又到年底爆雷時(shí)

馮彬

《紅周刊》：本周天夏智慧稱公司短期借款逾期及銀行賬戶被凍結(jié)，但公司股價(jià)并未受到太多影響，反而低開(kāi)高走，此類(lèi)上市公司今后的發(fā)展會(huì)是怎樣呢？

邱諍：2019年年初的爆雷潮很多投資者似乎已經(jīng)淡忘了，想提醒大家的是，一個(gè)多月之后A股新的一輪爆雷潮即將開(kāi)始。類(lèi)似天夏智慧這樣的公司是否還能幸運(yùn)躲過(guò)，不妨來(lái)看下面一組數(shù)據(jù)。

2015年年末，原名索芙特的天夏智慧以41.13億元的高價(jià)收購(gòu)了當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)僅有3.65億元的天夏科技，3年業(yè)績(jī)承諾期一到，天夏科技立刻變臉，天夏智慧的凈利潤(rùn)也因此大幅下滑，公司為此計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.05億元。不過(guò)計(jì)提之后，天夏智慧的商譽(yù)還有33.17億元之巨。

到了2019年天夏智慧的營(yíng)業(yè)收入斷崖式下滑，今年前三個(gè)季度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為19773.73萬(wàn)元、5812.31萬(wàn)元和2288.49萬(wàn)元。令人驚訝的是在營(yíng)業(yè)收入下滑的同時(shí)，天夏智慧的應(yīng)收款項(xiàng)卻大幅增長(zhǎng)。

截至2018年6月30日，天夏智慧的應(yīng)收賬款凈額為148910.48萬(wàn)元，到了2019年6月30日增長(zhǎng)至175382.07萬(wàn)元，新增26471.59萬(wàn)元，奇怪的是公司今年1-6月的營(yíng)業(yè)收入為25586.04萬(wàn)元，應(yīng)收賬款新增額竟然高于營(yíng)業(yè)收入。

《紅周刊》：難道公司是活雷鋒，銷(xiāo)售商品不僅不要錢(qián)，還倒貼？

邱諍：這還不是大問(wèn)題，截至2019年6月30日，天夏智慧應(yīng)收賬款余額188075.69萬(wàn)元，賬面凈額175382.07萬(wàn)元，即公司計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備12693.62萬(wàn)元。但是根據(jù)半年報(bào)顯示，截至2019年6月30日，公司賬齡1-2年的應(yīng)收賬款77781.21萬(wàn)元，賬齡2-3年的應(yīng)收賬款80648.75萬(wàn)元，半年報(bào)同時(shí)顯示公司對(duì)1-2年的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為6.00%，2-3年的應(yīng)收賬款計(jì)提比例為20.00%。按此計(jì)算公司僅此一項(xiàng)就至少應(yīng)計(jì)提壞賬2億元以上，而公司實(shí)際計(jì)提僅1.27億元，這是否是赤裸裸的業(yè)績(jī)?cè)旒伲?/p>

《紅周刊》：巨額應(yīng)收賬款加之巨額的商譽(yù)，再加上巨額的銀行借款無(wú)法償還，看來(lái)天夏智慧的爆雷只是時(shí)間問(wèn)題。臨近年末，還有哪些公司存在同樣的風(fēng)險(xiǎn)呢？

邱諍：再來(lái)看東方金鈺，這家公司的特點(diǎn)是貨幣資金少銀行借款高，此外高存貨也是這家公司的特點(diǎn)。東方金鈺截至2019年9月30日貨幣資金僅有647.38萬(wàn)元，而公司短期借款高達(dá)10.59億元。

公司的資金鏈隨時(shí)都可能斷裂，而公司的存貨隱患同樣很高。目前東方金鈺的存貨接近90億元，其中包含大量的翡翠，2018年?yáng)|方金鈺翡翠成品銷(xiāo)售收入6.92億元，毛利率為-72.04%。2019年上半年公司翡翠成品銷(xiāo)售收入僅剩197.12萬(wàn)元，公司翡翠存貨是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂。

《紅周刊》：上周我們聊的在建工程和本周聊的短期借款、存貨等，都是判斷一家公司未來(lái)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，但中小投資者平時(shí)卻很難有精力去關(guān)注，如何利用這些數(shù)據(jù)去分析一些公司的未來(lái)呢？

邱諍：那就接著上周在建工程的話題再分析一家公司開(kāi)山股份吧。截至2019年9月30日，開(kāi)山股份的在建工程高達(dá)32.71億元，超過(guò)公司總資產(chǎn)的40%。開(kāi)山股份的在建工程絕大部分與地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目相關(guān)，其中僅印尼SMGP地?zé)犴?xiàng)目總投資預(yù)計(jì)高達(dá)58.47億元，目前已投入25.35億元以上。

2016年開(kāi)山股份獲得印尼 SMGP 240MW地?zé)犴?xiàng)目的特許開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)，2019年9月28日，SMGP 240MW地?zé)犴?xiàng)目中的一期項(xiàng)目首批45MW已經(jīng)投入商業(yè)運(yùn)行發(fā)電，因此在2019年年報(bào)之中就可以見(jiàn)到該45MW項(xiàng)目今年10-12月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

實(shí)際上除了上述印尼SMGP 240MW地?zé)犴?xiàng)目外，目前開(kāi)山股份在建的還有總投資9.24億元的印尼SGI地?zé)犴?xiàng)目;總投資3.78億元的美國(guó)OME一期地?zé)犴?xiàng)目等?？梢钥闯觯_(kāi)山股份的未來(lái)發(fā)展全看上述這些地?zé)岚l(fā)電項(xiàng)目的成敗，因此率先投產(chǎn)的45MW項(xiàng)目將成為判斷公司未來(lái)的試金石，這也是今年年報(bào)時(shí)應(yīng)關(guān)注的最重要數(shù)據(jù)。