我國上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制文獻(xiàn)綜述

一、前言

委托代理理論是西方產(chǎn)權(quán)理論中重要的研究成果之一，但是委托代理關(guān)系同時(shí)也帶來了代理人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”等一系列問題。為了規(guī)避委托代理關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。從20世紀(jì)90年代開始，西方國家在治理公司時(shí)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)廣泛使用。目前隨著市場(chǎng)的發(fā)展和政策的不斷完善，我國上市公司也在廣泛使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。但我國起步較晚，與西方國家還有很大差距，在實(shí)施過程中也出現(xiàn)了一些問題。

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注，學(xué)者也從不同的角度對(duì)此進(jìn)行了大量的研究。本文通過對(duì)國內(nèi)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，研究了我國上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在的問題，并對(duì)相關(guān)問題提出了解決措施。

二、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論分析

（一）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的產(chǎn)生。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制最早起源于20世紀(jì)五六十年代的美國，20世紀(jì)90年代開始，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在歐美等地區(qū)快速發(fā)展。Jensen和mecking（1976）提到企業(yè)為降低代理成本會(huì)給予員工一定的激勵(lì)，而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是可供選擇的最好的模式。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以讓員工和企業(yè)在利益上趨于一致，為公司創(chuàng)造更多的利潤。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是為了規(guī)避委托代理理論的弊端而產(chǎn)生的。

（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用。建立利益共同體。陳桂生（2009）在研究國有企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，提到代理人的信息優(yōu)勢(shì)需要通過激勵(lì)和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制其可能產(chǎn)生的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。企業(yè)經(jīng)營者和企業(yè)所有者實(shí)際上是一個(gè)委托代理關(guān)系，股東和經(jīng)營者之間不僅信息不對(duì)稱，而且在公司經(jīng)營目標(biāo)上也存在分歧，經(jīng)營者作為代理人并不總是按照委托人的最大利益行事，這種沖突會(huì)導(dǎo)致某些時(shí)候個(gè)人利益和集體利益不能同時(shí)得到滿足。

弱化短視行為。劉剛（2007）通過對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的三種方式的研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以通過讓代理人在獲得公司的一部分股權(quán)，未來還有股票增值價(jià)值，同時(shí)和公司一起承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營管理者除了任期內(nèi)得到的利益外，還有一部分利益是在卸任以后延期實(shí)現(xiàn)的。從而使代理人在經(jīng)營中更多的關(guān)心公司的長期價(jià)值，避免了代理人為了如季度獎(jiǎng)金和年度獎(jiǎng)金等個(gè)人利益，制定出短期效益顯著的經(jīng)營決策，為了短期的業(yè)績而放棄長期利益，約束了經(jīng)營管理者的短視行為。

三、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

在20世紀(jì)90年代初，我國企業(yè)逐步引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。1993年，萬科集團(tuán)公司率先邁出股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的步伐，隨后越來越多的企業(yè)開始利用這一機(jī)制。到2001年，我國已有多家上市公司實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。2016年實(shí)施的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理方法》給予了上市公司很大的支持。目前，實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的企業(yè)幾乎涉及所有的行業(yè)。我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與西方國家相比有一定的差距，雖然現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制高速發(fā)展，實(shí)施的上市公司越來越多，但是在實(shí)施的過程仍然有許多的問題亟待解決。

（一）缺乏完善的法律制度體系。任何機(jī)制的實(shí)行都需要法律體系做支撐，但是我國有關(guān)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的法律體系還不完善。徐雪梅（2007)研究了相關(guān)的法律體系，認(rèn)為我國相關(guān)的法律體系與發(fā)達(dá)國家相比還有較大差距，企業(yè)沒有相關(guān)的法律體系做依據(jù)，在制定機(jī)制時(shí)有較大的隨意性，不能實(shí)施完善的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，很可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)一系列的問題。由于我國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制起步晚，發(fā)展較慢，所以相關(guān)的法律體系也沒有發(fā)展起來，企業(yè)沒有相關(guān)的法律體系做支撐，在制定股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)也遇到了阻礙。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)不完善。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效實(shí)施，還需要企業(yè)具備完善的內(nèi)控制度。何利明（2018）發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)因?yàn)閮?nèi)部存在問題，導(dǎo)致公司沒有利用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制得到發(fā)展。比如一人兼任多職，沒有外部的獨(dú)立董事進(jìn)行監(jiān)督，內(nèi)部管理機(jī)制混亂等問題。這些問題如果不解決，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制會(huì)增加企業(yè)的關(guān)聯(lián)方交易，進(jìn)而影響公司的發(fā)展。

（三）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制考核指標(biāo)不科學(xué)。業(yè)績考核是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基本內(nèi)容和重要前提。王薇（2011）研究發(fā)現(xiàn)國外的上市公司衡量經(jīng)營者業(yè)績的時(shí)候，會(huì)采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，比如股票價(jià)格。而我國則很少涉及非財(cái)務(wù)指標(biāo)，一般都是用公司的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行衡量。因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)不能全面反映公司的業(yè)績情況，也就無法全面客觀地評(píng)估激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績，并會(huì)引起激勵(lì)對(duì)象的短期行為，帶來諸多的負(fù)面影響。

（四）股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍太小。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是為了保留掌握公司核心技術(shù)的人才，從我國的股權(quán)激勵(lì)統(tǒng)計(jì)來看，大部分上市公司選擇的是公司的高管和核心技術(shù)人員作為激勵(lì)對(duì)象。這種做法忽略了其他普通員工和利益相關(guān)者的激勵(lì)需求。曾紅梅（2019）提到我國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制限制太多，范圍太小。但這是由于我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)展還不完善，許多上市公司沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)，制定的激勵(lì)方案存在許多問題，激勵(lì)對(duì)象如果范圍太大，對(duì)普通員工也一起激勵(lì)的話，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制如果失敗，會(huì)給企業(yè)帶來難以挽回的損失。

四、對(duì)相關(guān)問題的建議

（一）完善法律制度體系。有了完善的法律體系才能促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該通過更高層次的法律和有關(guān)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的原則性條款進(jìn)行調(diào)整。張紅梅（2019）發(fā)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的相關(guān)問題并對(duì)相關(guān)問題提出了一些建議。為了更好的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，政府應(yīng)該不斷完善現(xiàn)在的相關(guān)法律體系，并增加相應(yīng)的配套措施，在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制具體實(shí)施的階段也需要相應(yīng)的具體政策支持，所以必須完善與股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相關(guān)的法律法規(guī)。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在良好的監(jiān)督環(huán)境中有效的實(shí)施，才能更好的提升的企業(yè)的價(jià)值。趙慶凱（2018）對(duì)相關(guān)問題提出了建議，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)制定完善的公司治理結(jié)構(gòu)來更好的發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的效用。首先就是完善公司管理層的結(jié)構(gòu)。應(yīng)將股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層等各級(jí)職能合理劃分，外部獨(dú)立董事的數(shù)量也要合理，公司的治理也需要外部董事的監(jiān)督，以便更好的維護(hù)中小股東的利益。其次就是保障基層員工的監(jiān)督權(quán)，管理層要將公司的經(jīng)營情況和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)展進(jìn)行完整披露，讓基層員工了解公司的具體情況，可以對(duì)公司情況進(jìn)行監(jiān)督。

（三）制定科學(xué)的考核指標(biāo)。如今的業(yè)績考核指標(biāo)太過單一，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的上市公司應(yīng)該勇于創(chuàng)新，制定出更加科學(xué)的業(yè)績考核指標(biāo)。賈琳琳（2018）提出企業(yè)制定的業(yè)績考核制度一定要與企業(yè)的實(shí)際情況相對(duì)應(yīng)，在評(píng)估指標(biāo)的制定中加強(qiáng)橫向和縱向比較，制定更全面系統(tǒng)科學(xué)地評(píng)估績效，從而使得考核結(jié)果更加合理。劉琳（2014）提到設(shè)置業(yè)績指標(biāo)時(shí)，應(yīng)考慮將市值指標(biāo)、行業(yè)比較指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合適用，一些更加先進(jìn)的業(yè)績考核方法也可以引用，但是要注意考核方法中相關(guān)指標(biāo)的合理制定。

（四）制定合理的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。首先應(yīng)選擇合適的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。激勵(lì)對(duì)象的范圍和人數(shù)對(duì)機(jī)制的實(shí)施效果都有很大的影響。粟軼琳（2014）在研究股權(quán)激勵(lì)機(jī)制如何實(shí)現(xiàn)盈余管理時(shí)提出建議，企業(yè)在選擇股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)象時(shí)應(yīng)擴(kuò)大范圍，不能只選擇企業(yè)的高層管理者進(jìn)行激勵(lì)，一些核心基層人員和優(yōu)秀技術(shù)人員也需要激勵(lì)。在選擇激勵(lì)對(duì)象時(shí)高層管理者的數(shù)量可以多一些，因?yàn)楦邔庸芾碚咧贫ü镜慕?jīng)營戰(zhàn)略，對(duì)公司起決定作用。在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制中的基層人員對(duì)公司也起到重要作用，通過對(duì)這些人的激勵(lì)，能夠很大程度上提升公司的業(yè)績，也會(huì)對(duì)其他員工起到榜樣作用。

五、結(jié)語

本文主要從股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論出發(fā)，通過對(duì)有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，研究了我國上市公司在實(shí)施機(jī)制中出現(xiàn)的問題，并針對(duì)存在的問題提出建議。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為現(xiàn)在企業(yè)比較常用的激勵(lì)機(jī)制，這種機(jī)制更多的是考慮企業(yè)的長久利益，上市公司應(yīng)該制定合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，我國的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)高速發(fā)展，證券監(jiān)管制度與法律法規(guī)的完善，以及職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的不斷健全，股權(quán)激勵(lì)政策將會(huì)得到更為廣泛的應(yīng)用，更好的發(fā)揮其帶動(dòng)公司發(fā)展的作用。

由于我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相比西方國家來說起步較晚，所以可以借鑒西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)他們的理論和研究出來的模型。我們?cè)诮梃b西方先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也要考慮我國的實(shí)際情況，因地制宜的發(fā)展股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。