“一帶一路”背景下人民幣國際化的法律規(guī)制

路遙

[摘?要]摘要“一帶一路”的發(fā)展使人民幣國際化在區(qū)域上實現(xiàn)了突破，向西拓展出了新的發(fā)展區(qū)域。人民幣國際化對于中國建立健全和開放的貿(mào)易與金融市場、提升綜合國力與國際社會影響力具有重要而積極的意義。但值得注意的是，此二者的同頻共振，往往會因遭遇國際局勢、國家政策、經(jīng)濟發(fā)展的變化波動而面臨壓力。因此，立足“一帶一路”發(fā)展，推動立法與司法改革，以法治的穩(wěn)定性為人民幣國際化的推進增加籌碼是目前的必然選擇。

[關(guān)鍵詞]關(guān)鍵詞“一帶一路”;人民幣國際化;法律規(guī)制

[中圖分類號]中圖分類號F823.6;D922.285[文獻標識碼]A文獻標志碼[文章編號]1673-0461（2019）11-0093-05

一、引?言

近年來，隨著全球經(jīng)濟格局的調(diào)整，世界經(jīng)濟增長勢頭今不如昔，經(jīng)濟全球化進程遭遇波折。2013年習(xí)近平主席提出共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的重大倡議，“一帶一路”成為中國推進世界經(jīng)濟良好發(fā)展和再平衡而提出的公共產(chǎn)品和變革方案。自2013年以來，“一帶一路”凝聚各方合作共贏的新共識，截至2018年年底，中國與“一帶一路”沿線國家的貨物貿(mào)易總金額已經(jīng)超過了5萬億美元。但是

自2018年3月以來，中美貿(mào)易摩擦不斷擴大升級，造成貿(mào)易保護、匯率波動、股市動蕩等不良影響，對中國進一步推進經(jīng)濟全球化、搶抓發(fā)展機遇、重振國際貿(mào)易與投資提出了考驗。為此，金融市場的革新步伐不斷加速，2018年4月舉辦的博鰲亞洲論壇上，習(xí)近平主席宣布中國將大幅放寬金融業(yè)的市場準入制度，并于同年5月正式啟動人民幣跨境支付系統(tǒng)二期，該支付系統(tǒng)基本覆蓋并支持全球范圍內(nèi)的人民幣支付以及金融市場業(yè)務(wù)。為了保證“一帶一路”倡儀的長遠發(fā)展，促進參與國的相互貿(mào)易和投資，減少在與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)貿(mào)合作中出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，隔離美元波動的不良影響，推進人民幣國際化是當下有效的解決方法之一，但如何協(xié)調(diào)“一帶一路”建設(shè)與人民幣國際化進程的關(guān)系，需要在頂層設(shè)計中加以完善。

二、“一帶一路”與人民幣國際化的關(guān)系

“一帶一路”與人民幣國際化原本是兩個相互獨立的概念，但隨著中國經(jīng)濟的不斷增長，國際局勢的持續(xù)變化，二者之間產(chǎn)生了千絲萬縷的緊密聯(lián)系。“一帶一路”與人民幣國際化二者產(chǎn)生了相互影響、相輔相成的關(guān)系。[1]因此，在“一帶一路”語境下探討人民幣國際化的問題才顯得更具有現(xiàn)實意義，而完善人民幣國際化的法律路徑也需要在厘清二者關(guān)系后方能有的放矢，事半功倍。

（一） “一帶一路”為人民幣國際化搭建了良好的平臺

2016年10月，人民幣正式加入國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱IMF）的特別提款權(quán)（Special Drawing Right，簡稱SDR）貨幣籃子，成為人民幣國際化進程中重要的里程碑。同年11月，第71屆聯(lián)合國大會將中國“一帶一路”倡議寫入決議，這標志著人民幣的國際影響力在“一帶一路”沿線國家將得到提升。由此可見，“一帶一路”建設(shè)為人民幣國際化提供了重要契機。2018年11月，中國召開首屆中國國際進口博覽會，此次博覽會有來自58個“一帶一路”沿線國家超過1 000家企業(yè)參展，接近總參展企業(yè)數(shù)量的1/3。博覽會的召開是圍繞國際經(jīng)貿(mào)發(fā)展的重大問題的中國方案，昭示著中國在推動經(jīng)濟全球化、構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟中堅定不移的決心。“一帶一路”倡儀為中國與沿線國家發(fā)展雙邊、多邊合作提供了契機。借由“一帶一路”中的貿(mào)易、投資與金融活動的開展，人民幣的世界貨幣職能已經(jīng)由計價貨幣擴大到結(jié)算貨幣①甚至儲備貨幣。[2]近年來，中國的外匯儲備連續(xù)高居全球首位，目前中國經(jīng)濟存在資本過剩、產(chǎn)能過剩的情況，借力“一帶一路”建設(shè)可以打造一條以中國資本和產(chǎn)能輸出為導(dǎo)向的區(qū)域經(jīng)濟新循環(huán)。中國與“一帶一路”沿線國家通過貿(mào)易交往促進資金、產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系，通過對外投資輸出過剩資本和產(chǎn)能，人民幣國際化戰(zhàn)略可以憑借“一帶一路”建設(shè)所搭建的平臺穩(wěn)步發(fā)展。

（二）人民幣國際化是“一帶一路”的助力和保障

人民幣國際化有利于提高中國在貨幣清算體系、金融市場規(guī)則中的參與度和主導(dǎo)權(quán)。在“一帶一路”建設(shè)中，中國對外投資規(guī)模和投資范圍必將不斷提升和擴大，這就對資金融通、貿(mào)易結(jié)算、匯率穩(wěn)定提出了考驗，人民幣國際化可以成為“一帶一路”發(fā)展中經(jīng)貿(mào)摩擦的有效緩沖工具。[3]近年來，人民幣國際化進程不斷推進，依據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，簡稱SWIFT）統(tǒng)計，2016年人民幣成為全球第六大支付貨幣，而在2018年，人民幣成為全球第五大支付貨幣。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2018年人民幣國際化報告》，截至2017年末，境外主體持有境內(nèi)人民幣債券、股票、存款、貸款等金融資產(chǎn)金額同比增長41.3%。2017年全年，人民幣跨境收付金額為9.19億元，中國與“一帶一路”沿線國家辦理人民幣跨境收付占比14.7%，其中中國與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易與直接投資的收付金額占比56%。截至2017年末，中國與22個“一帶一路”沿線國家簽署了本幣互換協(xié)議，與11個“一帶一路”沿線國家貨幣實現(xiàn)直接交易或區(qū)域交易，在7個“一帶一路”沿線國家建立了人民幣清算安排，在5個“一帶一路”沿線國家獲得人民幣合格境外機構(gòu)投資者額度。人民幣國際化進程將進一步支持和推動“一帶一路”倡議的穩(wěn)步擴大，進一步減小和弱化諸如中美貿(mào)易摩擦這種名為貿(mào)易戰(zhàn)，實則貨幣戰(zhàn)爭對[4] “一帶一路”沿線國家經(jīng)貿(mào)往來所造成的不利影響。

（三） “一帶一路”與人民幣國際化的協(xié)同效應(yīng)面臨考驗

依據(jù)SWIFT的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，雖然2018年人民幣晉升為全球第五大支付貨幣，但是人民幣全球支付市場占有率相較于2016年下降了0.02%?！叭牖@”后的人民幣全球支付占比的萎縮，與中國經(jīng)濟增速放緩，人民幣匯率波動及資本管制措施不無關(guān)聯(lián)，這也反映出國際社會對于中國經(jīng)濟發(fā)展動力與前景的憂慮與人民幣相對美元持續(xù)貶值的預(yù)期判斷。除此之外，對內(nèi)而言，在人民幣國際化不斷發(fā)展與深化的過程中，市場對于資本項目開放性、匯率靈活性的需求，不斷檢驗著人民幣國際化戰(zhàn)略與“一帶一路”建設(shè)的協(xié)同效應(yīng)。[5]對外來看，諸如中美貿(mào)易摩擦的貨幣戰(zhàn)爭也在不斷考驗著人民幣的國際地位，挑戰(zhàn)著“一帶一路”建設(shè)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。人民幣國際化的發(fā)展除了需要尋求與“一帶一路”沿線國家在基建、貿(mào)易、電子商務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破以外，還需要夯實雙方合作的法律基礎(chǔ)，在貨幣政策、金融監(jiān)管等層面的司法建設(shè)中先試先行，規(guī)避因貨幣錯配或金融錯配而引發(fā)和導(dǎo)致的法律風險。人民幣國際化已成為新時代下中國經(jīng)濟發(fā)展邁向世界性的重要戰(zhàn)略問題之一，為了保證“一帶一路”與人民幣國際化戰(zhàn)略的穩(wěn)步實施，在國際與國內(nèi)層面均需要制定合理有效的法律制度為其保駕護航，以提高國內(nèi)金融風險防控機制的法律制度設(shè)計之效能。

三、“一帶一路”建設(shè)中人民幣國際化面臨的法律問題

在立法未能先行之時，人民幣國際化的道路上需要面對的國內(nèi)外風險在逐漸暴露，人民幣國際化的進程中需要進行的改革難以做到“于法有據(jù)”。發(fā)掘出人民幣國際化進程中已經(jīng)面臨和必將面臨的問題，及時通過法律渠道進行疏導(dǎo)和防范是現(xiàn)階段配合人民幣國際化所要進行的法治方面的重要工作。人民幣國際化必將探索一條特色的中國道路，正視這條發(fā)展道路上的阻礙是解決問題的前提。 從宏觀層面來看，有關(guān)人民幣國際化的國內(nèi)立法層級較低且缺乏體系性。目前在中國金融領(lǐng)域中大多還是由規(guī)章及規(guī)范性文件進行調(diào)整，已難以滿足國際化進程貨幣對規(guī)則和制度的需求，具體而言，“一帶一路”語境下人民幣國際化主要面對以下4個問題。

（一）地緣因素增加人民幣國際化法律風險

“一帶一路”沿線國家的金融政策、經(jīng)濟發(fā)展甚至政治穩(wěn)定都會影響人民幣國際化的進程。就金融政策而言，沿線大部分國家金融監(jiān)管機構(gòu)單一，主體職責劃分不明確。其金融監(jiān)管理念的差異化明顯，金融發(fā)展深度不平衡，經(jīng)濟欠發(fā)達國家的金融監(jiān)管相對薄弱，難以有效應(yīng)對系統(tǒng)性風險的沖擊。就經(jīng)濟發(fā)展來說，“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟發(fā)展水平差異較大，在國家經(jīng)濟總量上呈現(xiàn)出了東南亞和中亞國家經(jīng)濟實力較弱，而中國和歐洲國家經(jīng)濟實力較強的格局，大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施的貿(mào)易與投資需求不均衡，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平亦不同步。就政治穩(wěn)定而言，因其地緣位置重要，“一帶一路”沿線國家的政權(quán)更迭和軍事動蕩不斷，政治穩(wěn)定性較差。面對安全形勢和風險評估機制的缺失以及沿線國家安保能力的缺位，中國維護自身權(quán)益的政策以及法律選項有待增加。當下，相較于美元與歐元，人民幣仍然稍顯“邊緣化”，在“一帶一路”沿線國家復(fù)雜的地緣經(jīng)濟、地緣政治因素疊加的背景下，如何有效預(yù)警海外風險、有效維護海外權(quán)益，維持人民幣的必要穩(wěn)定，消除人民幣持有國的疑慮和擔憂，是人民幣國際化所面臨的重要課題之一。

（二）貨幣政策改革措施未在法律層面予以厘定

貨幣政策應(yīng)區(qū)分于財政政策，但是依據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，中國人民銀行并無貨幣政策制定的獨立自主權(quán)，貨幣政策需要服務(wù)于宏觀經(jīng)濟目標。隨著人民幣在“一帶一路”沿線國家的流動性不斷提升、覆蓋范圍不斷擴展，中國在貨幣調(diào)控方面的工作難度隨之加大，加之中國外匯儲備倒逼人民幣發(fā)行，貨幣政策的溢出效益加劇，中國貨幣政策的獨立性處于“內(nèi)憂外患”的局面。除了貨幣政策缺乏獨立性以外，中國針對貨幣政策存在的其他問題不斷提出改革措施。2014年11月17日，資本市場“滬港通”正式啟動，打開了人民幣從境外直接進入中國資本市場的通路;2015年6月29日，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行成立，以金融機構(gòu)的信貸政策為先導(dǎo)，中國加大對“一帶一路”沿線的基礎(chǔ)建設(shè)投入，刺激沿線國家對人民幣的儲備需求;2018年1月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步完善人民幣跨境業(yè)務(wù)政策促進貿(mào)易投資便利化的通知》，進一步擴大了跨境交易人民幣結(jié)算的主體和范圍。依據(jù)2018年第一季度的中國人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告，IMF于2017年首次公布了人民幣儲備信息，官方外匯儲備貨幣組成（Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves，簡稱COFER）調(diào)查中報送國持有人民幣儲備規(guī)模達到1 128億美元，比2017年第三季度增長4.5%。上述措施雖然成效顯著，加快了人民幣國際化的進程，但始終缺乏持續(xù)實施的法律依據(jù)與保障。為了避免過度消耗外匯儲備和財政資源，中國對貨幣政策的改革必須制度化、規(guī)范化，才能得以面對市場的實踐檢驗。

（三）匯率與利率改革的金融監(jiān)管法律體系亟待完善

人民幣的匯率穩(wěn)定是中國國家金融安全的基石，匯率波動可能會導(dǎo)致的國內(nèi)股市大跌、外商撤資、資本外逃、國內(nèi)資產(chǎn)價值重估的羊群效應(yīng)不可低估。外匯儲備是國家調(diào)節(jié)人民幣匯率的一個重要手段，但受到中國現(xiàn)有外匯儲備相關(guān)頂層設(shè)計的制約，尚且無法采用市場化匯率為人民幣國際化提供支持。②2014年3月1日，中國人民銀行決定放開上海自由貿(mào)易實驗區(qū)外幣存款利率的上限，使上海自由貿(mào)易試驗區(qū)的外幣存款利率實現(xiàn)市場化。其后，2015年8月11日，中國人民銀行宣布正式進行匯率改革，通過調(diào)整人民幣對美元匯率中間價報價機制，對人民幣兌美元匯率中間價報價機制進行市場化改革，最終形成“前一交易日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的定價機制。此舉雖然對于穩(wěn)定人民幣匯率波動起到了至關(guān)重要的作用，但是仍然無法改變?nèi)嗣駧诺膮R率市場化程度低、風險防控機制不完善的問題。而對于利率來說，國債市場的改革步伐相較于匯率改革更為緩慢，匯率與利率的金融監(jiān)管體系法制化的改革進程滯后會成為人民幣國際化實施進程中不容忽視的阻礙。2017年11月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員正式成立，標志著中國以“一委一行兩會”為基礎(chǔ)的新型金融監(jiān)管體系落地。目前中國正在全力排查誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險的潛在問題，對于匯率和利率的市場化改革尚未全力以赴，因此當處于金融改革攻堅時期時，通過法律路徑助力金融改革，可以幫助人民幣尋求一條更為穩(wěn)健、扎實的國際化道路。

（四）現(xiàn)有立法過度限制資本項目的可兌換

2015年中國人民銀行對于中國資本項目管理制度從投資范圍和投資規(guī)模上進行了調(diào)整，但對于資本項目的管制③仍明顯高于SDR其他籃子貨幣發(fā)行國。面對復(fù)雜多變的世界金融局勢，為了經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展，中國始終重視對資本項下的管理，但是過于復(fù)雜的資金進出境手續(xù)阻礙了人民幣的跨境流動和離岸使用。[6]資本項目的開放是需要穩(wěn)定的宏觀金融環(huán)境、市場化的匯率和利率為前提的。目前中國的金融體系尚不健全，對于資本的有效配置能力薄弱，匯率缺乏彈性且國債市場較小。由此可以看出，人民幣資本項目開放的經(jīng)濟基礎(chǔ)尚不足備，對于資本項目可兌換在法律層面加以約束本無可厚非。但是現(xiàn)有立法在資本項目和投資主體上的管制是否適應(yīng)當下不斷先前發(fā)展的人民幣國家化進程值得探究。俯瞰世界貨幣體系，美元和歐元的地位尚無法撼動，人民幣的中心貨幣地位并不明顯。為了減小人民幣國際化的阻力，是否可以考慮摒除過猶不及的跨境資本流動的法律監(jiān)管，進行適度定向的資本項目改革。[7]

四、“一帶一路”語境下人民幣國際化完善的法律路徑

一國經(jīng)濟政策的制定與推行，離不開配套的立法，在人民幣國際化的語境中，立法層面的問題使其難以獲得相應(yīng)的話語權(quán)，有陷入囚徒困境之嫌。人民幣國際化的推進以穩(wěn)定的國內(nèi)金融市場環(huán)境為基礎(chǔ)，因此中國對于金融監(jiān)管法律法規(guī)的深化改革勢在必行。[8]由于地緣因素，中國企業(yè)和金融機構(gòu)進入“一帶一路”沿線國家市場較晚，在與沿線國家的市場融合和風險判斷方面有待提高。對于處理金融穩(wěn)定和匯率、利率改革、資本項目開放等金融改革之間的協(xié)同關(guān)系，也需要考慮如何從法律層面建立更加有效統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系和宏觀審慎的管理框架，以確?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)和人民幣國際化進程的并肩同行。[9]

（一）加強經(jīng)濟合作與金融服務(wù)領(lǐng)域的司法建設(shè)

其一，推動涉外司法審判和自貿(mào)區(qū)司法建設(shè)，促進“一帶一路”沿線的貿(mào)易與投資協(xié)作，促進人民幣資本輸出。中國與“一帶一路”沿線國家貨物貿(mào)易進出口額、對外非金融類直接投資額以及工程承保額逐年攀升，為人民幣國際化提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。中國在探索借助進口博覽會和自由貿(mào)易試驗區(qū)的聯(lián)動效應(yīng)，擴大大宗物資商品進口渠道，同時進行對外直接投資與跨國經(jīng)營，促進國家外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)閲彝鈪R資產(chǎn)。為了配合與保障中國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟交往，推動涉外司法審判和自貿(mào)區(qū)司法建設(shè)，是增強合作潛力前景和穩(wěn)定性、提升人民幣定價及交易的效率和保障的必然選擇。對此，可以在保證公正審理的前提下，在合理溝通與劃分司法管轄權(quán)、優(yōu)化域外法查明機制、簡化境外文書確認制度以及其他司法協(xié)助方面加強建設(shè)。

其二，把握“一帶一路”沿線國家司法建設(shè)機遇，積極參與“一帶一路”區(qū)域國際規(guī)則的制定，提高金融服務(wù)“一帶一路”沿線國家的能力，擴大人民幣資金融通。面對“一帶一路”沿線國家金融和經(jīng)濟的非均衡發(fā)展，為了推動人民幣國際化進程，中國可以讓資金融通成為貿(mào)易暢通、設(shè)施聯(lián)通的加速器。為此，中國需要繼續(xù)健全人民幣跨境支付系統(tǒng)④，推動中國金融機構(gòu)在海外的合理布局，提升金融服務(wù)的可及性;擴大與“一帶一路”沿線國家本幣互換協(xié)議的簽訂，并積極參與政府間多邊貨幣合作協(xié)議等國際經(jīng)濟規(guī)則的制定;充分利用全球多邊的區(qū)域性投融資平臺，發(fā)揮中國主導(dǎo)推行的絲路基金和亞投行的作用，積極推動亞投行優(yōu)先使用人民幣;推進與“一帶一路”沿線國家的雙邊和多邊貿(mào)易與投資協(xié)定的簽訂與修訂，并提高與貿(mào)易和投資相關(guān)的爭端解決機制的區(qū)域規(guī)則性。在“一帶一路”的區(qū)域國際經(jīng)濟規(guī)則重塑之際，從法律層面切入，加強中國與“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟、金融政策的傳導(dǎo)與對接，支持開放性世界經(jīng)濟的構(gòu)建，將為人民幣國際化奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）完善貨幣政策改革措施的頂層設(shè)計

其一，修訂現(xiàn)行中國人民銀行法，從頂層設(shè)計中設(shè)置中國人民銀行獨立自主地制定貨幣政策的依據(jù)，轉(zhuǎn)變當前貨幣政策以行政機制直接調(diào)控為主的基礎(chǔ)模式。人民幣國際化，要求人民幣的流動性在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)增強。在中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步完善人民幣跨境業(yè)務(wù)政策促進貿(mào)易投資便利化的通知》中規(guī)定，所有依法準許使用外匯結(jié)算的跨境交易，企業(yè)均可以選擇使用人民幣進行結(jié)算。為了順應(yīng)市場主體在貿(mào)易投資中對人民幣的使用需求，有必要繼續(xù)減少在跨境使用中不必要的行政管制和使用限制，同時把好貨幣供給總閘門，加強預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕。對此，需要在法律層面賦予中國人民銀行獨立制定、修改、廢除相關(guān)貨幣政策的權(quán)利和責任。

其二，加強貨幣政策和跨境金融監(jiān)管合作，控制人民幣國際化造成的各國貨幣政策溢出效應(yīng)的擴大。為防止中國貨幣政策受到國際勢力的過多干預(yù)，吸取日元國際化“廣場協(xié)議”⑤的經(jīng)驗，可以考慮在法律層面規(guī)定直接載明“貨幣政策不受外國政府、社會團體和個人的干涉”?！耙粠б宦贰毖鼐€各個國家在制定貨幣政策時應(yīng)加強國際間的交流與協(xié)作，同時配合增加在金融監(jiān)管方面的合作，防止和控制金融風險的蔓延，避免沖突的發(fā)生，為各國經(jīng)濟的發(fā)展提供良好的國際環(huán)境。

（三）優(yōu)化外匯管理與國債市場的法律制度

其一，制定外匯管理法，堅持實行但逐步變革管理浮動匯率制度。根據(jù)日本外匯法修訂經(jīng)驗⑥，制定一部綜合性的外匯法對于保證中國金融市場的安全性和自由度，提高金融監(jiān)管效率，推進人民幣國際化進程具有積極作用。中國在制定外匯法的過程中，應(yīng)在2008年修訂的《中華人民共和國外匯管理條例》的基礎(chǔ)上，綜合納入《保險業(yè)務(wù)外匯管理指引》《跨境擔保外匯管理指引》《外債轉(zhuǎn)貸款外匯管理規(guī)定》等部門規(guī)章和其他具有實際操作性的規(guī)范性法律文件，在此基礎(chǔ)上出臺更加全面且具有現(xiàn)實意義的調(diào)整外匯管理的法律。人民幣的國際化有利于穩(wěn)定國際貨幣體系。[10]就現(xiàn)階段而言，實行自由浮動匯率制過于冒進，難以為人民幣國際化保駕護航。因此，在外匯管理法出臺之前，在國內(nèi)層面，中國可以保留中國人民銀行在外匯市場或在金融穩(wěn)定遭遇極端情況下進行干預(yù)的權(quán)力，避免中國經(jīng)濟陷入流動性陷阱。但在國際層面，中國需要加快推進人民幣離岸市場建設(shè)[11]，在“一帶一路”沿線國家開拓與直接投資相關(guān)的人民幣計價交易市場，維持人民幣匯率的穩(wěn)定性，使其可以發(fā)揮作為區(qū)域貨幣的避風港功能。[12]

其二，人民幣的代表性利率是中國3個月國債基準收益率，因此需要深化改革國債市場制度。廢除儲蓄式國債人為確定利率的做法，并軌國債交易的交易所市場與銀行間市場，在法律層面系統(tǒng)化規(guī)定國債利率定價所應(yīng)遵循的原則、規(guī)則和程序，使國債利率的定價獲得法律制度的保障。當然，為了使人民幣在“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟與金融循環(huán)體系中成為中心貨幣，在實行匯率和利率制度變革的同時，還需要探索在逐步市場化匯率和利率的條件下如何逐步開放資本項目的可兌換，增強金融改革的整體性與協(xié)調(diào)性。

（四）審慎有序開放資本項目的法律管制

中國資本項目可兌換距離有效開展SDR業(yè)務(wù)交易的要求尚有差距，但人民幣國際化并不等同于資本項目完全開放，資本項目開放應(yīng)當謹慎并有序。其一，在中國證券法修訂的過程中，可以適當放寬對于境外發(fā)行主體的資格限制，并減少過度的行政干預(yù)，為配合人民幣國際化的發(fā)展需求，實現(xiàn)發(fā)行主體標準的突破。2018年9月25日，中國人民銀行、財政部發(fā)布并實施了《全國銀行間債券市場境外機構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。依據(jù)該《辦法》對境外機構(gòu)在中國發(fā)行證券的限制，目前在規(guī)定層面已經(jīng)從僅允許滿足信用評級要求的國際開發(fā)機構(gòu)在中國境內(nèi)發(fā)行債券，向外國政府類機構(gòu)、境外金融機構(gòu)和企業(yè)拓展。諸如此類對于操作規(guī)則的突破亟待在法律層面予以落實，在開放境外投資主體，減少行政監(jiān)管、行政審批的過度干預(yù)的同時減少其違約所帶來的經(jīng)濟波動風險，確保債券市場交易的全過程做到有法可依。其二，在中國證券法修訂的過程中，建立和完善證券發(fā)行和交易制度。相較于簡單開放資本項目管制的日本而言，德國所采取的逐步開放資本項目的模式為穩(wěn)定本幣幣值提供了良好的政策環(huán)境。結(jié)合中國當下國情，審慎有序的開放資本項目，可以有效防御因跨境資本流動而引起的系統(tǒng)性風險的擴散。[13]中國可以從“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易與投資實踐出發(fā)，擬定資本項目開放的廣度和深度。對于資本項目開放的順序也應(yīng)先從長期的直接投資入手，嘗試開放對于資本流入的管制，配合人民幣離岸中心防火墻的作用，建立在岸與離岸人民幣之間的風險隔離機制。此外，還要在證券法修訂中促進中國金融產(chǎn)品品種、規(guī)模和市場層次的擴大，在交易和發(fā)行制度變革的基礎(chǔ)上，為資本市場的繁榮和發(fā)展鑒定基礎(chǔ)。為了消除人民幣持有國的憂慮，維護幣值和金融的穩(wěn)定，中國應(yīng)盡快將資本項目開放通過立法與修訂的手段納入到到規(guī)范化和法制化的軌道上來。[14]

五、結(jié)?語

在世界各國的貨幣競爭中，人民幣不斷增強的他幣替代性將對世界儲備貨幣的分配格局產(chǎn)生深遠影響。人民幣國際化是一個中長期戰(zhàn)略，影響這一戰(zhàn)略的經(jīng)濟因素體現(xiàn)在國際貨幣體系、中國經(jīng)濟發(fā)展水平，而制度因素則包括人民幣國際化進程中的制度安排和監(jiān)管方式，體現(xiàn)在法律層面就表現(xiàn)為相關(guān)法律制度的設(shè)立與完善。對內(nèi)而言，中國需要積極調(diào)整證券法、人民銀行法、外匯管理法等相關(guān)法律，并逐步提高跨境金融監(jiān)管、穩(wěn)定匯率、開放資本項目的能力;對外而言，中國應(yīng)該主動探索在“一帶一路”沿線國家開展雙向互動的司法建設(shè)，為貿(mào)易投資“走出去”、金融服務(wù)“走出去”奠定良好而穩(wěn)定的法律基礎(chǔ)。人民幣的國際化將減少中國在貿(mào)易和投資中的融資與交易成本，提高世界范圍內(nèi)資源配置的靈活性和高效性，促進國際貿(mào)易與投資活動范圍的進一步擴大。人民幣作為結(jié)算貨幣使用的迅速增加會極大地推動中國的境外貿(mào)易與投資的發(fā)展，這種雙贏的局面需要法治理念的超前鋪墊，為人民幣國際化、為“一帶一路”建設(shè)、為中國譜寫新時代篇章保駕護航。

[注?釋]

① 目前人民幣匯率形成機制日趨完善，跨境人民幣業(yè)務(wù)政策框架也逐步得到優(yōu)化，越來越多的市場主體接受人民幣作為計價結(jié)算貨幣。

② 2005年以來，中國在匯率方面一直實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這種匯率制度下，如果中國的貨幣外流太多，匯率波動超出本國貨幣當局的掌控能力，就必須采取限制措施。即對人民幣國際化的限度、即境外人民幣的保有量上限進行調(diào)整。

③ 中國關(guān)于資本項目的管制尤其體現(xiàn)在境外發(fā)行主體和投資項目的管制中。

④ 2018年5月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）二期投產(chǎn)運行，但覆蓋范圍、營業(yè)時間等仍需進一步提高。

⑤ 美國希望通過美元貶值來扭轉(zhuǎn)財政赤字、貿(mào)易逆差劇增的局面，因而促成“廣場協(xié)議”的簽訂。協(xié)議簽訂后，日元大幅升值，最終導(dǎo)致因房地產(chǎn)泡沫的破滅而導(dǎo)致日本經(jīng)濟長期停滯的現(xiàn)狀。

⑥ 1980年《外匯法》保證了金融機構(gòu)外匯交易原則上實現(xiàn)自由化;1984年日本政府依照《日美日元美元委員會報告書》實施了一系列解除資本管制的措施;1986年建立了東京離岸市場;1989年放開了面向居民的歐洲日元中長期貸款，實現(xiàn)了歐洲日元業(yè)務(wù)的全面自由化。

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Legal Regulation for the Internationalization of RMB under the Background

of the Belt and Road

Lu Yao

（School of Law， Nankai University， Tianjin 300071， China）

Abstract： The development of the Belt and Road has made a breakthrough in the RMB internationalization in certain regions and expanded a new development area to the West. The RMB internationalization is of great significance for China to establish and improve an open trade and financial market， strengthen China's comprehensive national power and its international status. But it is worth noting that the resonance of the two is often under pressure because of the fluctuation of international situation， national policies and economic development. Therefore， it is an inevitable choice to base upon the development of B&R， promote the reform of legislation and judicature， and increase the stability of the rule of lawtopromote the RMB internationalization.

Key words： the Belt and Road;RMB internationalization;legal regulation

責任編輯（責任編輯：蔡曉芹）