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    兩種不同的提價(jià)盈利模式分析

    2020-02-29 10:40:34馬曼然
    證券市場紅周刊 2020年7期
    關(guān)鍵詞:片仔癀榨菜涪陵

    馬曼然

    對(duì)投資者而言,最直觀的反應(yīng)企業(yè)成長確定性的,就是這家企業(yè)的產(chǎn)品是否具有長期競爭力。產(chǎn)品的長期競爭力反應(yīng)在表面上,就是產(chǎn)品是否具有提價(jià)權(quán)。企業(yè)產(chǎn)品的提價(jià)權(quán)不是指短暫的提價(jià)權(quán),而是長期提價(jià)權(quán),亦或是產(chǎn)品的價(jià)格能夠跟隨通貨膨脹的水平進(jìn)行長期成長。很多企業(yè)的產(chǎn)品,如小米手機(jī)、汽車、家電等總玩饑餓營銷的把戲,這種提價(jià)都是短暫的。所謂提價(jià)就要經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn),這種企業(yè)往往都具有很強(qiáng)的品牌價(jià)值。

    我最青睞的兩種提價(jià),一是奢侈品的提價(jià);二是大眾消費(fèi)品的提價(jià)。

    奢侈品提價(jià)的邊際效益低,確定性較高,需要同時(shí)放量,投資者一旦確認(rèn)是擁有這類產(chǎn)品的企業(yè)(類似茅臺(tái))在提價(jià),就可長期持有其股票,雖說短期這類企業(yè)的成長周期比較平緩,但它們每年都會(huì)有20%的增長,且會(huì)持續(xù)很多年。

    大眾消費(fèi)品提價(jià)的邊際效應(yīng)比較高,一旦確認(rèn)它的提價(jià)周期,相關(guān)企業(yè)的短期利潤就會(huì)有爆發(fā)式增長。大眾消費(fèi)品的提價(jià)周期不像茅臺(tái)、片仔癀那樣具有長期性,若茅臺(tái)、片仔癀的提價(jià)周期為20年,則大眾消費(fèi)品的提價(jià)周期僅有5-10年,當(dāng)行業(yè)達(dá)到峰值后就會(huì)出現(xiàn)競爭加劇的情況。對(duì)投資者來說,大眾消費(fèi)品的提價(jià)會(huì)帶來短期的快速獲利,但需要投資者確定提價(jià)周期來臨的時(shí)點(diǎn),一旦提價(jià)周期來臨的時(shí)點(diǎn)判斷準(zhǔn)確,就意味著投資會(huì)有高回報(bào)。

    比如,片仔癀的消費(fèi)人群是比較少的,僅有20萬左右。目前片仔癀涉足肝病、大腸等病癥,未來它的適應(yīng)癥和適應(yīng)人群將會(huì)不斷擴(kuò)大,而且隨著知名度的擴(kuò)大,知曉片仔癀的人群會(huì)越來越多,它的潛在成長性是比較確定的。片仔癀目前使用的藥材原料為天然麝香,我認(rèn)為它的產(chǎn)品需要放量,將天然麝香的原料改為人工麝香。片仔癀進(jìn)不進(jìn)醫(yī)院體系并不重要,重要的是它的消費(fèi)受眾會(huì)不斷擴(kuò)張。下圖是片仔癀在國內(nèi)的錠劑出廠價(jià)和終端價(jià)走勢圖,圖中顯示2010-2018年片仔癀的提價(jià)節(jié)奏比較緩慢,8-9年時(shí)間,片仔癀提價(jià)不到50%,平均一年5%都不到,這提價(jià)速度也僅僅是體現(xiàn)了貨幣通脹的速度。

    大家對(duì)片仔癀的接受度比較高,這會(huì)直接反映到產(chǎn)品銷量上。從2015年以來,片仔癀在國內(nèi)的銷量出現(xiàn)跨越式增長,最早它的消費(fèi)人群不足10萬,目前已經(jīng)突破20萬。

    接下來看看大眾消費(fèi)品提價(jià)的特點(diǎn)。大眾消費(fèi)品,比如油鹽醬醋、牛奶、啤酒、火腿腸等,這種類型的產(chǎn)品與民生息息相關(guān),它們的特點(diǎn)就是定價(jià)低廉,啤酒、榨菜等都是幾元的單價(jià),不會(huì)像茅臺(tái)動(dòng)輒上千,因此它們的受眾市場廣大,利潤往往比較低。如果大眾消費(fèi)品一旦進(jìn)入提價(jià)周期,它們的利潤增長速度會(huì)非???,提價(jià)周期時(shí)股價(jià)漲勢迅猛。

    投資者可以在大眾消費(fèi)品股價(jià)尚低時(shí)買入,然后階段性持有,并分析它們的提價(jià)周期進(jìn)入尾聲的時(shí)點(diǎn)。決定奢侈品價(jià)格的,并不是老百姓的生活收入水平,而是少部分高端群體的收入水平,然而大眾消費(fèi)品的價(jià)格并不能脫離人民群眾。當(dāng)大眾消費(fèi)品的價(jià)格提高到一定高度的時(shí)候,提價(jià)的速度就會(huì)慢慢放緩,這是因?yàn)樯a(chǎn)油鹽醬醋榨菜等這一類產(chǎn)品的企業(yè)并不是單獨(dú)的某一家,產(chǎn)品價(jià)格提高,利潤率高了,就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)之間競爭加劇的情況,若企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能,產(chǎn)品就會(huì)降價(jià),而產(chǎn)品一旦降價(jià),那么企業(yè)利潤成長的趨勢就止步不前了。

    比如涪陵榨菜,它的提價(jià)是通過包裝提價(jià)、變相提價(jià)等很多方式進(jìn)行的。涪陵榨菜在2016年提價(jià)8%-12%,2017年提價(jià)15%-17%,2018年又提價(jià)10%,自從進(jìn)入提價(jià)周期以來,涪陵榨菜連續(xù)三年維持在60%的業(yè)績增長。2013年涪陵榨菜的凈利潤不到10%,目前的凈利潤已經(jīng)達(dá)到28%,凈利潤的快速增長,也對(duì)應(yīng)了公司股價(jià)的高成長。

    以下是案例計(jì)算:

    奢侈品提價(jià):如果產(chǎn)品的凈利潤是40%,若產(chǎn)品提價(jià)30%,銷量不變,同時(shí)考慮到所有成本都不變的情況下,它的利潤增長是75%,若公司估值也不改變,那么這個(gè)公司的股價(jià)跟著利潤增長,股價(jià)就會(huì)上漲75%。

    大眾消費(fèi)品提價(jià):如果產(chǎn)品的凈利潤是5%,若產(chǎn)品提價(jià)30%,在成本不變的情況下,利潤率能達(dá)到600%。100元的產(chǎn)品,企業(yè)能賺5元,當(dāng)這個(gè)產(chǎn)品提價(jià)到130元的時(shí)候,能獲利35元,相當(dāng)于它的凈利潤增長600%。

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