風(fēng)險投資促進新創(chuàng)企業(yè)成長機制研究

張寶強

(河南工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，河南 鄭州 450001)

0 引言

伴隨著國家雙創(chuàng)政策的不斷優(yōu)化升級，新創(chuàng)企業(yè)如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。新創(chuàng)企業(yè)要快速發(fā)展，必須源源不斷地注入資金血液，從而實現(xiàn)規(guī)模的不斷擴張和利潤的不斷增多。在此背景下，風(fēng)險投資作為一種新型的融資方式越來越受到高度重視。尤其是對一些擁有高新技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)初期都具有非常出色的技術(shù)特長，但是這些新技術(shù)能否在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)品并為市場所接受，迫切需要風(fēng)險投資家在投資和經(jīng)營方面進行專業(yè)指導(dǎo)?；谛聞?chuàng)企業(yè)面臨的融資困難和管理難題，以及風(fēng)險投資的輸血及造血功能，必須構(gòu)建兩者有效對接的良好機制，積極力發(fā)揮風(fēng)險投資在新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展中的重要作用，從而實現(xiàn)新創(chuàng)企業(yè)的持續(xù)快速、健康發(fā)展。

1 新創(chuàng)企業(yè)的內(nèi)涵及特征

1.1 內(nèi)涵

任何一個企業(yè)的成長，都要經(jīng)歷一個從誕生到消亡的過程。根據(jù)企業(yè)成長周期理論，一個企業(yè)的成長可以將其劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期4個階段，而新創(chuàng)企業(yè)正好處于第一個階段。由于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)大多數(shù)規(guī)模比較小、面臨的困難較多，從而使得它與生俱來就面臨著其他傳統(tǒng)成熟企業(yè)所不存在的困難和問題。因此，新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的問題，已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)界和實業(yè)界的高度重視。有人按照新創(chuàng)企業(yè)其誕生的時間，有半年、3年、6年幾種不同的劃分方式，沒有形成較為統(tǒng)一的劃分標準。有人按照生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的大小進行劃分，認為新創(chuàng)企業(yè)可以看成是中小企業(yè)，因為兩者在本質(zhì)上沒有太大的區(qū)別。尤其是近年來半年隨著國家雙創(chuàng)政策的不斷升級，各個地區(qū)狠抓服務(wù)、產(chǎn)品、平臺、融合、政策等創(chuàng)新舉措的落實，中小企業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展水平不斷提高，已經(jīng)成為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要動力。新創(chuàng)企業(yè)作為中小企業(yè)中的一個特殊群體，在許多領(lǐng)域已經(jīng)將其等同于中小企業(yè)來看待，并且采取有力的措施促進其健康發(fā)展。然而，由于整體投入偏低、創(chuàng)新基礎(chǔ)薄弱、創(chuàng)新要素不足等問題的長期存在，融資難、融資貴等問題仍很突出，新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展面臨很多亟待解決的難題。風(fēng)險投資作為職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本，在促進新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展中具有得天獨厚的優(yōu)勢。如何通過風(fēng)險投資幫助新創(chuàng)企業(yè)順利度過困難期，在理論和實業(yè)界已經(jīng)形成共識。

1.2 特征

新創(chuàng)企業(yè)是創(chuàng)業(yè)者基于一定的產(chǎn)品或者服務(wù)，利用商業(yè)機會通過整合資源所創(chuàng)建的一個新的具有法人資格的實體。對經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，新創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展進入了快車道。然而與傳統(tǒng)能夠成熟企業(yè)相比，其具有自身鮮明的特征。

(1)創(chuàng)造力與創(chuàng)新精神突出。當今社會已經(jīng)進入嶄新的知識經(jīng)濟時代，新創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)成為推動中國科技進步和社會生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量。任何一個新創(chuàng)企業(yè)的誕生，往往都伴隨著新技術(shù)、新產(chǎn)品或者新服務(wù)的出現(xiàn)，具有較為廣闊的市場前景。與此同時，任何一個新創(chuàng)企業(yè)企業(yè)家敢為人先的創(chuàng)新精神，能夠有效激勵企業(yè)提升產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)效率，不斷推動企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、業(yè)態(tài)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，加快形成以創(chuàng)新為主要引領(lǐng)和支撐的經(jīng)濟體系和發(fā)展模式，激勵企業(yè)快速發(fā)展。因此，獨特的創(chuàng)造力和創(chuàng)新性是任何一個新創(chuàng)企業(yè)必然具備的首要特征。

(2)高風(fēng)險與高收益并存。新創(chuàng)企業(yè)由于其自身處于的特殊發(fā)展階段，本身就存在著在資源、管理、市場、抗風(fēng)險能力等方面的先天不足，加之對外部環(huán)境認識的不夠深入，其生產(chǎn)經(jīng)營面臨著巨大的風(fēng)險。然而，如果能夠較好地克服風(fēng)險，順利度過發(fā)展過程中比較困難的階段，其突出的創(chuàng)新能力必然會迸發(fā)出巨大的生命力和創(chuàng)造力，最終為創(chuàng)業(yè)者以及投資人帶來巨大的回報。從美國風(fēng)險投資的經(jīng)驗來看，風(fēng)險投資參與新創(chuàng)企業(yè)以后破產(chǎn)的占60%左右，30%左右的新創(chuàng)企業(yè)被并購，還有10%能夠公開上市。但是風(fēng)險投資一旦運作成功，就會帶來幾十倍、上百倍，甚至幾千倍的收益。并且在投資增值以后，還可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式收回資本，實現(xiàn)超額回報。

(3)存在不確定性。新事物的出現(xiàn)往往伴隨著許多不可預(yù)見的新問題誕生。一個新企業(yè)的創(chuàng)立，必然伴隨著新技術(shù)、新市場的出現(xiàn)，同樣面臨著外部環(huán)境的不確定性、內(nèi)部資源條件的不確定性，以及其他難以預(yù)見的困難和問題，許多隱在的矛盾和問題隨時就會爆發(fā)，從而造成企業(yè)未來發(fā)展中的不可預(yù)測性。新創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營管理者必須增強問題意識，認真做好預(yù)案，防止各類問題對企業(yè)造成的不良影響。

(4)資源不足和需求旺盛交織。傳統(tǒng)成熟企業(yè)如果一時缺乏資源供應(yīng)，可以運用其長期發(fā)展過程中積蓄的能量進行緩沖,在十分困難的環(huán)境下依然保持成長。而新創(chuàng)企業(yè)由于其自身發(fā)展的脆弱性，對資源的需求更加迫切，克服困難的能力較弱，因此，對人力資源、物質(zhì)資源和關(guān)系資源的需求更加迫切?；谝陨蠁栴}，新創(chuàng)企業(yè)在成長過程中需要通過風(fēng)險投資來克服自身面臨的諸多問題，實現(xiàn)特殊階段的快速發(fā)展。

2 風(fēng)險投資在新創(chuàng)企業(yè)成長中的作用

(1)滿足企業(yè)成長資金需求。一般情況下，由于創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)面臨的頭緒繁雜，資金需求比較大。因此，其融資能力直接決定了企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)模。傳統(tǒng)融資模式在融資規(guī)模、時間進度等方面的缺陷，很難在短時間內(nèi)達到企業(yè)發(fā)展的預(yù)期，許多新創(chuàng)企業(yè)都把融資的希望寄托在風(fēng)險投資上。往往通過商業(yè)計劃書對項目進行包裝，與風(fēng)險投資者進行深度溝通，求得風(fēng)險投資的支持。風(fēng)險投資者通過對項目概況、商業(yè)模式、市場前景等進行綜合評估后，決定對項目是否進行投資。一旦經(jīng)過評估并簽訂協(xié)議，風(fēng)險投資者就會正式對該企業(yè)正式注入資金，從而推動企業(yè)的快速發(fā)展。作為風(fēng)險投資者，注入資金是其參與企業(yè)發(fā)展的第一步，而此后他會更加關(guān)注投入資金的安全，更加關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展，以獲得更多的經(jīng)濟利益。因此，會更加關(guān)注企業(yè)的資金狀況，進一步幫助企業(yè)制定財務(wù)規(guī)劃，指導(dǎo)企業(yè)合理避稅。與此同時，還會通過多輪投資、聯(lián)合投資或者信用擔(dān)保等方式，幫助企業(yè)解決資金困難，促使其發(fā)展壯大。

(2)提升企業(yè)團隊管理水平。風(fēng)險投資對新創(chuàng)企業(yè)來說，既是融資與投資，更涉及到企業(yè)的經(jīng)營管理和長遠發(fā)展。其實質(zhì)就是要通過向新創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，使企業(yè)發(fā)展壯大。在此基礎(chǔ)上，將其中一些成功企業(yè)的股份進行出售或上市，既能彌補失敗的損失，又能獲得高額的回報。因此，許多新創(chuàng)企業(yè)在尋找風(fēng)險投資合作伙伴的時候，往往尋找一些影響力大、管理經(jīng)驗豐富的合伙人，以期在企業(yè)創(chuàng)立公司規(guī)章、建立內(nèi)部運營管理等方面給予一定的指導(dǎo)和幫助。風(fēng)險投資家中有一大部分是成功的創(chuàng)業(yè)者，他們在企業(yè)市場營銷、財務(wù)管理、生產(chǎn)運營和人力資源管理方面都具有豐富的經(jīng)驗。在團隊建設(shè)方面，他們科技根據(jù)自己長期以來積累的經(jīng)驗，對創(chuàng)業(yè)團隊內(nèi)部的各個成員進行監(jiān)控，對不同人員的特長與弱點進行準確評價，從而對新創(chuàng)企業(yè)的人員配置和人才引進提出建設(shè)性意見。風(fēng)險投資公司參股新創(chuàng)企業(yè)后，往往會進入公司董事會，從而有機會參與新創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營管理。如果占有的股權(quán)較多，還可能擔(dān)任企業(yè)的董事長。在此過程中，他們還可以通過所控制的董事會對企業(yè)進行資產(chǎn)重組、聘用高層管理人員的等，加強對新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)驗狀況和管理團隊的監(jiān)控，有效保障投資者的利益。此外，風(fēng)險投資在推動新創(chuàng)企業(yè)成為學(xué)習(xí)型組織建設(shè)，幫助新創(chuàng)企業(yè)構(gòu)建包括潛在客戶、供應(yīng)商、戰(zhàn)略合作者等關(guān)系網(wǎng)絡(luò)方面發(fā)揮作用。

(3)協(xié)助企業(yè)找準市場定位。在這個激烈競爭的年代，很多商品供過于求。作為一個新創(chuàng)企業(yè)要進入市場，沒有人了解你的產(chǎn)品，必須通過合理的市場定位，才能降低市場風(fēng)險。然而，很多創(chuàng)業(yè)者往往對于自己擁有的技術(shù)和企業(yè)的發(fā)展前景自信有余,對問題和困難的估計不足，所做的市場定位難免存在不客觀的情況。風(fēng)險投資者作為新創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略合作伙伴，不但具有豐富的市場管理經(jīng)驗，而且擁有局外人的客觀視角，可以通過專業(yè)的規(guī)劃和設(shè)計，使得新創(chuàng)企業(yè)的市場定位更加清晰，市場評價更加客觀，有效克服因為盲目樂觀造成的不必要的損失。在品牌打造方面，新創(chuàng)企業(yè)由于創(chuàng)立初期巨大的投資，企業(yè)管理者往往更加關(guān)注市場占有率等硬性指標，對品牌等軟要素關(guān)注度不高。然而，從一些百年企業(yè)發(fā)展的路徑來看，品牌優(yōu)勢是企業(yè)長遠發(fā)展的重要條件，新創(chuàng)企業(yè)在初創(chuàng)階段如果對品牌進行了細致入微的管理，那么在后續(xù)的發(fā)展和競爭中就可獲得較好的市場口碑，從而在競爭激烈的市場競爭中脫穎而出。許多風(fēng)險投資公司在合作以后，都會幫助新創(chuàng)企業(yè)建立一個完善的品牌管理體系，為企業(yè)的未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

(4)幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是一個企業(yè)在實現(xiàn)自身使命的過程中所追求的長期結(jié)果，是企業(yè)使命在一些最重要領(lǐng)域的進一步具體化。任何一個新創(chuàng)企業(yè)都要在充分認識自我的基礎(chǔ)上，對未來發(fā)展戰(zhàn)略進行謀劃，進而提高企業(yè)的核心競爭力。著名的管理學(xué)大師德魯克在《管理的實踐》中指出，新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者必須正確認識和找到自己所擁有的資源，然后確定自己未來的發(fā)展方向。然而，在新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展方向確定的過程中，風(fēng)險投資在尋求和整合資源的過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。從競爭戰(zhàn)略角度來看，風(fēng)險投資往往通過在新創(chuàng)企業(yè)中占有的董事會席位，對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的制定產(chǎn)生一定的影響。在正式投資一個新創(chuàng)企業(yè)之后，風(fēng)險投資家就會高度關(guān)注企業(yè)的發(fā)展，首先通過幫助企業(yè)制定競爭戰(zhàn)略的方式參與企業(yè)的管理。根據(jù)新創(chuàng)企業(yè)的使命、愿景和目標，運用SWOT分析的方法識別企業(yè)的機會與威脅，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢。然后針對顧客群體實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略，建立自己的競爭優(yōu)勢，鞏固和促進新創(chuàng)企業(yè)的成長。在商業(yè)模式方面，就如何定義企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù),如何選擇、保留并吸引客戶，如何配置企業(yè)的各項資源等方面進行專業(yè)的構(gòu)建和改良，從而促進商業(yè)模式對獨特競爭力和競爭戰(zhàn)略產(chǎn)生積極的作用，促使新創(chuàng)企業(yè)在競爭激烈的環(huán)境中創(chuàng)造更加卓越的績效。在制度建設(shè)方面，會引導(dǎo)新創(chuàng)企業(yè)克服在規(guī)模較小的情況下，創(chuàng)業(yè)團隊內(nèi)部信任度較高，覺得沒有必要制定章程的錯誤認識，促成企業(yè)的經(jīng)營管理的科學(xué)化和規(guī)范化，防止因賞罰不均、操作失當、工作效率不高和服務(wù)不規(guī)范而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展緩慢。尤其是伴隨著公民法律意識的不斷增強，為了避免不必要的矛盾和糾紛，必須建立健全規(guī)章制度，保證企業(yè)快速發(fā)展。

(5)促進企業(yè)技術(shù)變革創(chuàng)新。關(guān)于風(fēng)險投資在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中的作用，早期或者個別的研究形成了相互促進、相互抑制和關(guān)系不太顯著3種不同的結(jié)論。但是伴隨著理論研究的不斷深化，研究方法的不斷改進，研究樣本和研究數(shù)據(jù)的不斷擴充，很多學(xué)者從實證的角度證明了風(fēng)險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新起促進作用的結(jié)論，并且得到理論和實業(yè)界的高度認可。第一，風(fēng)險投資可以為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持。企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新前期需要大量的資金投入，且伴隨著企業(yè)成長不斷增加，風(fēng)險越來越大。尤其是作為新創(chuàng)企業(yè)，自有資金有限，很難在保證企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的情況下，同時保持較高的研發(fā)投入。而政府扶持獲得的難度大、銀行貸款的限制多，唯有風(fēng)險投資可以靈活地配置企業(yè)階段性融資需求。第二，風(fēng)險投資可以為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供增值服務(wù)。風(fēng)險投資區(qū)別于其他融資方式的一個重要標志，就是可以為企業(yè)提供增值服務(wù)，因為風(fēng)險投資者關(guān)注的是長期利益。他們會時刻關(guān)注企業(yè)的發(fā)展變化，并根據(jù)企業(yè)提供的生產(chǎn)經(jīng)營方面的信息，及時進行財務(wù)、法律、市場、技術(shù)，以及政策解讀方面的服務(wù)，幫助企業(yè)最大限度利用社會資源。第三，風(fēng)險投資可以為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供決策支持。為了保證自己投入資金風(fēng)險最小，風(fēng)險投資者往往通過董事會中擁有的表決權(quán)，對企業(yè)日常經(jīng)營管理實施監(jiān)督。尤其是在重大資產(chǎn)變更、重大經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整中實施否決權(quán)，保證企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營的正確方向。

3 風(fēng)險投資促進新創(chuàng)企業(yè)成長機制構(gòu)建

(1)建立溝通互信機制。風(fēng)險投資與新創(chuàng)企業(yè)之間雙方的均衡關(guān)系是經(jīng)濟學(xué)中的核心問題。只有實現(xiàn)兩者之間的最優(yōu)組合，才能實現(xiàn)合作共贏和長期發(fā)展。然而，交易過程中由于市場的非完美性，交易雙方存在著信息的非對稱性，從而使得雙方難以保持最優(yōu)的合約設(shè)計。新創(chuàng)企業(yè)在發(fā)展初期，由于嚴重的資金短缺，加之難以通過固定資產(chǎn)抵押的方式獲得融資，風(fēng)險投資成為其解決資金問題的主要渠道。在取得融資以后，需要雙方共同努力，促進企業(yè)發(fā)展。然而，由于雙方努力程度的隱藏性，一方面難以通過某種方式進行觀測，另一方面難以通過某種手段予以證實。在這種情況下，可能誘發(fā)單方面為了謀求個體利益而發(fā)生的機會主義行為，對雙方的長期合作造成危害。因此，必須構(gòu)建一套完善的溝通互信機制。在雙方高層，要定期不定期進行交流磋商，從頂層設(shè)計層面保證信息暢通。在管理層面，誠懇接納風(fēng)險投資方進入企業(yè)董事會，積極聽取風(fēng)險投資方的意見和建議。在執(zhí)行層面，要通過制度約束保證雙方溝通的順暢，努力實現(xiàn)合約關(guān)系的最優(yōu)化。在監(jiān)督層面，要及時對于惡意的機會主義行為進行檢查、處理。

(2)優(yōu)化風(fēng)險管理機制。與一般的金融投資不同，風(fēng)險能投資只是資金與股權(quán)的交換，沒有任何方式的財產(chǎn)抵押或者擔(dān)保。由于投資新創(chuàng)企業(yè)主要是基于技術(shù)以及理念的認同，因此投資失敗的比率也比較高，因而風(fēng)險比較大。由于風(fēng)險投資自身的特殊性，它不可能存在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的某個環(huán)節(jié)，而是分布在風(fēng)險投資運作的整個過程，因而需要全過程加強管理。在籌資階段，由于所需的資金來源于不同渠道，且資金流動性、資金規(guī)模、利率水平和投資者預(yù)期不同，必然對投資成本和資金流向產(chǎn)生影響。因此，必須改變資金來源單一且相對集中的問題。在投資階段，風(fēng)險投資者都愿意把資金投向技術(shù)先進、市場潛力大、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢強的項目，期望在新技術(shù)商業(yè)化的過程中盡快取得高額回報。然而新技術(shù)本身具有復(fù)雜性，并且投資大、研發(fā)周期長、不確定因素多，創(chuàng)新失敗的可能性很大。即使產(chǎn)品取得成功，市場接受的可能性、企業(yè)管理決策的科學(xué)性都可能對投資造成很大風(fēng)險。因此，必須構(gòu)建風(fēng)險投資方、新創(chuàng)企業(yè)、地方政府互贏互惠的工作機制，通過設(shè)立風(fēng)險投資風(fēng)險基金的方式，帶給新創(chuàng)企業(yè)更多的成長要素，有力地促進新創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。在資本退出階段，必須注意選擇合適的時機，確保滯留資金及時回收。

(3)完善信息共享機制。風(fēng)險投資機構(gòu)與新創(chuàng)企業(yè)之間存在著雙邊道德的風(fēng)險，如果不能實現(xiàn)信息共享、互補有無，必然在日常競爭中消耗大量的人力物力，產(chǎn)生較大的“搜索成本”。因此，可以搭建一個信息共享平臺，定期進行信息的發(fā)布、交流或者研討，通過這種開放式的平臺讓大家共同提高。可以構(gòu)建內(nèi)部協(xié)會性質(zhì)的行業(yè)組織，通過規(guī)范化的運作讓大家自主參與，積極為有需要的新創(chuàng)企業(yè)提供幫助。尤其是在“互聯(lián)網(wǎng)+”時代，可以充分發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)資源作用，有效克服時間空間限制，讓大家更加自由地交流思想、共享資源。

(4)構(gòu)建組織學(xué)習(xí)機制。作為新創(chuàng)企業(yè)來說，管理團隊閱歷還淺，創(chuàng)業(yè)能力比較薄弱，只有通過不斷進行組織學(xué)習(xí)，才能提升人力資源的質(zhì)量。在創(chuàng)業(yè)能力的提升過程中，風(fēng)險投資通過不斷指導(dǎo)、培訓(xùn)等，對一個新創(chuàng)企業(yè)的作用十分明顯。在風(fēng)險投資與新創(chuàng)企業(yè)財務(wù)資源獲取之間，進行組織學(xué)習(xí)的新創(chuàng)企業(yè)更容易從風(fēng)險投資那里獲得財務(wù)資源。同時，新創(chuàng)企業(yè)不斷地開展組織學(xué)習(xí)，更有利于增強風(fēng)險投資者的信心，獲得更多后續(xù)的風(fēng)險投資。在風(fēng)險投資與新創(chuàng)企業(yè)技術(shù)資源之間，風(fēng)險投資者通過自己的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系為新創(chuàng)企業(yè)引入相關(guān)技術(shù)人員或其它技術(shù)知識，促進新創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)新能力得到提升。因此，只有通過持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)或者充電，才能使得兩者之間的思想更加統(tǒng)一，步調(diào)更加一致，從而實現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)營目標。