淺析我國家族信托業(yè)務(wù)流程優(yōu)化設(shè)計

孫志強

（北方國際信托股份有限公司，天津 300201）

一、引言

家族信托是一項信托本源業(yè)務(wù)，是具有投資屬性的個性化制度安排，屬高凈值群體家族財富的頂層設(shè)計。家族信托是委托人對家族財富進(jìn)行整體性、長期性規(guī)劃安排的重要工具；從信托功能來看，屬于事務(wù)管理型信托，在法規(guī)適用時通常被視為私募產(chǎn)品。2018 年8 月17 日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》（簡稱“37 號文”），首次官方定義家族信托的概念：“家族信托是指信托公司接受單一個人或者家庭的委托，以家庭財富的保護(hù)、傳承和管理為主要信托目的，提供財產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事業(yè)等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。單純以追求信托財產(chǎn)保值增值為主要信托目的，具有專戶理財性質(zhì)和資產(chǎn)管理屬性的信托業(yè)務(wù)不屬于家族信托?！?/p>

家族財富的保有是一個動態(tài)過程，其持續(xù)收益是通過承擔(dān)風(fēng)險得到組合回報。從全球趨勢看，高凈值群體逐漸站在家族治理的新高度全盤考量物質(zhì)財富和精神財富的傳承，并以制度化方式來約定和規(guī)范家族內(nèi)部的議事規(guī)則和重大決策，不斷提升家族財富傳承的科學(xué)性與靈活性。當(dāng)前，我國高凈值群體也開始考慮運用家族信托規(guī)劃家族財富的隔離、傳承、保值增值；同時規(guī)避因婚姻危機、子女揮霍、家族內(nèi)訌等因素導(dǎo)致家族財富的縮水或蒸發(fā)。根據(jù)瑞士信貸銀行發(fā)布的《2018 年全球財富報告》顯示，2018 年，我國身價超過百萬美元的人數(shù)超過348 萬，在全球僅次于美國，而這個數(shù)字將在2023年突破546 萬人，這意味著中國的百萬美元富翁，將會在五年之內(nèi)增加60%。截至2018 年6 月末，中國居民財富總額高達(dá)52 萬億美元，并且預(yù)計五年內(nèi)中國財富總額在全球財富占比將由2018 年的16%增至2023 年的逾19%。

家族信托主要提供定制化的事務(wù)管理及金融服務(wù)，在開展業(yè)務(wù)時，家族信托應(yīng)充分考慮前期準(zhǔn)備、投資框架、資產(chǎn)配置、盈利方式、服務(wù)水平、交易結(jié)構(gòu)等因素；同時，也需關(guān)注合同制式、投資風(fēng)險、法律稅務(wù)、遺產(chǎn)繼承規(guī)劃、家族成員教育、家族精神傳承等。

二、前期準(zhǔn)備工作

（一）選擇合適受托人

受托人是信托關(guān)系中最為關(guān)鍵的角色。受托人義務(wù)主要來源于法律規(guī)定和合同約定。受托人需承擔(dān)分別管理義務(wù)和親自管理義務(wù)：分別管理義務(wù)是指受托人應(yīng)該將固有資產(chǎn)和信托資產(chǎn)分別管理、分別記賬，以確保信托財產(chǎn)獨立性；親自管理義務(wù)是指受托人根據(jù)委托人的信任，親自、直接管理信托事務(wù)。家族信托在選擇受托人時，需考量因素包括：受托人的聲譽及信用程度，其自有實力能保證家族信托長久持續(xù)管理，并能依法實現(xiàn)破產(chǎn)隔離；擁有專業(yè)資產(chǎn)管理及設(shè)計運作項目的能力，能在復(fù)雜信托架構(gòu)和文件要求中找到規(guī)范高效的管理方式；管理習(xí)慣、內(nèi)部政策能夠與委托人家族默契配合，盡職進(jìn)行受托管理并受到監(jiān)督約束，能按照家族訴求的方式保護(hù)、管理、分配信托財產(chǎn)；有效保護(hù)信托當(dāng)事人的商業(yè)秘密及家族隱私，在信托利益相關(guān)人發(fā)生沖突時，嚴(yán)格按照信托文件規(guī)定，保障家族信托穩(wěn)定運轉(zhuǎn)。

（二）明確受托人職責(zé)

規(guī)范受托人行為及管理職責(zé)是推動現(xiàn)代信托法制完善的重要驅(qū)動因素。夏小雄（2018）[1]指出，應(yīng)當(dāng)對家族信托受托人做出更為具體的限定，對家庭信托的生效條件、存續(xù)期限、財產(chǎn)形式、事務(wù)范圍、受托義務(wù)、法律責(zé)任、監(jiān)管機構(gòu)等做出更明確的限定。在我國，信托公司通常作為家族信托受托人，其管理職責(zé)主要包括：考慮資本市場及稅務(wù)狀況，建立正式資金管理指導(dǎo)原則，周期性監(jiān)測信托資產(chǎn)風(fēng)險和盈利目標(biāo)，并有效進(jìn)行再平衡；及時與受益人溝通，在風(fēng)險預(yù)期管理基礎(chǔ)上做出優(yōu)化決策；關(guān)注對受益人教育，對所有受益人負(fù)責(zé)，使其為獲得最終財產(chǎn)權(quán)做好準(zhǔn)備，并按照家族信托規(guī)定時點權(quán)衡競爭利益[2]。

家族信托中，委托人擁有法定權(quán)利和約定權(quán)利，包括知情權(quán)、調(diào)整權(quán)、撤銷權(quán)、解任權(quán)、賠償請求權(quán)等。受托人管理信托財產(chǎn)時，應(yīng)充分考慮委托人意愿，最好從委托人處取得書面聲明。若委托人享有任意撤銷權(quán)，則可能會導(dǎo)致該家族信托的資產(chǎn)保護(hù)或風(fēng)險隔離功能受到很大影響。管輝寰（2017）[3]認(rèn)為，在具體實踐中，家族信托委托人主動決策權(quán)與受托人被動管理職責(zé)的邊界存在疑問。比如在家族信托合同簽署中，對盡調(diào)責(zé)任與違約責(zé)任難以明晰，常導(dǎo)致委托人與受托人陷入談判僵局。

2018 年9 月，中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布《信托公司受托責(zé)任盡職指引》，規(guī)定信托公司制定的信托業(yè)務(wù)操作規(guī)程應(yīng)包括盡職調(diào)查與審批管理、產(chǎn)品營銷與信托設(shè)立、運營管理、合同規(guī)范、終止清算、信息披露、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等環(huán)節(jié)，涵蓋了信托業(yè)務(wù)的所有流程。信托公司應(yīng)當(dāng)采取書面形式設(shè)立信托，信托文件應(yīng)當(dāng)明確約定信托當(dāng)事人在盡職調(diào)查、信托設(shè)立、信托財產(chǎn)管理、運用和處分中的權(quán)利義務(wù)及風(fēng)險責(zé)任承擔(dān)；同時，在信托文件中明確約定受托人報酬、各項信托費用及支付方式，并向委托人充分披露；信托公司還需審查確定信托類型、信托存續(xù)期限、收益分配發(fā)生條件、投資決策制定流程等方面的文件；公平對待每個受益人，并考慮以受益人需求為基礎(chǔ)的信托財產(chǎn)流動性要求；有效管理信托財產(chǎn)，估計信托管理所需支出，在收入和本金增長中取得平衡。

（三）稅務(wù)規(guī)劃與法律咨詢

稅收規(guī)劃是指納稅義務(wù)人通過各種制度和結(jié)構(gòu)的安排對涉及應(yīng)納稅業(yè)務(wù)、收入等事項進(jìn)行規(guī)劃調(diào)整，從而達(dá)到減少稅負(fù)的目的。家族信托可以優(yōu)化稅務(wù)架構(gòu)，有效規(guī)避家族財富代際傳承中可能發(fā)生的遺產(chǎn)稅、贈與稅等。受托人應(yīng)積極審查家族信托中的收入、遺產(chǎn)、贈與等方面的稅務(wù)狀況；考慮受益人納稅等級，以及信托資產(chǎn)保留或出售時的稅基。當(dāng)前，我國缺乏單獨的信托稅收制度，存在潛在稅收疊加或稅收缺失問題。家族信托涉及三方當(dāng)事人及兩次財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，尤其是設(shè)立階段，家族財產(chǎn)由委托人轉(zhuǎn)移給受托人的“形式轉(zhuǎn)移”，可能會按照財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓來征稅。

源于英美法系的信托法律關(guān)系具有獨特的架構(gòu)和運行原理，而家族信托從頂層設(shè)計上，將信托的精髓、功能與現(xiàn)有法律制度有機融合，并體現(xiàn)在與具體信托安排相關(guān)的《信托法》《繼承法》《公司法》等一系列法律制度中。信托公司可考慮與會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所展開合作，由法律人才負(fù)責(zé)搭建架構(gòu)，由財稅人才負(fù)責(zé)減少成本，由資管人才負(fù)責(zé)保值增值。目前，國內(nèi)普遍存在把家族信托當(dāng)作一種投資型信托產(chǎn)品的認(rèn)知偏差，家族信托在運營中面臨著法制困境[4]。例如，《信托法》主要針對的是商事信托和短期盈利性信托，缺乏保密制度、監(jiān)察制度的明確規(guī)定；《繼承法》中對信托內(nèi)財產(chǎn)如何分配缺乏明確規(guī)定；《公司法》對信托持有私人公司或上市公司股權(quán)缺乏明確規(guī)定；《稅法》中也缺乏與信托所有權(quán)相適應(yīng)的信托稅收制度等。

三、投資管理框架

當(dāng)前，我國仍處于經(jīng)濟快速增長和財富積累時期，家族信托設(shè)立時往往更傾向于財富的保值增值，因此受托人投資管理能力成為委托人關(guān)注的重點，家族信托呈現(xiàn)出兼具財產(chǎn)管理和事務(wù)管理的雙重特性。家族信托設(shè)立時應(yīng)遵循獨立性原理及彈性原則，準(zhǔn)確把握投資原則，合理選擇管理方式，進(jìn)行投資審批與執(zhí)行，設(shè)置專業(yè)顧問，最終確立投資方案。

（一）把握投資原則

家族信托財產(chǎn)投資方面，應(yīng)遵循四個原則：一是謹(jǐn)慎性原則，避免投資品種、組合風(fēng)險、波動性超過委托人或其信托目的所匹配的風(fēng)險承受水平，也避免超過信托公司或其委托提供投資服務(wù)支持機構(gòu)的專業(yè)能力水平。二是分散化原則，運用組合投資原理，選擇不同區(qū)域、行業(yè)，不同交易對手的多個投資標(biāo)的，及多種資產(chǎn)類型進(jìn)行分散化投資。三是本金安全優(yōu)先原則，家族信托目標(biāo)是實現(xiàn)財富長久有效傳承，而保值增值更多體現(xiàn)為短期目標(biāo)，因此家族信托投資方案應(yīng)優(yōu)先考慮本金安全，重點選擇安全邊際較高的金融產(chǎn)品。四是靈活性原則，家族信托資金整體投資策略應(yīng)具有靈活性，滿足客戶在信托存續(xù)期間的現(xiàn)金性支出或非現(xiàn)金財產(chǎn)處置要求，以及信托收益、本金或初始財產(chǎn)在不同受益人之間的靈活分配。

（二）選擇管理方式

家族信托投資管理方式包括以下幾種：一是全權(quán)委托投資管理模式，由信托公司根據(jù)信托合同和投資方案約定，自主進(jìn)行投資管理運作；二是委托人或指定第三人指令管理模式，信托財產(chǎn)的投資運用指令均由委托人，或其指定第三人（或機構(gòu)）來發(fā)出，信托公司完全按照委托人指令管理運用財產(chǎn)，委托人對信托財產(chǎn)損益承擔(dān)責(zé)任；三是由委托人確定信托財產(chǎn)投資范圍，受托人在授權(quán)的投資范圍內(nèi)決策，并靈活選擇正面投資清單或負(fù)面投資清單的方式。

（三）投資審批與執(zhí)行

家族信托財產(chǎn)投資中，投資經(jīng)理應(yīng)根據(jù)內(nèi)部投資決策審批權(quán)限，在授權(quán)范圍內(nèi)完成對投資標(biāo)的的投資，以及對合作機構(gòu)或管理產(chǎn)品的組合投資。對超過授權(quán)范圍的，應(yīng)形成投資建議書，報批內(nèi)部投資決策機構(gòu)審批后，再組織實施。投資經(jīng)理向交易員下達(dá)交易指令，交易員在確認(rèn)交易指令準(zhǔn)確無誤，且具備相應(yīng)審批要件的前提下，執(zhí)行交易指令；交易成功后，應(yīng)及時將交易執(zhí)行結(jié)果錄入信息系統(tǒng)，并整理歸檔相關(guān)交易憑證。交易執(zhí)行后，投資經(jīng)理連同信托公司運營、風(fēng)控等中臺部門，跟蹤投資標(biāo)的運行情況，定期與所投資金融產(chǎn)品的管理人或委托投資機構(gòu)進(jìn)行溝通；當(dāng)市場發(fā)生劇烈變化，所投資標(biāo)的產(chǎn)生風(fēng)險預(yù)警，投資經(jīng)理應(yīng)及時上報，并根據(jù)公司決議調(diào)整投資策略。

（四）設(shè)置專業(yè)顧問

家族信托受托人在進(jìn)行財產(chǎn)管理時，可以聘請不同的專業(yè)機構(gòu)來提供技術(shù)和服務(wù)支持。家族信托合同的起草完善，可聘請外部律師共同完成；信托財產(chǎn)專戶開設(shè)，可與銀行簽署保管協(xié)議；家族財產(chǎn)的保值增值運作，可引入證券、保險、資產(chǎn)管理公司等專業(yè)機構(gòu)參與；家族財產(chǎn)的分割、處置、交易，可借助會計師、稅務(wù)師等專業(yè)人士支持；家族慈善公益項目的篩選及管理，可與基金會等慈善組織合作。

（五）制定投資方案

以上幾個步驟完成后，信托公司還應(yīng)對投資者進(jìn)行委托人風(fēng)險評估，然后結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢、細(xì)分市場特征、投資標(biāo)的資產(chǎn)運轉(zhuǎn)情況，為投資者制定匹配其風(fēng)險承受能力的投資方案。家族信托作為長期收益類項目，存續(xù)期較長且具有規(guī)模效應(yīng)，可以產(chǎn)生持久穩(wěn)定的現(xiàn)金流。信托公司應(yīng)著重考慮家族治理結(jié)構(gòu)、受益人流動性需求、風(fēng)險偏好、投資周期、預(yù)期稅務(wù)影響等因素，通過“線上+線下”相融合的服務(wù)方式，持續(xù)優(yōu)化委托人體驗；制定投資政策聲明書，并授權(quán)委托人和受益人進(jìn)行整體賬戶的周期性審查，使投資政策聲明書中的目標(biāo)合理且被遵循[5]。

四、資產(chǎn)配置規(guī)劃

家族信托資產(chǎn)配置是將信托財產(chǎn)分配于實現(xiàn)信托目的的各種資產(chǎn)之中，以滿足高凈值客戶的財富管理定制化需求。每項資產(chǎn)都有不同的風(fēng)險狀況、成長潛力以及長期業(yè)績記錄，家族信托應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)類別和投資區(qū)域，自上而下優(yōu)化資產(chǎn)布局，有效利用經(jīng)濟趨勢及市場環(huán)境，在地理區(qū)域、資產(chǎn)類別、投資工具之間動態(tài)調(diào)整，在顯著增長領(lǐng)域增加投資，在出現(xiàn)疲軟跡象領(lǐng)域減少投資。

（一）遴選可投資資產(chǎn)

從法律基礎(chǔ)來看，我國《信托法》并未限制信托財產(chǎn)類型。家族信托可投資資產(chǎn)主要包括三大類：一是現(xiàn)金管理類資產(chǎn)，包括存款及貨幣型基金；銀行、信托、證券、基金、保險等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品；期限在一年以內(nèi)的同業(yè)存單、大額存單、通知存款、定期存款、協(xié)議存款等。二是固定收益類資產(chǎn)，包括債券基金、上市流通的短期國債、企業(yè)債、短融、中票、債券逆回購、資產(chǎn)支持證券；銀行、信托、證券、基金、保險等發(fā)行的債權(quán)融資性質(zhì)的資管產(chǎn)品；結(jié)構(gòu)化證券投資中的優(yōu)先級；其他高信用等級的債權(quán)性金融產(chǎn)品。三是權(quán)益類資產(chǎn)，包括股票、股票型和混合型基金、權(quán)證、全球存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證等，此類“價值投資”可幫助投資者抓住具有成長價值的市場或企業(yè)，實現(xiàn)較高投資回報。

信托公司可采取FOF、MOM 等管理模式，通過專業(yè)化分工協(xié)作，利用其在宏觀和策略層面的投資優(yōu)勢，預(yù)判未來投資方向，合理進(jìn)行大類資產(chǎn)的篩選及配置。家族信托資產(chǎn)配置從投資品種來看，包括股票、債券、外匯、房地產(chǎn)、大宗商品、金融衍生品，及海外投資品等。從投資策略來看，包括宏觀對沖策略，即以宏觀經(jīng)濟作為主要決策要素和主要利潤貢獻(xiàn)來源，合理采取多空策略；指數(shù)增強策略，即以對標(biāo)的股市基準(zhǔn)指數(shù)為參考，采用量化增強模型，利用多因子alpha 模型預(yù)測股票超額回報；套利策略，即價差交易，利用金融市場中某些金融產(chǎn)品價格與收益率暫時不一致的機會，來有效獲得收益。由于各大類資產(chǎn)市場都存在獨特的運行邏輯，信托公司受制于規(guī)模限制，很難窮盡對所有資產(chǎn)類別的精準(zhǔn)投資，或?qū)δ硞€底層標(biāo)的深入研究。家族信托大量資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)操作，均屬于監(jiān)管部門認(rèn)定的“關(guān)聯(lián)交易”，需要逐筆上報，這使得家族信托業(yè)務(wù)團(tuán)隊與公募基金管理人所做業(yè)務(wù)及操作相似，但受到的監(jiān)管尺度和頻率卻不同，從而降低了投資效率。

信托公司作為受托人，首先，應(yīng)努力構(gòu)建基礎(chǔ)投資產(chǎn)品池，甄別各類金融產(chǎn)品的風(fēng)險回報特征和風(fēng)險相關(guān)性，通過信托本金、預(yù)期收益和現(xiàn)金流支出期望等約束條件，測算各類金融產(chǎn)品的配置比例、變動范圍、波動幅度、預(yù)期收益區(qū)間等。然后，根據(jù)內(nèi)外部機構(gòu)評級的參考意見選取產(chǎn)品，并與委托人充分溝通，確保投資產(chǎn)品的風(fēng)險程度與客戶風(fēng)險承受能力相匹配。最后，在客戶和產(chǎn)品分級基礎(chǔ)上，根據(jù)信托合同約定的投資范圍和比例，通過投資管理系統(tǒng)確定投資組合模型，合理設(shè)置限制性條款及權(quán)責(zé)條款，完善配置邏輯，確認(rèn)投資產(chǎn)品。

（二）宏觀與微觀配置

資產(chǎn)配置可分為宏觀配置和微觀配置。宏觀配置是決定哪些投資種類應(yīng)被包含在信托投資組合中，解決的是資產(chǎn)種類及占比問題，要求受托人在選擇投資種類時先考慮特定信托的風(fēng)險承受能力，構(gòu)建符合相應(yīng)風(fēng)險收益水平的投資組合。微觀配置是如何在這些選定的投資種類中配置信托財產(chǎn)，在宏觀配置確定的資產(chǎn)類別及比例基礎(chǔ)上，將財產(chǎn)配置于不同企業(yè)和行業(yè)中。

宏觀配置方面，信托公司應(yīng)根據(jù)”長期投資本金安全、獲取穩(wěn)健收益”的投資目標(biāo)，將安全性較高的固定收益類產(chǎn)品作為核心資產(chǎn)，并給予較高權(quán)重。在信托合同約定范圍內(nèi)，少量配置權(quán)益類及另類資產(chǎn)等高風(fēng)險、高收益的產(chǎn)品作為衛(wèi)星資產(chǎn)?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品的配置比例可根據(jù)不同受益人的分配需求調(diào)整，在未明確分配需求的情況下，原則上，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資僅用于資金閑置期的短期投資。信托公司還應(yīng)根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好，結(jié)合經(jīng)濟周期、市場走勢等宏觀因素，動態(tài)修正現(xiàn)金管理類、固收類、權(quán)益類、另類投資等在不同階段的配置比例。

微觀配置方面，投資組合的風(fēng)險和預(yù)期收益與所包含的資產(chǎn)數(shù)目、權(quán)重及不同資產(chǎn)間的風(fēng)險相關(guān)性有關(guān)。針對不同資產(chǎn)，信托公司可采取差異化管理模式進(jìn)行微觀配置，主要分為主動投資和委托投資兩類。對非標(biāo)債權(quán)等固定收益領(lǐng)域，信托公司有較強的自主管理能力，應(yīng)以自主管理為主；而對股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，以及藝術(shù)品、貴金屬、大宗商品等另類投資領(lǐng)域，應(yīng)更多借助外部專業(yè)投資機構(gòu)，建立相適應(yīng)的委托投資體系來進(jìn)行[6]。

受傳統(tǒng)財富創(chuàng)造理念的影響，我國大部分高凈值客戶還停留在繼續(xù)創(chuàng)造財富的資產(chǎn)配置理念上，實際上，當(dāng)可投資資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模后，投資者應(yīng)當(dāng)從傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置理念轉(zhuǎn)而嘗試接受一種新型的財富管理理念，從平面型的資產(chǎn)比例配置轉(zhuǎn)向立體型的財富管理體系[7]。信托公司應(yīng)定期對家族信托的投資組合進(jìn)行歸因分析，研判資產(chǎn)配置、管理人選擇、組合的倉位擇時等因素對組合績效的貢獻(xiàn)程度，評估不同投資策略的運作效果，對投資管理人排序評級，并結(jié)合評估結(jié)果調(diào)整資產(chǎn)配置的比例和規(guī)模。

五、盈利方式選擇

與傳統(tǒng)債權(quán)融資業(yè)務(wù)依靠利差模式盈利不同，我國家族信托主要依靠收取管理費盈利，前期投入較大，市場透明度較高，客戶定價話語權(quán)較強，導(dǎo)致基本費率不高。家族信托業(yè)務(wù)多以資產(chǎn)管理類產(chǎn)品為主，缺少核心競爭力及創(chuàng)新空間，導(dǎo)致業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，短期作為利潤中心壓力較大。同時，作為長期收益類項目，家族信托雖然存續(xù)期長，但每年都能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，若累積到一定規(guī)模，也能為信托公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入。

家族信托業(yè)務(wù)盈利來源主要包括管理費收入、其他業(yè)務(wù)收入、中間業(yè)務(wù)收入三部分。管理費收入方面，一般按照“固定費用+浮動費用”收取，即按一定比例收取固定年費，按管理業(yè)績收取浮動費用。固定年費費率一般為信托資金的0.3%～1%（通常在展業(yè)初期管理費水平較低，約為每年0.3%～0.4%；在客源成熟穩(wěn)定后，管理費會提升至每年約1.0%），對于浮動費用可按行業(yè)規(guī)定，對超出委托人預(yù)期收益的部分，按照20%～30%的比例提取。其他業(yè)務(wù)收入方面，家族信托資產(chǎn)配置過程中，除投向金融同業(yè)存款、貨幣市場工具等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，高等級債券、資產(chǎn)支持證券等標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類產(chǎn)品，亦可投向信托公司自主發(fā)行的主動管理類集合資金信托計劃或信托收益權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類產(chǎn)品，在對客戶進(jìn)行財富管理的同時，增加其他信托業(yè)務(wù)收入。中間業(yè)務(wù)收入方面，信托公司可在客戶端收取投資顧問費，在對家族信托開展養(yǎng)老、移民、海外投資服務(wù)過程中，還可憑借巨大的業(yè)務(wù)規(guī)模與醫(yī)療機構(gòu)、移民機構(gòu)及境外基金等洽談合作，獲取中間業(yè)務(wù)收入。信托牌照下，信托公司還具有貸款和融資的功能，可進(jìn)一步研究客戶在理財基礎(chǔ)上的短期貸款和杠桿融資類業(yè)務(wù)。

家族信托費用成本方面，包括法人受托人傭金、內(nèi)部人員管理成本、外部關(guān)系維護(hù)成本、時間成本等；同時，包括擴展家族會議、應(yīng)對銀行監(jiān)管、聘請技術(shù)人員及外界顧問的成本。家族信托作為一種法律安排，需有律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所參與信托條款的設(shè)計，也需支付律師費、會計師費等。

六、服務(wù)水平提升

家族信托業(yè)務(wù)中，信托公司不再是融資等傳統(tǒng)金融服務(wù)的提供者，而是融智賦能的資源整合者。作為高端財富管理業(yè)務(wù)，家族信托的客戶需求多且雜，完善的服務(wù)水平成為客戶累積的最重要因素。信托公司應(yīng)設(shè)立單獨的家族信托部或家族辦公室，使其擁有獨立于其他業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)權(quán)、資產(chǎn)配置權(quán)、風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)；同時，深入研究客戶類型與產(chǎn)品風(fēng)險，增添附加值服務(wù)，并外聘專業(yè)人士提供咨詢服務(wù)。

（一）定制化與標(biāo)準(zhǔn)化齊發(fā)力

家族信托服務(wù)模式需定制化與標(biāo)準(zhǔn)化齊發(fā)力。定制化家族信托應(yīng)面向委托資產(chǎn)在三千萬以上的超高凈值客戶，根據(jù)客戶意愿量身設(shè)計信托條款，為其提供全面家族財富的保障、增值、傳承等，并滿足委托人的個性化需求。標(biāo)準(zhǔn)化家族信托應(yīng)面向委托資產(chǎn)規(guī)模三千萬以下的普通高凈值客戶，以典型的家族信托需求為模板進(jìn)行開發(fā)，重在為客戶提供資產(chǎn)配置服務(wù)，同時滿足其財富傳承的基本需求。服務(wù)內(nèi)容方面，信托公司應(yīng)在資金類家族信托基礎(chǔ)上，逐步開發(fā)股權(quán)家族信托、保險金信托、養(yǎng)老信托、慈善信托、投資銀行服務(wù)等家族信托的專屬服務(wù)，為客戶提供更加完善的家族財富管理系統(tǒng)解決方案。

（二）為客戶提供專享服務(wù)

信托公司應(yīng)具備籌劃、實施、管控能力，向客戶提供專享服務(wù)：一是醫(yī)療健康服務(wù)。可設(shè)立健康養(yǎng)生俱樂部，與國內(nèi)外知名醫(yī)療機構(gòu)合作，通過專家一對一診療、海外高端體檢、境內(nèi)養(yǎng)生之旅等，為客戶提供全面的高端醫(yī)療服務(wù)，并延展健身、運動、保養(yǎng)等健康產(chǎn)業(yè)上下游服務(wù)。二是子女教育服務(wù)。通過搭建精英子女多元化交流平臺，精選頂級國內(nèi)外優(yōu)秀教育資源，提供留學(xué)、簽證等服務(wù)。三是品質(zhì)生活服務(wù)?？膳c航空公司、高級酒店、游艇會、高爾夫球場等展開合作，向客戶提供高品質(zhì)生活服務(wù)。例如，與航空公司、高檔酒店推出聯(lián)名會員卡，使客戶享受頭等艙/公務(wù)艙值機服務(wù)、免費的酒店住宿升房服務(wù)等。

（三）拓展外部合作

家族信托業(yè)務(wù)是一項龐大的系統(tǒng)工程，從最初贏得客戶信任，到初期的客戶獲取、方案設(shè)計到后期的資產(chǎn)配置、收益分配，都需要穩(wěn)定的外部合作。信托公司初期可與私人銀行合作，借助私人銀行豐富的客戶儲備和金融資源，快速做大家族信托規(guī)模，建立家族信托服務(wù)品牌。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，信托公司可進(jìn)一步與律師事務(wù)所、第三方財富管理機構(gòu)等開展合作。這些專業(yè)機構(gòu)在法律咨詢、架構(gòu)設(shè)計、客戶資源等方面擁有一定優(yōu)勢，但需要選擇信托公司作為家族財富管理的基礎(chǔ)平臺；而且與私人銀行相比，律師事務(wù)所在家族信托方案設(shè)計領(lǐng)域更加專業(yè)，財富管理機構(gòu)在開放式家族財產(chǎn)配置平臺搭建方面更有經(jīng)驗。

七、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計

大資管背景下，信托牌照壟斷優(yōu)勢削弱，機構(gòu)創(chuàng)新的內(nèi)生動力推動境內(nèi)家族信托交易結(jié)構(gòu)設(shè)計不斷改進(jìn)。家族信托基本交易結(jié)構(gòu)包括：一是客戶的搜尋、篩選、獲取及維護(hù)，進(jìn)行盡職調(diào)查，與客戶溝通需求并確認(rèn)其意向，簽署《家族信托服務(wù)意向確認(rèn)書》《保密協(xié)議》等；二是確定信托合同，申請合同編號，開立信托財產(chǎn)保管專戶，客戶將初始委托的信托資金轉(zhuǎn)至信托財產(chǎn)專戶，信托設(shè)立生效；如果涉及非現(xiàn)金類財產(chǎn)，則根據(jù)具體的財產(chǎn)交付方案，至信托財產(chǎn)進(jìn)入家族信托名下，則信托設(shè)立生效；三是信托產(chǎn)品設(shè)計，包括產(chǎn)品的選擇、供應(yīng)、配比、風(fēng)控研判、內(nèi)部評級等，并進(jìn)行跟蹤研究、信息披露，由客戶目標(biāo)回報倒推出合理的資產(chǎn)配置模式；四是產(chǎn)品購入及管理，產(chǎn)品變現(xiàn)及兌付；進(jìn)行投資收益清算，扣除傭金、管理費、投顧費及中介費后，分配信托收益。

家族信托在本土化過程中，信托公司應(yīng)按照委托人意愿設(shè)計交易結(jié)構(gòu)，構(gòu)建合理分配觸發(fā)條件，完善投資方案及內(nèi)部控制系統(tǒng)，提升后期事務(wù)管理服務(wù)。家族信托以個人客戶為中心，資產(chǎn)類型豐富且規(guī)模較大，存續(xù)管理的期限較長，其中涉及的財產(chǎn)移轉(zhuǎn)、管理、分割、處分等法律關(guān)系十分復(fù)雜，應(yīng)從客戶需求出發(fā)來進(jìn)行交易設(shè)計。交易模式可分為指令型投資交易模式、顧問型投資交易模式、委托型投資交易模式三類。受托人不僅需要主動管理能力、資產(chǎn)配置能力，更需要財務(wù)、法律、稅務(wù)等方面的專業(yè)顧問服務(wù)能力[6]。

家族信托在交易設(shè)計中，可設(shè)置信托保護(hù)人，來保證受托人能夠受到監(jiān)督并較好地履行義務(wù)。信托保護(hù)人是指由委托人或者公益事業(yè)管理機構(gòu)指定的、依照法律和信托文件的規(guī)定，保全信托受益權(quán)、監(jiān)督受托人管理信托事務(wù)的人。信托保護(hù)人可由專業(yè)律師擔(dān)任，但信托保護(hù)人不是委托人，不可以直接干預(yù)管理信托財產(chǎn)，僅擁有監(jiān)督受托人以及定期了解家族信托實際運行情況的權(quán)利[8]。

八、結(jié)語

家族信托是一種兼具法律屬性和投資屬性的金融制度安排，可承擔(dān)財富平穩(wěn)傳承的金融機制設(shè)計職能，是國家治理體系和治理能力跨時代進(jìn)步的體現(xiàn)。家族信托能打破“富不過三代”的魔咒，控制家族矛盾引發(fā)的變故及各類債務(wù)風(fēng)險隔離，并有效進(jìn)行法律和稅務(wù)籌劃，使家族財富的投資更有效率。家族信托并不僅僅是粗線條的框架與結(jié)構(gòu)，只有從財富管理工具角度出發(fā)，才能深入了解信托受托人的財產(chǎn)管理義務(wù)，才能了解信托運作的精確和有序，才能發(fā)現(xiàn)家族信托的財富管理價值。以家族信托等多重結(jié)構(gòu)性工具綜合運用的原則構(gòu)建所有權(quán)結(jié)構(gòu)，能更有效地實現(xiàn)財富管理的功能與價值，并保持其穩(wěn)定性與張力。

家族信托正逐漸成為我國信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的主要方向。根據(jù)信托公司年報數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)68家信托公司中，參與家族信托的機構(gòu)數(shù)量由2013年的6 家增加到2018 年的36 家，家族信托資產(chǎn)管理規(guī)模從2013 年的十幾億到2018 年約850 億元。從家族信托的業(yè)務(wù)門檻來看，絕大部分信托公司的單筆家族信托規(guī)模要求在1 000 萬元以上；從家族信托的設(shè)置時限來看，信托合同設(shè)置在10—30 年的占60%，30 年以上的占30%，10 年以下的占10%。

家族信托能通過資產(chǎn)配置及投資，保持家族財富跨越世代的長期購買力，具有資產(chǎn)輕、收入穩(wěn)、協(xié)同強、估值高等特點。信托公司應(yīng)打造系列化產(chǎn)品體系，滿足家族信托財產(chǎn)的長期、多元化配置需求；同時，加強主動管理，提高配置效率，并積極使用中國的文化元素解決中國式家族財富傳承問題。雖然我國家族信托市場已經(jīng)蹣跚起步，但相較于英美等信托發(fā)達(dá)國家、離岸信托市場等，當(dāng)前家族信托業(yè)務(wù)仍存在較大缺陷，主要體現(xiàn)在受托管理的信托財產(chǎn)規(guī)模較小、期限較短、功能單一、產(chǎn)品架構(gòu)簡單，難以滿足客戶對于家族財富的保護(hù)、管理、傳承等核心需求。這不僅與國內(nèi)信托公司的專業(yè)能力、團(tuán)隊基礎(chǔ)薄弱有關(guān)，還受到外部法律、配套制度、文化理念等因素的制約影響。未來應(yīng)進(jìn)一步完善政策法規(guī)，促進(jìn)信托公司從單一產(chǎn)品供應(yīng)商向家族客戶綜合解決方案服務(wù)商轉(zhuǎn)變。家族信托的藍(lán)海已經(jīng)展現(xiàn)，其發(fā)展需要司法、監(jiān)管、業(yè)界的共同努力，也將不斷考驗著信托從業(yè)者的智慧。