關(guān)于家庭金融資產(chǎn)參與影響因素文獻綜述

(廣西大學商學院 廣西 南寧 530004)

金融資產(chǎn)參與即將資產(chǎn)投入到金融市場當中，購買金融產(chǎn)品作為投資品，在承擔一定的風險下獲得相應(yīng)風險報酬的行為。由于金融市場仍處于成長期間，金融普及程度低，主要參與者仍是大型的機構(gòu)投資者，投資渠道的匱乏導致居民大量閑散資金無法真正獲得投資收益，造成金融市場金融抑制現(xiàn)象嚴重。國內(nèi)外大多數(shù)學者利用問卷調(diào)查的方式，通過對居民進行提問、收集有效信息、建立計量模型，從而得到相應(yīng)結(jié)果。梳理國內(nèi)外研究結(jié)果，主要從兩方面對家庭金融資產(chǎn)參與影響因素進行分析，主要包括居民自身因與外部因素。而居民自身因素即人口特征方面，主要有身體與心理健康、宗教信仰、受教育程度、年齡等；外部因素主要包括社會互動、社會信任、社會保障體系、房產(chǎn)投資等因素。

一、健康因素

吳衛(wèi)星、榮蘋果、徐芊在《健康與家庭資產(chǎn)選擇》中，利用北京奧爾多投資咨詢中心2009年“投資者行為調(diào)查”獲得的微觀數(shù)據(jù)，首先列出不同健康狀況的投資者的家庭總資產(chǎn)和資產(chǎn)配置情況，根據(jù)受訪者對于健康狀況的5個回答：非常好、較好、一般、較差、非常差，初步分析發(fā)現(xiàn)，健康狀況越好的投資者收入也越高，并且在風險資產(chǎn)配置的金額也更高。進一步利用probit模型與tobit模型進行回歸分析，分別研究健康程度與金融資產(chǎn)參與以及金融資產(chǎn)配置比例的關(guān)系，結(jié)果表明，健康與金融資產(chǎn)參與無顯著的線性關(guān)系，但是健康與金融資產(chǎn)的配置比例顯著相關(guān)，即越健康的投資者越傾向于投資于風險越高的金融工具獲取更高的收益。最后，為探索健康與金融資產(chǎn)配置比例的確切關(guān)系，利用風險偏好中介變量，利用中介效應(yīng)分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，健康程度通過影響居民的風險偏好，即風險的承受能力，進而影響金融資產(chǎn)的配置比例。

身體健康因素被納入研究對象之后，心理健康因素也逐步成為研究者的考慮范圍之內(nèi)。隨著人們生活水平的提高，同時肩負著高強度工作的壓力之下，除了身體健康成為我們重視的問題之外，心理健康也成為了關(guān)注的焦點。息晨(2019)利用CFPS 2016的調(diào)查數(shù)據(jù)，在前人研究的基礎(chǔ)之上，納入心理健康因素，探索心理健康與金融資產(chǎn)參與的關(guān)系。居民的心理健康可以用簡化的CES-D量表進行衡量，CFPS中有相應(yīng)的問題對受訪者心理健康進行衡量，量化之后，得分越高表明家庭心理狀況越差。研究結(jié)果表明，心理健康對家庭金融資產(chǎn)參與有正向促進作用，即心理越健康，金融資產(chǎn)參與程度越高。而心理健康影響家庭金融資產(chǎn)參與的渠道可能是影響認知能力、情緒管理能力、生產(chǎn)能力與收入水平。最后息晨用中介效應(yīng)，證實了心理健康程度通過影響居民的風險偏好進而影響家庭金融資產(chǎn)參與。

二、宗教信仰

信仰是人一種本能的主觀反應(yīng)，而宗教信仰是人們信奉的一種文化，文化影響人的價值觀、以及宗教活動中增加人與人之間的社交頻率，可能會拓寬人們獲取信息的渠道，進而猜測可能會影響家庭參與金融風險資產(chǎn)的決策。葉德珠、李小林、李陽在《宗教信仰能否影響居民金融資產(chǎn)選擇》一文中采用2010年中國綜合社會調(diào)查(CGSS2010)的數(shù)據(jù)，對于宗教信仰是否成為影響家庭金融資產(chǎn)參與因素進行研究。采用宗教信仰作為核心解釋變量，利用probit模型，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，宗教信仰能顯著正向影響家庭金融資產(chǎn)參與決策，有宗教信仰的家庭，會有更頻繁的宗教活動，在進行宗教活動的過程中，相互之間會有各種信息的交流，個人獲取知識、信息的渠道拓寬，有效降低信息成本。不同宗教信仰對于金融資產(chǎn)參與的影響程度不同，學者進一步從不同宗教信仰細分，主要分為信仰佛教、道教等傳統(tǒng)宗教的人；信仰基督教的人；信仰伊斯蘭教的人，結(jié)果表明信仰佛教、道教等傳統(tǒng)宗教對金融資產(chǎn)參與有顯著的正向促進作用，而信仰基督教、伊斯蘭教與金融資產(chǎn)參與沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。對此，可能的解釋為樣本中信仰基督教、伊斯蘭教的居民在我國占比較少，并且在這些宗教信仰中對于金錢的態(tài)度是有些厭惡的，認為金錢骯臟；而信仰佛教、道教等傳統(tǒng)宗教的人認為金錢是上帝賜予的恩惠，所以在更樂于追求金錢，參與金融資產(chǎn)配置獲得更高的回報。

三、受教育程度

受教育程度是衡量人力資本的一個重要維度，受教育程度越高，意味著在同等條件下個人的認知能力、創(chuàng)收能力可能更高。趙源緣(2018)在前人已經(jīng)研究受教育程度可以顯著正向促進家庭金融資產(chǎn)配置的前提條件下，繼續(xù)探索受教育程度的影響渠道。個人的認知能力可以由記憶能力、計算能力進行衡量；創(chuàng)收能力可以用年收入進行衡量。利用個人認知能力、年收入作為中介變量，受教育程度作為核心解釋變量，回歸結(jié)果顯示受教育程度可以通過提高個人年收入，增加金融資產(chǎn)配置的來源，進而提高金融資產(chǎn)配置比例。雖然研究結(jié)果表明受教育程度可以通過提高個人認知能力進而提高金融資產(chǎn)配置，但是受教育程度與個人認知能力存在內(nèi)生性，即個人認知能力可能會促進個人獲得更高受教育水平的機會，而在高等教育的過程中逐漸提高個人認知能力，無法分清因果關(guān)系，這仍是一個要解決的問題。但可以明確的是，受教育程度確實在一定程度提高的金融資產(chǎn)參與的比例。

四、社會保障體系

社會保障體系是指國家通過立法而制定的社會保險、救助、補貼等一系列制度的總稱。李娜(2018)基于功能差異性視角，在《養(yǎng)老保險和醫(yī)療保險對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響》一文中，主要參考了養(yǎng)老保險與醫(yī)療保險對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。養(yǎng)老保險功能在于為今后老年生活提前儲蓄，在退休之后有一定保障，提高了老年的可支配收入，與此同時減少了風險，提高居民風險承受水平；而醫(yī)療保險在沒有發(fā)生醫(yī)療事故時無法得到相應(yīng)的補償，在繳納保費時降低了可支配收入，減少了金融資產(chǎn)配置的資金來源。研究結(jié)果表明，養(yǎng)老保險顯著正向影響家庭金融資產(chǎn)參與，尤其在老年群體中更為顯著，而醫(yī)療保險在顯著抑制金融資產(chǎn)的配置，原因在于醫(yī)療保險雖然可以降低居民的風險，但無法補給居民的可支配收入，風險降低的同時也減少了投資資金。但是總的來看，社會保障體系的完善，總體上會促進家庭金融資產(chǎn)的參與。

如今居民生活的質(zhì)量提高，不再滿足于溫飽，對于文化物質(zhì)生活有了更高的追求。人民在高壓的工作之下更傾向于有更休閑的娛樂生活放松身心。將個人閑暇生活作為核心的解釋變量，研究個人閑暇生活與家庭金融資產(chǎn)參與的關(guān)系或許能成為一個新的研究方向。

按照馬克思對閑暇的分類方法，閑暇生活可以分為娛樂消遣型閑暇生活與提高發(fā)展型閑暇生活。娛樂消遣型閑暇生活主要包括看電視或看碟、出去看電影、逛街購物、現(xiàn)場觀看體育比賽、在家聽音樂等；提高發(fā)展型閑暇生活包括讀書/報紙/雜志、參加文化活動、參加體育鍛煉、做手工(比如刺繡、木工)、利用網(wǎng)絡(luò)學習等。無論是從總的閑暇生活還是從中剝離出來的娛樂消遣型閑暇生活(entertainment)、提高發(fā)展型閑暇生活(improve)，都對家庭金融資產(chǎn)的配置有正向促進作用。可能的原因是，閑暇生活是人們工作之余所從事的活動，閑暇生活所產(chǎn)生的閑暇紅利就是提高工作效率，促進經(jīng)濟增長，并且，閑暇生活中會增加與人互動的程度，從而增強社會信任。有文章研究表明，社會互動與社會信任可以增加家庭金融資產(chǎn)配置。而消遣娛樂型閑暇生活與提高發(fā)展型閑暇生活之所以產(chǎn)生所用的程度不同，可能的原因是，消遣娛樂型閑暇生活更注重放松，而提高發(fā)展型在此過程中自身能力的提高有限，而提高型閑暇生活會使個人的身體素質(zhì)增強(例如：健身)，個人技能提升，有助于提高抗壓能力，進而提高風險承受能力，從而增強家庭金融資產(chǎn)的配置。

在異質(zhì)性分析中，包含以下分析：

首先將總樣本分為四個子樣本，分別是受訪者為未婚女性，未婚男性，已婚女性，已婚男性。提高型閑暇生活在促進家庭金融資產(chǎn)配置的程度上比娛樂消遣型閑暇生活程度更高。

從婚姻狀況來看，存在婚姻的情況在促進家庭金融資產(chǎn)配置的程度比不存在婚姻的情況更高，可能是原因是存在婚姻情況，形成了家的概念，業(yè)余時間更多地投入到家庭之中，減小了閑暇生活的時間，從而使其促進作用降低。

在未婚時，無論是娛樂消遣型閑暇生活還是提高發(fā)展型閑暇生活，對于男性來說，閑暇生活對于家庭金融資產(chǎn)配置的作用總是大于女性，可能的原因是，男性更熱衷于社交，參與更多的閑暇活動，并且在傳統(tǒng)的中國文化概念中，男性總是比女性更好動，更具有開闊的思維，而女性更多的是與自己熟悉的親朋好友逛街，交際的圈子比較狹窄。

已婚后，會發(fā)現(xiàn)在娛樂消遣型閑暇生活方面，其對于已婚男性參與家庭金融資產(chǎn)配置的促進作用顯然小于女性，可能的原因是，在當下中國，男性仍然是家庭中主要的經(jīng)濟來源，工作可能會占據(jù)他大部分時間而無法參與娛樂消遣型活動，并且，娛樂消遣型活動在傳統(tǒng)觀念來說往往是浪費時間與金錢，女方可能控制了其零花錢，從而參與到娛樂消遣型活動的概率降低。而在提高發(fā)展型方面，對于已婚男性與已婚女性來說，提高發(fā)展型活動促進金融資產(chǎn)配置行為程度大致相同。

再進行城鄉(xiāng)差異比較。在城市中，提高發(fā)展型閑暇生活對家庭金融資產(chǎn)配置的作用比娛樂消遣型閑暇生活更大，主要的原因可能是，在城市中的人群往往壓力比在農(nóng)村的人群大，無論是就業(yè)還是生活，在城市中，人們生活得更忙碌，大多數(shù)人會利用業(yè)余時間參與一些提高發(fā)展型活動，在此過程中，不僅會增強自身的技能，眼界也更開闊，結(jié)識的人脈也較農(nóng)村的更為廣泛，所以在城市中參與提高發(fā)展型的活動，遇見與自己志同道合的人的幾率就更大，更容易擴大社會資本。

在不斷發(fā)展的金融市場中仍存在“有限參與”之謎，為解決家庭有限參與金融市場的問題，仍需要不斷探索影響家庭金融資產(chǎn)參與的因素，進而打通渠道，提高居民參與金融市場的程度，為促進金融市場發(fā)展提供更有效路徑。