瘋狂、驚恐和崩潰：透視股災的八本書

臧博

全球新冠肺炎疫情跌宕起伏、遠未平息，一場新的金融風暴又從華爾街撲面而來。

多事的2020年3月，在疫情等多重因素疊加影響之下，美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟均遭遇重擊，美國政府連續(xù)出臺多項經(jīng)濟振興方案卻未立竿見影，美股近期更是頻繁遭遇暴跌，十天之內(nèi)觸發(fā)四次熔斷。美國股市乃至世界經(jīng)濟的下一步走勢，均令人深感憂慮。

金融危機如同水中投物，最初震蕩雖在華爾街，隨后卻會如波紋狀持續(xù)外溢，最終的沖擊將波及世界各國。而歷次金融危機的本質(zhì)和發(fā)展規(guī)律雖各具特性，但在一些大的方面多有雷同之處。因此，每次金融危機爆發(fā)，或者經(jīng)濟過熱而導致危機隱憂，金融從業(yè)者和學術(shù)界總會出現(xiàn)一種“回訪歷史”的潮流，以從過往危機中汲取思想資源。有鑒于此，本次書單選入八本回顧金融危機歷史，反思其淵源、過程與影響的著作。

經(jīng)濟學家加爾布雷思講述金融危機的名作《1929年大崩盤》，便是逢經(jīng)濟危機便會被無數(shù)人回訪的作品。自1955年面世以來，歷次華爾街股災與變局中，這本書都會被加印或重版，以至于作者也說，這本書每次被擺上書架，便對應著又一次泡沫危機和投機風潮。1929年的美國股災無比慘烈，被稱為“屠殺百萬富翁的日子”，《1929年大崩盤》全面、系統(tǒng)而準確地評述了這次危機全過程，近80年后依舊是解讀1929年經(jīng)濟危機和金融投機問題的經(jīng)典之作。

歷次股災中常能見到的另一重要因素是“動物精神”——大眾的信心高漲或跌入谷底，都將對股票價格和經(jīng)濟活動產(chǎn)生直接和重大沖擊。在資本市場中，信心的有無至關(guān)重要，公眾從興奮到焦慮甚至恐懼的情緒波動，可能會對資產(chǎn)價格以及金融部門以外的經(jīng)濟活動造成極大影響。此次新冠肺炎疫情等意料之外的威脅，造就公眾對經(jīng)濟前景的信心下降，想必也是華爾街股價大跌的外部導源之一。

兩位諾獎經(jīng)濟學家喬治·阿克洛夫和羅伯特·席勒合著的《動物精神》，便著眼于這一維度，通過分析數(shù)次全球金融危機的慘痛事實，指出強大的心理驅(qū)動力可以大大削減一個國家的財富;在資本市場，動物精神展現(xiàn)了一個簡單的邏輯——信心很重要，沒有信心也很重要，當公眾情緒從極度喜悅到焦慮甚至害怕，其在股票價格以及經(jīng)濟活動上的影響可能極其恐怖。

查爾斯·金德爾伯格的《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機史》，梳理了近400年來金融危機的起源、過程與影響，并以簡潔通俗的語言呈現(xiàn)金融危機的模式、規(guī)律，以及金融危機中的非理性因素。每逢經(jīng)濟危機時，公眾必然經(jīng)歷“瘋狂、驚恐和崩潰”的三階段，而這種非理性所帶來的影響可能會勝過任何精確的計算。

01

《1929年大崩盤》

（美）約翰·肯尼斯·加爾布雷思著

沈國華譯

上海財經(jīng)大學出版社

2006年11月

這是加爾布雷思的名作，是長久以來學術(shù)界和證券投資界大量引用的極具代表性的作品。第一版于1955年面世，此后長銷不衰，近80年后依舊是解讀1929年經(jīng)濟危機和金融投機問題的經(jīng)典之作。更有意思的是，《1929年大崩盤》每次大量重印并被擺上書架，往往對應著又一次潛在的泡沫危機和投機風潮。此后，不論是在20世紀70年代的離岸基金熱潮中，還是1987年的股市風暴，甚至2008年的全球金融危機，總會有人在經(jīng)歷“陣痛”之后將目光轉(zhuǎn)向過去，反思1929年的那次股災，回溯加爾布雷思的看法。

1929年美國股市大崩盤被稱為“屠殺百萬富翁的日子”，危機后的四年中，1500萬人失去工作，堪稱金融史上一場慘烈的股災。加爾布雷思這本書專注于這場金融危機，全面、系統(tǒng)而準確地評述其全程，旨在審視歷史的教訓及金融界盲目樂觀和操縱權(quán)力的后果，并“揭出病根，引起療救的注意”

02

《大蕭條：人類經(jīng)濟生活中最為凝重悲愴的畫卷》

（美）狄克遜·韋克特著

何嚴譯

北京郵電大學出版社

2015年6月

歷史總在重復自己，經(jīng)濟周期會不請自來。當下很可能面臨著新一場金融風暴，90年前的大蕭條是否會重現(xiàn)？當時的人們又是如何熬過那些日子？答案或許能從這本描寫大蕭條的書中找到線索。本書分為兩部分，前半部分著重于描述政府在大蕭條時挽救經(jīng)濟的努力，關(guān)于新政及其立法的筆墨頗多;后半部分則關(guān)注美國生活的方方面面，以長鏡頭的方式向人們展示了大蕭條帶給美國的影響。

作者親歷過他所描寫的歷史時期，得以從一個旁觀者和記錄者的角度，以白描的方式，冷靜、客觀地向人們展現(xiàn)那個時代所發(fā)生的事情。為讀者臨摹了一個充斥著種種矛盾的時代，為我們展現(xiàn)了那個時代特有的凝重與悲愴、憂傷與希望。

03

《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機史》

（美）查爾斯·金德爾伯格等著

朱雋等譯

中國金融出版社

2011年4月

本書也是講述金融危機之實質(zhì)的經(jīng)典作品之一。書名中所謂“瘋狂、驚恐和崩潰”，正是指金融危機的三個階段。作者梳理分析了近400年來金融危機的起源、過程與影響，以簡潔通俗的語言呈現(xiàn)金融危機的模式、規(guī)律、起因和影響，以及金融危機中的非理性因素。作者認為，非理性因素如此頻繁地讓直接或間接卷入危機旋渦中的人們更加混亂，這本身就像一個笑話;瘋狂、恐慌和崩潰的產(chǎn)生及其最終的規(guī)模也取決于當時的貨幣市場和資本市場的結(jié)構(gòu)。

金德爾伯格開創(chuàng)的金融危機歷史研究法，將繼續(xù)引領(lǐng)后來者不斷探索。本書總結(jié)的一個普遍性的、最具適用性的教訓是：非理性可能會勝過精確的計算。

04

《大熊市啟示錄：百年金融史中的超級恐慌與機會》

（英）拉塞爾·納皮爾著

張昊譯

機械工業(yè)出版社

2019年7月

這是一本講述下一個熊市何時到來的書。拉塞爾的一個重要結(jié)論是，一個大熊市通常是通縮（或者至少是正在發(fā)生的通縮風險）引發(fā)的;而正是這股通縮的力量使得股市見底?，F(xiàn)有的資本市場理論通常漠視歷史研究，而大部分金融歷史書籍都淡化歷史實踐中的原理。這本書的目的就是提供一個實用的歷史金融市場研究。

拉塞爾認為，大多數(shù)投資者錯誤地認為股票是一種資產(chǎn)，實際上它們是“資產(chǎn)與負債之間的一小塊希望”。作者通過觀察市場在熊市底部的運作機理，幫助投資者為未來的挑戰(zhàn)盡可能做好準備。本書回顧和剖析了美國股市歷史上幾次大熊市的底部 ——1921年、1932年、1949年和1982年，為投資者提供了一部金融領(lǐng)域的指南，并歸納出絕佳抄底機會所具有的特征。

05

《這次不一樣：八百年金融危機史》

（美）卡門·萊因哈特等著

綦相等譯

機械工業(yè)出版社

2012年9月

2009年全球金融危機過后，經(jīng)濟學家卡門·萊因哈特和肯尼斯·羅格夫出版本書，但作者的本意卻與書名相反，他們要強調(diào)的是經(jīng)濟危機并沒有太多新鮮之處，而是一再重復一些固有元素。他們經(jīng)過深入的研究、嚴謹?shù)姆治?，指出歷史上金融危機發(fā)生的頻率、持續(xù)的時間和影響程度都驚人的相似。本書便旨在揭示800年間金融領(lǐng)域的跌宕起伏規(guī)律。

當前世界很可能面臨著一場新的經(jīng)濟危機，如果不對過往的危機進行深度分析，便無法弄清楚當前可能面對的風險和潛藏的威脅，畢竟如萊因哈特和羅格夫所說，過度的債務積累所造成的系統(tǒng)性風險，在經(jīng)濟繁榮期總會顯得并沒有那么嚴重和危險。正是出于這樣的考慮，萊因哈特和羅格夫憑借縱貫數(shù)百年的數(shù)據(jù)整合分析，造就這本優(yōu)秀的關(guān)于金融危機的實證分析著作。本書對于那些希望了解當前和以往危機的讀者，都是必讀的作品。

06

《壓力測試：對金融危機的反思》

（美）蒂莫西·蓋特納著

益智譯

中信出版社

2015年3月

蓋特納被譽為“拯救美國經(jīng)濟的焦點人物”， 幫助美國渡過了大蕭條以來最嚴重的金融危機。他在這本回憶錄中回顧了美國如何成功渡過了政治和金融系統(tǒng)的最終壓力測試;在講述危機臺前幕后的同時，解釋為了修復近乎破碎的金融體系，防止國家經(jīng)濟走向崩潰，避免第二次經(jīng)濟大蕭條，自己如何做出各種艱難抉擇以及在政治上不受歡迎的決定，卻也失去了美國人民的支持。

書中也呈現(xiàn)了蓋特納部長鮮為人知的一面，從他在外國度過的童年開始回憶，直到講述了早期作為年輕的財政部官員，如何幫助應對20世紀90年代的國際金融危機，然后描述了在華爾街繁榮破滅之前他所見、所經(jīng)歷和所錯過的諸多舊事。蓋特納也描述了危機后的余震，包括政府努力解決高失業(yè)率，一系列殘酷的關(guān)于赤字和債務的政治斗爭，等等。

07

《十年輪回：從亞洲到全球的金融危機》

（馬來西亞）沈聯(lián)濤著

楊宇光等譯

上海遠東出版社

2016年1月

本書從內(nèi)部人的視角對當前世界金融風暴進行了獨特描述。作者是一個亞洲金融業(yè)的監(jiān)管者，曾親身參與有關(guān)監(jiān)管政策和國際金融體系設計的重要討論。在書中，他結(jié)合自身經(jīng)歷，從制度及其演進的角度，在歷史、宏觀、微觀三個層面審視了導致20世紀90年代后期和2007年-2009年這場全球危機的種種原因，并對危機各國（地區(qū)）采取的應對措施及國際金融機構(gòu)的救援措施進行了反思。

作者在書中指出，自己畢生接受的都是西方經(jīng)濟學體系培養(yǎng)，但如今也開始質(zhì)疑主流經(jīng)濟學的各種前提假設，尤其是自由市場意識形態(tài)。作者認為，主流經(jīng)濟學不但沒有預測到全球金融危機的發(fā)生，同樣無法對如何走出危機給出有價值的建議;21世紀的亞洲，擁有世界人口的55%，無論是好是壞，對世界的影響力都是巨大的，因此要觀察世界，僅從西方的視角出發(fā)遠遠不夠。

08

《動物精神：看透全球經(jīng)濟的新思維》

（美）喬治·阿克洛夫等著

黃志強等譯

中信出版社

2014年1月

在這本書中，經(jīng)濟學家喬治·阿克洛夫和羅伯特·席勒質(zhì)疑了導致人們深陷金融危機的原因，并提出了可以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟局面并恢復財力的全新見解。在資本市場里，動物精神展現(xiàn)了一個簡單的邏輯：信心很重要，沒有信心也很重要。當公眾情緒從極度喜悅到焦慮甚至害怕，其在股票價格以及經(jīng)濟活動上的影響可能極其恐怖。

兩位作者探討了動物精神如何影響宏觀經(jīng)濟的運行;成功地說明了傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟學分析之所以往往失靈，是因為它不僅對失業(yè)及信貸市場這樣的制度體系熟視無睹，更在于疏于分析那些難以記錄的行為模式。在資本市場中，信心的有無至關(guān)重要，公眾從興奮到焦慮甚至恐懼的情緒波動，可能會對資產(chǎn)價格以及金融部門以外的經(jīng)濟活動造成極大影響。

（作者為本刊文化編輯）。