我國金融風(fēng)險(xiǎn)的成因與應(yīng)對(duì)策略

李愚泰 史 番

（1.哈爾濱金融學(xué)院 黑龍江 哈爾濱 150030 2.湖南大學(xué) 湖南 長沙410006）

2019年2月，中共中央政治局舉行了第十三次集體學(xué)習(xí)，其學(xué)習(xí)主旨為完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，走有中國特色的金融發(fā)展之路。我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略攻關(guān)期，深化金融體系改革，系統(tǒng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，是維護(hù)我國金融穩(wěn)定，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的迫切要求。如何根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，采取相應(yīng)的對(duì)策措施以有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)健發(fā)展，成為亟須深入探討的重要課題。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）金融風(fēng)險(xiǎn)的定義

金融風(fēng)險(xiǎn)指金融交易中，受不確定性因素影響而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，根據(jù)承擔(dān)主體與影響范圍的差異，可以分為微觀金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。其中，微觀金融風(fēng)險(xiǎn)通常指金融交易人或金融交易機(jī)構(gòu)的損失風(fēng)險(xiǎn)；宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)主要指國家債務(wù)償付能力風(fēng)險(xiǎn)，是金融部門資產(chǎn)負(fù)債表整體惡化后由國家信用承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)的度量

金融風(fēng)險(xiǎn)度量是對(duì)實(shí)際金融風(fēng)險(xiǎn)水平的估計(jì)與測(cè)算，衡量了風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致?lián)p失的可能性大小及損失的范圍和程度。金融風(fēng)險(xiǎn)涉及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境與國際環(huán)境的諸多因素，受未來不確定性影響較大，因而測(cè)度非常復(fù)雜，數(shù)量化技術(shù)含量較高。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Markowitz（1952）首次在投資組合理論中提出了風(fēng)險(xiǎn)的均值方差度量法，此后風(fēng)險(xiǎn)度量在爭議與創(chuàng)新中不斷發(fā)展演進(jìn)。Benoit et al.（2013）和毛建林等（2015）將金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法分為兩類：（1）基于金融機(jī)構(gòu)提供的頭襯與風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)據(jù)，例如駱駝（CAMEL）體系評(píng)估法；（2）基于廣泛的市場數(shù)據(jù)，包括邊際期望損失（MES）法、系統(tǒng)期望損失（SES）法、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量（SRISK）法、宏觀壓力測(cè)試法、條件在險(xiǎn)價(jià)值（CoVaR）法等。很多學(xué)者利用主成分分析法（PAC）提取金融風(fēng)險(xiǎn)因子，通過未定權(quán)益分析法（CCA）測(cè)算各部門間的債務(wù)違約情況，另外，動(dòng)態(tài)時(shí)間序列模型也得到了廣泛應(yīng)用。

（三）金融風(fēng)險(xiǎn)的成因

我國金融風(fēng)險(xiǎn)的成因包含了內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隱患和外部誘因。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隱患體現(xiàn)在金融體系自身的脆弱性和復(fù)雜性；外部誘因則包含了體制變革、金融監(jiān)管、政策變動(dòng)、外部沖擊等多種因素。國務(wù)院發(fā)展研究中心“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對(duì)”課題組（2018）通過六部門風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別框架闡釋了金融風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理與傳導(dǎo)機(jī)制，指出經(jīng)濟(jì)增速換擋、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡、投資效率下降、順周期市場環(huán)境、主要經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系調(diào)整、外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境沖擊以及風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的落后等都是催生風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。劉梅（2018）將引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的原因歸結(jié)為金融體系內(nèi)部的金融亂象和非金融部門的高杠桿率、高地區(qū)債務(wù)率、房地產(chǎn)泡沫和僵尸企業(yè)問題。李稻葵等（2019）總結(jié)了新中國成立70年的國內(nèi)外環(huán)境和金融風(fēng)險(xiǎn)事件，認(rèn)為高通脹風(fēng)險(xiǎn)、外匯、外債和資本外逃問題、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)隱患和股市劇烈波動(dòng)等都是妥善化解金融風(fēng)險(xiǎn)亟需關(guān)注的領(lǐng)域。引致金融風(fēng)險(xiǎn)的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，系統(tǒng)分析、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)具有突出的現(xiàn)實(shí)意義。

（四）金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)

學(xué)者們通常認(rèn)為金融風(fēng)險(xiǎn)包含三元素：沖擊、傳染放大機(jī)制與宏觀經(jīng)濟(jì)后果。外部不確定性沖擊是金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的重要誘因，其他國家貨幣和財(cái)政政策調(diào)整所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)很有可能對(duì)中國的金融穩(wěn)定形成外部沖擊，即國際金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)的傳染放大機(jī)制是金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的核心，既包含了金融體系內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，也包含了金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，即國內(nèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)外部性是金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的后果。李政等（2019）采用下行和上行?CoES研究了我國銀行、證券、保險(xiǎn)等三個(gè)金融部門的風(fēng)險(xiǎn)狀況，發(fā)現(xiàn)我國各金融部門之間存在顯著的非對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。Apostolakis&Papadopoulos（2014）研究表明 G7 國家的金融風(fēng)險(xiǎn)有聯(lián)動(dòng)性的特征，在全球金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的特殊時(shí)期，國家間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)更為凸顯。Apostolakis（2016）、Gonza·lez Hermosillo&Johnson（2017）對(duì)同一區(qū)域內(nèi)不同國家間的研究均得出與之相似的結(jié)論。

三、我國金融風(fēng)險(xiǎn)的成因

綜合已有研究，可以從經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)外部環(huán)境的全局視角出發(fā)，系統(tǒng)全面地分析我國金融風(fēng)險(xiǎn)的成因。將經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境進(jìn)一步細(xì)分至居民、企業(yè)、政府和金融等四個(gè)部門，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)外部環(huán)境進(jìn)一步細(xì)分至社會(huì)環(huán)境和國際環(huán)境兩部分，各環(huán)節(jié)通過風(fēng)險(xiǎn)溢出、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)跨境傳遞等形成復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)（如圖1所示）。

圖1 主要金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及其風(fēng)險(xiǎn)傳遞

（一）經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境

1.居民部門

居民部門的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)源于家庭債務(wù)，主要表現(xiàn)為住房消費(fèi)貸款。長期以來，受傳統(tǒng)文化的影響和社會(huì)保障體系的限制，我國國民儲(chǔ)蓄率偏高，家庭債務(wù)問題并不突出。但根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，居民杠桿率由2008年的17.9%上升至2017年的48.4%，漲幅30.5%。居民杠桿率的快速增加與房價(jià)上漲周期緊密相關(guān)，房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲，供給超過剛性需求，形成脆弱的房地產(chǎn)泡沫。隨著居民買房對(duì)貸款的依賴性增大，房貸增速上行，一旦房價(jià)大幅度下跌，房地產(chǎn)泡沫破裂，必將導(dǎo)致居民部門資產(chǎn)負(fù)債表惡化，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。例如2008年全球金融危機(jī)時(shí)期，美國住房抵押貸款及其衍生品呈現(xiàn)出過度繁榮的局面，引致資金鏈斷裂后，金融形勢(shì)每況愈下。因此，面對(duì)家庭負(fù)債快速增長的不利信號(hào)，要識(shí)別房地產(chǎn)泡沫隱患，嚴(yán)格控制居民的住房貸款。加強(qiáng)對(duì)住房抵押貸款及其衍生品創(chuàng)新的監(jiān)管，在抑制家庭負(fù)債不斷膨脹的同時(shí)，進(jìn)一步縮短金融衍生品的資金鏈長度。

2.企業(yè)部門

企業(yè)部門的金融風(fēng)險(xiǎn)源于企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為國有企業(yè)債務(wù)過高、中小企業(yè)融資困難和僵尸企業(yè)資源占據(jù)等問題。2008-2017年，我國非金融企業(yè)部門杠桿率由98.8%升至152.7%，增幅53.9%。杠桿率增長之快意味著企業(yè)生產(chǎn)效率水平降低，負(fù)債壓力增大，償債風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。中國企業(yè)負(fù)債的主體是國有企業(yè)，因?yàn)殚L期以來有政府的信用擔(dān)保，融資軟約束，所以相比民營企業(yè)，國有企業(yè)享有很大的融資激勵(lì)和融資空間，過高的企業(yè)債務(wù)由此而來。另外，中小企業(yè)面臨產(chǎn)能過剩和需求減少的困境，人工、材料成本抬高，由于缺少流動(dòng)性資金，融資難、融資貴等問題日益凸顯，企業(yè)杠桿率大幅上漲，進(jìn)而導(dǎo)致宏觀杠桿率攀升。僵尸企業(yè)也是引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要問題，其存在是風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的典型體現(xiàn)：如果僵尸企業(yè)在銀行信貸資產(chǎn)中的占比過大，引致銀行的不良貸款率上升，會(huì)降低銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致金融資源的浪費(fèi)，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效率。

3.政府部門

政府部門的金融風(fēng)險(xiǎn)源于政府債務(wù)，包含了中央政府的借貸行為和地方政府的借貸行為。長期以來，我國中央政府的預(yù)算赤字基本保持不超過GDP總量的3%，所以中央政府債務(wù)問題并不嚴(yán)重，反而地方政府債務(wù)成為重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?！吨袊ジ軛U報(bào)告（2018年）》顯示，2017年我國地方政府杠桿率為19.9%，處于可控范圍內(nèi)，但各地方政府以政府信用為抵押大力舉借債務(wù)，通過表外舉債、PPP、明股實(shí)債、地方平臺(tái)融資、棚戶區(qū)改造等途徑使得地方政府債務(wù)規(guī)模不斷膨脹，杠桿率上漲勢(shì)頭強(qiáng)烈。雖然在閾值范圍內(nèi)的地方政府債務(wù)規(guī)模并不會(huì)一定引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，但不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)、不合規(guī)的運(yùn)作方式，卻極易滋生一系列金融風(fēng)險(xiǎn)。以自身信用為抵押，一旦地方政府出現(xiàn)違規(guī)操作或違約行為，很有可能挫傷政府的公信力，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加之中介人的逐利性動(dòng)機(jī)，勢(shì)必導(dǎo)致地方政府債務(wù)問題更加復(fù)雜。當(dāng)前一些局部地區(qū)的政府債務(wù)率水平已經(jīng)超過了國際警戒線，其風(fēng)險(xiǎn)問題不容忽視。

4.金融部門

基于上述分析可以發(fā)現(xiàn)，三個(gè)部門累積的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過提高杠桿率的方式傳遞至金融體系，給本就高杠桿運(yùn)作的金融部門施加了壓力，進(jìn)一步積聚了信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來，為助推宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國金融創(chuàng)新力度不斷加大，但受銀行經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型與金融監(jiān)管不力等多方面因素的負(fù)面影響，金融體系風(fēng)險(xiǎn)隱患增加，各種問題層出不窮：（1）銀行系統(tǒng)整體風(fēng)險(xiǎn)上升。金融改革步伐加快，市場對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，大多數(shù)銀行傾向于通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)提升收益，但卻導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)，“脫實(shí)向虛”。中小銀行與影子銀行在利率市場化改革中極易受到?jīng)_擊，引發(fā)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，一旦短期內(nèi)資金突然收緊，很可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn)突出。由于監(jiān)管范圍限制，監(jiān)管力度、監(jiān)管強(qiáng)度難以到位，使金融租賃、融資性擔(dān)保、商業(yè)保理、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、小額貸款公司、典當(dāng)行等非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)交易行為常常游離于監(jiān)管體系之外，存在很大風(fēng)險(xiǎn)隱患。（3）金融亂象擾亂金融市場正常運(yùn)作。推動(dòng)金融創(chuàng)新的過程中，國家實(shí)施改革措施的同時(shí)，相關(guān)的市場準(zhǔn)入條件、法律法規(guī)與監(jiān)管政策沒有及時(shí)與之匹配。另外，區(qū)塊鏈技術(shù)等新技術(shù)迅速發(fā)展，但監(jiān)管規(guī)則的出臺(tái)具有時(shí)滯性。兩者共同作用引發(fā)金融亂象，引起了資本配置的扭曲。以上一系列問題累積了諸多金融風(fēng)險(xiǎn)因素，擾亂了資本市場的正常運(yùn)作，甚至阻礙了金融業(yè)的健康發(fā)展。

（二）經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)外部環(huán)境

1.社會(huì)環(huán)境

（1）社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)問題對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)形成外部壓力

我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，隨著社會(huì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)與利益結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)生社會(huì)分化嚴(yán)重、收入差距拉大、人口老齡化嚴(yán)峻等一系列社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)問題，一旦社會(huì)矛盾激化，會(huì)帶給經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境不穩(wěn)定的外部沖擊壓力。其中，居民部門首當(dāng)其沖。收入分配差距拉大意味著擴(kuò)大的居民部門家庭財(cái)富差距，該差距會(huì)通過社會(huì)資本流動(dòng)、人力資本投資與婚配選擇等途徑產(chǎn)生代際傳遞，影響子代家庭的家庭債務(wù)情況，形成潛在的居民部門金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。另外，人口老齡化增加了政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國2016年60歲以上老齡人口占總?cè)丝诘谋戎貫?6.7%，預(yù)計(jì)2030年可達(dá)到25%，人口老齡化形勢(shì)不容樂觀。在此背景下，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和醫(yī)療保障制度在財(cái)務(wù)流動(dòng)性、可持續(xù)性方面面臨較大壓力，持續(xù)攀升的醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用與政府支出進(jìn)一步加劇了政府部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)加劇社會(huì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)

如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)各部門風(fēng)險(xiǎn)超過閾值，受金融風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)影響，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)一步集聚。例如居民部門住房貸款引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加劇收入分配失衡和階層固化問題；企業(yè)部門過高的債務(wù)規(guī)模會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)萎靡，誘發(fā)經(jīng)營者的裁員決策，引發(fā)失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；金融部門呆賬壞賬、龐氏騙局等易誘發(fā)群體性事件，惡化社會(huì)關(guān)系；政府部門若縮減或調(diào)整政府支出，特別是民生和社會(huì)福利支出，很可能引起社會(huì)公眾的不滿，其自身的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)制約政府化解社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。風(fēng)險(xiǎn)的傳染放大機(jī)制會(huì)將各部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)一步傳遞，誘發(fā)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)放大至多領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，局部風(fēng)險(xiǎn)放大至系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)由經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)放大至政治風(fēng)險(xiǎn)甚至社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，爆發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹，導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定性。

2.國際環(huán)境

（1）國際金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊

國際金融風(fēng)險(xiǎn)為國內(nèi)金融穩(wěn)定帶來了偶發(fā)性和不確定性的外部沖擊壓力，是不可控制的外生變量。在金融全球化背景下，不同國家的金融市場之間會(huì)表現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)性的特征，各國在全球化經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，但也加快了風(fēng)險(xiǎn)的跨境傳遞，使得國際金融風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)顯著。隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步開放，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受國際金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊效應(yīng)的程度日益深化，國內(nèi)金融市場成為國際風(fēng)險(xiǎn)溢出的凈輸入者。2008年全球金融危機(jī)后，世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施量化貨幣寬松政策，筑起高額債務(wù)，加劇了世界金融體系的脆弱性。隨著貿(mào)易保護(hù)主義與逆全球化勢(shì)頭抬起，貨幣政策逆向調(diào)整成為普遍選擇，鑒于我國國內(nèi)需求對(duì)國際市場的高度依賴，國家的償債成本大幅提升，對(duì)我國金融體系穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行造成較大的外部沖擊。

（2）外匯市場沖擊

國內(nèi)外通過外幣計(jì)價(jià)實(shí)現(xiàn)投資與融資過程，因而匯率問題成為加劇風(fēng)險(xiǎn)傳遞的重要問題。雖然中國當(dāng)前的外匯儲(chǔ)備尚且充足，但如果不采取合理有效的措施穩(wěn)定人民幣匯率，就不得不承擔(dān)資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。從外匯市場來看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境各部門杠桿率上升使需求增加，資產(chǎn)價(jià)格的抬高和經(jīng)濟(jì)短期繁榮，吸引了大量外商投資，導(dǎo)致匯率水平上升，但杠桿率的快速上漲會(huì)帶來資產(chǎn)泡沫和通脹壓力，國外投資者對(duì)我國杠桿率穩(wěn)定性的信心減弱，容易逆轉(zhuǎn)匯率預(yù)期，加大貨幣錯(cuò)配，進(jìn)而引發(fā)外匯市場風(fēng)險(xiǎn)，宏觀市場經(jīng)濟(jì)的不確定性大大增加。外匯風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境各部門穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。外匯風(fēng)險(xiǎn)增大，出現(xiàn)投機(jī)性貨幣攻擊與資本外逃問題，本國貨幣嚴(yán)重貶值，貨幣危機(jī)發(fā)生，引致通貨膨脹、利率上升，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，誘發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的全面爆發(fā)。

四、金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

基于上述對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)成因的系統(tǒng)分析，針對(duì)每一環(huán)節(jié)的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)提出以下應(yīng)對(duì)策略：

（一）經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部潛在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

1.積極應(yīng)對(duì)住房貸款風(fēng)險(xiǎn)，出臺(tái)房產(chǎn)稅等相關(guān)措施抑制房地產(chǎn)泡沫。建立房地產(chǎn)調(diào)控長效機(jī)制，加強(qiáng)地方樓市監(jiān)管，控制房價(jià)波動(dòng)，提高住房供給效率。采取有力舉措抑制投機(jī)性住房，鼓勵(lì)租賃住房，積極滿足和改善居民的住房需求，推動(dòng)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。

2.抑制企業(yè)部門債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)深化融資結(jié)構(gòu)改革，為實(shí)體企業(yè)釋放金融資源，提高企業(yè)直接融資的比重。建立高效處理不良金融資產(chǎn)的金融體系內(nèi)在機(jī)制，及時(shí)淘汰“僵尸企業(yè)”，降低企業(yè)部門杠桿率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

3.著力解決政府部門的地方政府債務(wù)問題，落實(shí)地方政府預(yù)算的公開化和透明化，規(guī)范政府負(fù)債舉措，鼓勵(lì)合法合規(guī)舉債，限制通過平臺(tái)或地下舉債，將政府債務(wù)杠桿控制在可監(jiān)測(cè)范圍內(nèi)，穩(wěn)住政府債務(wù)。另外，進(jìn)一步實(shí)施財(cái)稅體制改革，糾正中央與地方的財(cái)權(quán)和事權(quán)錯(cuò)配。

4.找準(zhǔn)金融部門風(fēng)險(xiǎn)累積的根源，對(duì)暴露的機(jī)制體制問題加以改革，及時(shí)監(jiān)測(cè)和識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)，將其消滅在萌芽狀態(tài)。加強(qiáng)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散的能力，確保銀行業(yè)的安全穩(wěn)健運(yùn)行；加大對(duì)金融信貸的支持，調(diào)整信貸政策來引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)實(shí)施信貸差別化策略，實(shí)現(xiàn)信貸資金的有效流動(dòng)，提高信貸資源的配置效率；加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，完善改革與新技術(shù)推行的配套措施，通過行為監(jiān)管和功能監(jiān)管來消除監(jiān)管體制的缺位和空白。

（二）經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)外部潛在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

第一，重視社會(huì)不穩(wěn)定因素，在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的過程中，著力處理好社會(huì)穩(wěn)定問題。著力實(shí)現(xiàn)教育公平、就業(yè)公平與基本保障公平，加強(qiáng)稅收、社會(huì)保障、低保救助制度的協(xié)調(diào)，進(jìn)一步覆蓋養(yǎng)老與醫(yī)療保險(xiǎn)，打破制度缺陷對(duì)流動(dòng)性的限制，化解收入差距過大等社會(huì)矛盾。另外，在保障居民基本權(quán)益基礎(chǔ)上鼓勵(lì)投資消費(fèi)，提升金融機(jī)構(gòu)的信息披露質(zhì)量，合理引導(dǎo)居民市場預(yù)期，提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，注重維護(hù)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)銀行體系的信心。

第二，主動(dòng)適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)與政治局勢(shì)變動(dòng)，及時(shí)準(zhǔn)確預(yù)判國際金融風(fēng)險(xiǎn)，防范外部不確定性對(duì)國內(nèi)金融市場的沖擊效應(yīng)。靈活處理國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系，積極改善與世界主要經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易投資環(huán)境，營造有利的外部環(huán)境。穩(wěn)定匯率，一方面抑制人民幣持續(xù)貶值，另一方面控制外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少。加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，完善監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。認(rèn)真審視外資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)外部投資的依賴，同時(shí)從多方面尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。

在監(jiān)測(cè)各環(huán)節(jié)主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，要加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條的梳理，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免風(fēng)險(xiǎn)在某些環(huán)節(jié)的過度集聚或無序傳遞。構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，降低經(jīng)濟(jì)環(huán)境各部門的風(fēng)險(xiǎn)脆弱性，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表的自我修復(fù)力，積極化解風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的負(fù)面性。