政府補(bǔ)助對醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)績效的影響
——基于研發(fā)投入的中介效應(yīng)

周靖宇

（南京東南大學(xué)，江蘇 南京 211189）

一、引言

近年來，隨著工業(yè)4.0新一輪產(chǎn)業(yè)革命的到來，世界市場上產(chǎn)品與服務(wù)的更新速度不斷加快。對于高科技企業(yè)而言，如何在激烈競爭的市場上占據(jù)一席之地，重點是通過技術(shù)創(chuàng)新增強(qiáng)企業(yè)自身的核心競爭力。醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一類，是醫(yī)療領(lǐng)域的重要產(chǎn)業(yè)，事關(guān)國計民生，因此加大醫(yī)藥制造業(yè)相關(guān)企業(yè)的科研創(chuàng)新步伐刻不容緩。但是研發(fā)活動本身伴隨著巨大的風(fēng)險，研發(fā)活動消耗企業(yè)大量資金，使得企業(yè)可能面臨流動性風(fēng)險，目前國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度還處于一個比較低的水平。當(dāng)前我國正處于產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型與供給側(cè)改革的關(guān)鍵時期，國家戰(zhàn)略推動與支持，可以在一定程度上緩解企業(yè)科研創(chuàng)新投入資金不足的財務(wù)困難。

對此，本文重點探討政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響關(guān)系，對其詳細(xì)的作用機(jī)制進(jìn)行分析和闡釋。醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的重心在于研發(fā)，政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的貢獻(xiàn)勢必會通過自主研發(fā)這一環(huán)節(jié)產(chǎn)生作用，本文將企業(yè)的研發(fā)投入視為中介變量，旨在探討政府補(bǔ)助對醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)績效的影響中研發(fā)投入所起到的中介效應(yīng)，探究“政府補(bǔ)助-研發(fā)投入-企業(yè)績效”這一影響機(jī)制。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）政府補(bǔ)助與企業(yè)績效

政府補(bǔ)助能夠改變企業(yè)的資金狀況，企業(yè)通過獲取各類政府補(bǔ)貼提升企業(yè)的現(xiàn)金流，在一定程度上緩解短期內(nèi)的資金壓力，使企業(yè)能抓住更多的投資機(jī)會，改善企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)并最終提升經(jīng)營業(yè)績。王維（2016）認(rèn)為政府補(bǔ)助能夠緩解企業(yè)初創(chuàng)期的資金困難，縮短投入-產(chǎn)出周期，提高企業(yè)價值創(chuàng)造效率。陸少秀（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼能夠在一定程度上提升企業(yè)的經(jīng)營績效，在非國有企業(yè)樣本組中，政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的提升作用更為明顯。政府補(bǔ)助是地方或中央政府進(jìn)行市場干預(yù)的一個直接手段，企業(yè)通過獲取政府補(bǔ)助向外界傳遞了一個信號，政府正在扶持該企業(yè)或者該企業(yè)所在行業(yè)，這無疑會提升外界投資者的信心，使企業(yè)獲得更多的融資資金，在市場競爭中獲得優(yōu)勢，提升企業(yè)的業(yè)績。劉亞莉（2010）通過對房地產(chǎn)企業(yè)的實證研究，發(fā)現(xiàn)地方政府補(bǔ)助對企業(yè)的績效確實有正向影響。因此，本文提出如下假設(shè)：

H1:政府補(bǔ)助對醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)績效有正向的提升作用。

（二）研發(fā)投入與企業(yè)績效

市場競爭日趨激烈，核心競爭力是擴(kuò)大市場，保證長足發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)為提升自身的核心競爭力，必須投入一定的資金進(jìn)行一定的科研創(chuàng)新，通過研發(fā)提升自身產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量，在市場競爭中處于優(yōu)勢地位，最終帶來企業(yè)績效的提升。胥朝陽（2019）認(rèn)為，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動的產(chǎn)出成果使企業(yè)更具競爭力，這為企業(yè)績效帶來顯著提升。Hsieh(2003)的研究表明，研發(fā)投入對企業(yè)績效帶來的貢獻(xiàn)是固定資本投入的兩倍。鐘鳳英（2018）以滬深A(yù)股制造業(yè)企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間是正向關(guān)系。醫(yī)藥制造企業(yè)屬于知識密集型產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過擴(kuò)大科研創(chuàng)新快速形成專利優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，企業(yè)自身的生產(chǎn)鏈效率得到提升，并在市場上建立產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)勢地位。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：研發(fā)投入對醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)績效有正向的提升作用。

（三）政府補(bǔ)助與研發(fā)投入

企業(yè)獨立進(jìn)行創(chuàng)新科研活動往往需要承擔(dān)巨大的風(fēng)險，研發(fā)活動消耗企業(yè)大量的資金與人力，企業(yè)投入過多的資源用于科研活動會限制企業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行。政府補(bǔ)助可以降低企業(yè)研發(fā)的風(fēng)險與成本，能夠鼓勵企業(yè)進(jìn)行科研創(chuàng)新活動。Lach（2002）認(rèn)為政府補(bǔ)助能夠幫助企業(yè)降低研發(fā)成本。鄒洋（2019）通過對工業(yè)企業(yè)的研究，發(fā)現(xiàn)政府研發(fā)補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入有正向誘導(dǎo)作用。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：政府補(bǔ)助對醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入有正向提升作用。

（四）研發(fā)投入的中介效應(yīng)

政府補(bǔ)貼的直接目的是政府扶持某一企業(yè)或某一行業(yè)的發(fā)展，政府補(bǔ)助向企業(yè)提供了資金支持，幫助目標(biāo)企業(yè)取得更好的公司效益與社會效益。政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響途徑包括了商品生產(chǎn)、科研創(chuàng)新、品牌塑造等方面。Kang和Park（2012）的研究發(fā)現(xiàn)政府的項目資金投入能夠增強(qiáng)韓國中小型企業(yè)的內(nèi)部研發(fā)，進(jìn)而對企業(yè)的創(chuàng)新績效產(chǎn)生貢獻(xiàn)。莊婉婷（2018）以創(chuàng)業(yè)板中小型上市企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的關(guān)系中起中介效應(yīng)。本文認(rèn)為醫(yī)藥制造企業(yè)屬于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，知識資本是醫(yī)藥制造企業(yè)的立足之本，政府補(bǔ)助對醫(yī)藥企業(yè)的正向影響主要是通過促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入來實現(xiàn)。基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H4：醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)中，研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的關(guān)系中存在顯著的中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2015—2018年滬深A(yù)股市場內(nèi)證監(jiān)會行業(yè)分類中“制造業(yè)”項下的“醫(yī)藥制造業(yè)”上市企業(yè)為實證研究的對象?；趙ind數(shù)據(jù)庫對于醫(yī)藥制造業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對醫(yī)藥制造業(yè)分類下的上市公司做了如下篩選：一是剔除了被ST的企業(yè)。二是剔除四年內(nèi)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。三是剔除了未披露政府補(bǔ)助的企業(yè)，經(jīng)過相關(guān)處理最終得到117家醫(yī)藥制造企業(yè)，共468組有效樣本。本文實證研究的財務(wù)數(shù)據(jù)及政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)分析主要使用spss21.0統(tǒng)計軟件和Excel軟件。

（二）變量選擇

1.因變量。企業(yè)績效。國內(nèi)外研究對于衡量企業(yè)經(jīng)營績效的指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率ROE、總資產(chǎn)收益率ROA、營業(yè)利潤率、銷售凈利率等。其中凈資產(chǎn)收益率ROE代表了企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力，ROE值越高，表明企業(yè)所有者每股分得的利潤越大。本文擬用凈資產(chǎn)收益率ROE衡量企業(yè)績效。

2.自變量。政府補(bǔ)助強(qiáng)度。政府對企業(yè)的補(bǔ)助總額在企業(yè)利潤表附注“營業(yè)外利潤”中有直接的披露?？紤]到企業(yè)規(guī)模的大小會對政府補(bǔ)貼的效果帶來影響，相同的政府補(bǔ)貼，可能會對小型企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動帶來足額的經(jīng)費支持，但是對于大型企業(yè)而言可能微不足道。本文采用“每百萬資產(chǎn)的政府補(bǔ)助”這一指標(biāo)來衡量政府補(bǔ)助強(qiáng)度。

3.中介變量。研發(fā)投入強(qiáng)度。與政府補(bǔ)助相同，企業(yè)的研發(fā)投入費用總額在期末報表中有直接的披露，用“研發(fā)投入/營業(yè)收入”表示。

4.控制變量。考慮到除政府補(bǔ)助強(qiáng)度與研發(fā)投入強(qiáng)度外，其他因素同樣會對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生影響，已有的研究認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、所有權(quán)性質(zhì)、企業(yè)年齡、償債能力、企業(yè)成長性對企業(yè)的盈利能力均存在影響，因此本文將此六項作為控制變量。以“負(fù)債總額/資產(chǎn)總額”來表示資產(chǎn)負(fù)債率；所有權(quán)性質(zhì)是區(qū)分企業(yè)是否屬于國有企業(yè)的指標(biāo)，已有研究表明國有與非國有企業(yè)由于在管理目標(biāo)和管理制度上的差異將對績效產(chǎn)生影響；企業(yè)年齡衡量了企業(yè)從注冊成立起到目前為止的年份；償債能力以流動比率指標(biāo)來衡量，流動比率是指 “流動資產(chǎn)/流動負(fù)債”，反映了企業(yè)在短期內(nèi)償還債務(wù)的能力；企業(yè)成長性以企業(yè)相較于上一年度營業(yè)收入的同比增長率表示。各變量的解釋說明如表1所示。

（三）模型設(shè)計

在本文研究中，研發(fā)投入R&D是中介變量，政府補(bǔ)助Sub通過影響企業(yè)的研發(fā)投入R&D，進(jìn)而對企業(yè)的經(jīng)營績效ROE產(chǎn)生影響。參考溫忠麟（2004）的研究方法，本文構(gòu)建如下模型檢驗政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的影響機(jī)制中研發(fā)投入的中介效應(yīng)。

ROE=α0+α1Sub+α2Size+α3Lev+α4Own+α5Age+α6Deb+α7Grow+ε （1）

ROE=β0+β1R&D+β2Size+β3Lev+β4Own+β5Age+β6Deb+β7Grow+ε （2）

R&D=γ0+γ1Sub+γ2Size+γ3Lev+γ4Own+γ5Age+γ6Deb+γ7Grow+ε （3）

ROE=θ0+θ1Sub+θ2R&D+θ3Size+θ4Lev+θ5Own+θ6Age+θ7Deb+θ8Grow+ε （4）

其中，模型（1）用于檢驗政府補(bǔ)助對于醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)績效貢獻(xiàn)的顯著性，系數(shù)表示政府補(bǔ)助對企業(yè)績效的總效應(yīng)。模型（2）用于檢驗研發(fā)投入對于醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)績效貢獻(xiàn)的顯著性。模型（3）用于檢驗政府補(bǔ)助對于醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)研發(fā)投入的影響。模型（4）用于檢驗控制了研發(fā)投入的情況下政府補(bǔ)助對于醫(yī)藥制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效貢獻(xiàn)的顯著性，并結(jié)合模型（1）和模型（3）的回歸結(jié)果檢驗研發(fā)投入的中介效應(yīng)，其中γ1*θ2/α1表示中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比值。

表1 變量說明

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

由表2描述性統(tǒng)計結(jié)果可以看出，在468家醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)樣本中，政府補(bǔ)助強(qiáng)度的極小值為0元，極大值為41317.96元，標(biāo)準(zhǔn)差為6102.31元，說明各醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)之間政府補(bǔ)貼有大小，而部分醫(yī)藥企業(yè)享受了高額的政府補(bǔ)助。研發(fā)投入強(qiáng)度以研發(fā)投入與營業(yè)收入的比值來衡量，468家醫(yī)藥制造業(yè)樣本企業(yè)中，研發(fā)投入強(qiáng)度的極小值為0.3，極大值達(dá)到了19.54，標(biāo)準(zhǔn)差為3.13，說明各醫(yī)藥企業(yè)之間用于科研創(chuàng)新的資金投入存在較大的差異，部分醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度明顯不足，研發(fā)投入強(qiáng)度的均值為5.3，說明醫(yī)藥制造企業(yè)研發(fā)投入整體處于一個比較低的水平。凈資產(chǎn)收益率ROE的極小值為-39.89，說明部分醫(yī)藥企業(yè)在2014—2018年度內(nèi)經(jīng)營業(yè)績是虧損的；標(biāo)準(zhǔn)差為10.29數(shù)值相對較低，說明整體而言醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是穩(wěn)定的。

（二）相關(guān)性分析

由表3相關(guān)性分析的Pearson系數(shù)檢驗可以發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助強(qiáng)度Sub與凈資產(chǎn)收益率ROE之間相關(guān)系數(shù)為 0.325，在1%的水平上顯著正相關(guān)。研發(fā)投入強(qiáng)度R&D與凈資產(chǎn)收益率ROE之間相關(guān)系數(shù)為0.196，在1%水平上顯著正相關(guān)。政府補(bǔ)助強(qiáng)度Sub與研發(fā)投入強(qiáng)度R&D之間的相關(guān)系數(shù)為0.166，在1%水平上顯著正相關(guān)。Pearson系數(shù)的檢驗初步驗證了假設(shè)H1，假設(shè)H2與假設(shè)H3，可以進(jìn)行回歸分析并檢驗中介效應(yīng)。

表2 描述性統(tǒng)計

（三）回歸分析

模型（1）檢驗了政府補(bǔ)助對醫(yī)藥企業(yè)績效的影響。回歸結(jié)果顯示，在控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長性、償債能力、所有權(quán)性質(zhì)和企業(yè)年齡等控制變量后，政府補(bǔ)助強(qiáng)度Sub對醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營績效ROE的回歸系數(shù)為正向0.311。說明政府補(bǔ)助強(qiáng)度每增強(qiáng)1個單位，凈資產(chǎn)收益率ROE就會增加0.311個單位。這一結(jié)果驗證了假設(shè)H1是正確的。

模型（2）檢驗了醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度對績效的影響?；貧w結(jié)果顯示，在控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長性、償債能力、所有權(quán)性質(zhì)和企業(yè)年齡等控制變量后，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度R&D對于企業(yè)績效ROE的回歸系數(shù)達(dá)到了0.142?；貧w系數(shù)為正值且在1%的水平下通過了顯著性檢驗，說明研發(fā)投入強(qiáng)度每增強(qiáng)1個單位，凈資產(chǎn)收益率ROE就相應(yīng)增加0.142個單位。這一結(jié)果驗證了假設(shè)H2是正確的。

模型（3）是政府補(bǔ)助對醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入影響的檢驗?；貧w結(jié)果顯示，在控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長性、償債能力、所有權(quán)性質(zhì)和企業(yè)年齡等控制變量后，研發(fā)投入強(qiáng)度R&D對政府補(bǔ)助強(qiáng)度Sub的回歸系數(shù)達(dá)到了0.126，在1%的水平下通過了顯著性檢驗。這說明政府補(bǔ)助每增加1個單位，研發(fā)投入強(qiáng)度就增加0.126個單位。這一結(jié)果驗證了假設(shè)H3是正確的。

表3 相關(guān)性分析

表4 回歸分析

結(jié)合模型（1）、模型（2）和模型（3）的檢驗結(jié)果來看，政府補(bǔ)助強(qiáng)度能夠顯著提升企業(yè)績效。結(jié)合溫忠麟（2004）的研究方法，模型（1）、模型（2）和模型（3）的回歸結(jié)果表明具備探討政府補(bǔ)助、研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)績效之間中介效應(yīng)的可能。模型（4）檢驗了研發(fā)投入的中介效應(yīng)，驗證了中介效應(yīng)是存在的；自變量政府補(bǔ)助強(qiáng)度的回歸系數(shù)為0.298，在1%的水平上顯著，自變量的回歸系數(shù)依然顯著，說明中介變量研發(fā)投入強(qiáng)度起到了部分中介作用。這驗證了假設(shè)H4是正確的。根據(jù)溫忠麟（2005）的研究，通過回歸系數(shù)可以計算得到中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例，中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為0.126×0.104/0.311=4.2，說明研發(fā)投入的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為4.2%，政府補(bǔ)助對企業(yè)績效所產(chǎn)生的提升作用有4.2%通過研發(fā)投入發(fā)揮作用。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文的研究揭示了研發(fā)投入在政府補(bǔ)助與企業(yè)績效影響作用中所起到的中介效應(yīng)。主要結(jié)論：一是在醫(yī)藥制造業(yè)領(lǐng)域，政府補(bǔ)助能夠?qū)ζ髽I(yè)的績效帶來顯著貢獻(xiàn)。政府補(bǔ)助為醫(yī)藥制造企業(yè)提供資金支持，緩解醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)困難的狀況，為企業(yè)帶來了自身經(jīng)濟(jì)效益的提升。二是醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)通過擴(kuò)大科研創(chuàng)新活動能夠切實提高當(dāng)期企業(yè)的財務(wù)績效。醫(yī)藥制造企業(yè)以專利等知識產(chǎn)權(quán)作為核心競爭力，研發(fā)投入的擴(kuò)張為企業(yè)帶來知識產(chǎn)權(quán)資本的增加，提高企業(yè)在激烈競爭市場上的核心競爭力，為企業(yè)業(yè)績的增長帶來貢獻(xiàn)。三是政府補(bǔ)助能提升醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度，激勵企業(yè)擴(kuò)大科研創(chuàng)新。企業(yè)將部分政府補(bǔ)貼用于科研創(chuàng)新活動，可以擴(kuò)大研發(fā)投入強(qiáng)度。四是在醫(yī)藥制造業(yè)領(lǐng)域，政府補(bǔ)助對企業(yè)業(yè)績的貢獻(xiàn)有一部分是通過研發(fā)投入產(chǎn)生影響，揭示了政府補(bǔ)助在影響企業(yè)財務(wù)績效的價值傳遞機(jī)制中研發(fā)投入的中介效應(yīng)。

（二）政策建議

在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為要采取如下對策：一是本文論證了政府補(bǔ)助對醫(yī)藥制造企業(yè)績效存在正向影響，對醫(yī)藥企業(yè)的財政補(bǔ)貼是有效的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)增強(qiáng)對醫(yī)藥制造業(yè)相關(guān)企業(yè)的政府補(bǔ)貼，協(xié)助國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，在醫(yī)藥制造企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)效益得到提高的同時帶來醫(yī)藥行業(yè)整體社會效益的提高。二是本文研究表明醫(yī)藥制造企業(yè)的自主研發(fā)會切實帶來企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)效益的提升，醫(yī)藥制造企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大自主研發(fā)的力度，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)將目光更多地關(guān)注于拓展企業(yè)研發(fā)，通過新技術(shù)、新產(chǎn)品來協(xié)助企業(yè)獲得效益，這對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展也是有益的。三是本文認(rèn)為政府補(bǔ)助對醫(yī)藥制造企業(yè)的自主研發(fā)存在正向影響，知識資本對于醫(yī)藥企業(yè)這樣的知識密集型產(chǎn)業(yè)來說至關(guān)重要，獲得知識資本的重要渠道是企業(yè)的自主創(chuàng)新。應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加大對企業(yè)科研創(chuàng)新的專項財政支持，使得在醫(yī)藥制造領(lǐng)域，中國能夠在世界市場上處于領(lǐng)先地位。四是本文揭示了醫(yī)藥制造企業(yè)的研發(fā)投入對于政府補(bǔ)助與企業(yè)績效的影響關(guān)系中所起的部分中介效應(yīng)，政府補(bǔ)助能夠通過增強(qiáng)企業(yè)自主研發(fā)對企業(yè)效益帶來貢獻(xiàn)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步增強(qiáng)對醫(yī)藥企業(yè)的政府補(bǔ)助，并設(shè)立對企業(yè)研發(fā)活動的專項補(bǔ)貼，以提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力為著力點切實改善醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。