企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制

任江

摘要：我國(guó)商品經(jīng)濟(jì)的不斷繁榮帶來(lái)的是，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)只有不斷提升自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，這就需要不斷地?cái)U(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模。企業(yè)并購(gòu)作為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓展市場(chǎng)的重要方式，已經(jīng)成為了當(dāng)前許多企業(yè)在市場(chǎng)中不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，謀求進(jìn)一步發(fā)展的重要途徑。但在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中存在許多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。目前，企業(yè)并購(gòu)中最主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有融資風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)以及整合風(fēng)險(xiǎn)四種。其中融資風(fēng)險(xiǎn)屬于最常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，需要企業(yè)管理者格外注意。而除了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)之外，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因的研究可以有效提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。由于并購(gòu)雙方存在一定的信息偏差，或者并購(gòu)目標(biāo)定位不明確，并購(gòu)評(píng)估系統(tǒng)缺乏科學(xué)性，并購(gòu)融資渠道的單一，以及在并購(gòu)過(guò)程中存在的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題都是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因。對(duì)于企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，要及時(shí)的進(jìn)行防范，企業(yè)應(yīng)當(dāng)有備用的應(yīng)急方案，可以及時(shí)的對(duì)突發(fā)事件進(jìn)行處理，減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)急處理方案應(yīng)當(dāng)是及時(shí)更新的，保證應(yīng)急方案的使用效率。筆者針對(duì)企業(yè)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題展開(kāi)分析，并就財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制問(wèn)題提出針對(duì)性的措施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)防范

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善和發(fā)展，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)要在市場(chǎng)中占有一席之地，就需要不斷地提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而擴(kuò)大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模作為企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的有效措施，也受到各個(gè)大型企業(yè)的青睞。但是在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)將直接影響到企業(yè)并購(gòu)的最終效果，甚至對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響。企業(yè)在開(kāi)展相關(guān)的并購(gòu)過(guò)程中，想要促進(jìn)并購(gòu)過(guò)程的順利平穩(wěn)開(kāi)展，就應(yīng)當(dāng)要對(duì)于被并購(gòu)的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況有一定的了解，最大限度的避免相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行。

一、企業(yè)并購(gòu)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最重要的便是資金，資金對(duì)于整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有支撐作用。但企業(yè)的許多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)僅靠自身的資金不足以完成，企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)對(duì)資金需求量較大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。僅靠企業(yè)自身的資金是不足以支撐完成這項(xiàng)工作的，因此融資成為了企業(yè)獲取更多的資金很好辦法。很多企業(yè)都并不太重視對(duì)融資工作的管理，對(duì)于融資工作缺乏相應(yīng)的正確的態(tài)度與思想觀念，從而導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)所需要的資金沒(méi)有進(jìn)行合理的預(yù)算[1]。企業(yè)對(duì)于融資缺乏一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，沒(méi)有采取正確的方法保證資金的供給，企業(yè)的融資可以分為內(nèi)部融資和外部融資兩種，兩種方式都可以高效的為企業(yè)提供資金，內(nèi)部融資是企業(yè)利用自身所持有的部分資產(chǎn)，即企業(yè)在長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所逐漸積累下來(lái)的資本。內(nèi)部融資可以最大限度地降低融資成本，而且具有速度快，支付方便的特點(diǎn)。但是內(nèi)部融資一般僅限于融資規(guī)模較小的項(xiàng)目，對(duì)于并購(gòu)這類(lèi)對(duì)資金需求較大的活動(dòng)如果全部采用內(nèi)部融資的方式，很容易影響到企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常的運(yùn)行，甚至?xí)霈F(xiàn)企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金鏈斷裂的情況，這樣的情況的出現(xiàn)將直接影響到企業(yè)的正常發(fā)展，為企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展增添阻力。外部融資可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種，這兩種方式都各有各自的優(yōu)點(diǎn)，能夠很好的降低在融資過(guò)程當(dāng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。股權(quán)融資雖然風(fēng)險(xiǎn)較小，但是會(huì)減少原有股東的控制權(quán);債權(quán)融資雖然給企業(yè)帶來(lái)了債務(wù)，但是并不會(huì)稀釋原股東的控制權(quán)，但此種方式具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在雙方關(guān)于收購(gòu)問(wèn)題達(dá)成共識(shí)之后，接下來(lái)所要進(jìn)行的就是對(duì)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)中非常重要的環(huán)節(jié)。每個(gè)企業(yè)對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方式不盡相同，如果雙方采用的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不同，那么評(píng)估出來(lái)的結(jié)果很可能存在很大差別，這會(huì)直接影響到后續(xù)的并購(gòu)。另外，在實(shí)際的操作過(guò)程中經(jīng)常存在被并購(gòu)方為了提高自身的價(jià)值對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行掩蓋，向并購(gòu)方提供相應(yīng)的文件當(dāng)中并沒(méi)有真實(shí)的反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，極大的影響了并購(gòu)的進(jìn)程，因此在并購(gòu)的過(guò)程中財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)雖然起著很重要的作用，但是并購(gòu)方一定要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性進(jìn)行核查，減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。并購(gòu)雙方應(yīng)該在充分協(xié)商的條件下對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，力求達(dá)到雙方都滿(mǎn)意的結(jié)果。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中由于支付方式選擇問(wèn)題而產(chǎn)生的一定的風(fēng)險(xiǎn)，選擇合理的支付方式可以很好的降低企業(yè)在未來(lái)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中的資金壓力，同時(shí)也滿(mǎn)足了被并購(gòu)方的實(shí)際需要在雙方的協(xié)商中選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞剑髽I(yè)一般情況下的并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金，股票，債券和混合支付四種方式[2]。如果被并購(gòu)方要求全部以現(xiàn)金的方式支付會(huì)直接影響到并購(gòu)方的庫(kù)存現(xiàn)金，進(jìn)而對(duì)并購(gòu)方后期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。如果全部采用股票支付的方式，那么對(duì)并購(gòu)方的控制權(quán)就會(huì)造成沖擊。采用債券支付的方式則很容易為企業(yè)帶來(lái)較高的財(cái)務(wù)杠桿問(wèn)題，從而提高企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率。因此，最優(yōu)的方式就是多種方式混合支付，不僅可以有效降低企業(yè)的支付成本，同時(shí)還能達(dá)到最優(yōu)的目的。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，因此對(duì)于并購(gòu)結(jié)果是否符合原本的并購(gòu)目標(biāo)受到了多種因素的影響。因此對(duì)于并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部整合具有重要意義，首先便是財(cái)務(wù)整合，成功的財(cái)務(wù)整合是保證并購(gòu)目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)的重要保障;如果在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中財(cái)務(wù)整合沒(méi)有得到充分的重視，很容易對(duì)并購(gòu)結(jié)果產(chǎn)生極大的不利影響。除了財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)之外，并購(gòu)企業(yè)還可能會(huì)出現(xiàn)組織機(jī)構(gòu)整合的風(fēng)險(xiǎn)。組織機(jī)構(gòu)的整合對(duì)于企業(yè)合并之后開(kāi)展相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程有重要的影響作用，良好的組織機(jī)構(gòu)的整合可以提高經(jīng)營(yíng)的效率，如果企業(yè)不調(diào)整原來(lái)的組織結(jié)構(gòu)，很容易影響經(jīng)濟(jì)效益的提高。文化對(duì)于企業(yè)的發(fā)展而言也具有十分重要的作用，在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候往往由于企業(yè)之間價(jià)值觀念的不同，企業(yè)文化的差異，導(dǎo)致在事后的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中存在許多的問(wèn)題。極大的影響了在企業(yè)并購(gòu)后的企業(yè)發(fā)展能力。因此在并購(gòu)的過(guò)程中要盡量地縮小和消除文化差異。

二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）并購(gòu)雙方信息偏差

企業(yè)并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱(chēng)，勢(shì)必會(huì)給并購(gòu)帶來(lái)相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方無(wú)法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的全部信息進(jìn)行詳細(xì)的了解，再加上被并購(gòu)方往往為了實(shí)現(xiàn)在并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中自身利益的最大化會(huì)采用一系列不正當(dāng)?shù)氖侄螌?duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行隱瞞或者更改，極大的影響了并購(gòu)過(guò)程的順利進(jìn)行。因此，并購(gòu)企業(yè)要盡最大可能了解目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息。

（二）并購(gòu)目標(biāo)定位不明確

企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)一定要明確，如果企業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)的選擇上缺乏科學(xué)合理的安排，則會(huì)導(dǎo)致低效的資金投入無(wú)法帶來(lái)最高的利潤(rùn)，企業(yè)的發(fā)展需要的是科學(xué)合理的安排企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)。企業(yè)必須要結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展情況、發(fā)展前景以及發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行合理的安排與把握，以取得最好效果。

另外企業(yè)要明確自身實(shí)際所需要的并購(gòu)目標(biāo)，在充分對(duì)于自身的實(shí)際情況進(jìn)行有效的分析之后展開(kāi)并購(gòu)，在做出并購(gòu)決定之前要對(duì)自身的并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行充分的考量，要知道目標(biāo)企業(yè)是否符合自身目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)對(duì)于企業(yè)自身的實(shí)力應(yīng)當(dāng)有一個(gè)充分的了解，要充分考慮到在并購(gòu)后企業(yè)能否為自身企業(yè)的發(fā)展提供更多更有效的服務(wù)支持。

（三）評(píng)估體系欠缺科學(xué)性

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇直接影響著并購(gòu)的結(jié)果，不同的企業(yè)有不同的評(píng)估方法。對(duì)于被并購(gòu)方而言，往往在評(píng)價(jià)自身價(jià)值的時(shí)候會(huì)采用較高的方式，而并購(gòu)方采用較低的方式降低成本，這將導(dǎo)致并購(gòu)過(guò)程中雙方出現(xiàn)分歧。因此雙方在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)要有充分的協(xié)商與安排，盡量采用同一種評(píng)估方式對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。目前成本法，市場(chǎng)法，收益法都是被普遍應(yīng)用的方法，先進(jìn)的評(píng)估方法的運(yùn)用可以極大的提高在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中的評(píng)估效率，減少企業(yè)并購(gòu)中不必要的麻煩。因此對(duì)于評(píng)估方法的選擇應(yīng)該要慎重，盡最大的限度把定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

對(duì)于評(píng)估體系的建設(shè)也是一個(gè)值得十分重視的問(wèn)題。評(píng)估體系的完善對(duì)于整個(gè)評(píng)估效果的提高具有重要的意義。企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系建設(shè)對(duì)于并購(gòu)雙方而言都具有良好的意義，企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系為并購(gòu)雙方提供了相應(yīng)的規(guī)章制度和規(guī)范，對(duì)于并購(gòu)的高效施行具有重要意義。

（四）并購(gòu)融資渠道單一

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，一般都需要融資。但融資的結(jié)構(gòu)與融資方式的不同，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也具有不同的影響。企業(yè)融資方式的選擇應(yīng)當(dāng)要最大限度的考慮到多元化，多元化的融資渠道為企業(yè)的發(fā)展提供了更多的可能。內(nèi)部融資是利用企業(yè)自身所持有的資金進(jìn)行投入，而外部融資是以企業(yè)自身的股權(quán)或者債務(wù)作為資本投入。外部融資能力對(duì)企業(yè)自身的實(shí)力和信譽(yù)有很高的要求，另外融資結(jié)構(gòu)也是影響融資問(wèn)題的重要因素之一。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的融資不能只采用同一種方式或一種渠道，一種方式或渠道所帶來(lái)的資金是很有限的，而且對(duì)于整個(gè)企業(yè)的發(fā)展和協(xié)調(diào)造成不利的影響。因此，企業(yè)需要考慮到多種融資渠道共同配合，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)就是在融資過(guò)程中各種資本所占的比重，融資結(jié)構(gòu)一定要結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況進(jìn)行優(yōu)化配置[3]。既不能影響企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，又不增加企業(yè)債務(wù)率，影響企業(yè)的并購(gòu)成效。

（五）并購(gòu)中關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

所謂關(guān)聯(lián)交易，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是存在于企業(yè)的關(guān)聯(lián)方之間的交易。關(guān)聯(lián)交易在并購(gòu)過(guò)程中也是十分容易出現(xiàn)且容易發(fā)生不公平結(jié)果的交易類(lèi)型。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生可以節(jié)省大量的商業(yè)談判成本，提高交易效率。但是在關(guān)聯(lián)交易中也容易受到行政力量的干預(yù)，從而導(dǎo)致價(jià)格受到影響。對(duì)債權(quán)人的利益和股東的利益也造成損害。

因此在并購(gòu)過(guò)程中也應(yīng)當(dāng)十分注意關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生，盡最大限度減少行政力量的干預(yù)，提高關(guān)聯(lián)交易的公平性與合理性，要積極的促進(jìn)健康穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行就有十分重要的意義。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制方法

（一）加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)如果想要盡最大限度的提高融資效率，那么就需要選擇合適的融資渠道與融資結(jié)構(gòu)。融資成本往往與資本市場(chǎng)的活躍程度關(guān)聯(lián)度十分高，市場(chǎng)活躍度越高，那么融資手段也會(huì)相應(yīng)的增多，融資結(jié)構(gòu)也會(huì)更加的靈活，企業(yè)在融資過(guò)程中所需要付出的成本也會(huì)相應(yīng)的降低。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中需要大量資金，通過(guò)外部融資和內(nèi)部融資相結(jié)合，利用這兩種融資方式共同配合才能夠最優(yōu)的完成融資目標(biāo)。另外企業(yè)應(yīng)當(dāng)要制定相應(yīng)的具體的融資計(jì)劃，合理的配備融資結(jié)構(gòu)，將負(fù)債控制在可償還的范圍之內(nèi);如果是采用股權(quán)融資的方式，那么要注意對(duì)原股東的控制權(quán)的控制是否有影響。

首先在進(jìn)行融資之前應(yīng)當(dāng)要進(jìn)行合理的預(yù)算。企業(yè)在開(kāi)展任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程之前，都應(yīng)當(dāng)要對(duì)于自身發(fā)展的實(shí)際需要以及所需要的相關(guān)資源進(jìn)行有效的預(yù)算，提高資金投入的有效性和科學(xué)性，企業(yè)在融資的時(shí)候，首先需要考慮的是資金的需求量。融資活動(dòng)進(jìn)行之前，建立相應(yīng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)在開(kāi)展這項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程當(dāng)中所需要的資金進(jìn)行有效核算，合理的對(duì)資金進(jìn)行安排和利用，降低財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的使用也應(yīng)當(dāng)慎重。內(nèi)部融資與外部融資兩種融資方式各有其特點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)的影響程度也不盡相同，因此需要綜合考慮企業(yè)自身的發(fā)展情況與企業(yè)未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，選擇最恰當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)行融資。

其次還應(yīng)該要拓寬融資渠道，采用多種方式進(jìn)行融資，可以有效的提高企業(yè)在融資過(guò)程當(dāng)中的安全性，當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展并不是特別完善，并購(gòu)融資的渠道也比較單一。這樣的一個(gè)問(wèn)題應(yīng)當(dāng)要積極的得到有效解決，政府應(yīng)當(dāng)積極的出臺(tái)相應(yīng)的鼓勵(lì)政策，積極的促進(jìn)資本的投入，使資本市場(chǎng)得到不斷的發(fā)展。

最后應(yīng)當(dāng)要建立相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。便于及時(shí)發(fā)現(xiàn)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題，提前預(yù)防、提前準(zhǔn)備。要有應(yīng)急方案，在發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)的情況下能夠及時(shí)的補(bǔ)救，減少因融資產(chǎn)生損失。

（二）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范策略

對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范的策略應(yīng)當(dāng)是通過(guò)并購(gòu)企業(yè)自身的內(nèi)部專(zhuān)業(yè)人員以及聘請(qǐng)專(zhuān)家雙方協(xié)作進(jìn)行評(píng)估，這樣的評(píng)估方式可以使得評(píng)估結(jié)果更加具有說(shuō)服力[4]。調(diào)查過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，發(fā)展?fàn)顩r以及企業(yè)的各項(xiàng)能力指標(biāo)進(jìn)行充分而細(xì)致的量化考核。

在實(shí)際的操作過(guò)程中，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范首先應(yīng)當(dāng)是對(duì)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的明確。合理的并購(gòu)目標(biāo)的選擇能夠起到一個(gè)積極的指引作用。另外，就是要充分獲取目標(biāo)公司的信息，最大程度的了解目標(biāo)公司，為并購(gòu)方采取并購(gòu)方針提供指導(dǎo)。其次要選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法，評(píng)估方法是評(píng)估過(guò)程中十分重要的一步，不同的企業(yè)會(huì)用不同的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，因此在評(píng)估的過(guò)程中應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況選擇出最優(yōu)的評(píng)估方案。最后還應(yīng)當(dāng)要加強(qiáng)對(duì)評(píng)估過(guò)程的審核，提高評(píng)估過(guò)程的透明性與真實(shí)性。

（三）加強(qiáng)支付風(fēng)險(xiǎn)的控制

支付方式的選擇也很容易影響到并購(gòu)的最終結(jié)果。并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)就支付方式問(wèn)題進(jìn)行充分而細(xì)致的協(xié)商，采用雙方都能夠接受的支付方法。減少采用一種方法進(jìn)行支付的情況，降低企業(yè)因支付方式而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如可以采用現(xiàn)金加股權(quán)或現(xiàn)金加債券的方式，當(dāng)支付方式中涉及到現(xiàn)金問(wèn)題時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮到現(xiàn)金的投入對(duì)于企業(yè)下一步的經(jīng)營(yíng)發(fā)展是否有重大影響;在選擇股權(quán)支付方式的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)充分考慮到股權(quán)的投入對(duì)于資本的控制是否存在影響;在選擇債券支付方式的時(shí)候應(yīng)當(dāng)考慮到債務(wù)是否恰當(dāng)，要保證企業(yè)的負(fù)債率維持在一個(gè)較正常的水平，不能過(guò)高或者過(guò)低。因此，支付方式的選擇一定要充分的進(jìn)行分析考慮。在防范支付風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候要選擇最合適的支付方式，既要保證融資活動(dòng)的順利開(kāi)展，又要保證企業(yè)發(fā)展能力受到的影響較小。因此，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，在企業(yè)自身發(fā)展的同時(shí)，要對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展有預(yù)見(jiàn)。不同的支付方式的影響結(jié)果也不同，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇最優(yōu)的組合方式。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)的防范

并購(gòu)后企業(yè)整合是否成功，也是并購(gòu)中應(yīng)當(dāng)考慮的十分重要的因素之一。企業(yè)整合是多種因素相互作用的，首先財(cái)務(wù)的整合對(duì)于成功并具有十分重要的意義，可以為并購(gòu)之后的發(fā)展提供很好的指導(dǎo)，為今后企業(yè)的發(fā)展提供鋪墊。除此之外，對(duì)于企業(yè)的組織整合，通過(guò)調(diào)整原有的工作機(jī)構(gòu)與工作單位的設(shè)置，提高員工的工作效率。最后要進(jìn)行文化整合，培養(yǎng)同一種文化價(jià)值觀，樹(shù)立整個(gè)企業(yè)統(tǒng)一的組織文化，避免公司間文化沖突現(xiàn)象的發(fā)生。

（五）正確的在企業(yè)并購(gòu)中運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議

對(duì)賭協(xié)議可以表述為估值調(diào)整機(jī)制，是指針對(duì)企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中的情況對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性進(jìn)行防范。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，通過(guò)采用合理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。然后，采用逐步收購(gòu)的方法一步一步的進(jìn)行收購(gòu)。由于企業(yè)雙方的信息存在很多誤差，因此一次性收購(gòu)顯然是行不通的。為了最大程度的降低并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，使資本退出更加便利，可以考慮分步收購(gòu)法，采用分步收購(gòu)的方式可以有效降低并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，另外要設(shè)立業(yè)績(jī)激勵(lì)條款和補(bǔ)償條款。在對(duì)賭協(xié)議中，企業(yè)需要完成原有的業(yè)績(jī)目標(biāo)，以獎(jiǎng)勵(lì)股東與高管，未完成目標(biāo)便要對(duì)原股東進(jìn)行補(bǔ)償，獎(jiǎng)懲制度的確立是為了對(duì)融資方的激勵(lì)最大化。最后要設(shè)立資產(chǎn)減值測(cè)試補(bǔ)償制度，資產(chǎn)減值在并購(gòu)過(guò)程中也是經(jīng)常存在的，因此要十分重視資產(chǎn)減值時(shí)所帶來(lái)的損失。通過(guò)及時(shí)補(bǔ)償企業(yè)的資產(chǎn)減值損失，以保證企業(yè)長(zhǎng)久的營(yíng)業(yè)盈利能力。

四、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)作為現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中非常重要的一種企業(yè)發(fā)展模式。對(duì)于企業(yè)在市場(chǎng)中占有市場(chǎng)地位具有十分重要的促進(jìn)意義。但是在并購(gòu)的過(guò)程中存在許多的風(fēng)險(xiǎn)，需要領(lǐng)導(dǎo)者及時(shí)進(jìn)行調(diào)控。不僅包括融資風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，支付風(fēng)險(xiǎn)，整合風(fēng)險(xiǎn)，還有其他許多一系列的影響因素。對(duì)于企業(yè)如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，提高企業(yè)并購(gòu)的效率，需要在實(shí)踐中不斷的探索。

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