物流導(dǎo)向型供應(yīng)鏈金融模式構(gòu)建

譚 建 教授 閆麗娜 李 萌（貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)貴陽(yáng)大數(shù)據(jù)金融學(xué)院 貴陽(yáng) 550003）

引言

在供給側(cè)改革背景下，金融業(yè)在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)方面發(fā)揮著重要作用，同時(shí)也為物流與供應(yīng)鏈金融一體化帶來(lái)機(jī)遇。近幾年，供應(yīng)鏈企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和物流業(yè)共同探索其本源及發(fā)展前景，在利益驅(qū)使下根據(jù)自身形式積極參與其中，形成了地域性甚至全國(guó)性的多樣化供應(yīng)鏈服務(wù)模式，物流與供應(yīng)鏈金融的整合已成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然選擇，也為解決企業(yè)融資問(wèn)題提供方案。在金融機(jī)構(gòu)與核心企業(yè)給予激勵(lì)的契約下，第三方物流由于詳細(xì)掌握質(zhì)押物的價(jià)值狀態(tài)可解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，在整個(gè)鏈條中有協(xié)同優(yōu)勢(shì)和控制優(yōu)勢(shì)，促使供應(yīng)鏈主體實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期共贏。

國(guó)內(nèi)外關(guān)于供應(yīng)鏈金融在模式演進(jìn)方面主要是商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供融資機(jī)遇的模式研究，重點(diǎn)揭示資金流的重要性?？坪眨↘och）最早發(fā)現(xiàn)存貨和應(yīng)收賬款可促使金融機(jī)構(gòu)提供 短 期 貸 款 的可能性；Richard Klein（2009）從買(mǎi)方-供應(yīng)商-物流關(guān)系中研究三者間的戰(zhàn)略信息流，對(duì)共享方和接受方的特定績(jī)效都有積極影響。從主導(dǎo)者角度來(lái)講，謝世清（2013）分析國(guó)際供應(yīng)鏈金融主要有物流企業(yè)導(dǎo)向型 、核心企業(yè)導(dǎo)向型及商業(yè)銀行導(dǎo)向型三種模式。李小金（2016）研究以銀行和B2B主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式，依托電商平臺(tái)提供的交易信息和征信報(bào)告為中小企業(yè)提供融資。以上模式主要由第三方掌握融資企業(yè)的信用資質(zhì)，與金融機(jī)構(gòu)也是委托代理關(guān)系，極有可能為獲得額外收益進(jìn)行違規(guī)操作而造成信貸風(fēng)險(xiǎn)。綜上，國(guó)內(nèi)關(guān)于供應(yīng)鏈的研究近幾年主要以企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，而鮮少以作為載體的第三方物流為主導(dǎo)實(shí)現(xiàn)模式創(chuàng)新。因此本文從模式創(chuàng)新構(gòu)建以物流企業(yè)融資為核心、去銀行化的“X+N”供應(yīng)鏈金融模式，將上下游企業(yè)、物流企業(yè)及終端客戶串聯(lián)的流轉(zhuǎn)系統(tǒng)，分析其模式演進(jìn)和運(yùn)作機(jī)理，討論物流導(dǎo)向型相較于金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)向型在模式特征及風(fēng)險(xiǎn)要素方面的異同。

供應(yīng)鏈金融“1+N”模式分析

供應(yīng)鏈金融是基于真實(shí)交易背景，運(yùn)用自償性貿(mào)易融資形式，依賴核心企業(yè)信用達(dá)到盤(pán)活鏈內(nèi)流動(dòng)資金的目的，其表現(xiàn)形式是金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持。

表1 兩種模式特征比較

表2 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比

（一）“1+N”模式的界定及實(shí)踐流程

深圳發(fā)展銀行在2003年最先提出“1+N”模式的概念，即核心企業(yè)“1”與上下游企業(yè)“N”形成合理的社會(huì)分工、優(yōu)化資源配置的鏈條模式。其運(yùn)行邏輯是利用“1”和“N”的共生關(guān)系和“1”的強(qiáng)勢(shì)地位及上拓下延的供銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的融資需求，同時(shí)促進(jìn)商流、物流、信息流、資金流的交互運(yùn)行和穩(wěn)定發(fā)展。

應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨三種會(huì)計(jì)科目在供應(yīng)鏈中以資產(chǎn)負(fù)債表的形式表現(xiàn)如圖1所示。假定供應(yīng)鏈由上游、下游及核心企業(yè)三部分組成，上游企業(yè)是唯一供應(yīng)商，下游企業(yè)是唯一經(jīng)銷(xiāo)商直接向客戶銷(xiāo)售商品。對(duì)供應(yīng)商而言，應(yīng)收款對(duì)應(yīng)于核心企業(yè)的應(yīng)付款，即核心企業(yè)應(yīng)付給供應(yīng)商的貨款減 去 已 支 付 的部分；對(duì)于核心企業(yè)而言，應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商的應(yīng)付賬款，每筆應(yīng)收賬款的產(chǎn)生伴隨著存貨的轉(zhuǎn)移。經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)接最終客戶即資金流入方，所以鏈條上成本產(chǎn)生先于資金流入，當(dāng)資金存在缺口時(shí)就需要各方主體開(kāi)展融資活動(dòng)。資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)應(yīng)的供應(yīng)鏈服務(wù)流程如圖2所示。

圖1 供應(yīng)鏈資產(chǎn)負(fù)債表

圖2 商業(yè)銀行導(dǎo)向型供應(yīng)鏈金融流程圖

圖3 物流導(dǎo)向型模式流程圖

（二）供應(yīng)鏈金融主體的行為分析

在上述的流程分析中，物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)間也存在委托代理關(guān)系，可逆向選擇自身利益最大化使金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)所有損失，所以物流企業(yè)是否遵守合約對(duì)供應(yīng)鏈上信用風(fēng)險(xiǎn)的影響更深遠(yuǎn)。若中小企業(yè)和物流企業(yè)均守信且金融機(jī)構(gòu)不必監(jiān)管，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)各方主體合作共贏，此為最理想狀態(tài)；若中小企業(yè)選擇守信，而物流企業(yè)充分了解抵質(zhì)押物的價(jià)格波動(dòng)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)值更高時(shí)也可變賣(mài)質(zhì)押物獲得較高收益選擇失信。若金融機(jī)構(gòu)參與監(jiān)管，物流企業(yè)受到懲罰也會(huì)喪失客戶源；若金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有監(jiān)管或監(jiān)管無(wú)效，物流企業(yè)將獲得額外收益；若中小企業(yè)失信而物流企業(yè)守信，物流企業(yè)可及時(shí)通知金融機(jī)構(gòu)具體動(dòng)向，通過(guò)變賣(mài)質(zhì)押物避免較大損失，而融資企業(yè)不僅損失質(zhì)押物且影響后續(xù)發(fā)展。物流企業(yè)將取得金融機(jī)構(gòu)的信任，可獲得增值性收益且提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；若物流企業(yè)和中小企業(yè)串謀將獲得超額收益，金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有監(jiān)管將承擔(dān)所有損失。若金融機(jī)構(gòu)參與監(jiān)管可追回貸款或變賣(mài)質(zhì)押物降低損失 ，但兩者串謀也可能面臨監(jiān)管無(wú)效的境況。綜上，為降低信貸風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建去銀行化的物流導(dǎo)向型供應(yīng)鏈模式。

物流導(dǎo)向型供應(yīng)鏈金融“X+N”模式構(gòu)建

（一）“X+N”模式的界定及實(shí)踐流程

“X+N”指物流企業(yè)及分布各地區(qū)的子企業(yè)（X）與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)（N）的密切合作關(guān)系。將第三方機(jī)構(gòu)融入供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)流程中以自有資金提供融資服務(wù)，在解決融資問(wèn)題的基礎(chǔ)上有去銀行化的趨勢(shì)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)不再是供應(yīng)鏈的主體時(shí)，物流企業(yè)就直接給予融資支持。

在物流導(dǎo)向型模式中，物流企業(yè)提供存儲(chǔ)、監(jiān)管及運(yùn)輸?shù)耐瑫r(shí)又提供收付款和融資等服務(wù)，直接與中小企業(yè)對(duì)接能有效降低供應(yīng)鏈固有的信貸風(fēng)險(xiǎn)，其流程如圖3所示。物流企業(yè)提供融資支持，幫助企業(yè)墊付購(gòu)買(mǎi)的材料并運(yùn)輸至倉(cāng)庫(kù)監(jiān)管，之后融資企業(yè)定期與其進(jìn)行材料結(jié)算并將產(chǎn)成品交付與物流企業(yè)，由物流企業(yè)按合同向經(jīng)銷(xiāo)商發(fā)貨并收取貨款，此為第一階段。若零售商作為融資企業(yè)與經(jīng)銷(xiāo)商簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同，物流企業(yè)的子企業(yè)代付款項(xiàng)給經(jīng)銷(xiāo)商，在收到商品后按照合同向各地的零售商定期發(fā)貨，零售商下家對(duì)接終端客戶即資金流入方可隨時(shí)結(jié)算款項(xiàng)，此為第二階段。物流企業(yè)從中賺取物流服務(wù)費(fèi)和信貸利息。

（二）物流導(dǎo)向型模式優(yōu)勢(shì)分析

圖3流程圖中物流企業(yè)貫穿于整個(gè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，是資金的提供者、 融資條件的主導(dǎo)者和信息的掌控者，參與者較少，在減少信息不對(duì)稱方面有去中心化的優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的參與主體較多且均需同銀行對(duì)接便會(huì)增加存貨庫(kù)存時(shí)間，拉長(zhǎng)資金的循環(huán)周期。而物流企業(yè)直接參與金融業(yè)務(wù)，提供一站式服務(wù)將物流與金融完美結(jié)合降低整體庫(kù)存，縮短資金循環(huán)周期。又因自身控制質(zhì)押物實(shí)時(shí)監(jiān)管可實(shí)時(shí)了解融資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況，大幅度降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，使四流的結(jié)合更加高效，達(dá)到動(dòng)態(tài)協(xié)同的目的。

物流導(dǎo)向型供應(yīng)鏈模式將物流功能和金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，使供應(yīng)鏈金融的維度向更廣闊的領(lǐng)域滲透，為物流業(yè)帶來(lái)增值性服務(wù)產(chǎn)品，獲取競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。在傳統(tǒng)物流服務(wù)基礎(chǔ)上開(kāi)展金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，帶來(lái)新的利潤(rùn)源，也為提供其他增值性產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。例如可以和上下游企業(yè)建立長(zhǎng)期緊密的合作關(guān)系發(fā)展固定客戶源，從而贏得市場(chǎng)份額。各企業(yè)可以專一研發(fā)、生產(chǎn)或促銷(xiāo)，在最核心的區(qū)域投入資金和人力以提高競(jìng)爭(zhēng)力。

兩種模式特征比較及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析

（一）兩種模式特征比較

物流導(dǎo)向型供應(yīng)鏈進(jìn)一步彌補(bǔ)了金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)向型在授信方面的不足，為中小企業(yè)創(chuàng)造更便利的融資機(jī)會(huì)。其主要以動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押即中小企業(yè)可通過(guò)原材料及存貨進(jìn)行融資，解決金融機(jī)構(gòu)提供融資需要固定資產(chǎn)做抵押的問(wèn)題，將流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)資金以加速資金周轉(zhuǎn)。兩種模式特征對(duì)比如表1所示。

（二）兩種模式風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比分析

兩種模式從風(fēng)險(xiǎn)上對(duì)比可以看到新模式中信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，但仍然面臨著物流企業(yè)內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn)和法律法規(guī)方面的缺失。其一，通過(guò)供應(yīng)鏈自償模式及第三方物流企業(yè)的風(fēng) 險(xiǎn) 分 擔(dān)已大幅度降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。增加的新風(fēng)險(xiǎn)主要為物流企業(yè)內(nèi)部的金融業(yè)務(wù)缺乏嫻熟的運(yùn)行技能。其二，為有效控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，需設(shè)置嚴(yán)格準(zhǔn)入制度，在融資審批和對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行控制時(shí)均需涉及到大量人工操作，所以操作風(fēng)險(xiǎn)是兩種模式均無(wú)法避免的。其三，供應(yīng)鏈金融的法律環(huán)境在實(shí)踐環(huán)節(jié)有一定缺失，《動(dòng)產(chǎn)抵押登記辦法》等仍需完善。如原材料或產(chǎn)成品在中小企業(yè)和物流企業(yè)之間流轉(zhuǎn)，易產(chǎn)生所有權(quán)的爭(zhēng)議。具體如表2所示。

結(jié)論與建議

物流導(dǎo)向型供應(yīng)鏈 金 融模式在傳統(tǒng)物流業(yè)和供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展模式。本文依托于現(xiàn)實(shí)和理論研究，先對(duì)銀行導(dǎo)向型模式分析得出物流企業(yè)是至關(guān)重要的第三方機(jī)構(gòu)，其是否違約對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響更加深遠(yuǎn)。因此從模式上創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)“1+N”到“X+N”的演進(jìn)，構(gòu)建以物流企業(yè)獨(dú)立融資為核心的物流導(dǎo)向型模式并分析模式優(yōu)化路徑。將商貿(mào)流通業(yè)務(wù)擴(kuò)展到金融領(lǐng)域并加入供應(yīng)鏈中，不僅是流通業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景，也是供應(yīng)鏈金融的模式改進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn)共贏。而新模式的產(chǎn)生必然附帶新的風(fēng)險(xiǎn)，且物流導(dǎo)向型模式的新問(wèn)題呈現(xiàn)出多元化及細(xì)小化的趨勢(shì)，管理及制度更需要推陳出新，其實(shí)施要嚴(yán)格準(zhǔn)入體系，建立審慎監(jiān)管流程和迅速有效的事后清算處置程序。企業(yè)間需建立長(zhǎng)期有效的合作聯(lián)盟，對(duì)其作業(yè)能力進(jìn)行整合分配，滿足跨地區(qū)的業(yè)務(wù)需求。物流信息快速傳遞和可視化，實(shí)時(shí)將運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管信息傳遞到平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)間信息共享和跨地區(qū)的業(yè)務(wù)需求，可提高預(yù)警能力及時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控。