如何區(qū)分多家族辦公室與資產(chǎn)管理公司

彭倩

家族辦公室有“單家族辦公室”（Single Family Office，簡(jiǎn)稱(chēng)SFO），專(zhuān)注替一個(gè)家族服務(wù)；也有一種“多家族辦公室”（Multi-family Offices，簡(jiǎn)稱(chēng)MFO）。顧名思義，MFO是為多個(gè)家族企業(yè)提供服務(wù)。近年來(lái)亞洲各種機(jī)構(gòu)積極發(fā)展多家族辦公室業(yè)務(wù)，使得多家族辦公室的數(shù)目增長(zhǎng)迅猛。但筆者發(fā)現(xiàn)很多人將多家族辦公室與理財(cái)公司的概念混為一談，多家族辦公室的角色被錯(cuò)誤理解了。正確認(rèn)清真正的多家族辦公室對(duì)有興趣加入的家族而言至關(guān)重要，也對(duì)多家族辦公室在亞洲的健康發(fā)展大有裨益。

單家族辦公室的概念比較容易理解，因?yàn)楫吘箚渭易遛k公室只服務(wù)一個(gè)家族企業(yè)。正如筆者在上一期文章對(duì)家族辦公室所闡釋的“定義”？ 簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，可以形象地用傳統(tǒng)中國(guó)大家族的“管家”來(lái)說(shuō)明，這個(gè)管家打理這個(gè)家方方面面的事務(wù)，他純粹代表的是家族的利益，沒(méi)有個(gè)人私利，也不會(huì)代表外人的利益。換言之，管家個(gè)人的利益并不會(huì)跟家族的利益有沖突。

多家族辦公室的好處

多家族辦公室的好處，首先是可以節(jié)約家族辦公室的營(yíng)運(yùn)成本，尤其對(duì)于財(cái)富的規(guī)模沒(méi)有大到成立單家族辦公室的家族而言，加入多家族辦公室是一個(gè)合理的選擇。再者，多家族辦公室或可提供更多資源，也能提供家族之間合作的機(jī)會(huì)。只是私密性和員工對(duì)家族的忠誠(chéng)度不可與單家族辦公室相比。

筆者認(rèn)為，多家族辦公室的定義，可以回歸到單家族辦公室的性質(zhì)理念，兩者類(lèi)似。事實(shí)上，兩者的定義應(yīng)該是“同源”。由此來(lái)看，多家族辦公室工作所代表的，是多個(gè)家族的利益。換言之，多家族辦公室的定義，并不在于它向家族提供什么樣的服務(wù)，而是如何去服務(wù)這幾個(gè)家族，并據(jù)此希望達(dá)到什么目的。

需要再次強(qiáng)調(diào)的是，家族辦公室的功能并不僅限于投資理財(cái)，正如筆者之前的文章分析，家族的傳承，除了家族財(cái)富的傳承，還有家族業(yè)務(wù)的繼承和傳承、家族價(jià)值觀念和聲譽(yù)的傳承等。因此，家族辦公室是服務(wù)家族整體利益的，投資回報(bào)并不能凌駕一切。

資產(chǎn)管理公司的本質(zhì)

現(xiàn)在市面上有不少所謂多家族辦公室，向家族提供投資理財(cái)服務(wù)，這些多家族辦公室的性質(zhì)和理念，與真正意義的家族辦公室大有分別，因而與其說(shuō)它們是“多家族辦公室”，不如說(shuō)是“資產(chǎn)管理公司”（Asset Management Company）更為貼切。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)管理公司通過(guò)對(duì)外出售理財(cái)產(chǎn)品而取得收入。無(wú)可否認(rèn)，市面上的確有一些表現(xiàn)很優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司，但是，無(wú)論表現(xiàn)多么優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司，最終都走不出以下兩個(gè)“事實(shí)”。

第一，資產(chǎn)管理公司不會(huì)向家族客戶推薦其他資產(chǎn)管理公司的理財(cái)產(chǎn)品，跟自己提供的產(chǎn)品“打?qū)ε_(tái)”，除非它愿意推薦或提供外部理財(cái)產(chǎn)品時(shí)可以從中取得傭金。

第二，家族的利益跟資產(chǎn)管理公司的利益有潛在的沖突。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)榧易逅紤]的，是家族的整體利益，但資產(chǎn)管理公司所考慮的，是如何向家族推薦或提供理財(cái)產(chǎn)品，把自身利益極大化，收取到最高的費(fèi)用；或者在向家族提供理財(cái)產(chǎn)品之余，搭售其他對(duì)其自身有利可圖的產(chǎn)品；以及想盡辦法向家族取得更多的資產(chǎn)進(jìn)行管理。在這種情況下，其無(wú)可避免地與家族利益有所沖突。

舉例來(lái)講，資產(chǎn)管理公司為家族客戶選定的理財(cái)產(chǎn)品，或更傾向于高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，因?yàn)檫@種高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品可能帶來(lái)高收益，資產(chǎn)管理公司便有機(jī)會(huì)有更高收入。然而，它服務(wù)的家族所需要的，除了低成本的費(fèi)用外，可能更多著眼于資產(chǎn)的安全性和保值功能，與資產(chǎn)管理公司的偏好不一致。

而且，資產(chǎn)管理公司與客戶之間所簽訂的合約，無(wú)論是個(gè)人客戶抑或家族客戶，大都有投資“全權(quán)委托處理權(quán)”（Discretion）的條文，這意味著客戶的投資選擇權(quán)在資產(chǎn)管理公司手中。亦即是說(shuō)，客戶的投資自主權(quán)讓渡給了資產(chǎn)管理公司，由它全權(quán)處理。一旦把投資的選擇權(quán)拱手讓予資產(chǎn)管理公司，這個(gè)標(biāo)榜為“多家族辦公室”但實(shí)質(zhì)為資產(chǎn)管理公司的機(jī)構(gòu)，與真正家族辦公室作為“管家”的性質(zhì)和功能就會(huì)大相徑庭。

真正的多家族辦公室

什么才是真正意義的家族辦公室？無(wú)論是單家族辦公室或多家族辦公室，第一，家族辦公室只是代表家族利益的“看門(mén)人”，家族方方面面事務(wù)的決定權(quán)歸屬家族，家族辦公室本身沒(méi)有決定權(quán)。

第二，目前，資產(chǎn)管理公司向家族客戶收取的費(fèi)用，是按照所管理資產(chǎn)的規(guī)模來(lái)收取管理費(fèi)，以及按照投資理財(cái)回報(bào)來(lái)收取績(jī)效費(fèi)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是“投資傭金”。真正的多家族辦公室，所收取的不應(yīng)該是“傭金”，而應(yīng)該是“咨詢服務(wù)”費(fèi)用（consultancy fee），亦即幫家族選取最有利于該家族的理財(cái)產(chǎn)品的“咨詢服務(wù)”。

真正的家族辦公室的工作，是為家族提供有利于這個(gè)家族利益的方案。比如，在投資理財(cái)方面，它不會(huì)只看一家資產(chǎn)管理公司提供的理財(cái)產(chǎn)品，而是參考多家資產(chǎn)管理公司的不同產(chǎn)品，從中衡量哪個(gè)產(chǎn)品對(duì)家族最有利。它本身不會(huì)因?yàn)檫x取不同的產(chǎn)品而獲得不同的報(bào)酬。

無(wú)可否認(rèn)，目前市面上也有一些真正意義上的多家族辦公室，而且營(yíng)運(yùn)也相當(dāng)優(yōu)異。有時(shí)這些多家族辦公室往往是由單一家族辦公室衍生出來(lái)的。起初，這個(gè)單一家族辦公室只服務(wù)一個(gè)家族，后來(lái)工作做得出色，有很好的口碑，自然而然這個(gè)家族的朋友紛紛要求加入其中，從而形成為多個(gè)家族服務(wù)的家族辦公室。這個(gè)多家族辦公室為有限數(shù)目的家族提供服務(wù)，并無(wú)動(dòng)機(jī)做過(guò)多宣傳或主動(dòng)開(kāi)拓市場(chǎng)。

筆者相信，目前在亞洲市面上自稱(chēng)為多家族辦公室的，實(shí)質(zhì)多為資產(chǎn)管理公司，最終會(huì)在多家族辦公室的清晰定義界定中，作出“合理回歸”，而真正的多家族辦公室，必將在亞洲市場(chǎng)走上具生命力的正確發(fā)展之路。