金融衍生品量化投資的風險評估與防控策略

周 航◆

一、前言

我國居民從存款的穩(wěn)定性和銀行盈利的角度出發(fā)，往往會選擇金融領域下的商業(yè)銀行理財產品作為投資對象[1]。我國商業(yè)銀行個人理財業(yè)務在這種背景下發(fā)展迅速[2]。隨著我國金融市場對外開放程度的不斷提高，外資商業(yè)銀行也開始涉及理財業(yè)務，與國內商業(yè)銀行展開了激烈競爭[3]。商業(yè)銀行理財產品逐漸被人們認可和接受，許多創(chuàng)新性產品相繼涌入市場，包括項目融資、權益掛鉤和新股申購等[4]。改革開放以后，我國居民在短短幾年內就實現從貧窮到富有的過度，經濟騰飛的同時，結構性理財產品的風險也逐漸呈現出來[5]。在設計上，結構性理財產品具有一定的復雜性，普通投資者一般不具備對投資風險的專業(yè)分析能力[6]。在起步階段，國家對理財產品產品的監(jiān)管較為放松，投資者在購買結構性理財產品時抱有較高的期望值，往往忽略了理財產品自身存在的風險性。對結構性理財產品缺乏足夠的風險管理能力，理財產品的設計理念相對落后，以及國內金融市場相關制度不健全，這些因素都提高了風險發(fā)生的可能性。因此，本文基于金融衍生品量化投資，對其風險進行了評估和防控。

二、樣本選取

本文選取一款出自H 銀行的匯率結構性理財產品作為研究樣本。在最終匯率決定日該產品收益會達到最高，當美元/港幣匯率大于7.5000 時，那么在產品到期后，投資人獲取的本金及收益和計算方法為：投資本金×（1+潛在回報率）=1000000×（1+1.4922%）=101492.2 元。最終匯率決定日該理財產品收益最低，當美元/港幣匯率小于7.5000 時，投資人獲取的本金及收益和計算方法為：投資本金×（1+最低回報率）=1000000×（1+0.9681%）=100968.1 元。

三、產品風險定性分析

本研究從定性角度分析X 銀行HHY 系列保本投資產品非系統(tǒng)性風險、系統(tǒng)性風險，并建立該款產品風險評價指標。

（一）系統(tǒng)性風險

HHY 產品是一種保本型投資產品，在產品到期時其本金能夠得到保障，而回報率決定于投資時間內市場行情[7]。本產品掛鉤于美元兌港元匯率，匯率波動對產品回報率具有很大影響。

（二）非系統(tǒng)性風險

投資人一旦購買該理財產品就不能提前結束業(yè)務關系，在整個資金投入期間，投資人投入資金全部用來購買此產品，如果投資人提前終止合約就會被剝奪資金收益，而且本金也不一定能全部收回。在進行投資的前三個月之內，投資人沒有回收本金的權利，因此投資人不可避免的面臨一定的投資風險。銀行的守信程度決定了投資人投資期間資金的安全性，如果出現銀行違約的情況，投資人的本金就遭受損失的風險。

四、風險評價指標與評語集構建

（一）風險評價指標的建立。

通過分析X 銀行HHY 系列保本投資產品的風險系數，建立一套評估該產品風險的指標體系。該體系第一層次為U={u1,u2}；第二層次為，，，與匯率直接掛鉤的HHY 理財產品風險評估指標如表1 所示。

表1 HHY 匯率掛鉤型理財產品總體風險評價指標

（二）評語集的建立。通過分析X 銀行推出的HHY 系列保本投資產品的風險特性，該產品評語集被確定為V={v1,v2,v3,v4,v5}，其中，用v1表示低風險，較低風險用 v2表示，一般風險用v3表示，較高風險用v4表示，高風險用v5表示。

（三）產品風險定量評估

1.建立模糊評估矩陣。通過調查匯率掛鉤型HHY 理財產品風險特征，可以得到每個單因素二級指標評判集。（u11)指標代表利率風險，在95 份有效的調查問卷中，沒有人認為該產品存在高風險和低風險，認為存在共有較高風險18 人，認為存在一般風險共有49 人，認為存在較低風險共有28 人，因此可以將u11的單因素評判集表示為R11=（0，0.19，0.51，0.30，0），其它相關指標的單因素評判集按照這種方式也可以被推算出來，具體如表2 所示：

表2 匯率掛鉤型HHY 理財產品單因素風險評估指標評價集

模糊評判矩陣通過單因素評判集可以求出，具體如下：

2.確定指標權重。本文為了確定HHY 產品風險權重采用了層次分析法，采用加權平均法對相關指標風險權重進行計算。首先是進行層次分析結構的構造，將各相關因素指標分解成三個層次，目標層是第一層次，即對HHY產品進行風險評價；準則層為第二層次，即系統(tǒng)風險；指標層為第三層，由8 個二級指標構成。其次是進行判斷矩陣的構造，通過德爾菲法進行，設計專家咨詢表，由10位經驗豐富風險專家對評估產品風險的各級指標重要性打分，打分方法應用1-9 標度法。使風險專家第一時間獲知統(tǒng)計結果，再次進行打分，第二輪征詢意見進行總結歸納，將意見統(tǒng)結果反饋給專家，通過三回合的反復咨詢調查，使指標重要性打分結果保持高度一致性，以此來確定各級指標判斷矩陣；然后對判斷矩陣的一致性進行檢驗，并完成對各層次的單排序。具體如下表。

從表3、表4、表5 可知，各級指標判斷矩陣全部達到一致性，其中一級權重W=(0.538,0.462)，二級權重W1=(0.188,0.258,0.246,0.281)，W2=(0.227,0.275,0.291,0.207)。表6 為各風險最終權重值。

表3 一級指標判斷矩陣

表4 系統(tǒng)性風險判斷矩陣

表5 非系統(tǒng)性風險的判斷矩陣

表6 各風險最終權重值

3.進行模糊綜合評估

同理可得B2=（0.133,0.477,0.294,0.090,0.006），然后進行一級綜合評估：

按照層次分析法將權重計算出來，通過模糊綜合的評估方法可獲得：

經過歸一化處理可以計算出HHY 理財產品綜合模糊風險評估。

統(tǒng)計評估結果可知，匯率掛鉤型HHY 理財產品出現低風險的可能性為6.1%，出現較低風險的可能性為36.2%，出現一般風險的可能性為34.8%，出現較高風險的可能性為18.7%，出現高風險的可能性為3.2%。因此可以斷定HHY 系列保本投資產品為較低風險等級產品。

五、結構性理財產品的風險管理措施

（一）對理財產品實行全流程監(jiān)管、分類管理及產品創(chuàng)新

最近幾年，銀監(jiān)會陸續(xù)頒布了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》、《關于商業(yè)銀行開展個人理財業(yè)務風險提示的通知》等管理規(guī)定。銀監(jiān)會逐步提高了對相關理財產品的設計、銷售、資金投向的監(jiān)管，以實現銀行理財產品的風險可控和成本可算為根本目標，對理財市場發(fā)展進行有針對性的全過程監(jiān)管和規(guī)范。目前銀行結構性理財產品風險幾乎都是來自于銷售環(huán)節(jié)，這是由于理財產品投資運作模式不合理而導致的。監(jiān)管部門應該要求銀行在管理各種理財產品時嚴格分類和分賬經營，擴大監(jiān)管范圍，杜絕因產品信息封閉而引起的風險。同時還要對理財產品創(chuàng)新給予一定的支持和引導。

（二）樹立宏觀審慎監(jiān)管理念，防止系統(tǒng)性風險

互聯網背景下金融市場密切相連，金融監(jiān)管部門要全方位實施對各理財產品的監(jiān)管，及時發(fā)現銀行理財風險，實施有效化解，同時要針對風險事件建立處理和預防的監(jiān)管規(guī)則，最大限度的為投資人合法權益提供保障。

（三）明確銀行所要承擔的責任邊界，加強信息披露

由于銀行系統(tǒng)不穩(wěn)定或者是銀行員工個人原因使客戶投入資金蒙受損失的，由銀行無條件對客戶進行賠償。要明確規(guī)定銀行的權利和責任，并及時使客戶悉知，這在發(fā)生財務糾紛時有利于投資人索賠。在向客戶推銷理財產品之前，必須向客戶詳細介紹該理財產品的風險指數，并嚴格評估客戶所能承受的風險等級。在對理財產品的具體管理和運作過程中，對不同產品進行嚴格分類和分賬經營這一規(guī)定必須要落到實處，及時向客戶披露投資收益和資金投向構成等重要信息。

（四）加強事先對投資者的投資風險意識教育

投資者要充分了解儲蓄存款和理財產品的不同之處。商業(yè)銀行通過風險承受能力評估可以掌握客戶風險承受能力，確定客戶更傾向于穩(wěn)健、保守、增長、平衡、激進中的哪一種產品類型，向客戶推薦理財產品時要以客戶的風險承受能力為依據。同時投資者要通過不斷學習來提高自身的風險識別能力，掌握理財產品風險評估技巧，最大限度保護自身投資收益。

六、結語

在對國內結構性理財產品的現狀、特征、面臨主要風險闡述的基礎上，本文基于金融衍生品量化投資，對其風險進行了評估和防控，得出如下結論：

（一）通過分析X 銀行HHY 系列保本投資產品的風險，以綜合評價模型進行運用模擬，運用層次分析法，完成該產品風險評價指標體系的創(chuàng)建。

（二）研究表明，X 銀行HHY 系列保本投資產品出現較低風險的可能性為36.2%，出現一般風險可能性為34.8%，該產品有較大的可能性會出現一般風險和較低風險，具有一定的投資風險性。

（三）基于風險量化評估，針對我國現階段結構性理財產品提出了可行性風險管理建議，要求銀行在管理各種理財產品時嚴格分類和分賬經營；對理財市場發(fā)展進行有針對性的全過程監(jiān)管和規(guī)范，預防系統(tǒng)性風險的發(fā)生；明確銀行的責任和權利，提高信息披露水平；向投資人灌輸理財風險意識。