制度環(huán)境對中國對外直接投資效率的影響

徐昕

摘 要：通過隨機前沿方法研究東道國制度環(huán)境對中國在“一帶一路”沿線國家投資效率的影響。研究結(jié)果表明：目前中國在“一帶一路”沿線國家投資模式為垂直型投資，雖然投資總額較大，但是投資效率偏低，投資規(guī)模仍有很大提升空間。中國應(yīng)根據(jù)東道國經(jīng)濟發(fā)展情況，及時調(diào)整對外直接投資結(jié)構(gòu)，并加強與東道國經(jīng)濟社會合作，為在東道國的投資營造良好的經(jīng)濟、政治環(huán)境。從而逐步在“一帶一路”倡議的推進過程中充分挖掘投資潛力，提高投資效率，開創(chuàng)我國對外直接投資新局面。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；投資效率；隨機前沿分析

中圖分類號：F74 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.05.015

1 引言

近年來由于世界經(jīng)濟形勢深度調(diào)整，以及歐亞板塊經(jīng)濟地位上升，中國地緣政治經(jīng)濟戰(zhàn)略部署也將有所改變。在地緣政治領(lǐng)域中，“一帶一路”所囊括的歐亞大陸具有重大戰(zhàn)略意義，麥金德（1904）曾將這一地區(qū)定義為“世界島”，布熱津斯基（2007）繼承并發(fā)揚了麥金德的思想，明確提出亞歐大陸是最重要的“地緣政治中心”。翟崑（2014）認為中國與歐亞大陸的地理關(guān)系主要分為三個層級，中國西部地區(qū)（西北、西南）是歐亞大陸腹地的重要組成部分，東部地區(qū)是歐亞大陸的大周邊，而整個中國地區(qū)又是連接歐亞大陸和亞太板塊的重心。在世界經(jīng)濟格局發(fā)生變動的大環(huán)境下，亞洲國家將充分利用經(jīng)濟全球化契機實現(xiàn)崛起，全球經(jīng)濟重心已東移。高祖貴（2014）指出，在上世紀80年代亞洲“四小龍”（韓國、新加坡、中國香港、中國臺灣）、上世紀90年代亞洲“四小虎”（泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓）步入發(fā)展快行道后，21世紀以來，尤其是2008年金融危機之后，中國、印度、俄羅斯、土耳其、哈薩克斯坦等大國和中等強國也實現(xiàn)了快速發(fā)展。此外，亞歐大陸之間的經(jīng)濟聯(lián)系也日益緊密，2013年歐盟已成為中國第一大貿(mào)易伙伴和第一大進口市場，同時中國也已成為歐盟第一大進口市場和第二大貿(mào)易伙伴。孫興杰（2014）提出中國的“一帶一路”倡議將有效地增加亞洲與歐洲的黏合度，以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶動歐亞形成“自我循環(huán)”的經(jīng)濟圈，將歐洲的資金、技術(shù)和市場，西亞、中亞地區(qū)豐富的資源和東亞（尤其是中國）的制造能力納入一個體系，拉動整個歐亞經(jīng)濟發(fā)展。

當(dāng)前全球投資格局正在發(fā)生新的變遷，尤其中國對外投資的興起正在加速。“一帶一路”倡議將推動我國對外直接投資形成新的趨勢，在這一戰(zhàn)略背景下，中國對外直接投資既需要克服自身經(jīng)驗不足的缺陷，又需要吸取其他國家在對外直接投資中的歷史教訓(xùn)。我國企業(yè)普遍缺乏國際投資經(jīng)驗 ，導(dǎo)致大量投資低效甚至巨虧。國有企業(yè)構(gòu)成我國對外直接投資主力，受預(yù)算軟約束痼疾影響，海外投資更多地重視國家戰(zhàn)略導(dǎo)向，投資績效考核不足。“一帶一路”倡議實施不能只顧投資轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，而忽略海外投資績效，忽視對我國經(jīng)濟的可能影響。在此背景下，研究中國對“一帶一路”沿線國家的投資效率及其影響因素，對推進“一帶一路”倡議的實施具有科學(xué)指導(dǎo)意義。

2 模型設(shè)定

本文通過建立如下隨機前沿模型來分析中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率，以及東道國的政治環(huán)境對其影響：

（1）式為隨機前沿引力模型，模型中以i表示中國，j表示中國對外直接投資的東道國，其中ofdiijt表示中國對i國在t年度的直接投資存量；gdpit和gdpjt分別表示t年度中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值和東道國的國內(nèi)生產(chǎn)總值，這兩項用于度量本國和東道國的經(jīng)濟水平、國內(nèi)需求水平、市場規(guī)模等因素，通常認為這兩項與投資水平正相關(guān)；本文借鑒Di Mauro（2000）的方法，采用兩國人均gdp對數(shù)的差值來表示兩國生產(chǎn)要素的差異，即relend項，當(dāng)變量relend系數(shù)為正值時表示兩國間以垂直型投資為主，當(dāng)系數(shù)為負值時表示兩國間以水平型投資為主；由于運輸成本不僅僅兩國距離決定，還包含原油價格等因素，為更符合實際本文以雙邊距離和國際原油價格乘積替代不變的雙邊地理距離來表示距離成本，即distijt項，表示t年度中國與j國的距離，一般認為該項與投資負相關(guān)；vijt表示隨機誤差項，uijt表示投資非效率項。（2）式為投資非效率模型，本文以經(jīng)濟自由度指數(shù)和政府治理指數(shù)共同衡量東道國的制度環(huán)境，經(jīng)濟自由度指數(shù)越大表示東道國經(jīng)濟自由化程度越高，政府所執(zhí)行的經(jīng)濟制度質(zhì)量越高，政府治理指數(shù)越大表示東道國公共治理狀況越好，其中trajt為t年度東道國貿(mào)易自由度；govjt表示t年度東道國政府開支自由度；invjt表示投資自由度；finjt表示東道國在t時的金融自由度，反映銀行效率以及金融業(yè)相對政府控制和干預(yù)的獨立性；projt表示產(chǎn)權(quán)保障；labjt表示勞工自由；ccjt為腐敗監(jiān)管指數(shù)，表示利用公共權(quán)力謀取私利的程度；pvjt為政府穩(wěn)定指數(shù)，表示人們對該國政府是否會被動搖或推翻的預(yù)計；vajt為民主自由權(quán)利指數(shù)，表示一國公民能夠參與政府選舉，以及言論自由、結(jié)社自由、新聞自由的程度。

鑒于數(shù)據(jù)的可得性，除中國外，選取“一帶一路”沿線62國2007—2015年間數(shù)據(jù)作為本文研究樣本。中國對外直接投資存量數(shù)據(jù)來源為《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，各國GDP和人口數(shù)據(jù)來自世界銀行WDI，為消除價格因素影響，將GDP和投資數(shù)據(jù)調(diào)整為以2007年為基期的實際值，中國與各東道國距離來自CEPII，原油價格數(shù)據(jù)來自美國能源信息署（EIA），自由度數(shù)據(jù)均來自歷年《華爾街日報》和美國傳統(tǒng)基金會發(fā)布的年度報告《Index of Economic Freedom》，腐敗監(jiān)管指數(shù)、政府穩(wěn)定指數(shù)和民主自由權(quán)利指數(shù)來自世界銀行全球治理指標。

3 實證分析

本文首先通過時變隨機前沿模型研究中國對“一帶一路”沿線國家直接投資的影響因素，之后再通過Battese和Coelli（1995）一步法對非效率模型進行估計，以分析投資效率的影響因素。時變隨機前沿模型和非效率模型估計結(jié)果與檢驗見表1。endprint

根據(jù)時變隨機前沿模型的估計結(jié)果，中國GDP的估計彈性顯著為正，說明中國經(jīng)濟規(guī)模的擴大將會顯著提高對“一帶一路”沿線國家的直接投資水平。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)資金規(guī)模日益雄厚，國內(nèi)企業(yè)實力也在顯著提高，對外直接投資的能力和需求均隨之增強，從而進行對外投資的動力也日益增強。根據(jù)估計彈性值，中國GDP水平提高1%，會使對外投資增長1594%，說明目前中國對“一帶一路”沿線國家投資正處于快速擴張階段。東道國GDP的估計彈性顯著為正，中國傾向于投資經(jīng)濟發(fā)展水平較高的國家，一方面，隨著東道國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，其國內(nèi)需求增加，市場擴大，為外資進入創(chuàng)造了條件，另一方面，中國與“一帶一路”沿線國家合作的重點領(lǐng)域是基建、能源等，這些項目資金需求較大，對東道國的經(jīng)濟水平有一定要求。兩國需求水平差異的擴大也會顯著促進中國對外直接投資，說明中國對“一帶一路”沿線國家的投資以垂直型投資為主。中國與東道國雙邊距離的估計彈性顯著為負，說明距離成本的上升會阻礙中國對外直接投資。γ表示隨機誤差項中非效率所占的比重，結(jié)果中γ達到0.927，表明中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資水平仍有巨大的提升空間。η估計結(jié)果顯著為正，表明時變模型的設(shè)定是合理的，并且對外直接投資效率會隨著時間推移而上升。

從非效率模型的估計結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資影響因素的系數(shù)符號并未發(fā)生改變。貿(mào)易自由與投資非效率顯著負相關(guān)，說明隨著貿(mào)易自由化的推進，中國對東道國的投資效率會得到提高，通常情況下，貿(mào)易自由度的提高會促進兩國貿(mào)易，原材料、產(chǎn)成品在兩國間流動更加順暢，通過投資行為可以更好發(fā)揮兩國比較優(yōu)勢。政府開支自由與投資非效率顯著負相關(guān)，說明東道國政府支出能力的提高可以提升中國對其投資潛力，主要是由于一些投資項目涉及兩國政府間的合作，東道國政府在支出方面有更大的自由權(quán)可以為合作項目提供更多資金保障，有利于中國投資活動的開展。東道國投資自由度與投資非效率項正相關(guān)，但是不顯著，說明東道國投資自由度的提高在一定程度上會阻礙中國對外直接投資潛力的提升，但是作用不明顯，可能的原因在于，東道國投資自由的提高會使外資進入其市場更加便捷，導(dǎo)致東道國國內(nèi)市場競爭更加激烈，而中國企業(yè)在國際市場投資的競爭力仍然相對較弱，從而東道國投資自由度的提升會抑制中國對外直接投資潛力，但是隨著“一帶一路”倡議的逐步開展，國家間合作項目不斷增多，以及中國企業(yè)能力的不斷增強，這種抑制作用逐步減弱。金融自由度與投資非效率負相關(guān)但不顯著，說明東道國銀行效率的提高以及金融業(yè)的開放會對中國投資效率有顯著的促進作用。產(chǎn)權(quán)保障和勞工自由與投資非效率負相關(guān)，但產(chǎn)權(quán)保障系數(shù)不顯著，說明東道國有效的勞工保障制度會顯著增強中國投資潛力。東道國政府腐敗監(jiān)管指數(shù)以及政府穩(wěn)定性與投資非效率顯著負相關(guān)，說明穩(wěn)定、高效、廉潔的東道國政府會顯著提高中國對其投資潛力。但是民主自由權(quán)利指數(shù)與投資非效率顯著正相關(guān)，說明東道國民主自由程度的提高會對中國對外直接投資潛力起到抑制作用。根據(jù)實證結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，東道國自由度指數(shù)回歸系數(shù)普遍較低，雖然貿(mào)易自由、政府開支自由、勞工自由都能夠顯著提升中國對其投資潛力，但是影響的程度較小，造成這一現(xiàn)象的主要原因可能在于中國在“一帶一路”沿線國家的投資行為以政府為主導(dǎo)，主要參與方為大型國企，在兩國政府達成合作共識的情況下，導(dǎo)致東道國經(jīng)濟自由度對中國投資的影響力度較小。

4 結(jié)論建議

本文應(yīng)用時變隨機前沿引力模型和投資非效率模型研究了東道國制度環(huán)境對中國在“一帶一路”沿線62國直接投資效率的影響。通過研究發(fā)現(xiàn)目前中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資效率偏低，投資所面臨的阻力整體較大，但也意味著中國對這些國家的直接投資績效、規(guī)模仍有很大的增長空間。

時變隨機前沿引力模型表明：（1）中國對“一帶一路”沿線國家直接投資模式以垂直型投資為主；（2）中國以及東道國經(jīng)濟規(guī)模的擴大會顯著提高中國對東道國的投資；（3）距離成本的上升會顯著抑制中國對東道國的投資水平。投資非效率模型表明：（1）總體來說，中國對“一帶一路”沿線國家直接投資效率會隨著東道國經(jīng)濟自由度的上升而顯著提高，但是影響程度較??；（2）東道國政府腐敗監(jiān)管力度的加強以及政府穩(wěn)定性的提高會顯著提高投資效率，但民主自由程度的提高會抑制投資效率。

由此可見，為提高中國對“一帶一路”沿線國家投資效率，充分挖掘投資潛力，應(yīng)考慮從以下幾方面著手：（1）繼續(xù)深化垂直型對外直接投資，推動中國產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)鏈向國外延伸，在全球范圍內(nèi)高效配置和利用資源，努力打造以中國為主導(dǎo)的全球價值鏈；（2）根據(jù)東道國經(jīng)濟發(fā)展需求及時調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，合理引導(dǎo)在東道國各部門之間的資金投入；（3）加強與東道國經(jīng)濟社會合作，訂立雙邊或多邊投資保護協(xié)定，為中國在東道國的投資創(chuàng)造更加良好的經(jīng)濟、政治環(huán)境；（4）由于中國對東南亞、獨聯(lián)體、南亞、西亞北非和中東歐等地區(qū)個別國家的投資效率均明顯高于同地區(qū)的其他國家，中國應(yīng)充分發(fā)揮這一優(yōu)勢，以這些國家作為突破點，以點帶面，從線到片，逐步在“一帶一路”倡議的推進過程中充分挖掘投資潛力，揚長避短，調(diào)動積極因素，克服消極因素，提高投資效率，開創(chuàng)我國對外直接投資新局面。

參考文獻

[1]翟崑.突破中國崛起的周邊制約[J].國際展望，2014，（2）116.

[2]高祖貴.亞洲整體性崛起及其效應(yīng)[J].國際問題研究，2014，（4），921.

[3]孫興杰.絲綢之路的地緣政治學(xué)[J].中國經(jīng)濟和信息化，2014，1517.

[4]譚秀杰，周茂榮.21世紀“海上絲綢之路”貿(mào)易潛力及其影響因素——基于隨機前沿引力模型的實證研究[J].國際貿(mào)易問題，2015，312.

[5]王麗麗.中國對印度直接投資潛力探討[J].南亞研究季刊，2006，（1），116119.

[6]徐建龍.關(guān)于挖掘青海內(nèi)部投資潛力的思考[J].青海民族大學(xué)學(xué)報：社會科學(xué)版，2001，27（2）， 7376.

[7]楊秋艷.21世紀的投資天堂——全球最具投資潛力的十大城市評選揭曉[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，1998，（23），3940.endprint