我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素研究

譚洪益

（廣東培正學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，廣東廣州，510830）

我國(guó)在十七大報(bào)告中提出了“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷完善對(duì)外投資政策體系，支持企業(yè)走出國(guó)門，加強(qiáng)對(duì)外直接投資。2013年習(xí)近平主席提出了“一帶一路”倡議，進(jìn)一步促進(jìn)了我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資。近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資呈現(xiàn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、區(qū)域分布多元化的發(fā)展趨勢(shì)。在對(duì)外直接投資的過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)面臨如何將全球化資源進(jìn)行優(yōu)化配置的問(wèn)題，這就需要我國(guó)企業(yè)優(yōu)化選擇對(duì)外直接投資的區(qū)位，從而合理整合全球資源，提升對(duì)外投資資源配置效率，實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資收益最大化。因此，我國(guó)企業(yè)需要理清對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素，合理選擇投資區(qū)位以獲得更好的投資績(jī)效。

一、文獻(xiàn)綜述

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要集中在制度因素、心理距離、政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)規(guī)模、自然資源、雙邊關(guān)系等。企業(yè)對(duì)外直接投資需要考慮東道國(guó)的制度環(huán)境。Wei（2000）指出東道國(guó)的制度環(huán)境將顯著影響企業(yè)對(duì)外直接投資，企業(yè)一般選擇制度環(huán)境較好的東道國(guó)進(jìn)行投資。[1]Mudambi等指出東道國(guó)與母國(guó)之間的制度差異越大，企業(yè)對(duì)外直接投資的投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)成本也會(huì)越大。[2]Blonigen和Piger指出東道國(guó)良好的制度環(huán)境有助于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)和合同的履行，從而降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。[3]朱華研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)在發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資主要考慮制度因素，而在發(fā)展中國(guó)家則主要考慮資源因素。[4]

心理距離同樣影響對(duì)外直接投資，Dow和Karunaratna認(rèn)為心理距離越大，東道國(guó)的信息就越難收集，信息就越不對(duì)稱。[5]Hakanson和Ambos指出心理距離高估或者低估都會(huì)影響企業(yè)對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇。[6]綦建紅、李麗實(shí)證研究了文化距離對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)文化距離與我國(guó)對(duì)外直接投資呈現(xiàn)U形曲線的關(guān)系。[7]張華容等將心理距離分為語(yǔ)言差異、宗教信仰差異、文化距離、產(chǎn)業(yè)發(fā)展差異、政治體系差異、教育水平差異和地理距離七個(gè)維度，這些維度都會(huì)對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇產(chǎn)生不同程度的影響，其中語(yǔ)言差異維度影響最大，政治體系差異維度次之，文化距離影響最小。[8]

企業(yè)對(duì)外直接投資也會(huì)關(guān)注東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)，Ramasamy等通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)比國(guó)有企業(yè)更加關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)。[9]孟醒、董有德認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)在非友好國(guó)家投資比在友好國(guó)家投資更加關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)。[10]邱立成、楊德彬?qū)嵶C研究表明民營(yíng)企業(yè)相比于國(guó)有企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)更加關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)。[11]王馗、高天惠利用2005—2016年中國(guó)對(duì)40個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資從整體上傾向于政治風(fēng)險(xiǎn)較高、雙邊關(guān)系良好的東道國(guó)。[12]

市場(chǎng)規(guī)模、自然資源、雙邊關(guān)系等因素同樣影響企業(yè)對(duì)外直接投資，Cheng等研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)傾向于考慮東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模和地理距離。[13]Buckley等研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)除了考慮東道國(guó)的地理距離和文化距離，也會(huì)考慮到市場(chǎng)規(guī)模、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然資源等因素。[14]宗芳宇等實(shí)證研究得出雙邊投資協(xié)定有助于推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外直接投資。[15]宋利芳、武皖研究發(fā)現(xiàn)東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和自然資源之間存在替代效應(yīng)，尤其國(guó)有企業(yè)的對(duì)外直接投資與東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和自然資源均呈正相關(guān)關(guān)系。[16]

國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度研究了對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇問(wèn)題，為企業(yè)對(duì)外直接投資決策提供了理論依據(jù)。我國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的時(shí)間相對(duì)較晚，再加上數(shù)據(jù)的獲取方面存在一定的難度，這使得我國(guó)對(duì)外直接投資方面的研究存在一定的局限性。目前我國(guó)學(xué)者在這方面的研究主要是借鑒國(guó)外對(duì)外直接投資區(qū)位選擇理論，在一些影響因素分析方面的研究存在不一致的結(jié)論。本文擬在國(guó)內(nèi)外區(qū)位選擇理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)對(duì)外直接投資的實(shí)際情況，探討其區(qū)位選擇的影響因素。

二、我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素分析

綜合目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的研究成果，我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要分為以下3個(gè)方面：

（一）東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境

東道國(guó)的外部環(huán)境因素具體包括東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、政權(quán)穩(wěn)定性、法律制度質(zhì)量、對(duì)外開放程度和關(guān)稅水平6個(gè)指標(biāo)。一般來(lái)講，東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施越完善、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性越好、法律制度質(zhì)量越高、對(duì)外開放程度越高、關(guān)稅水平越低，對(duì)我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資區(qū)位選擇影響越大。根據(jù)程慧芳、蔣冠宏、程衍生等學(xué)者的觀點(diǎn)，[17-19]本文用每百萬(wàn)人服務(wù)器數(shù)量來(lái)度量東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）衡量東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，世界銀行全球治理指標(biāo)中的政權(quán)穩(wěn)定性、法治規(guī)則兩個(gè)指標(biāo)分別衡量東道國(guó)的政治和法律制度質(zhì)量，吸引外資占GDP的比重衡量東道國(guó)的對(duì)外開放程度，東道國(guó)的關(guān)稅水平衡量貿(mào)易壁壘。

（二）東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源條件

東道國(guó)的內(nèi)部資源因素具體包括東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?、勞?dòng)力成本、自然資源稟賦、教育水平和研發(fā)創(chuàng)新能力6個(gè)指標(biāo)。東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模越大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿υ酱蟆趧?dòng)力成本越低、自然資源稟賦越強(qiáng)、教育水平越高和研發(fā)創(chuàng)新能力越強(qiáng)，就越能吸引外資進(jìn)行投資。本文用東道國(guó)GDP度量其市場(chǎng)規(guī)模，東道國(guó)GDP增長(zhǎng)率度量其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，東道國(guó)人均國(guó)民收入衡量其勞動(dòng)力成本，自然資源出口占總出口的比例衡量其自然資源稟賦，東道國(guó)的高中入學(xué)率來(lái)衡量其教育水平，東道國(guó)研發(fā)支出占GDP的比例度量其研發(fā)創(chuàng)新能力。

（三）東道國(guó)與我國(guó)的雙邊關(guān)系

東道國(guó)與我國(guó)的雙邊關(guān)系因素具體包括匯率水平、雙邊投資協(xié)定以及地理距離3個(gè)因素。一般而言，我國(guó)貨幣在東道國(guó)購(gòu)買力越強(qiáng)，我國(guó)與東道國(guó)有簽訂雙邊投資協(xié)定，地理距離越小，就越能吸引我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資。本文用人民幣與東道國(guó)貨幣的匯率換算衡量其匯率水平，北京與東道國(guó)首都之間的直線距離表示其地理距離，雙邊投資協(xié)定為虛擬變量。

三、我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的實(shí)證研究

（一）樣本國(guó)家及模型構(gòu)建

本文選取的樣本國(guó)家包括了2007—2017年期間我國(guó)對(duì)外直接投資涉及的東道國(guó)，其中剔除了流入開曼群島、百慕大群島、巴哈馬等一些離岸注冊(cè)地以及港澳臺(tái)地區(qū)的投資，再考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，最終選取了164個(gè)樣本國(guó)家，見表1。

表1 樣本國(guó)家分布表

根據(jù)我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素，本文選取的變量，見表2。

表2 變量一覽表

本文各變量的數(shù)據(jù)來(lái)源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)數(shù)據(jù)庫(kù)（UNCTAD）、全球治理指數(shù)WGI、商務(wù)部網(wǎng)站、世界銀行網(wǎng)站以及經(jīng)緯度查詢網(wǎng)站。其中我國(guó)OFDI投資存量數(shù)據(jù)來(lái)自于我國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，東道國(guó)研發(fā)支出占GDP的比例取自世界銀行網(wǎng)站，東道國(guó)政權(quán)穩(wěn)定性、東道國(guó)法治規(guī)則從全球治理指數(shù)WGI查詢得到，北京與東道國(guó)首都之間的直線距離從經(jīng)緯度查詢網(wǎng)站獲取，其他數(shù)據(jù)來(lái)自于聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)數(shù)據(jù)庫(kù)（UNCTAD）。

本文主要選擇2007—2017我國(guó)對(duì)外直接投資的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用引力模型分析我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素，通過(guò)構(gòu)建模型，以O(shè)FDI為因變量，其余15個(gè)變量為自變量采用回歸分析方法進(jìn)行回歸分析。在構(gòu)建模型時(shí)，為了將因變量與解釋變量之間存在的非線性關(guān)系轉(zhuǎn)換成線性關(guān)系，除了GDPG、POL、LAW和BIT4個(gè)變量外，其余變量都采用自然對(duì)數(shù)形式，構(gòu)建的模型具體如下：

由于本文的解釋變量多達(dá)15個(gè)，可能存在多重共線性，這樣可能會(huì)導(dǎo)致回歸模型缺乏穩(wěn)定性、回歸系數(shù)符號(hào)的錯(cuò)誤等問(wèn)題，需要計(jì)算各變量之間的相關(guān)系數(shù)，見表3。

從表3可以看出，大部分變量的相關(guān)系數(shù)都比較小，但有部分變量之間的相關(guān)性較高，比如BIT和LnOFDI、LnGDP與LnGNIP、ENR之間的相相關(guān)系數(shù)都超過(guò)了0.5。本文計(jì)算了膨脹方差因子，結(jié)算結(jié)果顯示每個(gè)變量的膨脹方差因子平均值為2.67，小于臨界值10，因此各個(gè)變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

(二)全部樣本回歸分析

通過(guò)對(duì)上述模型進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明應(yīng)當(dāng)使用隨機(jī)效應(yīng)模型。本文采用2007—2017我國(guó)對(duì)外直接投資的面板數(shù)據(jù)，使用廣義最小二乘法對(duì)全部樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸分析，具體回歸結(jié)果，見表4。

表3 各變量之間的相關(guān)系數(shù)和膨脹方差因子

表4 全部樣本回歸結(jié)果

從表4可以得出，我國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇影響比較顯著的因素包括東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、政權(quán)穩(wěn)定性、法律制度質(zhì)量、關(guān)稅水平、勞動(dòng)力成本、自然資源稟賦、研發(fā)創(chuàng)新能力、匯率水平、地理距離和雙邊投資協(xié)定，而其他因素的影響不顯著。

具體來(lái)看，東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、法律制度質(zhì)量、關(guān)稅水平、勞動(dòng)力成本、自然資源稟賦、研發(fā)創(chuàng)新能力、匯率水平、雙邊投資協(xié)定與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系。這反映我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的對(duì)外直接投資主要是獲取東道國(guó)的自然資源，屬于資源尋求型投資。我國(guó)企業(yè)的資源尋求型投資主要傾向于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較完善、物價(jià)比較穩(wěn)定、法律制度質(zhì)量較高、自然資源尤其是石油、礦產(chǎn)資源豐富、貨幣轉(zhuǎn)換交易成本較低的東道國(guó)。關(guān)稅水平、勞動(dòng)力成本與我國(guó)對(duì)外直接投資的正相關(guān)關(guān)系與預(yù)期的不一致，這主要是我國(guó)企業(yè)的技術(shù)尋求型投資選擇在發(fā)達(dá)國(guó)家投資，而發(fā)達(dá)國(guó)家的關(guān)稅水平和勞動(dòng)力成本較高。東道國(guó)與我國(guó)有簽訂雙邊投資協(xié)定，就能獲得更多的投資，尤其是“一帶一路”沿線國(guó)家。

東道國(guó)的政治穩(wěn)定性、地理距離與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。政治不穩(wěn)定的國(guó)家如伊拉克、伊朗等有著豐富的自然資源，我國(guó)企業(yè)對(duì)這些東道國(guó)的投資主要是獲取其自然資源而相應(yīng)淡化了政治穩(wěn)定性的影響。直線距離越遠(yuǎn)，運(yùn)輸成本就越高，企業(yè)對(duì)外直接投資就相應(yīng)越少。另外地理距離越長(zhǎng)相應(yīng)的文化距離也越長(zhǎng)，我國(guó)企業(yè)越不容易融入東道國(guó)文化。

東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?、外資開放程度、教育水平對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的影響不顯著，但不能說(shuō)這些因素不重要，可能是我國(guó)企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)關(guān)注不多，也可能是本文的實(shí)證研究不足。隨著我國(guó)對(duì)外直接投資的不斷發(fā)展，這些影響因素可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)。

（三）對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的回歸分析

本文采用聯(lián)合國(guó)人類發(fā)展指數(shù)劃分不同經(jīng)濟(jì)體的方法，按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同將樣本國(guó)家劃分為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。剔除不發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，本文得出我國(guó)企業(yè)到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資的樣本數(shù)為262，到發(fā)展中國(guó)家投資的樣本數(shù)為304，然后對(duì)這兩類樣本事件分別進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果，見表5。

表5 不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的回歸結(jié)果

從表5可以看出，我國(guó)企業(yè)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體投資的影響因素有所不同。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、政權(quán)穩(wěn)定性、法律制度質(zhì)量、對(duì)外開放程度、關(guān)稅水平、市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、貨幣轉(zhuǎn)換交易成本、雙邊投資協(xié)定與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而自然資源稟賦、研發(fā)創(chuàng)新能力與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、法律制度適量、關(guān)稅水平、自然資源稟賦、研發(fā)創(chuàng)新能力、雙邊投資協(xié)定勞動(dòng)力成本、貨幣轉(zhuǎn)換交易成本、與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而法律制度質(zhì)量、市場(chǎng)規(guī)模與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從制度因素來(lái)看，我國(guó)企業(yè)無(wú)論是對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資都更加偏好經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性較好、法律制度質(zhì)量較高的東道國(guó)，這主要是因?yàn)橛欣谕顿Y活動(dòng)的順利開展。但我國(guó)企業(yè)的海外投資更加傾向于流入政權(quán)穩(wěn)定性較高的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或政治不穩(wěn)定的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。我國(guó)企業(yè)對(duì)政治不穩(wěn)定國(guó)家的投資主要是出于獲取東道國(guó)的自然資源，屬于資源尋求型投資，比如我國(guó)企業(yè)對(duì)中東國(guó)家的投資主要是為了獲取當(dāng)?shù)氐氖唾Y源。

從市場(chǎng)規(guī)模因素來(lái)看，我國(guó)企業(yè)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資更加偏好市場(chǎng)規(guī)模較大的東道國(guó)，而對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資更加偏好市場(chǎng)規(guī)模較小的東道國(guó)。究其原因，我國(guó)企業(yè)在市場(chǎng)規(guī)模較大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資主要是為了獲取東道國(guó)市場(chǎng)，屬于市場(chǎng)尋求型投資。我國(guó)企業(yè)在市場(chǎng)規(guī)模較小的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體投資可能是為了其他的投資目的，比如獲取東道國(guó)的自然資源，屬于資源尋求型投資。

從勞動(dòng)力成本因素來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的人均國(guó)民收入與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)傾向于投資工資水平高的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。究其原因，我國(guó)企業(yè)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資主要是獲取東道國(guó)的技術(shù)，屬于技術(shù)尋求型投資。技術(shù)工人的工資水平越高，相應(yīng)的技術(shù)含量也越高，也就越能吸引我國(guó)企業(yè)的投資。

從自然資源稟賦因素來(lái)看，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的自然資源稟賦與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的自然資源稟賦與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這主要是因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的自然資源一般比較匱乏，對(duì)我企業(yè)的資源尋求型投資缺乏吸引力。而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的自然資源比較豐富，滿足我國(guó)企業(yè)資源尋求型投資的需要。

從研發(fā)創(chuàng)新能力因素來(lái)看，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的研發(fā)支出占GDP的比例與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研發(fā)支出占GDP的比例與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這主要是因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，投資門檻較高，只能退而求其次，在研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行投資，這對(duì)我國(guó)企業(yè)的資源尋求型投資缺乏吸引力。而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的自然資源比較豐富，滿足我國(guó)企業(yè)資源尋求型投資的需要。

從雙邊投資協(xié)定來(lái)看，無(wú)論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，東道國(guó)與我國(guó)有簽訂雙邊投資協(xié)定都能吸引我國(guó)企業(yè)的投資，尤其是在“一帶一路”倡議下，我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)了對(duì)“一帶一路”國(guó)家的投資。

總之，我國(guó)企業(yè)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資一般屬于技術(shù)尋求型和市場(chǎng)尋求型投資，尤其是技術(shù)尋求性投資，獲得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)水平是我國(guó)企業(yè)海外投資的主要?jiǎng)右?。我?guó)企業(yè)對(duì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資一般屬于資源尋求型投資，主要是獲得發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體豐富的自然資源。

（四）對(duì)不同制度質(zhì)量的回歸分析

本文用東道國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、東道國(guó)政權(quán)穩(wěn)定性、東道國(guó)法制規(guī)則分別衡量經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量、政權(quán)穩(wěn)定性和法律制度質(zhì)量，然后按照經(jīng)濟(jì)制度、政權(quán)穩(wěn)定性和法律制度三個(gè)維度進(jìn)行分組回歸。每個(gè)維度又分為高和低兩組樣本，取2007—2017年制度質(zhì)量的平均值?；貧w結(jié)果見表6。

表6 不同制度質(zhì)量的回歸結(jié)果

在經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量維度，如果東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量高，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要包括基礎(chǔ)設(shè)施狀況、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、對(duì)外開放程度、關(guān)稅水平、市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、匯率水平以及雙邊投資協(xié)定。經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量高的國(guó)家一般都是發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資一般屬于市場(chǎng)尋求型投資和技術(shù)尋求型投資，所以主要考慮東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、技術(shù)人才等因素。如果東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量低，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要包括經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、自然資源稟賦、研發(fā)創(chuàng)新能力、匯率水平以及雙邊投資協(xié)定。經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量低的國(guó)家一般都是發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資一般屬于資源尋求型投資，所以主要考慮東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、自然資源稟賦等因素。我國(guó)企業(yè)投資關(guān)稅水平高的東道國(guó)主要是考慮當(dāng)?shù)剌^高的研發(fā)創(chuàng)新能力。我國(guó)與東道國(guó)的雙邊投資協(xié)定有助于促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資。

在政權(quán)穩(wěn)定性維度，如果東道國(guó)的政權(quán)穩(wěn)定性高，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要包括自然資源稟賦、地理距離以及雙邊投資協(xié)定。我國(guó)企業(yè)傾向于投資自然資源豐富、地理距離較近并與我國(guó)簽訂雙邊投資協(xié)定的東道國(guó)。如果東道國(guó)的政權(quán)穩(wěn)定性低，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要包括基礎(chǔ)設(shè)施狀況、關(guān)稅水平、市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?、勞?dòng)力成本、研發(fā)創(chuàng)新能力、匯率水平以及地理距離。這些雖然市場(chǎng)規(guī)模小、勞動(dòng)力成本高、關(guān)稅水平高但基礎(chǔ)設(shè)施良好、地理距離較近、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿^大且研發(fā)能力較強(qiáng)的東道國(guó)容易吸引我國(guó)企業(yè)的投資。

在法律制度質(zhì)量維度，如果東道國(guó)的法律制度質(zhì)量高，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要包括基礎(chǔ)設(shè)施狀況、對(duì)外開放程度、關(guān)稅水平、市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、研發(fā)創(chuàng)新能力和地理距離。我國(guó)企業(yè)傾向于投資雖然研發(fā)創(chuàng)新能力不高投資基礎(chǔ)設(shè)施良好、對(duì)外開放程度較高、關(guān)稅水平較高、市場(chǎng)規(guī)模較大、勞動(dòng)力成本較高、地理距離較近的東道國(guó)。如果東道國(guó)的法律制度質(zhì)量低，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素主要包括基礎(chǔ)設(shè)施狀況、法律制度質(zhì)量、市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、自然資源稟賦、教育水平、匯率水平和地理距離。我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資與東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、地理距離呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與基礎(chǔ)設(shè)施狀況、法律制度質(zhì)量、自然資源稟賦、教育水平、匯率水平呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

綜上所述，如果東道國(guó)的制度質(zhì)量高，我國(guó)企業(yè)傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模較大的東道國(guó)，而如果東道國(guó)的制度質(zhì)量低，我國(guó)企業(yè)傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模較小的東道國(guó)。不論東道國(guó)的制度質(zhì)量如何，我國(guó)企業(yè)都會(huì)考慮東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況和自然資源稟賦。另外我國(guó)企業(yè)投資關(guān)稅水平高的東道國(guó)，主要是尋求東道國(guó)的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文主要研究我國(guó)企業(yè)從2007—2018年對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的影響因素，通過(guò)回歸分析法對(duì)全部樣本進(jìn)行回歸分析，又運(yùn)用比較分析法對(duì)兩組樣本進(jìn)行分組分析。通過(guò)研究，得出以下結(jié)論：

其一，對(duì)全部樣本的回歸分析發(fā)現(xiàn)，東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、法律制度質(zhì)量、關(guān)稅水平、勞動(dòng)力成本、自然資源稟賦、研發(fā)創(chuàng)新能力、匯率水平、雙邊投資協(xié)定與我國(guó)對(duì)外直接投資呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而東道國(guó)的政治穩(wěn)定性、地理距離與我國(guó)對(duì)外直接投資呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

其二，將全部樣本按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體兩組樣本，分別進(jìn)行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國(guó)企業(yè)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資主要是獲取東道國(guó)的技術(shù)和市場(chǎng)，屬于技術(shù)尋求型和市場(chǎng)尋求型投資，而在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資一般屬于資源尋求型投資。

其三，將全部樣本按照制度質(zhì)量分為高和低兩組樣本，分別進(jìn)行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：制度質(zhì)量高，我國(guó)企業(yè)傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模較大的東道國(guó)；而制度質(zhì)量低，我國(guó)企業(yè)傾向于投資市場(chǎng)規(guī)模較小的東道國(guó)。不論制度質(zhì)量如何，我國(guó)企業(yè)都會(huì)考慮東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況、自然資源稟賦和技術(shù)水平。

（二）建議

基于上述研究結(jié)論，本文從政府層面和企業(yè)層面提出以下建議：

從政府層面來(lái)看，政府應(yīng)當(dāng)完善稅收、融資、信貸等各項(xiàng)政策，扶持我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)外直接投資，通過(guò)“一帶一路”倡議與更多沿線國(guó)家簽訂雙邊投資協(xié)定，鼓勵(lì)企業(yè)積極參與海外投資。

一是不斷健全支持對(duì)外直接投資的政策，企業(yè)對(duì)外直接投資需要配套的信貸、融資、外匯、稅收等政策支持，這就需要政府不斷健全和完善配套政策，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，解決企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中的稅收、融資等問(wèn)題，從而推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)對(duì)外直接投資。

二是繼續(xù)推動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略，和“一帶一路”沿線國(guó)家簽訂雙邊稅收協(xié)定和投資協(xié)定，降低企業(yè)對(duì)外直接投資的政治風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行投資。

三是不斷完善政府的信息服務(wù)功能，相關(guān)政府部門應(yīng)該為企業(yè)對(duì)外直接投資提供更多的信息服務(wù)，讓企業(yè)熟悉東道國(guó)的政治環(huán)境、制度環(huán)境、開放程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施狀況等信息，為企業(yè)開展海外投資“保駕護(hù)航”。

從企業(yè)層面來(lái)看，我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分收集東道國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境等信息，加強(qiáng)可行性分析，選擇合適的東道國(guó)進(jìn)行理性投資。另外可以緊隨國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略，選擇“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行投資。

一是對(duì)東道國(guó)進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)查，了解和熟悉東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、文化差異、法律法規(guī)等信息，開展海外投資的可行性分析和論證，選擇合適的投資方式，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

二是培養(yǎng)海外投資的相關(guān)優(yōu)秀人才，企業(yè)在對(duì)外直接投資時(shí)需要具有全球視野和管理經(jīng)驗(yàn)的管理、財(cái)務(wù)、法律、金融等人才。這就需要企業(yè)通過(guò)內(nèi)部培訓(xùn)和外部招聘的方式，為海外投資儲(chǔ)備相關(guān)優(yōu)秀人才。

三是積極響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略，不斷加強(qiáng)在“一帶一路”沿線國(guó)家投資。企業(yè)可以根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇合適的東道國(guó)進(jìn)行投資，充分利用國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)際資源的優(yōu)化配置，從而推動(dòng)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展。