對資金需要量預測的進一步思考

方道華

摘 要：隨著《管理會計應用指引第500號——投融資管理》的發(fā)布，企業(yè)對外融資的管理程序基本成型。進行資金需要量預測是企業(yè)融資的基礎工作。由于對外融資既需要考慮企業(yè)本身的戰(zhàn)略需要、業(yè)務計劃和經(jīng)營狀況，還要尋找資金提供者，并作出還本付息的承諾或提供企業(yè)盈利前景的預測，綜合考慮這些因素，資金需要量預測成為高校財經(jīng)專業(yè)教學中的一個難點。

關鍵詞：管理會計;投融資管理;資金需要量預測

文章編號：1004-7026（2019）18-0144-03 ? ? ? ?中國圖書分類號：F275 ? ? ? ?文獻標志碼：A

財政部于2017年發(fā)布《管理會計應用指引第500號——投融資管理》，對企業(yè)有關融資活動的管理程序作出了基本規(guī)定，包括融資計劃制定、融資決策分析、融資方案的實施與調整和融資管理分析等具體內容。其中，根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略需要、業(yè)務計劃和經(jīng)營狀況，對資金需要量進行預測是融資活動的基礎[1]。結合當前部分高校選用的《財務管理》和《管理會計》教材進行研究。

1 ?對當前教學現(xiàn)狀和研究成果的總結

1.1 ?當前教學現(xiàn)狀

在《財務管理》課程中，通常把對資金需要量進行預測作為企業(yè)融資的基礎，《管理會計》課程中通常把資金需要量作為企業(yè)經(jīng)營預測的一個組成部分。

這里講到的資金需要量是指由于企業(yè)銷售規(guī)模擴大，原有的資金來源無法滿足企業(yè)在未來一定時期內的資金需求，從而導致資產(chǎn)與負債及所有者權益之間產(chǎn)生差額。由于這個差額是針對未來的，因此企業(yè)應根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況，綜合考慮相關因素，采用合理的方法對該金額進行預測[2]。

企業(yè)所需要的這些資金，一部分可由企業(yè)內部提供（例如增加當年凈利潤的留存數(shù)額等方式），另一部分通過外部融資取得。由于對外融資時，企業(yè)不但需要尋找資金提供者，而且還需要作出還本付息的承諾或提供企業(yè)盈利前景，使資金提供者確信其投資是安全的，并可獲利，這個過程往往需要花費較長的時間，是企業(yè)工作的重點，也是教學過程的難點。

預測方法主要分為定性預測法（以從業(yè)人員的經(jīng)驗為基礎，主要有特爾菲法、市場調查法和相互影響預測法等）和定量預測法（以相關經(jīng)營數(shù)據(jù)為基礎，主要有銷售百分比法、因素分析法和資金習性預測法等）。目前，教材的內容多數(shù)僅包含定量預測法，銷售百分比法通常作為主要的定量預測方法，基本步驟如下。

（1）銷售預測。銷售預測是企業(yè)財務預測的起點。銷售預測本身不是財務管理的職能，但它是財務預測的基礎，銷售預測完成后才能開始財務預測。因此，企業(yè)資金需要量的預測也應當以銷售預測為基礎[3]。

（2）估計自發(fā)增加的資產(chǎn)。部分與銷售業(yè)務密切相關的資產(chǎn)項目通常是銷售量的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關系。根據(jù)預計銷售量和資產(chǎn)與銷售量的函數(shù)，可以預測所需資產(chǎn)的總量。

（3）估計自發(fā)增加的流動負債。某些與銷售業(yè)務密切相關的流動負債項目也是銷售量的函數(shù)，可以采用與資產(chǎn)相同的處理方法，預測負債的增加額，也是企業(yè)資金的一種來源。

（4）估計收入和成本費用，估算留存收益的增加額。收入和費用與銷售額之間也存在一定的函數(shù)關系，因此，可以根據(jù)銷售額估計收入和費用，并確定凈利潤。凈利潤和股利支付率共同決定了留存收益所能提供的資金數(shù)額，這種增加可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額。

（5）估計需要追加的資金需要量，確定外部融資數(shù)額。根據(jù)預計資產(chǎn)增加量，減去已有的資金來源、負債的自發(fā)增長和內部增加的留存收益，以此確定所需的外部融資數(shù)額[4]。

用數(shù)學方程式表示上述的過程和結果：

? ? 上式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)項目（敏感資產(chǎn)）金額的和;B為隨銷售變化的負債項目（敏感負債）金額的和;S1為基期銷售額;S2為預測期銷售額;△S為銷售的變動額;P為銷售凈利率;E為留存收益比率。

1.2 ?相關研究成果的總結

綜合中國知網(wǎng)和萬方數(shù)據(jù)中已有的研究成果，主要集中在如下3個方面。

（1）預測的內容。從企業(yè)對資金產(chǎn)生需求的原因來看，可以把資金需要量進一步分為流動資金需要量和特定目的的資金需要量（以固定資產(chǎn)投資、股權投資為代表）。企業(yè)的融資動機不同，考慮的因素也不同，預測的過程和方法也不盡相同。

（2）預測的方法。由于特定目的的資金需要量通常用特別的方法，已有的研究成果集中在流動資金需要量預測的方法上，主要包括因素分析法、銷售百分比法和資金習性預測法等。這些方法各有優(yōu)點和缺點，結合企業(yè)的行業(yè)特點和發(fā)展階段，可以組合應用[5]。

（3）在實務中應用案例的分析。由于單一預測方法存在一定的局限性，在企業(yè)實際工作中用不同方法預測的結果可能存在較大差異，通過對一些企業(yè)的案例研究，實務中應用組合方法進行預測能夠有效提高預測結果的準確度。

盡管與教材中的內容相比，以上的研究成果更加豐富，也更貼近企業(yè)的實際財務工作。但是依然沒有解決教學和企業(yè)財務工作中的某些問題，例如企業(yè)融資動機對資金需要量的影響，企業(yè)所處的生命周期又是如何影響這個金額的，這也是研究的出發(fā)點和需要解決的問題。

2 ?資金需要量預測存在的問題

當前高校的相關教材中，都直接講到對資金需要量進行預測的方法和過程，但存在一些問題。

2.1 ?忽視了企業(yè)（個人）等經(jīng)營主體融資的基本程序

在實務中，經(jīng)營主體通常先有融資的動機（產(chǎn)生融資的需求），然后才有融資的計劃或方案，不會直接進行資金需要量的預測，并且經(jīng)營主體的融資動機通常也會影響資金需要量。通過對當前企業(yè)和商業(yè)銀行的調研，歸納出各類經(jīng)營主體常見的融資動機。

（1）新建企業(yè)的籌資動機是在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資金鋪底而產(chǎn)生的。如果是加工制造類企業(yè)，不僅需要為特定建設項目（如廠房和機器設備等）籌措長期資金，還需要籌集一定數(shù)量的流動資金;如果是服務類企業(yè)，一般需要籌集流動資金;如果屬于技術開發(fā)類企業(yè)，通常需要籌措長期資金。此時，由于企業(yè)剛剛成立，本身沒有歷史數(shù)據(jù)可用于預測。

（2）擴張的籌集動機是企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳宇~外投資而產(chǎn)生的籌資動機。此時，由于企業(yè)處于經(jīng)營過程中，通常有歷史數(shù)據(jù)可用于資金需要量的預測[6]。

（3）償債的籌資動機是企業(yè)為了償還某項債務而形成的融資動機，借新款還舊款就是典型的方式。此時，一般需要測算債務規(guī)模，確定了償還債務的時間，就可以確定資金需要量。

（4）特定目標的籌資動機是企業(yè)為了達到某些特定目標而形成的融資動機。比較常見的特殊目標如優(yōu)化資本結構、享受財務杠桿收益、得到資本市場的認同等。此時，需要根據(jù)特定目的，考慮相應的因素，選用合適的預測方法，從而確定資金需要量。

2.2 ?預測的方法過于單一，不具備普遍適用性

多數(shù)教材中的預測方法主要包括高低點法、線性回歸預測法和銷售百分比法，這些方法的共性是利用現(xiàn)有的經(jīng)營數(shù)據(jù)，通過建立資金數(shù)量與銷售額（量）之間的線性數(shù)量關系，然后進行預測。事實上，這種方法主要適用于企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模這種情形，不具有普遍性。例如企業(yè)為了優(yōu)化資本結構，融資的金額主要取決于企業(yè)的負債與所有者權益的比例關系，與銷售額基本無關[7]。

2.3 ?預測的方法存在較大的局限性

高低點法、線性回歸預測法和銷售百分比法實質上是利用建立資金數(shù)量與另一個經(jīng)營指標（通常是銷售額）的線性數(shù)量關系進行預測。但是如果沒有證明這些經(jīng)營指標之間存在強相關性，而是直接假定它們之間存在一定的關聯(lián)，這本身就不合理，更不可能存在線性關系，這些缺陷必然會影響預測結果的準確度。

2.4 ?某些假定條件嚴重影響了結果的準確性

當前的教材主要采用銷售百分比法進行預測，兩個主要的假定條件（由于銷售規(guī)模的擴大導致企業(yè)出現(xiàn)資金缺口和各變動性項目的金額與銷售額的比例保持不變）均存在一定的不合理性。

（1）企業(yè)出現(xiàn)資金缺口是因為銷售規(guī)模的擴大。此時通常與銷售密切相關的項目被假定為變動性項目，例如貨幣資金、應收賬款、存貨、應付賬款、應交稅費等，其他項目一般劃分為非變動性項目。實際上，貨幣資金的數(shù)量往往取決于企業(yè)現(xiàn)金管理的需要;固定資產(chǎn)的投資通常與企業(yè)的銷售前景有關，只是存在時間差。簡單來說，資產(chǎn)負債表中項目的金額通常受到多個因素的影響，僅僅從銷售這一個因素進行劃分，過于簡單。

（2）各變動性項目的金額與銷售額的比例保持不變。由于資產(chǎn)負債表中各項目反映的是企業(yè)某一個時點的財務數(shù)據(jù)，并沒有特定的規(guī)律，與銷售額的比例關系也是不固定的。這個假定條件只是為了保證能夠采用直線回歸進行預測。

2.5 ?解決資金缺口的一些方式不屬于融資范疇

由于強調了資金缺口是因為部分流動資產(chǎn)項目和流動負債項目變動導致的結果，也就是說企業(yè)需要籌集流動資金，同時完全可以通過延長貨款結算期限、延長支付職工工資期限和銀行短期借款等增加流動負債，這種情況屬于企業(yè)營運資金管理，不屬于融資范疇。

2.6 ?沒有考慮企業(yè)所處生命周期的影響

企業(yè)所處的生命周期對資金的需要量有很大的影響。一般而言，處于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)通常對資金的需求很大;處于成熟期的企業(yè)對資金的需求較小;處于衰退期的企業(yè)通常對資金的需求很小。

3 ?解決問題的對策

3.1 ?根據(jù)融資動機確定相應的預測方法

（1）新建企業(yè)。以加工制造業(yè)為例，新建企業(yè)一般需要投入項目建設資金和流動資金。建設資金一般根據(jù)項目投資的可行性研究報告及施工組織設計來確定，流動資金可參考所屬行業(yè)的資產(chǎn)結構來確定。對于服務業(yè)來說，通常僅考慮流動資金，可以參考同類型企業(yè)的資金需求，并結合所處行業(yè)綜合確定。

影響流動資金需要量的關鍵因素通常為存貨（原材料、半成品、產(chǎn)成品）、現(xiàn)金、應收賬款和應付賬款。同時還會受到借款人所屬行業(yè)、經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展階段、談判地位等重要因素的影響?？梢酝ㄟ^以下兩步預測流動資金的數(shù)量。①估算借款人營運資金量。在對借款人現(xiàn)金、存貨、應收賬款、應付賬款、預收賬款、預付賬款等因素進行分析的基礎上，預測各項資金周轉時間變化，合理估算借款人營運資金量。②估算新增流動資金貸款額度，將估算出的借款人營運資金需要量扣除借款人自有資金、現(xiàn)有流動資金貸款以及其他融資，即可估算出新增流動資金貸款額度。

（2）處于擴張階段的企業(yè)。擴張階段的企業(yè)已經(jīng)有歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)，也可以對市場前景進行預測，可以采用銷售百分比法或高低點進行預測。如果企業(yè)經(jīng)營的時間較長，歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)豐富，可以考慮采用回歸預測法，結果通常會更準確。

（3）用于償債的企業(yè)?？梢愿鶕?jù)企業(yè)債務規(guī)模的大小及結構（長期債務與短期債務的比例、剛性債務與彈性債務的比例）來確定資金需要量的大小，再考慮債務的償還期限，就可以確定具體的籌資方式和渠道。

（4）有特定目的的企業(yè)。此時，需要根據(jù)企業(yè)具體的目的來確定相應的預測方法。對于為了改善資本結構的企業(yè)而言，通過比較企業(yè)現(xiàn)有的資本結構和目標資本結構，就可以確定資金的需要量。如果企業(yè)為了通過銀行借款彰顯自己的實力，通?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的償債能力和資本結構來確定。

3.2 ?根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段確定預測的方法

處于初創(chuàng)期和成長期的企業(yè)可以參考前文“新建企業(yè)的預測方法”。處于成熟期的企業(yè)通常不再進行大規(guī)模的投資，對資金的需求相對較小，會產(chǎn)生補充流動資金的需求，具體可參考前文的分析。處于衰退期的企業(yè)通常會由于企業(yè)的某些特定目的而產(chǎn)生融資需求，需要根據(jù)具體目的進行分析。

3.3 ?根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)特征確定預測的方法

由于不同行業(yè)的資金結構和資本結構存在差異，對資金的需求也存在很大差異。這時需要對行業(yè)內的標桿企業(yè)進行分析，結合行業(yè)特征，綜合確定資金需要量預測的方法。例如加工制造業(yè)通常同時需要長期資金和流動資金;房地產(chǎn)行業(yè)根據(jù)開發(fā)項目的數(shù)量和規(guī)模而定，通常對周轉資金的需求更強烈。

4 ?結束語

在對當前高校資金需要量預測教學過程中存在的一些普遍問題進行分析的基礎上，從企業(yè)的具體融資動機、所處的發(fā)展階段和行業(yè)特征等方面進行具體分析，綜合考慮這些因素，選擇適合企業(yè)的預測方法。

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