關(guān)于金融基礎(chǔ)設(shè)施的金融法分析

孫 群

(集美大學(xué)誠(chéng)毅學(xué)院，福建 廈門(mén) 361000)

目前我國(guó)針對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施的研究較少，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的監(jiān)管不完善，還需要在市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)上，堅(jiān)持法制化原則，逐漸建立政府救助、解決糾紛以及基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)的法律條例，為金融交易創(chuàng)造健康安全的環(huán)境。因此需要從金融法角度分析金融基礎(chǔ)設(shè)施，積極建設(shè)并完善法律條例，推動(dòng)金融交易的發(fā)展。

一、金融基礎(chǔ)設(shè)施的定義

金融基礎(chǔ)設(shè)施(FMI)屬于功能范疇領(lǐng)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括金融市場(chǎng)法規(guī)、監(jiān)管/審計(jì)體系、交易規(guī)則以及信用等級(jí)等機(jī)制，是金融市場(chǎng)所處的基礎(chǔ)環(huán)境，具有獨(dú)特性。國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織將金融基礎(chǔ)設(shè)施分成五大系統(tǒng)，包括中央證券存管(CSD)、中央對(duì)手方(CCP)、系統(tǒng)重要性支付系統(tǒng)(SIPS)、交易數(shù)據(jù)庫(kù)(TR)以及證券結(jié)算系統(tǒng)(SSS)[1]。金融交易是一種雙方買(mǎi)賣(mài)金融產(chǎn)品或者證券產(chǎn)生的合同關(guān)系，一方支付金錢(qián)，而另一方兌換證券。FMI分離金融交易核心元素，單獨(dú)形成獨(dú)立的機(jī)制。如由第三方介入交易，記錄雙方辦理事務(wù)，并進(jìn)行結(jié)算和支付。

二、金融基礎(chǔ)設(shè)施的地位

(一)交易模型

在合同法中對(duì)履行、違約等行為作出明確規(guī)定，在締約時(shí)，交易的雙方互相知曉，并簽署合同達(dá)成一致協(xié)議。在履約過(guò)程中，債務(wù)人需要支付價(jià)款，解決債務(wù)關(guān)系，若沒(méi)有支付價(jià)款，則認(rèn)定為違約行為，遵守合同的一方可以對(duì)違約方追究責(zé)任和賠償。在該模型下，具備明確的債權(quán)和債務(wù)，當(dāng)事人自覺(jué)承擔(dān)履約風(fēng)險(xiǎn)。在交易中仍然可以繼續(xù)采取該模型。但當(dāng)?shù)谌綑C(jī)構(gòu)介入，將結(jié)算和證券相關(guān)業(yè)務(wù)交給第三方機(jī)構(gòu)代辦，則第三方機(jī)構(gòu)將帶來(lái)場(chǎng)外交易，證券事務(wù)由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行處理，完成交易行為。一旦他人承諾，證券交易成立。在履行交易過(guò)程中，在交易者和經(jīng)紀(jì)商完成。第三方機(jī)構(gòu)介入交易，在交易出現(xiàn)后，交易模型發(fā)生巨大變化，形成原始結(jié)構(gòu)。由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行報(bào)價(jià)成功交易后，結(jié)算機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)商各自負(fù)責(zé)結(jié)算交收和證券事務(wù)。只需要買(mǎi)賣(mài)方信任結(jié)算機(jī)構(gòu)和交易所，即可完成交易，不需要再次追索。第三方介入在非金融交易中也較為常見(jiàn)，如第三方支付，由于雙方缺少信任，借助于第三方機(jī)構(gòu)辦理支付，完成交易。

(二)分離要素

交易早期是由交易者自行簽訂合約，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在第三方機(jī)構(gòu)介入后，交易各自獨(dú)立，交易要素出現(xiàn)分離的情況。當(dāng)交易平臺(tái)上出現(xiàn)分離，結(jié)算必然出現(xiàn)分離。交易所出現(xiàn)后，作為第三方介入交易，為交易提供平臺(tái)，輔助完成交易，通過(guò)結(jié)算系統(tǒng)，協(xié)助結(jié)算價(jià)款和金融商品，為方便職能工作的開(kāi)展，交易所負(fù)責(zé)接管業(yè)務(wù)[2]。在交易期間交易所為了降低風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)基因管理風(fēng)險(xiǎn)。交易所提供的服務(wù)受到了歡迎，其市場(chǎng)地位逐漸獨(dú)立。交易所的發(fā)展主要建立在交易雙方對(duì)其信任基礎(chǔ)上。交易和平臺(tái)介入分離并非絕對(duì)獨(dú)立，場(chǎng)外市場(chǎng)借鑒其優(yōu)點(diǎn)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)吸收經(jīng)驗(yàn)。如納斯達(dá)克屬于場(chǎng)外市場(chǎng)，其利用信息系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)電子化交易，并面向國(guó)際市場(chǎng)報(bào)價(jià)，接近于場(chǎng)內(nèi)交易模式，如交易所中的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)讓作為場(chǎng)外交易，但交易所借鑒協(xié)議提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)，將交易所和場(chǎng)外交易逐漸模糊。場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)則存在競(jìng)爭(zhēng)，逐漸引入數(shù)字化和電子化技術(shù)，讓場(chǎng)內(nèi)外交易更加模糊，兩者順暢融合。

交易所在早期主要起到交易平臺(tái)的作用，為交易雙方提供結(jié)算服務(wù)和輔助托管，隨著交易所功能的提高，將托管業(yè)務(wù)和結(jié)算服務(wù)分離。結(jié)算托管機(jī)構(gòu)提高服務(wù)質(zhì)量，獲得了交易所和交易者認(rèn)同。從交易所中分離托管以及結(jié)算，是多種因素構(gòu)成。由于結(jié)算業(yè)務(wù)和托管服務(wù)對(duì)于專(zhuān)業(yè)知識(shí)的要求較高，必須在專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)輔助下，才能完成高效交易。通過(guò)托管和結(jié)算保障金融交易安全性，在交易過(guò)程中交易所的核心價(jià)值在于提高流動(dòng)性，交易所也將流動(dòng)性提高發(fā)展為自身核心功能。由于托管結(jié)算平臺(tái)不同于交易平臺(tái)，兩者服務(wù)目的有根本差異，職能的分離作為關(guān)鍵因素。為了便于交易、托管、結(jié)算以及支付不同的職能，可以建立隔離風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，當(dāng)交易雙方在結(jié)算和托管期間受到了利益的損害，可以通過(guò)訴訟或追索，彌補(bǔ)損失，保證交易的安全性。交易平臺(tái)與支持平臺(tái)未實(shí)現(xiàn)徹底分離，在法律中未設(shè)定強(qiáng)制規(guī)定，交易所根據(jù)利潤(rùn)判斷是否分離支持系統(tǒng)和交易平臺(tái)。對(duì)于規(guī)模較小的平臺(tái)，分離職能會(huì)增加成本，不利于交易平臺(tái)的發(fā)展和盈利。但是我國(guó)《證券法》明確規(guī)定，交易所必須要分離職能，交易所不需要使用統(tǒng)一結(jié)算，可以自行辦理結(jié)算和登記。

(三)法律地位

金融交易遵守自由原則，也追求安全性和效率性。金融交易要以低成本快速完成交易，在約定時(shí)間內(nèi)完成交易，當(dāng)事人協(xié)商體現(xiàn)出雙方缺少信任，為保證交易如期進(jìn)行，要避免交易者糾纏于雙方信任，避免交易者信任影響交易[3]。因此交易所結(jié)算系統(tǒng)需要獨(dú)立運(yùn)行保證安全性。金融交易的安全性和效率存在密切關(guān)聯(lián)，雙方關(guān)心對(duì)方信任，必然增加了交易時(shí)間，若追求交易效率，也很難保證交易安全性。交易安全和效率需要達(dá)到平衡，這一平衡應(yīng)當(dāng)是制度均衡。金融交易將部分要素轉(zhuǎn)移至第三方機(jī)構(gòu)，建立證券存管、支付系統(tǒng)等，可提高金融交易的高效性和安全性。

三、金融基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)行流程

(一)SIPS

在金融交易過(guò)程中，交易者需要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)交付辦理金額支付，在SIPS系統(tǒng)中，兩個(gè)或者多個(gè)相關(guān)方，利用金融機(jī)構(gòu)完成資金的轉(zhuǎn)賬，包括提交業(yè)務(wù)、驗(yàn)證身份、條件核對(duì)以及核算四個(gè)環(huán)節(jié)。如支付寶作為支付系統(tǒng)，主要是提供零售交易的支付相關(guān)服務(wù)，從廣義上支付寶屬于支付系統(tǒng)，但又缺乏系統(tǒng)的必要條件，若要求支付寶遵守SIPS系統(tǒng)的相關(guān)規(guī)定，雖然能有效提高其安全程度和價(jià)值利用率，但是成本率提高，運(yùn)作效率顯著降低。在一個(gè)支付系統(tǒng)中，若未完全防范風(fēng)險(xiǎn)，在系統(tǒng)內(nèi)可能出現(xiàn)互相傳播，或者在更廣泛范圍內(nèi)傳播，那么該系統(tǒng)為重要支付系統(tǒng)。銀行還需要從實(shí)際情況，對(duì)SIPS和零售支付系統(tǒng)的差異進(jìn)行劃定，按照系統(tǒng)發(fā)展趨勢(shì)做出調(diào)整。在SIPS中，私營(yíng)或者公營(yíng)組織運(yùn)營(yíng)，主要是商業(yè)銀行開(kāi)展運(yùn)營(yíng)工作，或者是其他金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行[4]。運(yùn)營(yíng)商需要滿(mǎn)足準(zhǔn)入要求，遵守交易規(guī)則。目前支付系統(tǒng)逐漸認(rèn)識(shí)到，債務(wù)人由于承受力不足導(dǎo)致債務(wù)人破產(chǎn)，無(wú)法支付，成為了支付系統(tǒng)的權(quán)衡要點(diǎn)。加強(qiáng)監(jiān)管SIPS，要提高其抵抗無(wú)法支付風(fēng)險(xiǎn)的能力，在系統(tǒng)運(yùn)行障礙時(shí)，政府部門(mén)考慮接管和救助，從而建立相關(guān)機(jī)制，有效緩解支付風(fēng)險(xiǎn)壓力。

(二)CSD

CSD也就是中央證券存管，主要有廣義與狹義兩種解釋。在狹義角度上，證券交易者利用托管機(jī)構(gòu)對(duì)證券進(jìn)行監(jiān)管，證券持有者具有委托人的特質(zhì)，而托管機(jī)構(gòu)則具有受委托人的特質(zhì)，兩者存在委托關(guān)系。從廣義角度看，證券登記屬于中央證券托管內(nèi)容，即證券機(jī)構(gòu)利用持有名冊(cè)對(duì)證券進(jìn)行登記，不是公法登記，不會(huì)出現(xiàn)物權(quán)變動(dòng)，登記機(jī)構(gòu)和發(fā)行人在債權(quán)人和股東名冊(cè)上具有類(lèi)似功能。我國(guó)證券結(jié)算公司規(guī)定，出具登記記錄是持有者持有的法律依據(jù)，證券登記本質(zhì)上和CSD接近。我國(guó)場(chǎng)內(nèi)外交易所使用的存管系統(tǒng)存在顯著差異。在交易所中，證券存管要滿(mǎn)足法律規(guī)定，要求證券機(jī)構(gòu)在接受委托后，需要辦理證券業(yè)務(wù)。要求發(fā)行人按照法律規(guī)定同結(jié)算公司簽署協(xié)議。在持有者本人名下登記證券，結(jié)算公司有權(quán)獲取持有者的明細(xì)資料，結(jié)算公司也作為場(chǎng)內(nèi)交易唯一的合法存管機(jī)構(gòu)。

在我國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)，交易形態(tài)呈多元化發(fā)展，最典型的多元化特征在于市場(chǎng)參與者的多元化，在中國(guó)人民銀行和交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管下進(jìn)行的交易市場(chǎng)。根據(jù)托管結(jié)算管理辦法，中央結(jié)算公司作為中國(guó)人民銀行所指定的托管結(jié)算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)一級(jí)托管、等級(jí)以及結(jié)算的職能。該方法廣泛適用于交易國(guó)債市場(chǎng)上的債權(quán)，適合國(guó)債交易管理，由上海清算所托管。由此我國(guó)也形成了由上清所和中央結(jié)算公司共同構(gòu)成的債權(quán)等級(jí)托管框架。

(三)SSS

在金融交易中，始終堅(jiān)持私法自治，可以自行辦理證券過(guò)戶(hù)，但是由于證券過(guò)戶(hù)以及交收資金存在多種情況，持有者收款后可按照程序進(jìn)行過(guò)戶(hù)，雖然過(guò)戶(hù)安全得到保證，但是用戶(hù)付款也承擔(dān)了金融風(fēng)險(xiǎn)。付款方在我國(guó)辦理付款后，增加了持有者風(fēng)險(xiǎn)。為了保證交易的安全性，國(guó)際多使用貨銀對(duì)付原則，具有不可撤銷(xiāo)性和最終性特點(diǎn)。我國(guó)場(chǎng)內(nèi)的交易需要使用貨銀對(duì)付原則，場(chǎng)外還處于推行階段。在《基礎(chǔ)設(shè)施原則》中指出結(jié)算和清算兩個(gè)術(shù)語(yǔ)，并對(duì)兩者順序進(jìn)行明確，清算要求結(jié)算前發(fā)送和核對(duì)，確認(rèn)特殊情況，也包括最終結(jié)算頭寸以及軋差。結(jié)算服務(wù)包括交收和清算環(huán)節(jié)。結(jié)算管理中明確了交收、清算以及結(jié)算的關(guān)系，清算指根據(jù)規(guī)定計(jì)算資金應(yīng)收和應(yīng)付的數(shù)額。交付指清算結(jié)果，通過(guò)對(duì)證券/資金轉(zhuǎn)移進(jìn)行債權(quán)和債務(wù)的履行。我國(guó)《證券法》中提出，結(jié)算包含交收以及清算的環(huán)節(jié)。在證券結(jié)算管理辦法中，明確規(guī)定，結(jié)算、交收以及清算之間的關(guān)系，結(jié)算包括交收和清算。

貨銀對(duì)付也是對(duì)交易雙方的安全保障，為了讓貨銀對(duì)付得到實(shí)施，國(guó)際上積極創(chuàng)設(shè)中央對(duì)手方的制度，結(jié)算機(jī)構(gòu)通過(guò)介入原始交易，替代合同雙方地位，通過(guò)公開(kāi)要約或者交易合同，成為買(mǎi)方或者賣(mài)方，以本人名義對(duì)交易承擔(dān)責(zé)任和義務(wù)?！痘A(chǔ)設(shè)施原則》中的五個(gè)系統(tǒng)反饋者金融交易應(yīng)當(dāng)履行的交易規(guī)則，通過(guò)運(yùn)行五個(gè)系統(tǒng)，讓雙方可以順利進(jìn)行支付和給付，最大程度規(guī)避交易者的違約行為。

四、金融基礎(chǔ)設(shè)施的相關(guān)關(guān)系

(一)證券交易所

在金融交易中存在支付和結(jié)算要素，交易活躍程度逐漸覆蓋托管、結(jié)算以及支付業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，只有金融交易逐漸發(fā)展到至高水平，中央對(duì)手方以及證券存管等才能保持獨(dú)立，和交易所分離，被視為金融基礎(chǔ)設(shè)施。交易所逐漸將結(jié)算職能以及托管職能剝離開(kāi)，大力推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施獨(dú)立發(fā)展，鼓勵(lì)其按照交易市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行發(fā)展。在金融市場(chǎng)中，金融基礎(chǔ)設(shè)施主要是針對(duì)場(chǎng)內(nèi)服務(wù)展開(kāi)，但當(dāng)金融基礎(chǔ)設(shè)施逐漸發(fā)展到獨(dú)立階段，可以對(duì)金融交易反向支持，也就形成了和場(chǎng)內(nèi)交易互相支持和約束的結(jié)構(gòu)。金融交易可以看作是前臺(tái)，登記結(jié)算則可以看作是后臺(tái)。得到后臺(tái)支持，金融交易才能正常進(jìn)行。若前臺(tái)業(yè)務(wù)需要依靠后臺(tái)支持開(kāi)展，后臺(tái)機(jī)制能夠在第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)前臺(tái)交易存在的風(fēng)險(xiǎn)以及異常情況。金融基礎(chǔ)設(shè)施為場(chǎng)外交易服務(wù)，存在結(jié)算以及支付需求，如今我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模大幅擴(kuò)張，市場(chǎng)內(nèi)交易行為頻繁增加，金融基礎(chǔ)設(shè)施的支持顯得更加重要。需要監(jiān)管部門(mén)針對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)制定嚴(yán)格的監(jiān)管措施，保護(hù)上清所等相關(guān)機(jī)構(gòu)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，成為市場(chǎng)交易的保護(hù)機(jī)制。

(二)其他基礎(chǔ)設(shè)施

中國(guó)結(jié)算公司依賴(lài)于商業(yè)銀行下支付系統(tǒng)，以此才能實(shí)現(xiàn)對(duì)證券業(yè)務(wù)的全面結(jié)算。結(jié)算公司不會(huì)接受托管委托，采取證券機(jī)構(gòu)面向結(jié)算機(jī)構(gòu)委托，投資方面向證券機(jī)構(gòu)委托的結(jié)構(gòu)[5]。對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施的協(xié)調(diào)，能夠保證結(jié)算系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，金融基礎(chǔ)設(shè)施連接得到幫助，顯著提高金融基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)作效率，但同時(shí)帶來(lái)了新風(fēng)險(xiǎn)。如果金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生運(yùn)行上的故障，會(huì)對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施之間的連接產(chǎn)生影響。當(dāng)金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生故障，與其連接的其他設(shè)施也會(huì)受到影響。因此運(yùn)營(yíng)商需要完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。金融基礎(chǔ)設(shè)施需要準(zhǔn)確識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)，阻斷基礎(chǔ)設(shè)施之間風(fēng)險(xiǎn)的影響和傳播，需要使用國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)各基礎(chǔ)設(shè)施之間的溝通和聯(lián)系，定期監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施，從而預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)威脅我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展。

(三)監(jiān)管部門(mén)

金融基礎(chǔ)設(shè)施有私營(yíng)或者公營(yíng)機(jī)構(gòu)運(yùn)行，運(yùn)營(yíng)商需要考慮到利潤(rùn)，若運(yùn)營(yíng)商以市場(chǎng)規(guī)則為準(zhǔn)則，不免出現(xiàn)違背公共利益的問(wèn)題，此時(shí)均衡處理監(jiān)管部門(mén)和基礎(chǔ)設(shè)施的矛盾。首先在準(zhǔn)入管理上，我國(guó)需要提出對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)入規(guī)范，為監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。其次在監(jiān)管上，金融基礎(chǔ)設(shè)施需要主動(dòng)和監(jiān)管部門(mén)合作，由于基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)系到多個(gè)利益方，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)性，監(jiān)管部門(mén)需要加大和基礎(chǔ)設(shè)施的合作，充分發(fā)揮交易數(shù)據(jù)庫(kù)價(jià)值，要求運(yùn)營(yíng)商能夠提高數(shù)據(jù)可靠和安全性，監(jiān)管部門(mén)需要數(shù)據(jù)時(shí)第一時(shí)間調(diào)取數(shù)據(jù)，雙方要保持有效溝通，能夠從數(shù)據(jù)層面上識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，支持金融市場(chǎng)監(jiān)管，更有利于金融市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)。最后遇到金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，監(jiān)管部門(mén)需要將分散風(fēng)險(xiǎn)模式和政府救助模式相結(jié)合，由金融基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)責(zé)進(jìn)行信息登記和結(jié)算，承擔(dān)了多個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)結(jié)合政府救助，構(gòu)建多層級(jí)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，讓風(fēng)險(xiǎn)得到分散，中央銀行能夠在危急階段給予救助，避免運(yùn)營(yíng)商由于無(wú)法支付，導(dǎo)致更大的危機(jī)。隨著金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，越來(lái)越多人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)等技術(shù)應(yīng)用于運(yùn)營(yíng)中，并逐漸向金融基礎(chǔ)設(shè)施中滲透。

五、 金融基礎(chǔ)設(shè)施的特有地位

(一)金融交易模型的轉(zhuǎn)變

為了避免在金融交易過(guò)程中出現(xiàn)特殊狀況，同時(shí)也為了對(duì)交易關(guān)系進(jìn)行有效調(diào)整，因此，合同法中設(shè)有違約、履行以及締約等相關(guān)硬性規(guī)則。為了保證金融交易規(guī)則的有效性，從而在原有基礎(chǔ)上構(gòu)建出預(yù)設(shè)模型，其主要內(nèi)容包括：在締約時(shí)簽訂合同需確保雙方對(duì)對(duì)方的知情權(quán)；在履行約定時(shí)，需債務(wù)人需先前向債權(quán)人明確債務(wù)數(shù)額，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行支付價(jià)款，終結(jié)彼此的債務(wù)關(guān)系，而在規(guī)定限期內(nèi)債務(wù)人未向債權(quán)人支付相應(yīng)債務(wù)金額，則構(gòu)成違約，可運(yùn)用法律武器保障債權(quán)人的合法權(quán)益，追究債務(wù)人相應(yīng)責(zé)任。建立預(yù)設(shè)模型能夠?qū)鶆?wù)關(guān)系進(jìn)一步明確，保障當(dāng)事人的權(quán)益。對(duì)于現(xiàn)代金融交易來(lái)說(shuō)，在原有基礎(chǔ)上還需進(jìn)行改良和發(fā)展，通常采用將整體金融交易內(nèi)的證券持有、結(jié)算等要素進(jìn)行有效分離，在此基礎(chǔ)上交由第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)辦理。

第三方介入產(chǎn)生初期由于不太正規(guī)，經(jīng)常被用在場(chǎng)外交易方面，也就是指投資方將自己買(mǎi)賣(mài)證券的權(quán)利交給經(jīng)紀(jì)商代為執(zhí)行，使得場(chǎng)外交易具備較高效率以及便捷性，當(dāng)買(mǎi)方給予承諾，則達(dá)成協(xié)議進(jìn)行交易；當(dāng)交易所出現(xiàn)后，第三方也逐漸滲透在交易所證券交易內(nèi)，并在原有基礎(chǔ)上發(fā)展出相應(yīng)機(jī)制，具體操作模式則是由經(jīng)紀(jì)商在場(chǎng)內(nèi)報(bào)價(jià)，當(dāng)交易成交后先與結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券交收，然后再與委托者進(jìn)行相應(yīng)資金轉(zhuǎn)換工作。在此過(guò)程中，交易機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮了中間連接職能，為委托雙方提供了良好的證券交易平臺(tái)，保障了證券交易過(guò)程的安全性能[6]。

(二)金融交易要素的分離

早期金融交易存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，且承擔(dān)責(zé)任的主體全部歸于交易雙方，當(dāng)?shù)谌竭M(jìn)行金融交易介入時(shí)，則需要促使金融交易要素進(jìn)行以下兩次有效分離。

第一，交易者自身交易與平臺(tái)交易的分離，但此項(xiàng)分離并不是絕對(duì)的。交易所為金融交易雙方提供了良好的交易平臺(tái)，對(duì)交易的成功起到一定輔助作用，在此基礎(chǔ)上，交易所內(nèi)部還具備結(jié)算、轉(zhuǎn)換等支持工具，支持交易業(yè)務(wù)整體正常運(yùn)轉(zhuǎn)，辦理金融商品、結(jié)算價(jià)格期間可利用支持系統(tǒng)協(xié)助。為了該職能執(zhí)行力度的強(qiáng)化，交易所在原有功能基礎(chǔ)上，開(kāi)始接受對(duì)證券的存管工作，同時(shí)為了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避和預(yù)防，建立了符合社會(huì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)基金。當(dāng)大眾逐漸能接受并喜愛(ài)這種便捷服務(wù)方式后，促使其從原有系統(tǒng)中分離出來(lái)并進(jìn)一步穩(wěn)固其獨(dú)特地位，以上特有功能都是建立在交易雙方對(duì)交易機(jī)構(gòu)內(nèi)部系統(tǒng)的信任上。

第二，交易所的平臺(tái)交易與支持系統(tǒng)之間的分離。交易機(jī)構(gòu)隨著現(xiàn)代化發(fā)展步伐，逐漸對(duì)服務(wù)功能進(jìn)行強(qiáng)化，并將早期交易所提供的托管和結(jié)算功能分離出去，其中分離狀況可分為主動(dòng)和被動(dòng)兩種形式，且影響因素也較為復(fù)雜，首先，二者的專(zhuān)業(yè)性和服務(wù)性較強(qiáng)，為了保障交易的安全性能，則需交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行處理；其次，交易所與托管、結(jié)算的職責(zé)方面不同，前者主要增強(qiáng)金融交易運(yùn)作的流動(dòng)性，而后者主要保障金融交易的安全性，這也是影響二者分離的重要因素；再次，二者的分離能構(gòu)建出有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免交易時(shí)受到損害，確保交易的安全性和穩(wěn)定性；最后，有效強(qiáng)化了金融交易平臺(tái)的運(yùn)作實(shí)力，同時(shí)支持系統(tǒng)也能充分發(fā)揮出其實(shí)際效能，加強(qiáng)金融交易運(yùn)作的合理性。

(三) 金融交易法律的價(jià)值

金融交易作為民事活動(dòng)，當(dāng)事人擁有決定每次交易的內(nèi)容和對(duì)象的權(quán)利，金融交易存在自由精神，但仍然需要通過(guò)法律保護(hù)交易安全以及質(zhì)量，使其達(dá)到平衡的交易效率。從效率價(jià)值方面對(duì)金融交易進(jìn)行分析，在金融交易過(guò)程中，除了保持快速的專(zhuān)有性能，還需時(shí)刻遵循在低成本、短時(shí)間內(nèi)完成交易過(guò)程，避免出現(xiàn)多方混亂現(xiàn)象，保證當(dāng)事人一對(duì)一協(xié)商有效體現(xiàn)出和諧、自由的法律意義和價(jià)值。從安全價(jià)值方面看，當(dāng)交易達(dá)成后，避免長(zhǎng)期出現(xiàn)交易糾紛現(xiàn)象，交易機(jī)構(gòu)的結(jié)算交易系統(tǒng)和獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)都能對(duì)交易安全起到一定保障作用[7]。

金融交易的安全價(jià)值與效率價(jià)值存在互相影響和依存的關(guān)系。當(dāng)交易過(guò)程中出現(xiàn)某些問(wèn)題，并且交易雙方對(duì)對(duì)方的交易信用進(jìn)行糾纏時(shí)，會(huì)對(duì)交易過(guò)程的便捷性產(chǎn)生較大影響，而當(dāng)交易雙方對(duì)效率價(jià)值產(chǎn)生糾紛時(shí)，則不能對(duì)金融交易的安全性給予保證。因此，必須保證交易安全與效率之間的關(guān)系，且必須屬于制度均衡，并非具有隨意性特點(diǎn)的權(quán)衡制度。在此基礎(chǔ)上，金融交易將影響幅度過(guò)大的交易要素進(jìn)行有效脫離，將其分配到第三方機(jī)構(gòu)中并建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)制度，滿(mǎn)足第三方整體運(yùn)作的系統(tǒng)，對(duì)整體金融交易的安全性給予保障，進(jìn)一步夯實(shí)了其高效便利的規(guī)則基礎(chǔ)，進(jìn)一步表明交易效率與交易安全兩者能夠達(dá)到交易雙方的訴求，同時(shí)也能保持平衡，為我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

結(jié)論：綜上所述，本文先簡(jiǎn)單分析了金融基礎(chǔ)設(shè)施的定義，強(qiáng)調(diào)其地位，并分析了運(yùn)行流程和相關(guān)關(guān)系。未來(lái)金融交易還需要順應(yīng)科技的發(fā)展，積極引入先進(jìn)的技術(shù)支持，推動(dòng)金融科技的發(fā)展。目前交易數(shù)據(jù)庫(kù)成為一種新型基礎(chǔ)設(shè)施，其市場(chǎng)參與度快速發(fā)展，傳統(tǒng)金融逐漸發(fā)展為區(qū)塊鏈金融，為金融發(fā)展提供了巨大的空間。因此需要法律和金融協(xié)同應(yīng)對(duì)，從法律條例上，為金融發(fā)展提供良好的空間，不斷引進(jìn)先進(jìn)科技，保護(hù)金融安全發(fā)展。