：企業(yè)在籌集資金的過(guò)程當(dāng)中很通用的一種辦法是通過(guò)發(fā)行債券，其籌集到資金并在一定的期限內(nèi)向債權(quán)人支付本息。企業(yè)發(fā)行債券主要是為了籌集項(xiàng)目資金。通過(guò)舉債的方式取得的資金具有非常穩(wěn)定的特點(diǎn)，并且債券支付利率通常來(lái)說(shuō)都是低于銀行貸款的。企業(yè)發(fā)行債券的成本可以低于向銀行借款的成本，從而更好的控制資金成本，減少資金運(yùn)營(yíng)壓力。本文主要從小微企業(yè)考慮，分析了小微企業(yè)進(jìn)行債券融資的問(wèn)題并提出了筆者的思考。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);債券融資;高收益

目前來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況仍然處于比較好的態(tài)勢(shì)，很多中小企業(yè)也都通過(guò)融資的方式不斷的發(fā)展。中小企業(yè)的融資狀況能夠在很大程度上影響我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。但是，市場(chǎng)的壓力給民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也帶來(lái)了重重的阻礙，使得民營(yíng)企業(yè)在融資過(guò)程當(dāng)中受到很多因素的影響。再者目前的銀行借貸制度存在一定的問(wèn)題，其更加傾向于向大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)等發(fā)放貸款。在這樣的情況之下，我國(guó)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注小微企業(yè)的融資，不斷豐富市場(chǎng)上小微企業(yè)的融資渠道，讓更多的小微企業(yè)能夠取得貸款。中小企業(yè)在我國(guó)市場(chǎng)當(dāng)中占據(jù)很大的份額，每年中小企業(yè)所貢獻(xiàn)的GDP也是非?？捎^的，但是從有關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)在市場(chǎng)當(dāng)中所占有的金融資本數(shù)量確實(shí)很少的。很多中小企業(yè)在私募債券后，可以取得比較不錯(cuò)的成績(jī)，但是久而久之就會(huì)有一定的問(wèn)題暴露出來(lái)。私募債券具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，并且很難進(jìn)行有效的增信。市場(chǎng)在進(jìn)行借貸的時(shí)候通常都是比較注重中小企業(yè)的擔(dān)保能力，而擔(dān)保能力不足的中小企業(yè)就會(huì)因此錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)的融資幾回。所以說(shuō)市場(chǎng)中有很多企業(yè)雖然備案但是最終卻沒(méi)有能夠順利的發(fā)行。

1 私募股權(quán)的概念以及獨(dú)特性分析

所謂私募股權(quán)，指的就是向發(fā)行者或者少數(shù)投資者募集一定的債券，這樣的債券在發(fā)行以及募集時(shí)會(huì)存在一定的局限性。從私募債券的定義來(lái)看，其主要有三個(gè)主體：中小企業(yè)、債券和私募發(fā)行。從市場(chǎng)的角度看，私募發(fā)行是一個(gè)比較具有創(chuàng)新意義的收集資金的方式，并且這個(gè)方式能夠有助于中小企業(yè)進(jìn)行融資，中小企業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)融資過(guò)程時(shí)所要進(jìn)行的手續(xù)也不是很繁瑣。我國(guó)的中小企業(yè)一般來(lái)說(shuō)規(guī)模都不是很大，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)和能力都不高，并且我國(guó)證券市場(chǎng)上的信用評(píng)估制度也不是很完善，市場(chǎng)中的投資者進(jìn)行投資時(shí)也會(huì)產(chǎn)生一定的顧慮。

私募債券是屬于公司債券的一種，盡管公司債券能夠包含私募債券，但兩者之間的差別還是比較明顯的。中小企業(yè)在進(jìn)行私募債券的過(guò)程當(dāng)中，其會(huì)包含普通公司發(fā)行債券的特點(diǎn)，但是也有一定的特殊性。首先，私募債券對(duì)發(fā)行方有一定的要求，其必須要滿足一定的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，并且只有中小微企業(yè)才能夠有資格進(jìn)行私募債券。其次，私募債券的投資者也會(huì)受到一定的限制，投資者的總?cè)藬?shù)不能夠超過(guò)200人，其中投資者可以是銀行獲準(zhǔn)的經(jīng)融機(jī)構(gòu)或者是相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資產(chǎn)品的購(gòu)買者。同時(shí)，私募債券的企業(yè)所要求的注冊(cè)資本要大于或等于1000萬(wàn)，合伙企業(yè)需要實(shí)繳出資額達(dá)到1000萬(wàn)以上。

在市場(chǎng)當(dāng)中，進(jìn)行債券融資的小微企業(yè)發(fā)展情況如下：2018至2019年度，市場(chǎng)中的債券市場(chǎng)有266家，小微企業(yè)發(fā)行的債券有561期。從2017年初，央行發(fā)布了逆回購(gòu)政策使得利率在不斷的上升。到2018年債券市場(chǎng)的收益率一直保持很高的位置。截至2019年上半年，整個(gè)市場(chǎng)的債券結(jié)算量高達(dá)624.50萬(wàn)億元，同比增加了19.71%。2019年上半年，我國(guó)市場(chǎng)總計(jì)發(fā)行各類債券13.25億元，同比增長(zhǎng)38.76%。

2 思考與建議

近年來(lái)，世界上的發(fā)達(dá)國(guó)家更加注重了對(duì)于中小企業(yè)融資的建設(shè)。美國(guó)、日本等政府相繼出臺(tái)了方便中小企業(yè)發(fā)展的良性機(jī)制。在這樣的情況之下，我國(guó)可以適當(dāng)?shù)亟梃b中小企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，積極探索能夠幫助我國(guó)中小企業(yè)快速發(fā)展的良性方式。

在近幾年的實(shí)踐歷程看來(lái)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)不斷的加強(qiáng)證券市場(chǎng)的相關(guān)法律制度的完善，并創(chuàng)造有序的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)推動(dòng)中小企業(yè)在金融市場(chǎng)的發(fā)展。只有證券市場(chǎng)的相關(guān)融資法律法規(guī)確定了，才能夠保證投資人以及相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)加大違法犯罪的打擊力度，震懾想要在市場(chǎng)當(dāng)中投機(jī)取巧的企業(yè)以及投資者。與此同時(shí)，還需要健全相關(guān)的信息披露制度，只有不斷的提高證券市場(chǎng)的信息披露制度，才能夠進(jìn)一步完善中小企業(yè)的健康發(fā)展道路。

很多小微企業(yè)都面臨融資難的問(wèn)題，要想改變這一現(xiàn)狀就要改善市場(chǎng)中主體的融資層次問(wèn)題，爭(zhēng)取構(gòu)建具有多功能的證券市場(chǎng)體系。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)為中小企業(yè)拓寬一定的融資渠道，開(kāi)發(fā)證券市場(chǎng)的二板市場(chǎng)，通過(guò)這樣的方式可以對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)行一定的補(bǔ)充和完善。

目前來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行主體的要求是比較高的，這就會(huì)導(dǎo)致很多小微企業(yè)因?yàn)椴荒軌蜻_(dá)到發(fā)行要求而無(wú)法取得融資，在這樣的情況下，債券市場(chǎng)可以考慮適當(dāng)?shù)胤趴顪?zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)從而幫助小微企業(yè)取得融資。

與此同時(shí)，還要充分關(guān)注小微企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，爭(zhēng)取通過(guò)提高小微企業(yè)的信用評(píng)級(jí)來(lái)幫助其取得債券融資資格。小微企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷建設(shè)與自身相關(guān)的產(chǎn)品信息、償債能力以及外部數(shù)據(jù)等特征，通過(guò)信息披露的方式來(lái)增強(qiáng)自身的信用等級(jí)。要提高小微企業(yè)相關(guān)信用評(píng)級(jí)的研發(fā)進(jìn)度，幫助市場(chǎng)更加準(zhǔn)確的評(píng)估小微企業(yè)的信用等級(jí)。小微企業(yè)也應(yīng)當(dāng)要求員工如實(shí)匯報(bào)企業(yè)發(fā)展的盈利能力等情況，從而能夠增強(qiáng)企業(yè)本身的信用考察能力。要想讓小微企業(yè)的債券融資更加容易，還需要不斷構(gòu)建小微企業(yè)的信用擔(dān)保體系。當(dāng)前市場(chǎng)當(dāng)中缺乏信用擔(dān)保的小微企業(yè)是很多的，因此應(yīng)當(dāng)不斷借鑒國(guó)外已經(jīng)發(fā)展過(guò)的歷程來(lái)構(gòu)建具有信用等級(jí)的小微企業(yè)。同時(shí)，小微企業(yè)的債券市場(chǎng)建設(shè)也離不開(kāi)銀行的幫助。銀行應(yīng)當(dāng)參與對(duì)小微企業(yè)的建設(shè)與發(fā)展當(dāng)中來(lái)，并針對(duì)考察合格的小微企業(yè)適當(dāng)降低參與要求，減少借貸的門款，允許差異化準(zhǔn)入。銀行若是能夠積極的參與小微企業(yè)的發(fā)展，在條件允許之后，其或許能夠成為小微企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行的助推器。

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（作者單位：河北金融學(xué)院金融與投資學(xué)院）