完備市場下的遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價問題研究

陸秀琴

摘要：遠(yuǎn)期結(jié)售匯的應(yīng)用，主要是對當(dāng)期成本進(jìn)行鎖定，以此達(dá)到保值避險效果。在外匯業(yè)務(wù)開辦以來，在外匯金融市場的多次強烈波動之下，遠(yuǎn)期結(jié)售匯在風(fēng)險規(guī)避上發(fā)揮了顯著效果，降低了外匯市場的損失。因其在風(fēng)險規(guī)避中發(fā)揮的效果，遠(yuǎn)期結(jié)售匯成為我國企業(yè)對外發(fā)展的重要業(yè)務(wù)，為企業(yè)外匯保值提供了良好保障。不過，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價方面，即使市場完備，仍存在一定問題，制約了其效用發(fā)揮，增大了市場風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：完備市場 遠(yuǎn)期結(jié)售匯 定價問題 措施

近年來，我國金融體制的改革不斷深化，經(jīng)濟全球化不斷深入，國際之間的經(jīng)濟交流不斷增多，遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)作為企業(yè)外匯交易、套期保值的重要工具，其作用日益突出[1]。尤其是人民幣匯率機制不斷改革，外匯管理改革步伐進(jìn)一步加快，企業(yè)越來越多的參與進(jìn)國際市場，遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)應(yīng)用逐漸增多，外匯交易期限的限制逐漸放開，擴大了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍，市場交易主體不斷擴大，市場逐漸完備。不過，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價方面，新的問題不斷產(chǎn)生，本文對此展開探析。

一、遠(yuǎn)期結(jié)售匯的簡單概述

遠(yuǎn)期結(jié)售匯，主要是指匯價確定在前，外匯實際收支在后的一種金融業(yè)務(wù)。在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)辦理中，企業(yè)應(yīng)積極與銀行之間協(xié)商并簽訂專業(yè)合同，確定將來所辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)內(nèi)容，如：結(jié)匯或售匯、人民幣所兌的外匯幣種、兌換金額、兌換匯率、交割期限等。在合同規(guī)定的交割日期，企業(yè)需要依照合同內(nèi)確定的幣種、匯率、金額等辦理結(jié)匯業(yè)務(wù)或者售匯業(yè)務(wù)，如此，企業(yè)方能更全面掌握外匯匯率變化，以遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定企業(yè)成本，規(guī)避匯率風(fēng)險，提高企業(yè)在外貿(mào)交易市場的競爭力。

二、完備市場下的遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價問題

社會在迅猛發(fā)展，金融體制的改革不斷深入，我國幣種利率的市場化在穩(wěn)步推進(jìn)，貨幣市場也在逐漸完善，此時，遠(yuǎn)期結(jié)售匯逐漸成外貿(mào)企業(yè)發(fā)展必不可少的業(yè)務(wù)，用來時刻掌握國際市場變動，準(zhǔn)確預(yù)估外匯匯率變化，有效控制匯率風(fēng)險?？梢哉f，隨著市場的完備，遠(yuǎn)期結(jié)售匯的重要性日益提升。雖然，互聯(lián)網(wǎng)+模式的不斷深入，金融行業(yè)在不斷發(fā)展，企業(yè)所開展的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)市場的交易主體不斷擴充，業(yè)務(wù)覆蓋面積明顯擴大，外匯兌換的交易自主性增大。但是，市場不斷完備，不同國家間的經(jīng)濟發(fā)展以及幣種價值的變動，遠(yuǎn)期結(jié)售匯開展業(yè)務(wù)時，定價方面存在的問題，很難保障人民幣種與所兌換的外匯價值相差無幾，增大了外匯業(yè)務(wù)中的種種風(fēng)險。

實際上，在外匯買賣過程中，匯率風(fēng)險直接由市場參與的不同方承擔(dān)，而兌換匯價則直接由市場決定[2]。因為，在遠(yuǎn)期外匯兌換中，若兌換價位與市場發(fā)展相符，則無論兌換金額大小，兌換時間差異，都能夠在當(dāng)時市場上尋找到愿意接受該價位的對象進(jìn)行交易，企業(yè)在任意一筆外匯兌換業(yè)務(wù)中，總能夠在國際市場進(jìn)行反向交易，有效控制風(fēng)險的發(fā)生。但是，在人民幣與外幣間進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時，我國對外匯管制的嚴(yán)格要求，導(dǎo)致匯價難以自由浮動。同時，企業(yè)自身在結(jié)售匯過程中，也受到嚴(yán)格條件的限制，成為外匯交易敞口頭寸的風(fēng)險承擔(dān)方。如此，如何根據(jù)市場情況對外匯進(jìn)行定價，保障市場能夠接受該定價并與銀行進(jìn)行外匯交易，同時，降低自身所承擔(dān)的匯率風(fēng)險，成為難題。即使企業(yè)能夠根據(jù)市場情況，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易中反向?qū)_，有效規(guī)避匯率風(fēng)險，卻無法對敞口頭寸進(jìn)行有效補充。若所有銀行出現(xiàn)嚴(yán)重敞口頭寸，匯率一旦變動，極易給外貿(mào)企業(yè)帶來較大匯率風(fēng)險，為企業(yè)帶來大量資金損失?？傮w來講，定價不合理成為遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)展開的一大制約，如何通過科學(xué)手段，解決遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價問題，保障定價合理性，成為外貿(mào)企業(yè)對外交易、發(fā)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯、降低風(fēng)險、杜絕金融風(fēng)險的關(guān)鍵。

三、完備市場下保障遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價科學(xué)性的措施

（一）嚴(yán)格遵照遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價原理

實際上，無論是遠(yuǎn)期結(jié)售匯，還是人民幣與外幣的兌換業(yè)務(wù)，其定價原理都是“利率平價”，展現(xiàn)了利率、匯率間的關(guān)系。在利率平價中，直接將遠(yuǎn)期交易、即期交易的匯差與交易貨幣間存在的利息差異等同，若匯差與利息差之間不同，極易導(dǎo)致套利問題。而利率平價的關(guān)系，直接影響著遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價，嚴(yán)格遵循利率平價，有助于保障定價的科學(xué)性，推動遠(yuǎn)期結(jié)售匯的科學(xué)展開與外匯業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展。

（二）擴大市場交易的主體，打破實需交易限制

在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)開展中，定價科學(xué)性非常關(guān)鍵，直接影響著業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，關(guān)系著風(fēng)險規(guī)避的效果[3]。而在外匯市場交易中，企業(yè)應(yīng)積極擴大交易主體，打破實需交易間的限制，才能有效保障定價的科學(xué)性。首先，對于參與進(jìn)結(jié)售匯業(yè)務(wù)的企業(yè)，可將其擴大至自然人，以此規(guī)避主體狹窄問題，為匯價制定的代表性奠定基礎(chǔ)。其次，外貿(mào)企業(yè)在不斷發(fā)展中，內(nèi)部制度逐漸完善，實需交易過程出現(xiàn)種種限制，導(dǎo)致定價的諸多問題。對此，打破限制，使交易企業(yè)能夠?qū)⒗麧欁畲蠡鳛榘l(fā)展原則，開展外匯虛盤業(yè)務(wù)，保障遠(yuǎn)期結(jié)售匯的市場真實且接近匯價走私，準(zhǔn)確展現(xiàn)市場的預(yù)期效果，提高定價的可用性。

（三）完善外匯交易系統(tǒng)，為遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價提供幫助

在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)開展中，為保障定價的科學(xué)性，應(yīng)積極利用互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建外匯交易系統(tǒng)，全面收集外匯交易的全部信息，為外匯交易的市場定價提供數(shù)據(jù)支持，保障定價的合理性，為遠(yuǎn)期結(jié)售匯的順利開展奠定基礎(chǔ)。首先，在企業(yè)外匯業(yè)務(wù)開展前，應(yīng)建立遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易系統(tǒng)，并保障系統(tǒng)中涉及交易日、交易期限、交割日、交易比重、簽約價格、簽約金額等，通過查詢數(shù)據(jù)、核算匯價、監(jiān)管交易的全過程，為匯價的制定提供數(shù)據(jù)支撐。其次，國家應(yīng)放開外貿(mào)企業(yè)的權(quán)限，允許企業(yè)依照匯率風(fēng)險對外匯交易自主定價，掌握遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價與簽約金額的關(guān)系，為定價全過程提供指導(dǎo)。最后，企業(yè)應(yīng)制定專業(yè)監(jiān)管部門，使其擁有全面監(jiān)督的權(quán)力，對企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價制定進(jìn)行監(jiān)督，以此保障定價達(dá)到市場預(yù)期，完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

（四）加大宣傳培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)人員的專業(yè)素養(yǎng)

在遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價中，部分專業(yè)人員的素養(yǎng)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，是導(dǎo)致定價問題的重點。對此，首先，外匯局應(yīng)重視企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，全面監(jiān)督遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)全過程，正確引導(dǎo)企業(yè)外匯交易，使其在開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)時，能夠正確了解匯率風(fēng)險，以此更好為企業(yè)發(fā)展提供服務(wù)，杜絕外匯投機行為[4]。其次，應(yīng)加強業(yè)務(wù)人員的職業(yè)道德提升，增強業(yè)務(wù)人員的工作責(zé)任心，使其在定價中更加投入，提高定價的科學(xué)性。最后，加強宣傳培訓(xùn)，提高企業(yè)對專業(yè)外匯人員的重視度，帶領(lǐng)員工參與外匯管理局，中國信用保險公司，建設(shè)銀行，農(nóng)業(yè)銀行和浦發(fā)銀行等的講座，使其能夠系統(tǒng)了解在企業(yè)對外交易中存在哪些外匯風(fēng)險，包括交易風(fēng)險，會計風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險;了解次要分險和主要風(fēng)險;了解哪一種貨幣風(fēng)險小，哪一種貨幣風(fēng)險較大，持有風(fēng)險的時間的長短;從不同角度了解風(fēng)險的度量方法，識別風(fēng)險、度量風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險，以此增強業(yè)務(wù)人員專業(yè)素養(yǎng)，有效杜絕定價問題。

四、總結(jié)

總而言之，經(jīng)濟全球化在不斷深入，國家之間的經(jīng)濟交流不斷加深。在經(jīng)濟交易中，貨幣間的兌換必不可缺，然而，不同國家的貨幣價值不同，如何保障所兌換貨幣價值等同，以此杜絕外匯交易風(fēng)險，成為企業(yè)對外貿(mào)易的重點。對此，在遠(yuǎn)期結(jié)售匯中，嚴(yán)格遵照遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價原理，擴大市場交易的主體，打破實需交易限制，完善外匯交易系統(tǒng)，加大業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，全面杜絕遠(yuǎn)期結(jié)售匯的定價問題，提高定價合理性，推動遠(yuǎn)期結(jié)售匯的發(fā)展壯大，進(jìn)一步推動國家之間的交流。

參考文獻(xiàn)：

[1]何璽.遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)外匯風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].中國市場，2017（10）：46-49.

[2]王敏.企業(yè)集團財務(wù)公司開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的可能性和前景[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（26）：118-119.

[3]韓會師.人民幣中間價基本定價規(guī)則[J].金融博覽，2016（6）：54-55.

[4]高珊.人民幣外匯期權(quán)標(biāo)的波動率統(tǒng)計分析及產(chǎn)品設(shè)計[D].哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2015（5）：34-34.

（作者單位：廈門市磊藝進(jìn)出口貿(mào)易有限公司）