中小企業(yè)主要融資方式與融資風(fēng)險(xiǎn)研究

江娟

（江蘇財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，江蘇 淮安 223001）

一、融資的概念及融資方式

（一）融資的概念

通過研究我們可以知道，融資是指企業(yè)為了取得資產(chǎn)而籌集資金所運(yùn)用的方式，企業(yè)為了生存和發(fā)展，通過各種渠道向金融機(jī)構(gòu)等融資。在本文中，所謂融資是指融資者在金融市場或私人中通過各種方式和渠道進(jìn)行的融資的行為。那么，企業(yè)融資就是指企業(yè)為了擴(kuò)展經(jīng)營或是為了生存需要，保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等因素，從自身經(jīng)營現(xiàn)狀和資產(chǎn)現(xiàn)狀出發(fā)，通過合理科學(xué)的測算和計(jì)算，制定籌資決策，再通過一定的籌資方式，從金融市場或者企業(yè)內(nèi)部或者民間等地方籌到資金的一種行為。

（二）融資方式

關(guān)于融資方式，通過研究國內(nèi)外學(xué)者的成果，我們可以知道，楊之帆(2001)認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇之前應(yīng)該先進(jìn)行企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，結(jié)合企業(yè)所處的具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來選擇融資方式，她認(rèn)為企業(yè)融資渠道方式的選擇主要是以下五種方式：第一是通過商業(yè)銀行進(jìn)行融資借貸；第二是通過融資租賃達(dá)到獲得資金的方式；第三是通過保理業(yè)務(wù)進(jìn)行融資；第四是通過金融市場來進(jìn)行融資；第五是通過民間私人借貸來進(jìn)行融資［1］。鄭沖對于企業(yè)融資方式的選擇上與楊之帆的觀點(diǎn)在一定程度上是相同的，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)資金注入的情況進(jìn)行分類，就可以將融資方式主要分為內(nèi)外部融資方式［2］。

對于企業(yè)融資方式的選擇，國外學(xué)者更多的關(guān)注的是在于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，莫迪利安尼和米勒教授(1963)在考慮了含稅條件下的融資方式選擇上，認(rèn)為企業(yè)對債務(wù)的利息不征稅，這樣可以降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)價(jià)值［3］。我們都知道經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶(1984)提出了著名的啄食理論，他認(rèn)為當(dāng)企業(yè)因?yàn)橘Y金的需求需要進(jìn)行融資時(shí)，首先考慮的融資方式是在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行內(nèi)源融資，二是考慮利用外源融資，而在考慮外部融資時(shí)，首先考慮的是債券融資，股權(quán)融資在最后考慮。從根本上來看，他的這個(gè)理論是一種對不同性質(zhì)的資本進(jìn)行一種排序，這樣就可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整［4］。

通過研究國內(nèi)外學(xué)者的成果，我們可以知道企業(yè)主要的融資方式分為兩種：內(nèi)部融資和外部融資。

企業(yè)內(nèi)部融資是指，企業(yè)通過投資者自身資金的投入和利潤的積累獲得的資金，這種融資方式主要是出現(xiàn)在企業(yè)成立之初。采用內(nèi)部融資這種方式使得企業(yè)融資成本降到最低，到賬速度快，并且不會對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生影響，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)較低。但是企業(yè)采取內(nèi)部融資的方式進(jìn)行融資的缺陷也是比較明顯的，首先是融資資金有限，投入企業(yè)的資金量較小，不能夠支持企業(yè)后續(xù)的發(fā)展壯大。

企業(yè)外部融資是指，企業(yè)通過一定的途徑和渠道向企業(yè)外部籌集資金的行為。常見的融資方式有：向銀行借款、發(fā)行股票和債券、融資租賃、利用應(yīng)收賬款融資等方式。在這些外部融資方式中，企業(yè)首選的方式仍然是向銀行貸款，因?yàn)殂y行貸款利率穩(wěn)定，資本金來源穩(wěn)定，使得相對于其他融資方式來說，貸款產(chǎn)生的融資成本較低。企業(yè)通過發(fā)行股票和債券，可以吸引大量投資者投資，有效滿足企業(yè)的資金需求。但是，發(fā)行股票進(jìn)行融資可能會對公司未來的控制權(quán)產(chǎn)生一定的影響。債券融資的融資成本相對較低，一般不影響企業(yè)的控制。但是，債券到期需要還本付息，容易受到利率的影響，并且按時(shí)還本付息也給企業(yè)財(cái)務(wù)造成了較大的壓力。企業(yè)通過融資租賃的方式進(jìn)行融資是需要有特定的主體，需要有其他企業(yè)進(jìn)行合作才能夠達(dá)成的，這種融資方式在一定程度上是可取的。應(yīng)收賬款融資主要是指企業(yè)利用應(yīng)收賬款向銀行融通資金的行為。企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，據(jù)此獲得應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的五到九成的貸款。

二、中小企業(yè)主要融資方式

在我國，中小企業(yè)的融資方式基本上與我國企業(yè)的融資方式是一致的。我國中小企業(yè)由于規(guī)模較小，投資者投入的資金有限，企業(yè)每年創(chuàng)造的利潤形成的累計(jì)資金較少，企業(yè)內(nèi)部籌資能力有限，因此，中小企業(yè)要尋求生存和發(fā)展往往不能依靠內(nèi)部籌資，企業(yè)內(nèi)部融資不能滿足其需要的。對于中小企業(yè)來說，內(nèi)部融資成本較低，但是一般的中小企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)內(nèi)部融資，因此，為了企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)會選擇外部融資方式。

中小企業(yè)在利用企業(yè)融資來籌集資金的過程中往往會遇到許多障礙。中小企業(yè)申請銀行貸款時(shí)，銀行往往會對中小企業(yè)設(shè)置一些嚴(yán)格的條件，審批過程耗時(shí)且復(fù)雜。在現(xiàn)實(shí)中，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往服務(wù)于大型國有企業(yè)，中小企業(yè)在向銀行申請貸款時(shí)往往受到歧視。中國的資本市場還處于發(fā)展階段。股權(quán)上市融資限制較多，準(zhǔn)入門檻較高。由于受到凈資產(chǎn)規(guī)模、年度可分配利潤標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部控制制度、信用評級等市場準(zhǔn)入條件的限制，只有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)才有資格發(fā)行債券，這對于大多數(shù)中小企業(yè)來說是比較困難的。

因此，通過上述研究我們可以知道，我國中小企業(yè)最主要的融資方式是資本金融資、企業(yè)內(nèi)部利潤留存以及銀行借款融資。

三、中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上來說是一致的，但是由于其自身的特點(diǎn)也導(dǎo)致中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)有一定的特殊性。具體情況如下:中小企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模小，經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，收入來源不穩(wěn)定，預(yù)測市場的能力較差，在一定程度上不能及時(shí)根據(jù)國家政策的變化而及時(shí)做出經(jīng)營上的調(diào)整，從而造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。詳細(xì)來說，中小企業(yè)面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)主要有，償債風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、融資成本風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

中小企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于債務(wù)到期而無力償還債務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)又分為短期償債風(fēng)險(xiǎn)和長期償債風(fēng)險(xiǎn)。即使公司沒有經(jīng)營問題，也可能因缺乏科學(xué)合理的財(cái)務(wù)安排而喪失短期償債能力，導(dǎo)致債務(wù)違約，從而影響企業(yè)的聲譽(yù)和財(cái)務(wù)狀況。在融資過程中，中小企業(yè)往往缺乏融資規(guī)劃，不能科學(xué)合理安排資金，提前融資還款。公司總是趕在還款期到來之前，這使得公司很容易拖欠債務(wù)，影響公司聲譽(yù)。

中小企業(yè)融資產(chǎn)生的流動性風(fēng)險(xiǎn)是指，當(dāng)企業(yè)的銀行貸款還款日到了，企業(yè)現(xiàn)金不足的情況下，需要將其部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金來進(jìn)行債務(wù)償還。因此，我們可以知道企業(yè)資產(chǎn)流動性強(qiáng)，融資的流動性風(fēng)險(xiǎn)低。相反，流動性越差，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)越大。由于中小企業(yè)規(guī)模小，資產(chǎn)規(guī)模小，可變現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模小，流動性風(fēng)險(xiǎn)高。

融資成本主要是指中小企業(yè)在融資時(shí)需要支付給出資人的報(bào)酬，因?yàn)槿谫Y產(chǎn)生的融資成本。中小企業(yè)融資后，需要按時(shí)償還本息債務(wù)，在融資到期時(shí)，即使財(cái)務(wù)狀況不好，也必須在到期日償還本息，具有一定的強(qiáng)制性，這將給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)壓力，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要是指，由于債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，資本結(jié)構(gòu)受到影響。如果中小企業(yè)長期負(fù)債過低，企業(yè)可能會因資金不足而不去擴(kuò)展企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)，這就在一定程度上限制了企業(yè)的發(fā)展。雖然此時(shí)中小企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較低，但也會失去企業(yè)發(fā)展的機(jī)會。但如果中小企業(yè)長期負(fù)債過高，不僅會使企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，還會使企業(yè)的融資能力下降。在融資過程中，中小企業(yè)容易因?yàn)槿狈θ谫Y策略，無法平衡長期負(fù)債與短期負(fù)債的比例，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

對于中小企業(yè)來說，目前的融資難問題已經(jīng)阻礙了中小企業(yè)的健康發(fā)展。因此，解決融資難的問題成為了中小企業(yè)健康發(fā)展的重要保證，本文僅僅針對中小企業(yè)融資提出中小企業(yè)的融資方式和可能帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)的闡述，希望對中小企業(yè)融資有一定的幫助。近年來，我國一直重視中小企業(yè)融資，中小企業(yè)融資方式不斷更新。未來可能會出現(xiàn)更多的融資方式。到時(shí)，需要結(jié)合市場環(huán)境和企業(yè)發(fā)展情況來考慮哪種融資方式更好。