財務(wù)杠桿的理解與應(yīng)用探討
——以綠地控股集團為例

姜瑋

（江蘇財會職業(yè)學(xué)院，江蘇 連云港 222061）

一、財務(wù)杠桿原理及效應(yīng)研究

（一）資本結(jié)構(gòu)研究

資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)資本總額中各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系。企業(yè)的資本由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，所以，資本結(jié)構(gòu)也就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。

（二）財務(wù)杠桿原理及效應(yīng)

1、財務(wù)杠桿原理

債務(wù)利息或優(yōu)先股股息這類固定融資成本是影響財務(wù)風(fēng)險的基本因素。在確定的息稅前利潤范圍內(nèi)，債務(wù)融資利息成本是不變的。伴隨著息稅前利潤的增加，單位利潤所承擔(dān)的固定利息費用就會相應(yīng)的減少，從而使得單位利潤可供股東分配的部分會相應(yīng)地增加，導(dǎo)致普通股股東每股收益的增長率會大于息稅前利潤的增長率。

2、財務(wù)杠桿效應(yīng)

財務(wù)杠桿效應(yīng)指的是由于固定資本的存在導(dǎo)致企業(yè)的普通股收益變動率大于稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿效應(yīng)反映的股權(quán)資本報酬的波動性可用以反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（三）財務(wù)風(fēng)險與控制研究

1、財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是因為企業(yè)運用了債務(wù)籌資方式，從而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終會由普通股股東來承擔(dān)的。

2、風(fēng)險控制研究

財務(wù)風(fēng)險控制是利用財務(wù)管理過程中的相關(guān)信息和具體手段，對企業(yè)的財務(wù)活動進行影響或調(diào)整，以達到計劃中規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)，避免風(fēng)險的發(fā)生。

二、綠地集團概況與負債分析

綠地集團負債分析。

據(jù)2017年年報顯示，盡管綠地資產(chǎn)總額為8485.3億元，但其凈資產(chǎn)僅為93.45億元，負債高達7550.8億元，資產(chǎn)負債率為88.99%。即使預(yù)先扣除2374億元，債務(wù)仍高達5176.8億元，扣除預(yù)付款后的債務(wù)與凈資產(chǎn)比率仍高達5.5倍。

三、財務(wù)杠桿及其效應(yīng)在綠地集團中的應(yīng)用

（一）綠地控股集團不同周期財務(wù)杠桿情況

非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增加了杠桿壓力。綠地集團的非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)尚不成熟，需要從房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流提供資金支持。綠地集團對金融機構(gòu)、消費品和基礎(chǔ)設(shè)施進行了大量投資，導(dǎo)致杠桿率繼續(xù)攀升。

（二）綠地控股集團不同周期財務(wù)杠桿分析

1、資產(chǎn)負債情況分析

債務(wù)管理具有財務(wù)杠桿效應(yīng)，因此資產(chǎn)負債狀況是衡量財務(wù)杠桿水平的重要因素。其中最直觀的指標(biāo)是資產(chǎn)負債比率和產(chǎn)權(quán)比率，綠地集團的產(chǎn)權(quán)比例逐年上升，2017年達到8.1倍。表明綠地集團的財務(wù)杠桿并沒有通過債務(wù)資本的運作有效地促進企業(yè)的發(fā)展，沒有對企業(yè)發(fā)揮良好的積極作用。

2、財務(wù)杠桿效應(yīng)分析

財務(wù)杠桿的使用可能起到積極的作用，也可能會產(chǎn)生負面的影響。通過分析，當(dāng)權(quán)益資本稅前利潤率大于利息稅前利潤率時，財務(wù)杠桿發(fā)揮了積極作用。當(dāng)股本稅前的利潤率小于利息稅前的利潤率時，財務(wù)杠桿起負向作用。

3、投資風(fēng)險分析

綠地集團的盈利能力并不突出，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營并未帶來較高的投資回報，在近幾年來房地產(chǎn)行業(yè)整體利潤率明顯下滑的情況下，綠地企業(yè)集團的凈資產(chǎn)收益率一直在13%上下浮動，變動幅度不大。

四、綠地控股集團財務(wù)風(fēng)險與風(fēng)險控制分析

（一）財務(wù)風(fēng)險評估方法

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險和股東收益的變量。隨著債務(wù)、租賃和優(yōu)先股融資在公司資本結(jié)構(gòu)中所占份額的增加，公司支出的固定成本將增加，企業(yè)失去現(xiàn)金償付能力的可能性將隨著債務(wù)、租賃和優(yōu)先股融資在公司資本結(jié)構(gòu)中所占比例的增加而增加。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的另一個方面是股東可能獲得的收益的相對偏差。

（二）綠地集團財務(wù)風(fēng)險評估

1、財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)杠桿的關(guān)系

財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)為了取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金的同時增加了破產(chǎn)機會或普通股利潤大幅度變動的機會所引起的風(fēng)險。為了取得財務(wù)杠桿利益，企業(yè)就要增加負債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降到不足以補償固定利息支出時，企業(yè)的每股利潤將會下降得更快，從而給企業(yè)所有者造成財務(wù)風(fēng)險。

2、財務(wù)杠桿系數(shù)評估

從行業(yè)整體水平看，綠地集團的財務(wù)杠桿水平較高。財務(wù)杠桿系數(shù)在安全區(qū)內(nèi)，說明綠地集團應(yīng)平衡兩者之間的關(guān)系，將財務(wù)杠桿控制在合理的范圍內(nèi)，實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的合理控制，而綠化帶集團則應(yīng)通過高風(fēng)險獲得高回報。

五、綠地集團優(yōu)化財務(wù)杠桿與控制財務(wù)風(fēng)險的對策

（一）綠地集團關(guān)于財務(wù)杠桿運用的對策

企業(yè)的財務(wù)杠桿主要受負債利率、利息率、稅前利潤率和資本結(jié)構(gòu)等因素的影響。綠地集團可以依據(jù)自身情況，調(diào)整股權(quán)資本與債務(wù)資本的比例來不斷提高負債比率。但在財務(wù)杠桿發(fā)揮著作用的過程中，綠地集團必須通過掌握資本結(jié)構(gòu)的比重，來更好地讓財務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)，從而降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（二）綠地集團提高企業(yè)盈利能力的對策

利息稅前利潤率影響著綠地集團的財務(wù)杠桿，當(dāng)綠地集團增加負債時，如果利息率和稅前利潤率較高的情況下，也可以在一定程度上降低財務(wù)杠桿的風(fēng)險。基于此，綠地集團應(yīng)加強各環(huán)節(jié)的管理，提高企業(yè)集團的核心競爭力，加強綠地集團的資本管理，降低產(chǎn)品的單位可變成本，并通過拓寬銷售渠道來增加銷售。與此同時應(yīng)有效地降低綠地集團的各項費用，從而更好地發(fā)揮綠地集團的財務(wù)杠桿作用，更好地為綠色集團服務(wù)。