北京同益中新材料混改的路徑分析

王玉婷

(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 河北 石家莊 050061)

一、同益科技混合所有制改革前所處困境

北京同益中新材料科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)同益中)于1999年注冊(cè)于北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，注冊(cè)資金為8000萬(wàn)人民幣，是專(zhuān)業(yè)從事聚乙烯纖維及其復(fù)合材料的研究和生產(chǎn)銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為中國(guó)國(guó)投國(guó)際貿(mào)易有限公司持有其97.5%的股權(quán)，另一股東上海滎盛國(guó)際貿(mào)易有限公司持有其2.5%的股權(quán)。根據(jù)股東信息，同益中是國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司100%控股的央企三級(jí)子公司。

同益中在進(jìn)行混合所有制改革前所對(duì)面的問(wèn)題主要有：

(一)不夠明晰的戰(zhàn)略定位

2011年國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示：“中央企業(yè)要主動(dòng)做業(yè)務(wù)剝離，將非主業(yè)、非戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)剝離出去。”該指示所造成的影響就是各央企無(wú)法單純地從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展出發(fā)來(lái)制定各自的戰(zhàn)略規(guī)劃。雖然同益中在業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)軍企業(yè)，但實(shí)際控制人國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司的主要業(yè)務(wù)是境外直接投資、國(guó)際貿(mào)易等，對(duì)新型材料行業(yè)的發(fā)展采取觀望態(tài)度，并沒(méi)有要為同益中在戰(zhàn)略層面搭建平臺(tái)的意圖。且集團(tuán)公司的主業(yè)被界定到了能源與金融業(yè)，對(duì)其發(fā)展方向造成了一定限制，不夠明晰的戰(zhàn)略定位使得其錯(cuò)失了良好的發(fā)展機(jī)會(huì)，短短幾年由行業(yè)領(lǐng)軍退到了業(yè)內(nèi)第三。

(二)形式化的法人治理結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制下，作為一家純國(guó)有企業(yè)，其要遵守的日常運(yùn)營(yíng)管理要求與央企一級(jí)公司基本一致。無(wú)論是董事會(huì)還是管理層，都要聽(tīng)命于國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司。

一個(gè)成功企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)除了需要股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理層協(xié)同合作，更需要深刻認(rèn)識(shí)本企業(yè)自身特點(diǎn)和所處環(huán)境，同益中的法人治理結(jié)構(gòu)僅僅流于形式，而并沒(méi)落到實(shí)處、真正發(fā)揮出實(shí)效。

(三)資金短缺不足以維持企業(yè)發(fā)展

為了加大競(jìng)爭(zhēng)力，同益中意欲建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn)來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，但這就涉及到了資金問(wèn)題。然而現(xiàn)實(shí)卻是由于同益中是集團(tuán)內(nèi)的非主業(yè)，戰(zhàn)略定位又不夠明晰，即使投資方案通過(guò)了各層級(jí)的審核批復(fù)，僅僅是依靠其母公司自有的資金也無(wú)法滿(mǎn)足籌資需求。從國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司的角度來(lái)看，由于同益中是其百分百持股的子公司，對(duì)其增加股權(quán)投資沒(méi)有太大的意義，而如果提供債權(quán)投資就會(huì)使同益中面臨降杠桿的壓力。此外，同益中雖然在業(yè)內(nèi)初露鋒芒，卻無(wú)法形成新板塊，無(wú)法優(yōu)先獲取投資機(jī)會(huì)。

(四)核心人才流失嚴(yán)重

由于母公司對(duì)其行業(yè)的發(fā)展前景沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)，對(duì)同益中提供的資金和管理支持也未滿(mǎn)足其需求，所以在其失去了一定的市場(chǎng)份額后，核心人才流失的情況也更為嚴(yán)重。根據(jù)二八法則，企業(yè)的核心人才是企業(yè)核心能力的源泉，位于高科技新材料行業(yè)，新產(chǎn)品的研發(fā)對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展有著重要意義，核心人才的流失導(dǎo)致新產(chǎn)品的投入落后于行業(yè)平均水平，使得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降。由此，同益中樹(shù)立了核心人才危機(jī)意識(shí)，意識(shí)到了健全激勵(lì)機(jī)制的重要性。

二、同益科技進(jìn)行混合所有制改革時(shí)的一些特點(diǎn)

2017年末，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司開(kāi)啟了同益中的混合所有制改革之路。2019年6月，同益中正式發(fā)布了增資項(xiàng)目的公告，想要引入戰(zhàn)略投資者。2019年12月，有6個(gè)投資方對(duì)其進(jìn)行了投資。在同益中的混改之路中，碰上了許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，如果只是借鑒別的企業(yè)而忽視自身?xiàng)l件對(duì)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生不利影響，所以母公司根據(jù)同益中的情況為其制定了與其相適合的混改方案。

(一)“三步走”戰(zhàn)略實(shí)施混合所有制改革

在戰(zhàn)略層面，影響企業(yè)混改成敗的原點(diǎn)問(wèn)題是為什么要進(jìn)行混合所有制改革以及改革能為企業(yè)帶來(lái)怎樣的價(jià)值。國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司將目光放的長(zhǎng)遠(yuǎn)了些，看到了新材料行業(yè)光明發(fā)展前景，認(rèn)為可以引入戰(zhàn)略投資者，把同益中的市場(chǎng)份額擴(kuò)大然后推動(dòng)進(jìn)行整體上市。為此，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司為其制定了“股份制改造、混合所有制改革、上市”的戰(zhàn)略路徑。2018年，同益中完成了股份制改造，為之后進(jìn)行上市做了基礎(chǔ)準(zhǔn)備；2019年，北京同益中開(kāi)始引入戰(zhàn)略投資者對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資。

(二)保證國(guó)有資本絕對(duì)控制力，制定合理的架構(gòu)設(shè)計(jì)

影響混改成敗的第二個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題就是架構(gòu)設(shè)計(jì)。必須明確怎樣做出最佳架構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)防范對(duì)未來(lái)造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于同益中的混改，第一要降低母公司的合并持股比例，但不可以低于51%，以保證母公司對(duì)其的絕對(duì)控股權(quán)，也就是戰(zhàn)略投資者和員工持股比例的合計(jì)不能超過(guò)49%，其中員工持股大約為6%。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)既保留的國(guó)有資本的絕對(duì)控制，又能募集資本，并且同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的激勵(lì)。

多種經(jīng)濟(jì)成分共存可以提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)活力，而國(guó)有資本的絕對(duì)控制又可以使其享受到一些政策或者融資方面的優(yōu)惠。對(duì)于國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司而言，進(jìn)行部分的放權(quán)讓利、引入戰(zhàn)略投資者可以為同益中嫁接投資者的資源資本，而掌握控制權(quán)可以保證其對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策施加影響，更有利于實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)也能夠避免國(guó)有資本資產(chǎn)的流失。

(三)對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)

國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題就是核心層持股問(wèn)題，激勵(lì)機(jī)制將員工自身的利益與企業(yè)的利益結(jié)合在一起，員工會(huì)更有動(dòng)力為企業(yè)價(jià)值最大化努力，實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)間的雙贏。

同益中有著比較嚴(yán)重的核心人才流失情況，股權(quán)激勵(lì)可以一定程度上調(diào)動(dòng)員工積極性，留住核心人才，所以同益中拿出了6.45%的股份開(kāi)展了員工股權(quán)激勵(lì)，采取了股權(quán)出售和股權(quán)激勵(lì)兩種形式。對(duì)于以股權(quán)出售方式實(shí)施的激勵(lì)股份，以非公開(kāi)協(xié)議的方式向企業(yè)的中、高級(jí)管理層，核心技術(shù)人員出售股權(quán)，且員工認(rèn)購(gòu)價(jià)格與引入的戰(zhàn)略投資者的股份發(fā)行價(jià)格一致。而以股權(quán)激勵(lì)方式實(shí)施的則自本公司向原有的兩個(gè)股東回購(gòu)的股份，核心技術(shù)人員若連續(xù)為公司服務(wù)一定年限，則有機(jī)會(huì)獲得股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

同益中對(duì)員工確定的股權(quán)激勵(lì)對(duì)于不同條件的員工分別設(shè)立了股權(quán)激勵(lì)和股權(quán)出售兩種形式，既有規(guī)范性又同時(shí)具備一定的靈活性。

(四)尋找合適的戰(zhàn)略投資人

投資人的選擇問(wèn)題也是企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的關(guān)鍵問(wèn)題。企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資人時(shí)，需要慎重考慮是否能在彼此之間實(shí)現(xiàn)資源整合對(duì)接。

2019年6月，北京同益科技公司在產(chǎn)權(quán)交易所正式發(fā)布了其增資項(xiàng)目，擬征集3至6個(gè)投資方。選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)，將投資者的財(cái)務(wù)狀況、認(rèn)購(gòu)價(jià)格、是否與本企業(yè)具有上下游合作關(guān)系、投資者的戰(zhàn)略規(guī)劃等條件都要考慮在內(nèi)。在選擇過(guò)程中，從嚴(yán)確定是否具有資格，并同時(shí)考慮多個(gè)候選戰(zhàn)略投資者，綜合評(píng)價(jià)，確定最符合企業(yè)自身利益要求的戰(zhàn)略投資者。

最終，2019年12月份，同益中的增資項(xiàng)目成交，確定了6家戰(zhàn)略投資者，總共實(shí)現(xiàn)了約3.8億的投資金額，合計(jì)持股比例為42.55%。

三、北京同益混合所有制改革的一些啟示

(一)目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，制定戰(zhàn)略

在混合所有制改革前，同益中所面臨的的主要問(wèn)題是戰(zhàn)略反應(yīng)不迅速、資金短缺以及核心人才流失嚴(yán)重，向其母公司國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司所提出的要求也只是想要母公司提供資金支持。如果國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司僅僅是以股權(quán)或債權(quán)提供資金支持，只是暫時(shí)延緩了問(wèn)題而已。而實(shí)際上，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司為同益中制定了三步走戰(zhàn)略，更加前瞻地選擇將上市作為混合所有制改革的最終戰(zhàn)略目標(biāo)。

(二)內(nèi)外結(jié)合，同步實(shí)施

同益中屬于與市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高的企業(yè)并且資金需求大，要想由大邁強(qiáng)必須拓寬投資渠道。引入其他所有制的資本可以激發(fā)企業(yè)活力，使得各種所有制資本相互促進(jìn)。所以同益中引入了戰(zhàn)略投資者，合理的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)使得各個(gè)股東能夠共同參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。

對(duì)于高科技新材料行業(yè)，核心人才是核心競(jìng)爭(zhēng)力。在意識(shí)到這點(diǎn)之后，同益中實(shí)施了員工股權(quán)激勵(lì)，意在減少企業(yè)利益與員工利益的摩擦，留住核心人才，激發(fā)員工為了企業(yè)和自身的利益而努力，從而對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生正面影響。

(三)對(duì)于戰(zhàn)略投資者掌握主動(dòng)選擇權(quán)

戰(zhàn)略投資者的選擇是國(guó)企進(jìn)行混合所有制改革的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)需從自身的戰(zhàn)略規(guī)劃、利益需求出發(fā)來(lái)確定自己所需要的投資者應(yīng)具備的條件以及數(shù)量等。同益中確立了3-6個(gè)的投資方數(shù)量，在產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布的公告中，同益中公布了自己對(duì)戰(zhàn)略投資者的選擇條件，明確了投資者行業(yè)地位、與同益中的產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源互補(bǔ)以及長(zhǎng)期合作的重要性，并對(duì)候選的戰(zhàn)略投資者們進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，擇優(yōu)確定了戰(zhàn)略投資者。

四、總結(jié)

總結(jié)來(lái)說(shuō)，同益中的混改之路對(duì)于和它境況類(lèi)似的行業(yè)發(fā)展前景好、規(guī)模小并且依賴(lài)核心人才的國(guó)有企業(yè)有著重要的借鑒意義。首先要明確為什么要進(jìn)行混改，然后要結(jié)合自身情況制定適宜的戰(zhàn)略規(guī)劃。此外，還要考慮股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)問(wèn)題，尋找最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)；關(guān)注投資者的選擇問(wèn)題，尋找合適的投資人；核心層持股問(wèn)題，是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如果實(shí)施又選擇什么樣的方式來(lái)實(shí)施，確定激勵(lì)政策。

隨著越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)成為了混合所有制改革的成功案例，為還未進(jìn)行混改的國(guó)企可以從中找到可以借鑒的地方，當(dāng)然，最重要的還是要結(jié)合自身情況量身定制。