淺談如何利用金融衍生工具規(guī)避海外總承包項(xiàng)目大宗原材料的價(jià)格浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

王雨

摘 要 隨著目前各行各業(yè)市場(chǎng)國(guó)際化程度越來(lái)越高，國(guó)內(nèi)工程公司的施工水平的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越強(qiáng)，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)工程公司開(kāi)始承建海外EPC項(xiàng)目。但不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，國(guó)際總包項(xiàng)目的施工期普遍較長(zhǎng)，業(yè)主不承擔(dān)大宗原材料價(jià)格上浮的風(fēng)險(xiǎn)，所以，如何在較長(zhǎng)的施工期間內(nèi)控制大宗材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為眾多國(guó)內(nèi)總包方的頭等大事。

關(guān)鍵詞 金融衍生工具 大宗材料 價(jià)格浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 海外總承包項(xiàng)目

超長(zhǎng)施工期往往帶來(lái)原材料價(jià)格浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果控制不好材料價(jià)格，那么工程利潤(rùn)就會(huì)受損。其實(shí)這個(gè)問(wèn)題不難解決，只要施工方合理根據(jù)施工進(jìn)度安排采購(gòu)計(jì)劃，同時(shí)利用期貨套期保值，虛擬庫(kù)存等金融衍生工具，就可以解決。下面我們通過(guò)鋼材和鋁錠來(lái)看看如何通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

一、以出口鋁母線為例，解析鋁錠跨期保值的方法

國(guó)外項(xiàng)目用鋁制品結(jié)算價(jià)格采用LME浮動(dòng)鋁價(jià)+加工費(fèi)的計(jì)價(jià)模式，承包商的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于兩方面：一是采購(gòu)鋁錠、生產(chǎn)加工至鋁母線交貨這段時(shí)間內(nèi)的鋁錠價(jià)格波動(dòng);二是國(guó)內(nèi)外鋁錠價(jià)格差異的變化。

為保證鋁錠在加工期內(nèi)不貶值，可以在買入鋁錠的同時(shí)賣出鋁錠期貨，在鋁母線交貨時(shí)再買入期貨平掉期貨空頭?？梢酝ㄟ^(guò)以下案例來(lái)加以分析：

假如2020年1月1日，需交付1萬(wàn)噸鋁錠給鋁母線加工廠家，生產(chǎn)周期為2個(gè)月，預(yù)定2020年3月1日將該批鋁母線出口至印度。合同要求海運(yùn)提單日期為2020年3月1日，與業(yè)主的合同結(jié)算價(jià)格為2020年2月1日到3月1日之間LME鋁價(jià)平均價(jià)+$630加工費(fèi)。

為了避免現(xiàn)貨市場(chǎng)上的鋁錠從買入日到與業(yè)主結(jié)算這段時(shí)間內(nèi)，由于LME鋁價(jià)的波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，2020年1月1日，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入鋁錠的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出等量的鋁錠期貨，2020年2月下旬以接近2月平均價(jià)的價(jià)格買入鋁錠期貨平掉1萬(wàn)噸期貨。如果采用套期保值控制成本，具體計(jì)算如表1。

由此可以看出，由于運(yùn)用期貨保值，購(gòu)買原材料到出口貨物裝船期間，LME價(jià)格如何變動(dòng)，都可以控制鋁錠從買入到賣出時(shí)的價(jià)格浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但是進(jìn)行鋁錠跨期套期保值需要根據(jù)實(shí)際情況，考慮升貼水、匯率及調(diào)期等問(wèn)題。

二、鋼材價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)控制方法

鋼材沒(méi)有國(guó)際統(tǒng)一指導(dǎo)價(jià)格，所以目前國(guó)外EPC項(xiàng)目中，鋼材的價(jià)格多為固定價(jià)與業(yè)主結(jié)算，這就要求項(xiàng)目的采購(gòu)成本必須控制在預(yù)算價(jià)以內(nèi)。市場(chǎng)波動(dòng)將直接影響采購(gòu)成本，承包商完全沒(méi)有辦法控制。可以在期貨上做買入保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

期貨保值即在合同簽訂后立即買入鋼材期貨，項(xiàng)目實(shí)施中買入鋼材時(shí)賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的期貨。即合同簽訂后以預(yù)算價(jià)（比如：4500元/噸）買入6萬(wàn)噸期貨，實(shí)際采購(gòu)時(shí)如鋼材價(jià)格上漲，到了4800元/噸，則每噸實(shí)貨多付300元，同時(shí)以4800元/噸的價(jià)格賣出期貨，每噸期貨盈利300元，兩個(gè)300元相抵，項(xiàng)目的采購(gòu)成本仍然為4500元/噸。

借助期貨套期保值，確實(shí)可以幫助承包商規(guī)避價(jià)格大宗材料價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但是承包商應(yīng)該明白，期貨套期保值不是投機(jī)，根本目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是期貨套利;在做期貨保值方案時(shí)，要對(duì)未來(lái)近期及遠(yuǎn)期大宗原材料市場(chǎng)做出合理判斷及準(zhǔn)確分析，避免“套反”的情況發(fā)生，而且要根據(jù)現(xiàn)貨實(shí)際的增值稅率等因素，合理制訂保值方案。

（作者單位為中鋁國(guó)際工程股份有限公司）