董事會(huì)特征對(duì)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

王思薇 副教授 牛倩穎（西安科技大學(xué)管理學(xué)院 西安 710054）

引言

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新已成為企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。近年來，為了加快發(fā)展速度，提升競爭能力，流通業(yè)上市公司加大技術(shù)創(chuàng)新投入，并取得一定成效。但是，其技術(shù)創(chuàng)新水平依然低于發(fā)達(dá)國家，在一定程度上影響著其技術(shù)水平的提高、盈利能力的改善與競爭力的提升。董事會(huì)特征對(duì)流通業(yè)上市公司的決策、發(fā)展戰(zhàn)略與技術(shù)創(chuàng)新具有一定的影響。如何完善流通業(yè)上市公司的董事會(huì)治理，促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，已成為中國學(xué)者高度關(guān)注的一大課題。

近年來，國內(nèi)外學(xué)者實(shí)證研究董事會(huì)特征對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。Zahra（2000）發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事占比、兩職合一對(duì)美國中等規(guī)模制造企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的反向影響，而董事會(huì)規(guī)模與其技術(shù)創(chuàng)新之間呈倒U型關(guān)系。陳玉瑩等（2015）的實(shí)證分析結(jié)果顯示兩職合一與醫(yī)藥上市公司技術(shù)創(chuàng)新之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事占比對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新的作用不顯著。張俊麗等（2015）的研究結(jié)果表明獨(dú)立董事占比、董事會(huì)規(guī)模對(duì)制造業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新均具有正向促進(jìn)作用；而兩職合一對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著。肖利平（2016）以中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，選取獨(dú)立董事占比、董事會(huì)規(guī)模和兩職分離程度三個(gè)指標(biāo)作為自變量，收集各樣本2010-2014年的數(shù)據(jù)，建立數(shù)學(xué)模型檢驗(yàn)董事會(huì)特征與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模對(duì)中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的負(fù)向影響；而獨(dú)立董事占比、兩職合一與中國戰(zhàn)略性新興上市公司技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)性不顯著。董梅生（2016）以中國3760家上市公司為樣本，收集各樣本2010-2013年的數(shù)據(jù)，選取獨(dú)立董事占比、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)兩個(gè)指標(biāo)作為自變量，建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示獨(dú)立董事占比、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與上市公司的技術(shù)創(chuàng)新之間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。張子余、袁澎蕾（2017）收集滬深交易所1980家上市公司2006-2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，以獨(dú)立董事占比、董事會(huì)規(guī)模作為自變量，建立模型進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事占比對(duì)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用均不顯著。秦興俊等（2018）指出兩職合一、獨(dú)立董事占比、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)上市公司技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向促進(jìn)作用。賴凱（2018）的研究結(jié)果顯示兩職合一、獨(dú)立董事占比對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向促進(jìn)作用，而董事會(huì)規(guī)模與其技術(shù)創(chuàng)新之間呈倒U型關(guān)系。

上述學(xué)者從不同角度研究董事會(huì)特征與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，其研究方法、結(jié)論具有一定的借鑒意義。但是也存在一些不足：解釋變量的選取不全面，忽略董事會(huì)激勵(lì)特征等因素；研究期限較短，結(jié)論的準(zhǔn)確性有待提高。因此，本文收集46家中國流通業(yè)上市公司2008-2017年的數(shù)據(jù)，實(shí)證研究董事會(huì)特征對(duì)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響。

研究假設(shè)

較高的薪酬可以激發(fā)管理層的工作積極性，股票激勵(lì)能夠協(xié)調(diào)董事、股東和公司的利益。因此，董事薪酬激勵(lì)和股票激勵(lì)可以使董事為了實(shí)現(xiàn)其利益最大化，而選擇有利于實(shí)現(xiàn)公司長期利益的創(chuàng)新戰(zhàn)略，促進(jìn)公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。由此，提出假設(shè)1和假設(shè)2：

H1：前三名董事的薪酬總額與中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系。

H2：董事持股比例對(duì)中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向促進(jìn)作用。

技術(shù)背景影響著董事分析和解決問題的視角。因此，具有技術(shù)背景的董事，尤其是具有研發(fā)背景的董事更重視企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的識(shí)別與掌握企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，加大技術(shù)創(chuàng)新力度，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。因此，提出假設(shè)3：

H3：擁有技術(shù)背景的董事占比與中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系。

表1 單位根檢驗(yàn)

表2 Hausman檢驗(yàn)輸出結(jié)果

表3 回歸結(jié)果

獨(dú)立董事具有一定的獨(dú)立性，決策的客觀性較強(qiáng)。同時(shí)獨(dú)立董事是來自于社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域的高級(jí)人才，知識(shí)、技術(shù)、背景的互補(bǔ)性較強(qiáng)，有利于提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策的科學(xué)性。因此，提出假設(shè)4：

H4：獨(dú)立董事占比與中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系。

一般來說，年輕董事比年長董事更具創(chuàng)新和冒險(xiǎn)精神，其思維活躍、勇于創(chuàng)新、善于及時(shí)識(shí)別創(chuàng)新機(jī)會(huì)，重視企業(yè)技術(shù)進(jìn)步；年長董事的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，追求企業(yè)的穩(wěn)定增長。而技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)性較高?；诖?，本文提出假設(shè)5：

H5：董事平均年齡越小，越有利于促進(jìn)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

Helgesen的女性領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格學(xué)說指出，女性在解決問題時(shí)更感性、謹(jǐn)慎，易于察覺企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化，及時(shí)抓住發(fā)展機(jī)會(huì)。同時(shí)，女性能夠更全面的分析技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，提高技術(shù)創(chuàng)新決策的科學(xué)性與準(zhǔn)確性。因此，提出假設(shè)6：

H6：男性董事占比越低，越有利于促進(jìn)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

董事會(huì)規(guī)?？蛇\(yùn)用董事會(huì)人數(shù)來衡量。董事會(huì)規(guī)模越大，其成員的職業(yè)背景、專業(yè)理論知識(shí)、專業(yè)技術(shù)的互補(bǔ)性越強(qiáng)，有利于提高創(chuàng)新決策的時(shí)效性與科學(xué)性，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的提升。因此，提出假設(shè)7：

H7：董事會(huì)規(guī)模與中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)關(guān)系。

董事通過董事會(huì)會(huì)議發(fā)揮作用和行使權(quán)利，董事會(huì)會(huì)議的召開次數(shù)可以反映董事職責(zé)的履行程度，且董事通過董事會(huì)會(huì)議監(jiān)督企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，并對(duì)技術(shù)創(chuàng)新過程中產(chǎn)生的問題進(jìn)行科學(xué)的決策，從而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。因此，提出假設(shè)8：

H8：董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。

教育素質(zhì)已成為企業(yè)進(jìn)步的推動(dòng)力量，教育素質(zhì)高的人可以創(chuàng)造更多的物質(zhì)財(cái)富。而教育素質(zhì)可通過提高學(xué)歷層次和延長教育年限得以提升。因此，受教育水平可衡量人的教育素質(zhì)。董事的教育素質(zhì)越高，則越重視企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)9：

H9：董事受教育水平對(duì)中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。

兩職合一弱化董事對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督，增加代理成本。同時(shí)，董事長兼任總經(jīng)理，導(dǎo)致其職務(wù)過多，工作效率較低，不利于公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。因此，提出假設(shè)10：

H10：兩職合一不利于中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

董事會(huì)特征對(duì)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響研究

（一）樣本選取

本文剔除數(shù)據(jù)不全和異常的上市公司、ST、PT上市公司以及上市時(shí)間較短的公司，選擇46家流通業(yè)上市公司作為研究樣本。收集各樣本2008-2017年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來自于Wind資訊（www.soshoo.com）和國泰安數(shù)據(jù)庫（www.gtarsc.com）。

（二）模型建立與變量選擇

本文以技術(shù)創(chuàng)新為被解釋變量，前三名董事的薪酬總額、擁有技術(shù)背景的董事占比、獨(dú)立董事占比、董事平均年齡、男性董事占比、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事受教育水平、董事持股比例、兩職合一為解釋變量，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)凈利潤率為控制變量，實(shí)證分析董事會(huì)特征對(duì)流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響。因此建立以下模型：

式（1）中，Yit表示各樣本的技術(shù)創(chuàng)新（研發(fā)支出/營業(yè)收入），X1it表示各樣本的前三名董事的薪酬總額，X2it表示各樣本擁有技術(shù)背景的董事占比，X3it表示各樣本的獨(dú)立董事占比，X4it表示各樣本的董事平均年齡，X5it表示各樣本的男性董事占比（男性董事人數(shù)/董事會(huì)總?cè)藬?shù)），X6it表示各樣本的董事會(huì)規(guī)模（董事會(huì)人數(shù)），X7it表示各樣本的董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)，X8it表示各樣本的董事受教育水平（具有研究生及以上學(xué)歷的董事占比），X9it表示各樣本的董事持股比例，X10it表示各樣本是否兩職合一（兩職合一時(shí)其值為1，兩職分離時(shí)其值為0），X11it表示各樣本的公司規(guī)模（總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)），X12it表示各樣本的資產(chǎn)負(fù)債率水平，X13it表示各樣本的總資產(chǎn)凈利 潤 率 水 平。β1it、β2it、β3it、β4it、β5it、β6it、β7it、β8it、β9it、β10it、β11it、β12it和 β13it均為非隨機(jī)變量，其含義為在其他變量不變的情況下，前三名董事的薪酬總額、擁有技術(shù)背景的董事占比、獨(dú)立董事占比、董事平均年齡、男性董事占比、董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事受教育水平、董事持股比例、兩職合一、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)凈利潤率分別變化一個(gè)單位，將會(huì)引起流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新變化的系數(shù)。t為時(shí)期序號(hào)，t=1，2，…，10；β0為截距項(xiàng)，β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7、β8、β9、β10、β11、β12和 β13均為待估計(jì)參數(shù)；εt為誤差項(xiàng)。

（三）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示，Levin，Lin&Chut、Im，Pesaran and Shin W-stat、ADF-Fisher Chi-square和 PPFisher Chi-square伴隨概率P值均小于0.1，因此該序列通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，可以進(jìn)行回歸分析。

（四）模型選擇檢驗(yàn)

Hausman檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為65.769702，P值為0.0000，小于0.1，所以拒絕原假設(shè)，可建立固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析。

（五）回歸分析

采用Eviews 8.0進(jìn)行回歸分析，得到結(jié)果如表3所示。

β2=2.645784，β3=10.26783，且通過顯著性檢驗(yàn)。其含義是當(dāng)擁有技術(shù)背景的董事占比、獨(dú)立董事占比每增加1%，中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新將分別增加2.645784%、10.26783%。假設(shè)3和假設(shè)4都成立。其原因?yàn)椋旱谝唬瑩碛屑夹g(shù)背景的董事能夠運(yùn)用其所掌握的專業(yè)理論知識(shí)、特殊職業(yè)技能和豐富工作經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行科學(xué)的技術(shù)創(chuàng)新決策分析，促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。第二，獨(dú)立董事是來自于財(cái)務(wù)、技術(shù)等不同專業(yè)領(lǐng)域的專家，具有獨(dú)立性，能夠全面、準(zhǔn)確地衡量投資利弊，促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

β4=-0.058247，β5=-2.159631，β6=-0.499792，β10=-0.269425，且均通過顯著性檢驗(yàn)。其含義為當(dāng)董事平均年齡、男性董事占比、董事會(huì)規(guī)模每增加1%，中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新將降低0.058247%、2.159631%、0.499792%；當(dāng)董事長與總經(jīng)理兩職合一時(shí)，其技術(shù)創(chuàng)新將降低0.269425%。假設(shè)5、假設(shè)6、假設(shè)10均成立，但假設(shè)7不成立。其原因?yàn)椋旱谝?，年長董事的思想比較保守，風(fēng)險(xiǎn)承受意愿較低，追求企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，不利于中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。第二，女性更加敏感和仔細(xì)，易于感知內(nèi)外部環(huán)境的變化并據(jù)此調(diào)整技術(shù)創(chuàng)新決策，降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。第三，董事會(huì)人數(shù)過多導(dǎo)致決策效率較低，不利于中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。第四，兩職合一弱化內(nèi)部控制的有效性，不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

β1=4.52E-08，β7=-0.021101，β8=0.058247，β9=0.256063，但未通過顯著性檢驗(yàn)，表明前三名董事的薪酬總額、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事受教育水平、董事持股比例對(duì)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用均不顯著。假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)8、假設(shè)9不成立，其原因?yàn)椋旱谝唬匠昙?lì)的作用有限，且隨著時(shí)間的延續(xù)其作用遞減。第二，我國流通業(yè)上市公司召開董事會(huì)主要為了形式上的需要，會(huì)議決策質(zhì)量不佳、效率較低。第三，我國流通業(yè)上市公司董事的受教育水平較低，導(dǎo)致其對(duì)公司技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著。第四，我國流通業(yè)上市公司董事持股比例太低，導(dǎo)致其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響不顯著。

β11=0.091990，β12=0.049076，β13=0.120421，但未通過顯著性檢驗(yàn)。表明流通業(yè)上市公司的公司規(guī)模、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利潤水平對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新績效的影響不顯著。

結(jié)論與建議

本文以中國流通業(yè)上市公司為樣本，收集各樣本2008-2017年的數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證研究后得到以下結(jié)論：第一，獨(dú)立董事占比、擁有技術(shù)背景的董事占比對(duì)中國流通業(yè)上市公司的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向促進(jìn)作用；第二，兩職合一、男性董事占比、董事會(huì)規(guī)模、董事平均年齡與中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新之間具有顯著的負(fù)向影響；第三，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、前三名董事的薪酬總額、董事受教育水平、董事持股比例對(duì)中國流通業(yè)上市公司技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用不顯著。

因此，中國流通業(yè)上市公司應(yīng)采取以下措施：第一，建立動(dòng)態(tài)化的董事薪酬與股權(quán)激勵(lì)制度；第二，合理確定董事會(huì)規(guī)模，聘任具有不同技術(shù)背景的董事，提升董事會(huì)的異質(zhì)性；第三，建立科學(xué)的獨(dú)立董事任用機(jī)制，并保障獨(dú)立董事的獨(dú)立性；第四，增加女性董事，鼓勵(lì)女性董事積極參與公司管理；第五，建立良好的董事會(huì)會(huì)議機(jī)制，提高董事會(huì)會(huì)議質(zhì)量與效果；第六，聘任具備良好教育背景的董事；第七，實(shí)行兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)。