中國金融業(yè)上市公司投資價值分析

秦正燕

[摘 要] 隨著股票投資成為企業(yè)和個人的投資熱點，金融業(yè)上市公司為投資者帶來了很多投資機會。因此，選取十二個財務(wù)指標，運用因子分析構(gòu)建投資價值評價模型，對金融行業(yè)100家上市公司的投資價值進行實證分析。由得分結(jié)果可知，銀行和保險業(yè)具有很好的投資價值，證券和其他金融業(yè)投資價值較低，銀行業(yè)、保險業(yè)及證券業(yè)上市公司優(yōu)缺點不同，給投資者提供了更多的選擇機會。分析結(jié)果從財務(wù)指標的角度為投資者提供一定的決策指導與借鑒。

[關(guān)鍵詞] 金融業(yè)上市公司;投資價值;財務(wù)指標;因子分析

[中圖分類號] F406.7[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）01-0088-02

改革開放前，我國只有一家銀行—中國人民銀行，現(xiàn)如今投資公司、證券公司、信托公司、保險公司以及銀行等儲蓄機構(gòu)的規(guī)模不斷擴大，數(shù)量不斷增加[1]，中國金融業(yè)伴隨著改革開放，從小到大、由弱變強，實現(xiàn)了歷史性變革和跨越式發(fā)展[2]。而且，隨著中國證券市場不斷繁榮，投資群體日益壯大。

2019年，金融業(yè)總體經(jīng)營環(huán)境存在諸多不確定性因素，世界經(jīng)濟增長整體趨緩，中國經(jīng)濟仍存在下行壓力，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。在如此復雜的形勢下，如何優(yōu)化資本資源在市場中的配置，如何有效評估金融行業(yè)上市公司的投資價值，進而降低投資風險，成為普遍關(guān)注的問題。

一、模型介紹和指標選取

因子分析是一種“降維”的方法，它依據(jù)多變量之間的依賴關(guān)系和內(nèi)部數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)，用少數(shù)抽象的公共因子來表示眾多原始變量的主要信息[3]，這樣既能夠減少變量的個數(shù)便于分析，同時又能夠擁有足夠的信息量確保準確性[4]。

上市公司的財務(wù)指標是最容易獲取且最能夠反應(yīng)其投資價值的工具，而且其定期公布的財務(wù)報告是公司向市場和投資者傳達經(jīng)營情況的基本手段，更是投資者研究和判斷公司經(jīng)營水平和發(fā)展?jié)摿Φ闹饕罁?jù)[5]。因此，本文在參考國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，綜合考慮行業(yè)特點、外部環(huán)境以及財務(wù)數(shù)據(jù)獲取的可能性等多種因素，建立了金融行業(yè)上市公司投資價值評價體系基本框架[6]。選取的12個指標分別為：總資產(chǎn)增長率（X1）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2）、資產(chǎn)負債率（X3）、總資產(chǎn)利潤率（X4）、每股收益（X5）、凈資產(chǎn)收益率（X6）、股本報酬率（X7）、凈資產(chǎn)報酬率（X8）、資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率（X9）、凈資產(chǎn)增長率（X10）、凈利潤增長率（X11）、資本固定化比率（X12）。本文以《2019年第二季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果》為標準，選取了金融行業(yè)100家上市公司作為樣本，其中包括33家貨幣金融服務(wù)業(yè)公司，46家資本市場服務(wù)業(yè)公司，7家保險行業(yè)公司以及14家其他金融行業(yè)公司。各樣本數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)站（http：//money.finance.sina.com.cn）和網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)站（https：//money.163.com）。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)處理與檢驗

本文運用SPSS24.0進行數(shù)據(jù)分析，首先對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，消除量綱影響，而后進行可行性檢驗。KMO檢驗是通過比較原始變量間的相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的大小，來判斷原始變量是否適合作因子分析的一項統(tǒng)計檢驗方法，一般情況下，KMO檢驗值大于0.5才能夠進行因子分析[7]。本文的研究結(jié)果顯示，檢驗的KMO值為0.561>0.5，而且對應(yīng)卡方檢驗的P值為0<0.05，表明各因子間存在相關(guān)性，所以樣本通過了檢驗，可以做因子分析。

（二）因子提取和命名

根據(jù)SPSS的分析結(jié)果，基于特征值大于1的原則，最終可以提取5個公因子，解釋的總方差為85.255%，對原始數(shù)據(jù)的解釋效果較強。根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣，可以判定不同的變量歸屬于哪一個因子，進而進行公因子的命名。總資產(chǎn)利潤率（X4）、凈資產(chǎn)收益率（X6）、凈資產(chǎn)報酬率（X8）在第一主成分上載荷較大，可以命名為資產(chǎn)利用效率因子F1;資本固定化比率（X12）、資產(chǎn)負債率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X2）在第二主成分上的載荷較大，可以命名為償債能力因子F2;每股收益（X5）、股本報酬率（X7）在第三主成分上載荷較大，可以命名為盈利能力因子F3;凈資產(chǎn)增長率（X10）、總資產(chǎn)增長率（X1）屬于成長能力因子F4;凈利潤增長率（X11）、資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率（X9）屬于營運能力因子F5。

（三）因子得分

SPSS直接給出了各公因子的得分，以每個主成分對應(yīng)的方差貢獻率占主成分累計方差貢獻率的比例作為權(quán)數(shù)可得到總得分的計算公式：

F=0.242F1+0.218F2+0.210F3+0.204F4+0.126F5

根據(jù)公式可得金融業(yè)100家上市公司的總得分，而總得分與公司的整體運營績效存在正相關(guān)關(guān)系，總得分為正，則說明公司整體經(jīng)營狀況好，且得分越高，表明公司的運營績效越好[8]。下表給出了排名前20的上市公司的總得分情況。由表可知，排名前10的上市公司5家屬于銀行業(yè)，排名前20的公司，銀行業(yè)有15家，占比高達75%，表明銀行業(yè)在整個金融行業(yè)中發(fā)展情況較好，具有較高的投資價值。排名前10的公司有4家為保險公司，占保險業(yè)公司總數(shù)的57.14%，表明保險行業(yè)具有良好的投資前景。相比之下，證券業(yè)和其他金融業(yè)的上市公司發(fā)展相對落后和不完善，投資收益相對銀行和保險業(yè)較低。這與我國“銀行業(yè)為主，其他各類金融行業(yè)同時發(fā)展”的現(xiàn)狀相符。

（四）得分結(jié)果分析

總得分反映上市公司的整體運營績效，但是各上市公司在五個公因子上的得分不同，即各公司在資產(chǎn)利用效率、償債能力、盈利能力、成長能力和營運能力方面的能力不同，因此，投資者在做出投資決策時可以在基于總得分的情況下，根據(jù)自己的喜好，針對不同的側(cè)重點進行決策[8]。

從資產(chǎn)利用效率因子來看，綠庭投資、九鼎投資、吉艾科技、民生控股和愛建集團得分較高，說明這些公司具有較強的資產(chǎn)利用能力。其中綠庭投資的資產(chǎn)利用效率排名第一，但是其他四個主成分的得分排名遠低于平均水平，因此綜合得分僅排名第84。

從償債能力來看，長沙銀行、成都銀行、紫金銀行、南京銀行和江蘇銀行得分較高，這些公司均屬于銀行業(yè)，說明銀行業(yè)上市公司的抗風險能力相對較強。其中長沙銀行的償債能力排名第一，總得分排名第八，其成立20多年，發(fā)展模式相對成熟，盈利能力相對較好，適合穩(wěn)健的投資者進行長期投資[8]。

從盈利能力來看，中國平安、新華保險、中國太保、招商銀行和中國人壽得分較高，5家公司中有4家屬于保險行業(yè)，證明保險業(yè)上市公司的盈利能力較強，而且這五家公司的總得分均在前10位，投資價值高。其中，中國平安的盈利能力排名第一，綜合排名第二，成長能力和營運能力排名也相對較高，但其資產(chǎn)利用效率和償債能力只是位于中等水平，仍需進一步的改善，綜合而言，該公司具有較高的投資價值。

從成長能力來看，中原特鋼、華鑫股份、東吳證券、西水股份和中航資本得分較高，說明這些公司具有較強的業(yè)務(wù)擴展和發(fā)展能力。其中，中原特鋼的成長能力排名第一，綜合排名第一，表明中原特鋼作為一家成立將近50年的老公司，仍然具有良好的發(fā)展前景和成長空間，值得投資者們進行投資。

從營運能力來看，華鑫股份、東吳證券、光大證券、方正證券和天茂集團的得分較高，說明這五家比較擅長經(jīng)營管理，運營效率高。其中，華鑫股份的營運能力排名第一，綜合排名25，其凈利潤增長率高達3091.65%，總資產(chǎn)增長率為14.17%，說明該公司的成長能力和盈利情況較好。

三、結(jié)論及建議

本文以金融行業(yè)上市公司公布的2019年6月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，運用因子分析法對各上市公司投資價值進行了簡單排序，可知銀行和保險業(yè)具有很好的投資價值，證券和其他金融業(yè)投資價值相對較低，而且不同公司的優(yōu)缺點也不同，銀行業(yè)上市公司償債能力好，保險業(yè)上市公司盈利能力好，證券業(yè)上市公司成長能力和營運能力好等，給予了投資者更多的選擇機會。但是投資有風險，入市需謹慎，本文的研究結(jié)果只是為投資者提供一定的參考信息，在做出投資決策時，投資者還需要考慮公司的非財務(wù)指標，如國家經(jīng)濟政策、企業(yè)管理層構(gòu)成、未來的科研成果等，同時還應(yīng)該關(guān)注投資目標多年的發(fā)展數(shù)據(jù)，了解公司的發(fā)展趨勢和動態(tài)，在盡可能準確預估目標投資價值的基礎(chǔ)上進行投資，切不可盲目跟風。

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[8]王波，吳楠.基于因子分析的我國旅游上市公司投資價值[J].特區(qū)經(jīng)濟，2016（4）：119-120.

[責任編輯：史樸]