巨無(wú)霸阿里重返港交所

王穎　張欣培　管藝雯　楊柳

五年前，阿里巴巴曾無(wú)奈遠(yuǎn)赴美國(guó)上市，如今終如愿重返中國(guó)香港。港交所行政總裁李小加用“遠(yuǎn)走的人總有一天要回家”來(lái)歡迎阿里巴巴的回歸。

阿里巴巴于11月13日提交招股書，擬在港交所主板上市，股票代碼9988。招股期為11月15日至20日，預(yù)期11月26日掛牌交易。這也意味著，阿里巴巴將成為首個(gè)同時(shí)在港交所和紐交所上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。

阿里巴巴本次將新發(fā)行5億股普通股新股，可額外發(fā)行最多7500萬(wàn)股普通股新股的超額配股權(quán)。11月20日，阿里巴巴將IPO價(jià)格指引設(shè)定在每股176港元，該定價(jià)與此前預(yù)估價(jià)以及當(dāng)日美股收盤價(jià)相比，均出現(xiàn)折價(jià)空間。

對(duì)此，香港資深金融專家、博大資本總裁溫天納表示，折扣越大，后期股票上漲的空間越大，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有好處，也有助于阿里巴巴首日上市迎來(lái)開門紅。

據(jù)悉，得益于強(qiáng)勁的需求，阿里巴巴機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)提前半天結(jié)束。與此同時(shí)，散戶反應(yīng)同樣熱烈。根據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)，超額認(rèn)購(gòu)近5倍。由于在香港上市獲超額認(rèn)購(gòu)，阿里巴巴將行使2.5%-10%的超額配售權(quán)。

如果算上7500萬(wàn)股的超額配股權(quán)，按176港元的發(fā)行價(jià)，此次阿里巴巴最多可募集資金1012億港元，有望繼友邦、工商銀行后，成為香港史上第三大IPO。據(jù)數(shù)據(jù)公司Refinitiv顯示，如果阿里巴巴募資成功，將一舉幫助港交所超越美國(guó)證券交易所，重新奪回全球IPO募資榜榜首。

11月20日午間，港交所宣布，阿里巴巴期貨及期權(quán)將于2019年11月26日上市這一天同日推出。阿里巴巴也將于同日納入可進(jìn)行賣空的指定證券名單。

如今的阿里巴巴已是當(dāng)之無(wú)愧的電商巨頭，手握千億現(xiàn)金。但是，不差錢的阿里巴巴，為何選擇赴港二次上市？

有券商研究員分析，從融資上來(lái)說(shuō)，阿里并沒(méi)有迫切需求。這次香港上市可以看作一個(gè)未雨綢繆的動(dòng)作，未來(lái)在新業(yè)務(wù)的投資收購(gòu)上可以更從容。

阿里巴巴董事局主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄略谥峦顿Y者公開信中表示：“過(guò)去幾年間，香港的資本市場(chǎng)已發(fā)生了很多令人鼓舞的重大改革。在當(dāng)前香港社會(huì)發(fā)生諸多重大變化的時(shí)刻，我們依然相信香港的美好未來(lái)?！?/p>

無(wú)論是稱霸港股多年的騰訊，還是即將上市的阿里巴巴，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)供給的增加，將顯著帶來(lái)港股交易量的增加，香港股市是最直接的受益者，并有望引領(lǐng)更多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)來(lái)港上市。

從投資者的角度，阿里巴巴在香港二次上市，也令其參與投資的門檻大幅降低，只需擁有港股賬戶即可。若日后阿里被納入港股通，交易門檻則有望進(jìn)一步降低。

發(fā)行價(jià)176港元/股

根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，阿里巴巴港股股份將于11月26日上午9時(shí)正式交易。阿里巴巴本次將發(fā)行5億股普通股新股，可額外發(fā)行最多7500萬(wàn)股普通股新股超額配股權(quán)。

按發(fā)行價(jià)176港元，若超額配股權(quán)全部行使，阿里巴巴最多可募集資金1012億港元，若未行使，募集資金金額為880億港元。

阿里巴巴此次香港IPO定價(jià)最終確定在176港元，較此前公布的發(fā)行價(jià)格上限188港元折價(jià)6.4%，對(duì)比美股折扣在3%。“發(fā)行價(jià)低一些，容易形成上市首日上漲?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌表示。

對(duì)于阿里巴巴上市首日股價(jià)的表現(xiàn)，一些市場(chǎng)人士猜測(cè)會(huì)破發(fā)。不過(guò)，也有多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，阿里上市首日破發(fā)可能性并不大?！捌瓢l(fā)與否，主要看其在美國(guó)的股價(jià)，二者是相互聯(lián)動(dòng)的?！备煌咀C券金融及企業(yè)服務(wù)總裁鄔必偉向記者表示。

五年前，阿里巴巴曾無(wú)奈遠(yuǎn)赴美國(guó)上市，如今終如愿重返。圖/視覺(jué)中國(guó)

事實(shí)上，阿里巴巴港股的發(fā)售，無(wú)論是在機(jī)構(gòu)投資者還是散戶之間，都受到了追捧。

根據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)，截至11月20日17時(shí)38分，阿里巴巴孖展認(rèn)購(gòu)總額已達(dá)139.25億港元，公開發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)4.93倍。其中富途證券、耀才證券和輝立證券的孖展認(rèn)購(gòu)額位居前三，分別為34億港元、32.45億港元、32億港元。

孖展即保證金交易，屬于杠桿交易。投資者可以向券商或銀行借錢打新。券商往往會(huì)為容易發(fā)生超額認(rèn)購(gòu)的新股發(fā)行，提供配套的孖展業(yè)務(wù)。為迎接阿里回歸，不少券商開始摩拳擦掌備戰(zhàn)打新，例如，富途證券、老虎證券等紛紛推出10倍杠桿認(rèn)購(gòu)、“一鍵打新”、“組團(tuán)打新”等服務(wù)。

對(duì)于香港上市的后續(xù)進(jìn)展，阿里巴巴集團(tuán)方面人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“暫不接受采訪，一切以港交所公告為準(zhǔn)?！?/p>

在招股書中，阿里巴巴披露了最新的持股結(jié)構(gòu)。軟銀持股25.8%，是公司的最大股東，馬云持股6.1%，蔡崇信持股2.0%，包括張勇在內(nèi)的其他阿里高管合計(jì)持股0.9%。

從財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，阿里巴巴2019年三季度收入增長(zhǎng)40%至人民幣1190億元（約166.51億美元）。零售商業(yè)業(yè)務(wù)及阿里云收入增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)力，包括淘寶、天貓?jiān)趦?nèi)的中國(guó)零售市場(chǎng)移動(dòng)月活躍用戶達(dá)7.85億，比上季度勁增3000萬(wàn)，年度活躍消費(fèi)者達(dá)6.93億。

2019年三季度，阿里巴巴歸屬普通股股東的凈利潤(rùn)為人民幣725.4億元（約101.5億美元），同比增長(zhǎng)262.1%，主要受螞蟻金服33%股份交割確認(rèn)的692億元一次性收益影響。若不考慮這部分收益，Non-GAAP凈利潤(rùn)（非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)）為327.5億元，增幅40%。

與港交所再續(xù)前緣

這不是阿里第一次與港交所打交道。事實(shí)上，阿里如今的榮歸故里，與七年前的黯然離場(chǎng)形成了強(qiáng)烈對(duì)比。

2007年，阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)首次上市即選擇香港，市值一度達(dá)到1996億港元，市盈率超300倍，成為當(dāng)年“港股新股王”。

此后，股價(jià)一路高漲，最高達(dá)到了41.8港元/股，市值一度高達(dá)1996億港元。然而不幸的是，不到一年，全球金融危機(jī)全面襲來(lái)。阿里巴巴股價(jià)一路下滑，跌破發(fā)行價(jià)，最低跌至3.46港元/股。2012年6月20日，阿里巴巴實(shí)行了私有化退市，黯然告別港交所。

2013年，阿里巴巴集團(tuán)首次謀求整體上市時(shí)，香港依舊是阿里巴巴的第一選擇。但彼時(shí)香港不允許同股不同權(quán)的合伙人制度，港交所還表示“做出最適合香港、最有利于香港的決定”。

為此，阿里巴巴與港交所方面有過(guò)多次接觸和溝通，但最終未能說(shuō)服港交所改變上市規(guī)則。

無(wú)奈之下，阿里巴巴不得不放棄香港，遠(yuǎn)赴美國(guó)。2014年9月，阿里巴巴在紐交所掛牌交易。發(fā)行價(jià)68美元/股，融資218億美元，成為當(dāng)時(shí)全球規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。上市首日大漲38.07%，市值達(dá)到2314億美元，成為當(dāng)時(shí)全球市值第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。截至11月21日，阿里美股184.86美元/股，總市值4826.41億美元。

即便赴美上市，馬云仍對(duì)香港念念不忘。在赴美上市的第一天，馬云就承諾，“只要條件允許，我們還會(huì)回來(lái)。”

香港錯(cuò)失阿里巴巴后，從香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松到港交所總裁李小加，無(wú)一不在反復(fù)表達(dá)，錯(cuò)過(guò)阿里巴巴是香港金融市場(chǎng)的巨大損失。

痛失阿里巴巴成為港交所25年來(lái)最大改革的導(dǎo)火索。2018年4月港交所發(fā)布IPO新規(guī)，解除對(duì)同股不同權(quán)公司的限制，并允許尚未盈利或者未有收入的生物科技公司赴港上市。

內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴港上市潮由此開啟，小米和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)相繼登陸港交所。因此，阿里巴巴回港上市可謂水到渠成。

2018年1月，香港特首林鄭月娥與馬云對(duì)話，表達(dá)了香港渴望“擁抱”阿里巴巴的心愿，馬云當(dāng)場(chǎng)回應(yīng)稱，“一定會(huì)認(rèn)真考慮香港市場(chǎng)?！?019年5月，李小加喊話歡迎阿里巴巴回歸。

在距離馬云卸任還有兩個(gè)月時(shí)，阿里巴巴股東年度會(huì)議通過(guò)普通股“一拆八”方案，此舉被視作為回港上市鋪路。

如今，一切塵埃落定。闊別七年后，馬云終于如愿重返港交所。

阿里返港的多贏格局

曾經(jīng)的巨無(wú)霸如今依然如此。截至2019年9月30日，阿里巴巴在手現(xiàn)金高達(dá)2342億元，創(chuàng)歷史新高。2019年半年報(bào)（4月1日至9月30日）顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2339.1億元，同比增長(zhǎng)41%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)946億元，同比增長(zhǎng)228%。

那么，已經(jīng)不差錢的阿里，為何選擇重啟上市之路？

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，在阿里巴巴投資者電話會(huì)議上，阿里巴巴表示，考慮在香港上市已經(jīng)有一段時(shí)間。并稱香港具有重要的戰(zhàn)略意義，香港是全球重要的金融中心之一，希望本次上市可以讓更多來(lái)自亞洲各地的用戶，以及集團(tuán)數(shù)字經(jīng)濟(jì)體的參與者，能夠投資并分享到阿里巴巴今天的成長(zhǎng)。

前提是港交所為阿里的回歸創(chuàng)造了充分的條件?！案劢凰鶆?chuàng)造了條件。2018年4月，港交所進(jìn)行了25年來(lái)最重大的一次上市機(jī)制改革，不再糾結(jié)‘同股不同權(quán)?！碧浇鹂亍ぬ阶C券（香港）研究部主管陳羨明表示。

此次回歸，究竟可以給阿里巴巴帶來(lái)什么？東興證券表示，阿里巴巴在港股上市可以拓寬融資渠道，減少對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的依賴;內(nèi)地資金擁有合法渠道投資阿里，可以提振阿里巴巴估值。

“阿里巴巴在融資上并沒(méi)有迫切的需要，香港上市是未雨綢繆，未來(lái)在新業(yè)務(wù)的投資收購(gòu)上可以更從容。”有券商研究員透露，“在中美貿(mào)易摩擦的大背景下，曾有傳言稱，白宮正考慮將中概股從美國(guó)證券交易所除牌?！?/p>

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在當(dāng)前中美關(guān)系的大環(huán)境下，阿里巴巴選擇在香港第二上市，也是“買保險(xiǎn)”，以免今后在紐交所上市地位受到影響。不過(guò)，隨著中美貿(mào)易談判出現(xiàn)積極進(jìn)展，短期內(nèi)出現(xiàn)這一風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低。

“阿里巴巴在港交所上市，并不是出于純粹的商業(yè)動(dòng)機(jī)，更多是為內(nèi)地背景的資金提供參與投資阿里巴巴的通道。”香頌資本董事沈萌向記者表示，阿里巴巴的回歸，也可以讓港交所在內(nèi)外部壓力下，維持國(guó)際金融中心的地位。

實(shí)際上，阿里巴巴的回歸，創(chuàng)造了多贏局面。

對(duì)于阿里巴巴而言，在資金充裕之時(shí)進(jìn)入資本市場(chǎng)二次融資，令其能夠以較低成本獲得大量資金，為業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展提供支持，有利于實(shí)施全球化戰(zhàn)略，建立龐大的阿里帝國(guó)。

“在香港上市的另一個(gè)重要原因是阿里巴巴的全球化戰(zhàn)略。因?yàn)椴煌氖袌?chǎng)有不同的投資者，多地上市能擴(kuò)大股東基礎(chǔ);同時(shí)也有利于提高公司在不同地區(qū)的知名度，以及推動(dòng)產(chǎn)品推廣?！标惲w明認(rèn)為。

另一方面，在香港上市，其股份將能夠與紐交所上市的存托股相互轉(zhuǎn)換，投資者可以在紐約和香港兩地交易。“由于中美之間的時(shí)區(qū)差異，阿里的股票可以在紐交所閉市后繼續(xù)在港交所交易，提高股份流動(dòng)性?！标惲w明指出。

對(duì)于港交所來(lái)說(shuō)，阿里巴巴此時(shí)回歸，也給疲弱的資本市場(chǎng)帶來(lái)亟須的信心支持，進(jìn)一步增強(qiáng)了香港國(guó)際金融中心的地位。

今年8月以來(lái)，受內(nèi)外環(huán)境影響，港股疲弱，IPO市場(chǎng)近乎停擺，整個(gè)8月僅有1宗小規(guī)模IPO，較7月（17宗IPO）急劇縮水。9月底，百威亞太重啟IPO，資本市場(chǎng)開始初現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

“對(duì)于港交所來(lái)說(shuō)，如果阿里最終成功上市，這將是香港九年來(lái)最大規(guī)模的股票集資，而且將來(lái)香港股市也增加了大型科技股的份額?！标惲w明認(rèn)為。

此外，港股一直以來(lái)被詬病缺乏流動(dòng)性，阿里巴巴上市可以帶來(lái)港股交易量的增加，并激發(fā)市場(chǎng)活力。過(guò)去港股市值前50基本都是金融與地產(chǎn)的天下（騰訊例外），如今的香港需要新經(jīng)濟(jì)的血液，接入“科技”與“互聯(lián)網(wǎng)”的基因。

目前香港資本市場(chǎng)已經(jīng)有了騰訊、小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等科技互聯(lián)網(wǎng)公司。溫天納認(rèn)為，以往投資者在投資科技股時(shí)，只有騰訊作為標(biāo)桿，阿里赴港上市后，也豐富了投資者的選擇。阿里巴巴的順利回歸，有望引領(lǐng)更多像京東、百度、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司回港上市，進(jìn)一步增強(qiáng)香港國(guó)際金融中心的地位。

對(duì)于內(nèi)地投資者而言，若日后阿里巴巴進(jìn)入港股通，交易門檻有望進(jìn)一步降低。此前，采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)的小米和美團(tuán)成為首批進(jìn)入港股通的新經(jīng)濟(jì)股。

天風(fēng)證券海外預(yù)計(jì)，阿里最快或可于上市約六個(gè)月后納入港股通。根據(jù)新修訂的“同股不同權(quán)”納入規(guī)則，鑒于阿里應(yīng)可滿足日均市值不低于200億港元和總成交額不低于60億港元的要求，則只需要上市滿6個(gè)月及20個(gè)港股交易日后可納入港股通。

不過(guò)，與小米、美團(tuán)略有不同，阿里巴巴此次屬于第二上市?！澳壳吧辖凰?、深交所均未對(duì)‘第二上市公司做出納入港股通的相關(guān)解讀和辦法修訂，也未有‘第二上市公司納入先例?！卑⒗锛{入港股通仍存在不確定性。

表：2019年阿里、騰訊對(duì)比數(shù)據(jù)

資料來(lái)源： 制表：張玲

圖：阿里、騰訊各業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

資料來(lái)源： 制圖：張玲

PK騰訊，誰(shuí)才是港股之王？

隨著阿里巴巴回歸港股，阿里和騰訊兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭將會(huì)在同一個(gè)資本市場(chǎng)角力。阿里和騰訊從不同的賽道出發(fā)，走出了不同的成功之路。但在港交所這一平臺(tái)下，兩家巨頭究竟誰(shuí)才是真正的“港股之王”呢？

按照每股176港元的最終發(fā)售價(jià)格，阿里巴巴在香港上市時(shí)的市值約為3.76萬(wàn)億港元（不考慮全球超額配售），截至11月21日收盤，騰訊總市值3.15萬(wàn)億港元，這意味著，在阿里登陸香港主板之后將極大可能打破港股市值格局，替代騰訊成為新一代的“港股之王”。

目前的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)世界已經(jīng)基本穩(wěn)定，形成“兩超七強(qiáng)”的頭部格局，包括市值4000多億美元的阿里和騰訊兩大超級(jí)巨頭公司，以及市值/估值在幾百億美元的百度、京東、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴、拼多多、網(wǎng)易七家公司。

隨著阿里在香港上市，王不見王的時(shí)代結(jié)束，阿里和騰訊在港股市場(chǎng)將進(jìn)入正面對(duì)峙局面，這將加劇“兩超”在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)愈演愈烈。

談及二者差異，西南證券表示，阿里是B端賦能性格，騰訊是C端流量性格。阿里是基于其核心電商業(yè)務(wù)淘寶和天貓，并在此基礎(chǔ)上衍生出平臺(tái)導(dǎo)流業(yè)務(wù)螞蟻金服。騰訊則是基于核心社交網(wǎng)絡(luò)QQ和微信，通過(guò)吸引大量流量并產(chǎn)生極強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，進(jìn)而發(fā)展出流量變現(xiàn)的游戲廣告和大文娛業(yè)務(wù)。

在阿里的業(yè)務(wù)版圖中，其營(yíng)收板塊主要分為核心商業(yè)、云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊，近三年來(lái)，阿里的核心商業(yè)業(yè)務(wù)在總營(yíng)收的占比幾乎一直保持在85%上下，與另外三大業(yè)務(wù)拉開了明顯差距。在剛剛過(guò)去的天貓雙11購(gòu)物節(jié)，成交額再次打破往年紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)成交額達(dá)2684億元，較2018年增長(zhǎng)了25.7%。

騰訊則主要分為游戲收入為主的增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、金融科技及企業(yè)服務(wù)三大營(yíng)收板塊，2018年之前，游戲收入一直在騰訊總營(yíng)收中占比超過(guò)四成，2018年受游戲版號(hào)陰霾，騰訊游戲業(yè)務(wù)失速，營(yíng)收占比下降至29%。

阿里的核心商業(yè)業(yè)務(wù)是目前唯一實(shí)現(xiàn)盈利的板塊，作為支撐業(yè)務(wù)持續(xù)為另外三大板塊輸血，核心商業(yè)業(yè)務(wù)還在快速增長(zhǎng)中，拉動(dòng)阿里整體營(yíng)收穩(wěn)步往前走;而騰訊的核心游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)減少，而金融科技及企業(yè)服務(wù)作為第二大收入比重業(yè)務(wù)，占比躍升至27.6%，一漲一跌之間，意味著騰訊仍處在營(yíng)收結(jié)構(gòu)的調(diào)整期。

比較阿里和騰訊，阿里的業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)，整體業(yè)務(wù)“穩(wěn)中有增”，五年前阿里定下的“到2020財(cái)年平臺(tái)消費(fèi)規(guī)模達(dá)到1萬(wàn)億美元”的目標(biāo)，張勇在阿里20周年年會(huì)上明確表示“這個(gè)數(shù)字已經(jīng)毫無(wú)懸念”，而在接下來(lái)的五年，阿里計(jì)劃要服務(wù)全球超過(guò)10億消費(fèi)者，創(chuàng)造超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣以上的消費(fèi)規(guī)模。

作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大的兩家公司，阿里早已不是一家單純的電商公司，而騰訊也不只是一家做游戲和社交的公司，雙方在云計(jì)算、金融科技上正面競(jìng)爭(zhēng)，更重要的是，雙方通過(guò)投資，業(yè)務(wù)觸角不斷延長(zhǎng)交錯(cuò)至對(duì)方的主營(yíng)業(yè)務(wù)，在電商、本地生活、數(shù)字娛樂(lè)等領(lǐng)域帶來(lái)旗鼓不息的戰(zhàn)爭(zhēng)。

在阿里的核心商業(yè)業(yè)務(wù)上，騰訊通過(guò)投資正對(duì)阿里形成“圍攻”之勢(shì)——騰訊持股拼多多16.9%，是其第二大股東;持股京東17.8%，是其第一大股東;持股美團(tuán)點(diǎn)評(píng)18.2%，是其第一大股東;持股唯品會(huì)8.7%，是其第二大股東——這幾家“騰訊系”公司都擁有微信“九宮格”的流量入口，獲得騰訊海量的流量導(dǎo)入和支持。

富途證券研究員李辰表示，騰訊是交給合作伙伴去做，并輸出自己的核心資源——流量，而阿里基本上是親自上陣，依靠自己強(qiáng)大組織能力把業(yè)務(wù)整合起來(lái)。

阿里的外憂不容小覷，目前阿里最主要的兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——美團(tuán)和拼多多今年表現(xiàn)優(yōu)異，兩家公司都已經(jīng)成長(zhǎng)為多元素復(fù)雜生態(tài)體系，不可能再被打倒，擁有自己的增長(zhǎng)曲線且增速都超過(guò)阿里，阿里的核心商業(yè)業(yè)務(wù)，將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間面對(duì)這兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)。

如是金融研究院高級(jí)研究員葛壽凈指出，阿里的核心電商業(yè)務(wù)，伴隨著用戶黏性的提升以及下沉市場(chǎng)的發(fā)展，龍頭地位較為穩(wěn)固。

與此同時(shí)，阿里也在積極開拓新零售領(lǐng)域，例如盒馬鮮生等，這些是阿里的重要增長(zhǎng)引擎。

云計(jì)算是阿里和騰訊接下來(lái)的戰(zhàn)略重點(diǎn)，兩家公司在云上的路徑不同，阿里聚焦、騰訊覆蓋廣泛，兩種路徑?jīng)]有優(yōu)劣，“5G+IOT+AI+大數(shù)據(jù)”是互聯(lián)網(wǎng)下一個(gè)十年的技術(shù)根基，云計(jì)算是其基礎(chǔ)，在這一戰(zhàn)場(chǎng)的勝利，決定了阿里和騰訊誰(shuí)將更有機(jī)會(huì)主導(dǎo)下一個(gè)十年的發(fā)展方向。

“云計(jì)算是未來(lái)最大的看點(diǎn)，無(wú)論從成本上還是效率上，云業(yè)務(wù)都會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中小企業(yè)自己去購(gòu)買服務(wù)器、本地部署軟件，以后云業(yè)務(wù)會(huì)成為像水和電一樣的基礎(chǔ)設(shè)施?！崩畛椒Q。

從2018年三季度開始，阿里云營(yíng)收的占比開始超過(guò)數(shù)字娛樂(lè)，成為阿里的第二大營(yíng)收板塊，2019年三季度最新財(cái)報(bào)顯示，阿里云計(jì)算業(yè)務(wù)當(dāng)季營(yíng)收93億元，在總營(yíng)收中占比8%，同比增長(zhǎng)了64%。

而騰訊在2019年三季度財(cái)報(bào)中，首次披露其云計(jì)算業(yè)務(wù)的單季度收入，同比增長(zhǎng)80%至47億元，超過(guò)2018年全年?duì)I收91億元的一半，且該季度騰訊云營(yíng)收增速超過(guò)阿里云。

不過(guò)，阿里云目前仍是亞太云計(jì)算市場(chǎng)份額的王者。研究機(jī)構(gòu)Gartner的數(shù)據(jù)顯示，2018年阿里云在亞太市場(chǎng)處于第一位，市場(chǎng)份額為19.6%，超過(guò)亞馬遜和微軟在亞太市場(chǎng)的總和，而騰訊云尚未進(jìn)入該地區(qū)前五。

在阿里的發(fā)展三大戰(zhàn)略中，除了內(nèi)需、云計(jì)算大數(shù)據(jù)外，全球化也至關(guān)重要。對(duì)于阿里和騰訊來(lái)說(shuō)，除了下沉市場(chǎng)，東南亞和印度是獲取新用戶的最佳市場(chǎng)，能夠幫助其進(jìn)一步釋放營(yíng)收的增長(zhǎng)空間。

在東南亞和印度，由于不同的文化、宗教和語(yǔ)言等多元化的挑戰(zhàn)，阿里和騰訊很難采取“自己做”的方式，都采取了投資的方式。

阿里正持續(xù)投入東南亞電商平臺(tái)Lazada和Tokopedia，并通過(guò)投資擴(kuò)大其支付用戶規(guī)模;印度市場(chǎng)，阿里和螞蟻也加大對(duì)印度第一大移動(dòng)支付公司Paytm的投資，并以其為核心展開一系列布局。

騰訊的投資則非常廣泛，在印度其投資項(xiàng)目主要包括打車平臺(tái)Ola、外賣平臺(tái)Swiggy，此外在電商、社交、教育、游戲文娛、旅游等多個(gè)領(lǐng)域均有涉獵;騰訊在東南亞的重要投資項(xiàng)目是在線娛樂(lè)平臺(tái)Sea，后者旗下的電商平臺(tái)Shopee與阿里控股的電商平臺(tái)Lazada之間的競(jìng)爭(zhēng)正針鋒相對(duì)，此外，騰訊在一年內(nèi)兩次參與投資了印尼最大打車平臺(tái)Go-Jek。

“阿里在海外的投資有明確的戰(zhàn)略目的，投資之前它會(huì)想清楚自己的業(yè)務(wù)怎么走;騰訊因?yàn)樵诤Ｍ鉀](méi)有微信的流量支持，更像一個(gè)財(cái)務(wù)投資方的角色?！币晃煌顿Y機(jī)構(gòu)合伙人向《財(cái)經(jīng)》記者這樣描述阿里和騰訊在東南亞和印度的投資風(fēng)格。

在李辰看來(lái)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)、生態(tài)體系和組織能力這三點(diǎn)，是阿里的護(hù)城河。除了購(gòu)物，阿里還提供了金融、物流等其他場(chǎng)景的服務(wù)，增大用戶黏性的同時(shí)，沉淀了海量的數(shù)據(jù)，從而在未來(lái)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)識(shí)別和服務(wù)消費(fèi)者。從組織能力上講，阿里打造出的合伙人制度，不僅鞏固了管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司的掌控，也打通了管理人員的上升通道。

可以預(yù)見的是，接下來(lái)，在以電商和本地生活為核心的內(nèi)需領(lǐng)域、云計(jì)算領(lǐng)域和全球市場(chǎng)，阿里和騰訊的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)愈演愈烈。

（《財(cái)經(jīng)》記者周源對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）