資本市場開放中提高防控涉外金融風(fēng)險的能力

【摘要】我國市場擁有廣闊的發(fā)展平臺和巨大的潛力，吸引了無數(shù)的投資者，外資也正是借此機會進入國內(nèi)資本市場。對于國內(nèi)資本市場而言，外資引入有利也有弊，好處在于為我國資本市場注入了全新的血液和活力，營造了良性的競爭局面，上市公司質(zhì)量得到了跨越式的提升，弊端則主要體現(xiàn)在流動沖擊風(fēng)險上，會給資本市場和整個經(jīng)濟體系的運行帶來阻礙，必須提高重視并加以防范。因此，在資本市場開放中提高防控涉外金融風(fēng)險的能力顯得格外重要。

【關(guān)鍵詞】資本市場 ?金融風(fēng)險 ?防控能力

黨和政府始終高度關(guān)注資本市場的建設(shè)與運行，并多次強調(diào)完善金融服務(wù)、防控金融風(fēng)險的重要性，要求各級政府和機構(gòu)明確金融本質(zhì)，把握實質(zhì)，全面推行并加大金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的力度。實際改革金融結(jié)構(gòu)和金融市場的過程中，應(yīng)綜合考慮國際因素和國內(nèi)因素，深入調(diào)查金融市場的發(fā)展?fàn)顩r，明確其實際需求。確保金融改革策略與我國發(fā)展需求相符。最重要的是，一定要尋求全新的路徑，提高金融行業(yè)的發(fā)展水平及競爭能力，擴大開放深度，提高金融領(lǐng)域防控風(fēng)險的能力。尤其是在開放的條件下，一定要給予金融風(fēng)險防范應(yīng)有的重視，將其放置于與金融市場發(fā)展及建設(shè)同等重要的位置，做好涉外金融風(fēng)險的防范與抵御，保障資本市場和金融市場穩(wěn)健運行。

一、外資進入國內(nèi)資本市場的積極含義

據(jù)統(tǒng)計顯示，中國A股資進入2019年以來快速發(fā)展，迅速躋身國際市場，取得了舉世矚目的成就，取得這一成績的很大原因是外資進入我國資本市場。事實上，A股于2018年多處于下跌狀態(tài)，經(jīng)過一個季度的累計與發(fā)展，南下資金已經(jīng)落后于北上資金。通過對我國資本市場的發(fā)展歷程進行分析后可以發(fā)現(xiàn)，外資普遍存在抄底、逃頂?shù)膯栴}，簡單的說，在股市快速發(fā)展的背景下，外資不斷減倉。對于國內(nèi)投資者而言，境外投資者和境外機構(gòu)投資者的進入，為其提供了前所未有的經(jīng)驗和教訓(xùn)，具備極高的學(xué)習(xí)價值?？山柚惩鈾C構(gòu)投資者進入的機會，治理并完善上市公司，提高其發(fā)展質(zhì)量與水平，逐步整治A股中的不良現(xiàn)象。值得注意的是，外資的引入并不只是針對中國股市，還有中國債市，總體上來說，外資的引入為中國市場的發(fā)展注入了新鮮的血液，具備深遠的影響和積極的意義。與此同時，因為外資的進入，股市和債市的收支得以有效的平衡，也為國際收支平衡創(chuàng)造了更為有利的條件。據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)進顯示，證券投資順差的貢獻與直接投資幾乎保持同等水平，于2018年完成了基本持平的目標(biāo)。處于階段性逆差的背景中，證券投資項下資本凈流入更是難上加難，加之順差大幅減少的影響，資本凈流入的目標(biāo)很難實現(xiàn)。而外資的引入和流動為上述問題的解決提供了積極的一面，起到了積極的引導(dǎo)作用。

二、資本市場開放帶來的負(fù)面影響

所有事物都具備雙面性的特征，雖然我國在資本市場開放和外資引入方面缺乏經(jīng)驗，但是國際經(jīng)驗還是為我們提供了一定的借鑒。不斷增加的跨境證券投資是引發(fā)資本流動沖擊風(fēng)險的重要誘因，必須引起重視，這也是資本市場開放背景下外資引入給我國發(fā)展帶來的負(fù)面影響。

（一）順周期波動風(fēng)險

短期資本流動又稱國際熱線，涵蓋范圍相當(dāng)廣泛，最為典型的就是以下兩種，分別是跨境股票、債券投資。而人們看待短期資本流動時主要將順周期作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，這也是其最為顯著的特征。簡單的說，資本會在經(jīng)濟繁榮階段大量涌入，迫使國內(nèi)資產(chǎn)價格不斷提升，而在經(jīng)濟處于下行周期時，資本會以集中狀態(tài)流出，并以更快的速度調(diào)整資產(chǎn)價值。事實上，早有學(xué)者提出通過處理經(jīng)濟和金融關(guān)系的方式降低周期性波動這一理論，逐漸完成短期資本與長期資本的轉(zhuǎn)化，但是這一理論的實踐難度極高，在很長的一段時間內(nèi)，人類都無法徹底消滅和抵抗金融與經(jīng)濟周期，同理可證，基于跨境資本流動而產(chǎn)生的周期性波動也很難被消除，其放大作用更是在所難免。這種順周期波動風(fēng)險也是因資本市場開放而帶來的典型的金融風(fēng)險。

（二）境內(nèi)與境外市場相互傳染

要想判斷境內(nèi)與境外市場是否以更加緊密的狀態(tài)聯(lián)系在一起，更多的是將外資進入當(dāng)?shù)刭Y本市場的程度作為依據(jù)?？缇匙C券會逐步顯示出自身在控制力方面的弊端，加之諸多不確定因素的影響，境外市場的劇烈波動會直接給境內(nèi)市場的發(fā)展帶來決定性的影響。例如，美股收于2019年3月出現(xiàn)較大的波動，這也是導(dǎo)致我國A股出現(xiàn)下跌問題的重要誘因，如今美股走勢已經(jīng)成為社會各界重點關(guān)注的問題。有一種最為普遍的看法認(rèn)為，A股的投資價值會隨著美股下跌而顯示出來，從而加大資本市場的開放程度，吸引更多的外資。此時人民幣的價值也會發(fā)生變化，甚至成為避險資產(chǎn)。還有人認(rèn)為，即便是美股下跌，也不會凸顯A股的價值，甚至無法起到避險的作用，只會加快資本的流動速度，朝向更加安全的方向發(fā)展，但是其流動方向并不一定是A股。這充分證明了在境外市場的影響下，境內(nèi)市場也會隨之發(fā)生改變。

（三）國內(nèi)金融政策受到掣肘

泰國曾于2006年制定并推行外資流入大國證券市場征收無息存款的決定，這是泰國為了應(yīng)對泰銖升值的重要手段之一。但是這一決定為泰國市場帶來了極大的損失，自開市后泰國股市暴跌15%，創(chuàng)下最大跌幅。為了止損，泰國當(dāng)局立即制定并宣布取消征收無息存款的決定。因此，即便是在資本市場開放程度不斷加深的背景下，也要綜合考慮不同因素給國際投資者和資本市場帶來的影響。

（四）立體性攻擊

資本市場開放的背景下，越來越多的領(lǐng)域和市場向國外投資者開放。例如國內(nèi)股票市場、期貨市場還有外匯市場等。雖然開放程度有所不同，但是取得了不錯的成績，值得注意的是，國外炒家極有可能利用我國資本市場開放的機會，向整個境內(nèi)外市場發(fā)動攻擊。這種立體性的攻擊一旦發(fā)動，會給境內(nèi)外市場發(fā)展帶來極為嚴(yán)重的影響。從某種意義上來說，資本市場的開放程度越深，金融調(diào)控就會面臨越為復(fù)雜且艱險的環(huán)境，市場也會面臨越來越激烈的競爭環(huán)境，必須巧妙的應(yīng)用防控手段和措施，提高國內(nèi)市場及各個行業(yè)防控涉外金融風(fēng)險的能力。

三、提高防控涉外金融風(fēng)險能力的對策

（一）確保對外開放與對內(nèi)開放同步進行

我國為了發(fā)展經(jīng)濟、提高競爭力，制定并推行了諸多戰(zhàn)略性的決策，例如對外開放、對內(nèi)開放。從表面上看，對外開放和對內(nèi)開放是兩種不同性質(zhì)的戰(zhàn)略，雖然不是毫無關(guān)聯(lián)，但也沒有多大的關(guān)系。事實上，對外開放很大程度上由對內(nèi)開放決定，對內(nèi)開放的進展直接影響了對外開放的進程，二者之間有著千絲萬縷的聯(lián)系，只有以統(tǒng)一的步調(diào)同步開展對外開放和對內(nèi)開放，才能有效地規(guī)避因金融開放而帶來的風(fēng)險[3]。這不僅是我國在逐步發(fā)展和開放過程中累積的經(jīng)驗，也是分析新興市場和發(fā)展中國家金融危機后吸取的教訓(xùn)。這要求政府客觀審慎對待改革與開放，利用前瞻性的眼光為資本市場的開放與建設(shè)謀略，真正做到具體問題具體分析，以動態(tài)性的看法評估改革與開放的匹配度。

（二）同步開展擴大開放與風(fēng)險防控

當(dāng)前，因外資流入而帶來的風(fēng)險并沒有大面積的爆發(fā)，只是提醒政府部門和金融機構(gòu)提高警惕。這是因為跨境資本流動沖擊帶來的風(fēng)險只是時間早晚的問題，如果不加以警惕，一定會演變成為更為嚴(yán)重的危機，致使金融市場和資本市場承受過大的損失。所以說絕不可以規(guī)律風(fēng)險為前提，停止資本市場的開放，而是要提高自身應(yīng)對風(fēng)險的能力，更好地抵抗涉外金融與資本市場開放帶來的危機。

（三）加快金融市場體系建設(shè)

各個國家的國情和發(fā)展?fàn)顟B(tài)均不相同，規(guī)模和經(jīng)濟水平也存在較大的差異。即便是面對同等程度的金融開放，也會取得不同的成果。全球范圍內(nèi)，我國的期貨和貨幣市場成交量均位列前茅，這是我國在資本開放與金融開發(fā)中擁有的天然優(yōu)勢。但是我們也必須承認(rèn)，中國市場的競爭力和整體實力不如西方發(fā)達國家，仍舊存在諸多金融亂象及市場扭曲問題，需要政府機構(gòu)和金融機構(gòu)一起在開放過程中逐步解決并優(yōu)化，打造現(xiàn)代化的金融市場體系，為我國資本市場的開放營造良好的內(nèi)部環(huán)境。

（四）深化改革，健全框架

首先，應(yīng)意識到資本開放與市場化改革的重要性，聯(lián)合多個部門一起制定并完善政策框架。建立切實可行的疏導(dǎo)機制，提高宏觀調(diào)控的自主性，確保其在資本市場開放與金融風(fēng)險防范中發(fā)揮自身的時效性，最重要的是一定要掌握跨境證券投資的情況。利用利率實現(xiàn)資本流動的調(diào)節(jié)，將價格控制在理想范圍內(nèi)，確保貨幣政策透明可行。還要注意溝通和引導(dǎo)，利用央行的引導(dǎo)作用規(guī)范資本市場的行為與活動。

（五）強化管理

金融開放并不是一蹴而就的，而是利用多種手段完成跨界資本流動的管理。一般情況下，金融市場和資本市場會利用國際化、市場化的手段對資本進行管理，確保其理性流通。辦理業(yè)務(wù)的過程中，應(yīng)了解各種不法行為，例如洗錢、避稅等。注意不可以擺脫國內(nèi)機構(gòu)或者國際慣例為前提進行業(yè)務(wù)辦理，健全法律法規(guī)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊金融市場上的內(nèi)部交易和市場操縱行為。

綜上所述，資本市場開放為我國吸引了更多的外資，這對上市公司質(zhì)量與水平的提升極為有利，這也是外資引入給我國資本市場帶來的正向影響。但是們也不能忽略因資本市場開放而帶來的諸多風(fēng)險，必須從強化管理、深化開放、建設(shè)金融體系等幾個方面入手，更好地應(yīng)對資本市場開放下金融風(fēng)險帶來的危機。最重要的是，一定要利用恰當(dāng)?shù)牟呗蕴岣呓鹑谄髽I(yè)和行業(yè)抵抗風(fēng)險的能力，提高綜合實力與競爭能力，在國際市場中占據(jù)一席之地。

參考文獻：

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[3]陳敏，陳春蘭，劉曉娟，等.經(jīng)濟全球化形勢下中國資本市場發(fā)展路徑探析[J].技術(shù)與市場，2013，（1）：126.

作者簡介：于壯，男，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員。