全球制造業(yè)復(fù)蘇幾何

文/楊盼盼 編輯/張美思

近期，以制造業(yè)PMI衡量的全球制造業(yè)景氣程度出現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)Markit公布的經(jīng)季節(jié)調(diào)整的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月保持在榮枯線之上，且持續(xù)上升，10月已達(dá)到53。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI分別連續(xù)3個(gè)月和4個(gè)月保持在榮枯線之上，10月分別為52.8和53.4。作為全球三大制造業(yè)區(qū)域，亞洲、北美和歐盟的PMI呈現(xiàn)相近的復(fù)蘇路徑：近期制造業(yè)均處于榮枯線之上且持續(xù)改善，10月的PMI分別為52.5、54.5和52.6（見(jiàn)圖1）?？傮w看，在3月份疫情的沖擊之下，全球制造業(yè)景氣程度于4月探底，隨后有所修復(fù)，并于7、8月重回環(huán)比擴(kuò)張區(qū)間。

圖1 全球及主要區(qū)域制造業(yè)PMI

從重點(diǎn)制造業(yè)國(guó)家的復(fù)蘇情況看，10月，亞洲主要經(jīng)濟(jì)體中只有日本的制造業(yè)PMI仍在榮枯線之下，韓國(guó)則首次達(dá)到榮枯線之上，越南和印度也處于榮枯線之上，而中國(guó)已連續(xù)半年時(shí)間處于景氣水平之上（見(jiàn)圖2a）。美國(guó)和歐盟主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI在疫情暴發(fā)之后表現(xiàn)不同（見(jiàn)圖2b）。美國(guó)已經(jīng)歷兩次疫情高峰且仍處第三次疫情高峰之中，但其制造業(yè)PMI在4月探底并于7月重新站上榮枯線，此后呈現(xiàn)持續(xù)的景氣改善，但邊際改善程度偏弱。歐洲經(jīng)濟(jì)體中，德國(guó)和意大利與美國(guó)的復(fù)蘇路徑較為一致，其中德國(guó)10月制造業(yè)PMI達(dá)到58.2，為所有重點(diǎn)國(guó)家中最高，其邊際改善較為強(qiáng)勁。法國(guó)和英國(guó)則受到歐洲疫情二次反彈的影響，其中法國(guó)8月PMI再度跌至落榮枯線以下。

圖2a 亞洲區(qū)域重點(diǎn)國(guó)別PMI

圖2b 歐美區(qū)域重點(diǎn)國(guó)別PMI

由于PMI數(shù)據(jù)為環(huán)比數(shù)據(jù)，為了更好地考察全球制造業(yè)從疫情中復(fù)蘇的程度，本文將PMI數(shù)據(jù)進(jìn)行定基調(diào)整，以2020年1月為基期100，10月的定基數(shù)值可被理解為一國(guó)（地區(qū)）目前的制造業(yè)景氣程度相較于疫情前的修復(fù)水平。

從全球和主要區(qū)域的情況看。截至10月，全球制造業(yè)總體景氣程度相較于疫情前已修復(fù)了8成，其中發(fā)達(dá)國(guó)家總體修復(fù)了75%，新興市場(chǎng)國(guó)家總體修復(fù)了90%（見(jiàn)圖3）。在三大制造業(yè)區(qū)域中，亞洲制造業(yè)景氣修復(fù)程度最高，北美次之，歐盟最低。上述復(fù)蘇格局的形成，與區(qū)域內(nèi)關(guān)鍵國(guó)家的復(fù)蘇程度密切相關(guān)。亞洲區(qū)域內(nèi)，中國(guó)是復(fù)蘇的主要引領(lǐng)者。中國(guó)10月的PMI定基值已達(dá)104，制造業(yè)景氣水平超過(guò)疫情前，成為唯一實(shí)現(xiàn)這一復(fù)蘇進(jìn)程的重點(diǎn)國(guó)家。其他亞洲經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)度大約在6—7成（見(jiàn)圖4a）。美國(guó)制造業(yè)景氣復(fù)蘇強(qiáng)于歐盟中的德國(guó)、法國(guó)和意大利三國(guó)，復(fù)蘇程度達(dá)到疫情前的85%，德法意則在7成左右（見(jiàn)圖4b）。這與區(qū)域?qū)用娼?jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的差異是一致的。

圖3 全球及主要區(qū)域制造業(yè)PMI定基值（2020年1月=100）

圖4a 亞洲區(qū)域重點(diǎn)國(guó)別PMI定基值（2020年1月=100）

圖4b 歐美區(qū)域重點(diǎn)國(guó)別PMI定基值（2020年1月=100）

此外，一國(guó)出口的全球市場(chǎng)份額同樣能反映制造業(yè)的復(fù)蘇（見(jiàn)圖5）。原因在于，經(jīng)濟(jì)體從疫情中復(fù)蘇的進(jìn)度越快，其可貿(mào)易品部門(mén)在疫情之中的競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)，出口市場(chǎng)份額隨之上升，又將反過(guò)來(lái)帶動(dòng)制造業(yè)的進(jìn)一步復(fù)蘇。中國(guó)因率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)及防疫物資出口大增，出口的全球市場(chǎng)份額顯著上升，占比從疫情前平均的約14%上升至最高時(shí)的超過(guò)18%（4月、5月），最新數(shù)據(jù)（8月）仍有17.7%。這與中國(guó)制造業(yè)景氣修復(fù)程度相吻合。比較而言，亞洲區(qū)域內(nèi)的日本、韓國(guó)，以及歐盟、美國(guó)的出口市場(chǎng)份額均有不同程度的下降，市場(chǎng)份額最低時(shí)較去年平均水平分別下降0.6、0.2、4.0和1.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖5 主要經(jīng)濟(jì)體出口市場(chǎng)份額變化

展望未來(lái)，全球制造業(yè)復(fù)蘇有望持續(xù)。其一，隨著各國(guó)對(duì)疫情的應(yīng)對(duì)機(jī)制逐步完善，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊正在邊際遞減。其二，以中國(guó)為核心的亞洲地區(qū)價(jià)值鏈將持續(xù)復(fù)蘇，繼續(xù)為全球制造業(yè)提供穩(wěn)定復(fù)蘇來(lái)源。其三，疫苗推出將加速需求的修復(fù)，而從疫苗的可得性來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求改善或?qū)㈩I(lǐng)先。其四，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美國(guó)的庫(kù)存處于近期低位，庫(kù)銷(xiāo)比恢復(fù)正常水平，后續(xù)如開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)程也將加速需求修復(fù)（見(jiàn)圖6）。其五，拜登的貿(mào)易政策大概率將摒棄挑起貿(mào)易摩擦的思路，這對(duì)于全球制造業(yè)將構(gòu)成一定的利好。不過(guò)，受疫情在發(fā)展中國(guó)家持續(xù)肆虐及后續(xù)疫苗可得性滯后的影響，部分發(fā)展中國(guó)家制造業(yè)復(fù)蘇情況或與其他國(guó)家有所分化。

圖6 美國(guó)庫(kù)存處于低位