基于行為金融理論的投資策略探討

李濤

（南陽(yáng)醫(yī)學(xué)高等?？茖W(xué)校，河南 南陽(yáng) 473000）

在現(xiàn)代金融理論體系中，行為金融理論是較為受投資者追捧的一項(xiàng)理論基礎(chǔ)，而其在實(shí)際的應(yīng)用過(guò)程中，也較為普遍，相關(guān)的應(yīng)用效果也較好。正是在這樣的情況下，行為金融理論逐漸實(shí)現(xiàn)了更為廣泛的應(yīng)用實(shí)踐，對(duì)于行為金融理論的基礎(chǔ)理論研究也越來(lái)越深入和成熟，相關(guān)的衍生理論和應(yīng)用也逐漸成為了研究人員們熱議的話題。例如展望理論、行為資產(chǎn)組合理論、金融噪聲交易理論以及行為資產(chǎn)定價(jià)模型等，這些衍生理論都在一定程度上完善了行為金融理論的理論基礎(chǔ)，并更好地搭建了行為金融理論與實(shí)際理論應(yīng)用之間的聯(lián)系，使得行為金融理論能夠更好地服務(wù)投資者的戰(zhàn)略與決策，從而更好地促進(jìn)了投資者的策略優(yōu)化。

一、行為金融理論衍生理論概述

筆者通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)，在結(jié)合自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)行為金融理論常見的衍生理論進(jìn)行了相關(guān)的整理與闡述，以便于幫助讀者更好地了解行為金融理論。

（一）展望理論

展望理論也被稱為前景理論，是當(dāng)前行為金融理論重要的組成部分，由心理學(xué)教授丹尼爾·卡內(nèi)曼提出。理論的假設(shè)之一便是：個(gè)人初始狀況不同，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)同態(tài)度自然也會(huì)不同。展望理論是行為金融理論的代表性理論，是打破主流金融理論中“理性投資人”的主要理論基礎(chǔ)，在展望理論中，將投資者假設(shè)為非理性，同時(shí)加入了人們對(duì)于發(fā)生幾率高低、賺蝕等條件的心理作用，理論認(rèn)為這種不對(duì)稱的心理作用正是導(dǎo)致投資人員非理性的重要原因。展望理論的應(yīng)用是人們行為金融理論的重要發(fā)展，其利用非理性人解釋了許多證券市場(chǎng)中存在的不理性問(wèn)題，對(duì)于投資狀況的分析和決策方面做出了較為突出的貢獻(xiàn)[1]。

（二）行為組合理論

行為組合理論分為行為資產(chǎn)組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型兩大部分，是在現(xiàn)代資產(chǎn)組合里理論與行為金融理論相互結(jié)合的基礎(chǔ)上誕生的衍生理論，該理論最早于2000年被系統(tǒng)的提出，其主要針對(duì)的是均值—方差投資方法以及以其為基礎(chǔ)的，一系列投資決策行為分析理論中存在的理論缺陷，并對(duì)其進(jìn)行了重要的補(bǔ)充和完善，理論中認(rèn)為投資人員的最優(yōu)投資實(shí)際上是以不確定條件為主要基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行心理選擇的一系列行為活動(dòng)。同時(shí)行為組合理論還在此基礎(chǔ)上建立了行為資產(chǎn)定價(jià)模型，讓行為組合分析更加量化。

（三）金融噪聲交易理論

所謂的金融噪聲交易理論，是指通過(guò)評(píng)估有效市場(chǎng)假說(shuō)中，證券價(jià)格與其實(shí)際價(jià)值之間偏差的一種金融行為分析方式，該理論認(rèn)為金融市場(chǎng)中的交易者往往依靠所獲得的信息對(duì)交易商品進(jìn)行價(jià)值評(píng)估與判斷，這種判斷由于存在時(shí)間上的偏差，往往會(huì)造成對(duì)于其價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)，進(jìn)而影響投資人員對(duì)于其的價(jià)值判斷。簡(jiǎn)而言之便是，盡管價(jià)值是咸魚價(jià)格產(chǎn)生的客觀存在，但在實(shí)際的交易過(guò)程中，對(duì)于價(jià)值的高低判斷往往取決于交易雙方的“共識(shí)”，這種共識(shí)受到眾多投資者投資行為的影響，這樣一來(lái)這種共識(shí)便無(wú)法實(shí)現(xiàn)靜態(tài)的均衡，對(duì)于相關(guān)信息和價(jià)值的判斷，也就會(huì)出現(xiàn)一些偏差，這些偏差便被稱為金融噪聲。因此在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行判斷時(shí)，需要注意市場(chǎng)交易的頻繁程度、買賣雙方報(bào)價(jià)差額、執(zhí)行委托的速度以及交易價(jià)格的波動(dòng)大小。

二、行為金融理論對(duì)于投資策略的影響以及優(yōu)化探究

行為金融理論是當(dāng)前較為常用的金融理論基礎(chǔ)之一，而根據(jù)其理論的作用，對(duì)于投資者證券投資的策略也實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，筆者通過(guò)相關(guān)的梳理，并對(duì)其進(jìn)行了闡述。

（一）反向投資策略

行為金融理論與傳統(tǒng)金融理論最大的不同，便在于其認(rèn)為股票市場(chǎng)收益是可以預(yù)測(cè)的，例如價(jià)益比效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)以及市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)等，都能夠很好地輔助實(shí)現(xiàn)對(duì)于股票收益的預(yù)測(cè)，而在加入這些理論的基礎(chǔ)上，投資者便可以掌握股票投資的一定周期性依據(jù)，從而更合理的做出投資選擇——反向投資策略。反向投資策略主要是依據(jù)投資者對(duì)于市場(chǎng)信息的過(guò)度反應(yīng)，通過(guò)錨定投資者心理和過(guò)度自信的特征，利用投資者對(duì)于公司股價(jià)的過(guò)分估計(jì)現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)反向投資套利的策略。特別是在熊市時(shí)，投資者可以通過(guò)自行努力尋找成長(zhǎng)型股票介入，待到市場(chǎng)走好價(jià)值回歸后便可以出售股票獲利[2]。

（二）動(dòng)量交易策略

所謂的動(dòng)量交易策略，便是指通過(guò)預(yù)先對(duì)股票收益設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則，以便于在股票收益滿足過(guò)濾準(zhǔn)則后金慈寧宮買入或者出售行為的一種投資策略。作為行為金融理論的重要衍生理論，動(dòng)量交易策略能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)于股市股票價(jià)格的中期收益以及延續(xù)收益的階段性研究，從而更好地利用中期價(jià)格動(dòng)量效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)于中期股價(jià)表動(dòng)的動(dòng)量分析，進(jìn)而幫助投資者更好地決定和選擇投資組合。其主要的理論依據(jù)來(lái)自于投資者的反應(yīng)不足和保守心理，這兩個(gè)影響因素也就決定了動(dòng)量交易策略更容易實(shí)現(xiàn)獲利。例如當(dāng)股票收益增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期時(shí)，股票的收益會(huì)由于投資者的看好趨于升高，從而帶來(lái)股票基本價(jià)值上的變動(dòng)，進(jìn)而獲利。此外，動(dòng)量交易策略同樣可以利用市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，實(shí)現(xiàn)獲利。

（三）時(shí)間分散化策略

所謂時(shí)間分散化投資策略，其策略選擇往往是基于股票風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低這一假設(shè)基礎(chǔ)上，進(jìn)行的股票市場(chǎng)投資判斷與選擇，而在實(shí)際的投資管理中，無(wú)論是個(gè)人投資者還是集團(tuán)投資者，人們大多都認(rèn)同這一假設(shè)，時(shí)間分散化策略也正是在這樣的背景下發(fā)揮了自身的作用。但在選擇時(shí)間分散化策略的同時(shí)，投資者還需要做好自申報(bào)的自我控制，在年輕時(shí)將資產(chǎn)組合中較大的比例介入到股市，而隨著時(shí)間的變化，不斷地減少自身股票的資產(chǎn)組合比例，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)于自身股市風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避。

結(jié)語(yǔ)：

總而言之，行為金融理論逐漸實(shí)現(xiàn)了更為廣泛的應(yīng)用實(shí)踐，對(duì)于行為金融理論的基礎(chǔ)理論研究也越來(lái)越深入和成熟，相關(guān)的衍生理論和應(yīng)用也逐漸幫助投資者更好地實(shí)現(xiàn)了自身投資組合的合理優(yōu)化。