行為金融學(xué)理論與投資基金經(jīng)理的選擇

王瀛舟

【摘要】通常人們在選擇投資基金經(jīng)理時會主要考慮其信息收集分析等專業(yè)能力，并以此作為標(biāo)準(zhǔn)進行選擇，但隨著金融學(xué)理論的不斷進步和發(fā)展，行為金融學(xué)理論的提出讓人們認(rèn)識到很多時候人的心理因素會造成投資者在選擇或者分析時出現(xiàn)一些偏差和錯誤，而這些錯誤在金融市場會因此市場的一些反常情況出現(xiàn)。本文將主要探討行為金融學(xué)理論下的投資基金經(jīng)理選擇，以期能為相關(guān)從業(yè)者帶來一些幫助和思考。

【關(guān)鍵詞】行為金融學(xué)?投資基金經(jīng)理?普遍性?過度自信

一、引言

隨著社會的發(fā)展和進步，投資基金已經(jīng)逐漸成為投資機構(gòu)中非常重要的一部分，大多數(shù)投資基金都會選擇以養(yǎng)老基金、對沖基金以及共同基金等為主要形式，這些投資機構(gòu)的發(fā)展讓投資基金地位也逐漸上升，很多人會選擇以基金作為主要投資項目，因此研究投資對象的選擇成為當(dāng)下非常重要的一項研究課題。作為投資基金管理層，投資基金經(jīng)理在選擇投資以及投資策略確定實施方便扮演著非常重要的角色，很多時候人們在選擇投資基金時實際上是在選擇投資基金經(jīng)理。傳統(tǒng)選擇投資基金經(jīng)理時都會主要考慮經(jīng)理的業(yè)務(wù)能力等，但是從行為金融學(xué)角度考慮，經(jīng)理的心理因素也會成為其中非常重要的一項考慮內(nèi)容。因此在考慮基金經(jīng)理時，需要以傳統(tǒng)金融理論選擇標(biāo)準(zhǔn)為指導(dǎo)基礎(chǔ)，同時考慮心理因素影響，考慮到經(jīng)理層是否擁有相關(guān)金融理論知識以及科學(xué)決策等方面知識，從而進行綜合考量。

二、行為金融學(xué)理論

隨著資本市場的快速發(fā)展以及金融理論的不斷豐富，人們開始認(rèn)識到人的心理因素對于投資市場的影響，并提出了行為金融學(xué)理論。行為金融學(xué)理論主要是從心理因素影響角度對投資人在市場中的行為進行研究和分析，屬于金融學(xué)與心理決策研究范疇交叉地帶學(xué)科，其意為從投資心理學(xué)角度來對一些金融市場中的反?，F(xiàn)象進行分析和解釋，并主要研究投資人在決策判斷出現(xiàn)偏差的原因。行為金融學(xué)理論作為后來發(fā)展起來的一本學(xué)科，其很多地方都與傳統(tǒng)金融學(xué)理論有所偏差，傳統(tǒng)金融學(xué)理論當(dāng)中有一個一個非常經(jīng)典的理論模型即有效市場假說，其認(rèn)為金融市場中價格代表了市場中一切信息，認(rèn)為證券價格是投資是非常重要的參考依據(jù)，認(rèn)為投資者在做選擇時會以自身利益最大化為要求，且認(rèn)為其在使用擁有的證券組合價值最大時采取的行為不會出現(xiàn)偏差。但是在行為金融學(xué)理論下認(rèn)為這些觀點存在漏洞，其更多會從實際情況進行分析，從投資者心理因素角度進行考慮，認(rèn)為投資者在做出決策時會因為一些心理因素而產(chǎn)生投資偏差，而心理因素也應(yīng)當(dāng)成為在選擇投資基金經(jīng)理中的重要參考。

三、傳統(tǒng)投資基金經(jīng)理選擇標(biāo)準(zhǔn)

通常來說可以將投資基金分為積極管理型和消極管理型投資基金，而積極管理型向來是主流基金管理模式，希望投資進懷里能夠準(zhǔn)確把握住投資時機從而獲得更高收益。而消極管理以指數(shù)基金為代表，而基金經(jīng)理在其中所起到的作用也相對較小?；鸾?jīng)理類型以及投資思路理念應(yīng)當(dāng)與基金發(fā)展要求相契合，同樣市場中基金也可以讓與自身理念風(fēng)格相契合的經(jīng)理加入，從而發(fā)揮出更大的作用，使基金與基金經(jīng)理實現(xiàn)共同發(fā)展。此外投資基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)擁有很強的專業(yè)素養(yǎng)，擁有專業(yè)理論知識以及時間經(jīng)驗以此為其從業(yè)基礎(chǔ)，基金經(jīng)理在證券研究過程中可以按照風(fēng)險評估以及回報預(yù)期進行判斷分析，對每項投資進行衡量界定。除此之外，基金經(jīng)理需要有很好的技術(shù)，能夠熟練操盤以及準(zhǔn)確的市場判斷等，且能夠快速準(zhǔn)確獲取大量市場信息。

所以從傳統(tǒng)金融學(xué)理論選擇投資基金經(jīng)理時，其主要是考慮投資經(jīng)理的綜合素養(yǎng)，但是這一選擇并沒有考慮到投資經(jīng)理在選擇過程中會因為一些心理因素造成選擇判斷和決策的偏差和失誤，所以行為金融學(xué)認(rèn)為投資基金在支付相應(yīng)成本之后也不一定會對信息進行完全正確的分析判斷，做出準(zhǔn)確行為，因此很多時候經(jīng)理的投資行為也會偏出最有效率標(biāo)準(zhǔn)，做出一些錯誤的決策和判斷。由此可見，在傳統(tǒng)投資基金精力選擇的過程中其評判標(biāo)準(zhǔn)過于單一，并沒有綜合多方面的因素進行考慮，導(dǎo)致在實際基金投資的過程中存在諸多風(fēng)險，大大的影響了投資者的經(jīng)濟利益。

四、行為金融學(xué)理論下有關(guān)心理因素影響分析

上文提到投資基金經(jīng)理心理因素會影響到其行為和判斷，從行為金融學(xué)理論分析來說，傳統(tǒng)金融學(xué)理論下有效市場假說前提不再成立，那么常見的因心理因素引起的主觀判斷錯誤以及投資失誤有以下幾種：

（1）過于自信：有時候投資基金經(jīng)理會高估自身能力以及知識水平，從而在做出決策和判斷時會盲目相信自己所做出的選擇和行為，從而忽視了其他因素有可能會造成決策的失誤和偏差。

（2）顯著性：通常一些小概率事件發(fā)生之后如果被經(jīng)常報道，那么人們對這一事件的發(fā)生概率會產(chǎn)生誤判，明顯傾向于高估事件發(fā)生性，這也會造成投資經(jīng)理選擇失誤。

（3）拋錨性：人們在做決定或者判斷時，需要收集相關(guān)信息作為判斷依據(jù)，那么在參考歷史信息時，需要選擇一定信息作為信息錨，那么類似行業(yè)和板塊的價格以及歷史價格等都會被選取用于參照，但是這些信息都具有一定的時效性，因此無法長久保持信息準(zhǔn)確可靠，從而對預(yù)期產(chǎn)生一定影響。

（4）普遍性：很多時候投資基金經(jīng)理會根據(jù)相似情況來對未來進行預(yù)測和判斷，進而得出相關(guān)結(jié)論，當(dāng)同樣的事件發(fā)生很多次之后就會具有一定的普遍性，經(jīng)理在預(yù)測個體情況時會將這種普遍性作為參考，而有些時候具體事件與普遍規(guī)律只是表象相似時就會出現(xiàn)判斷失誤。

（5）反應(yīng)不足：心理因素除了會造成基金經(jīng)理判斷失誤以外，還會造成投資失誤，其中反應(yīng)不足就是投資失誤中的一種類型。如果基金經(jīng)理在做判斷時過于自信或者過分依賴過去的數(shù)據(jù)和信息等，很容易會在面對市場變化或者出現(xiàn)新趨勢時出現(xiàn)反應(yīng)遲鈍等現(xiàn)象，錯失機會。

（6）過度反應(yīng)：除反應(yīng)不足以外，過度反應(yīng)也是投資失誤的有一種表現(xiàn)類型，一些普遍性錯誤和顯著性錯誤很容易會造成投資經(jīng)理的過度反應(yīng)，投資者在事實發(fā)生之前，就由于主觀判斷失誤而認(rèn)為事實發(fā)生進而采取了相關(guān)行動，造成失誤投資。

五、行為金融學(xué)理論與投資基金經(jīng)理選擇

根據(jù)行為金融學(xué)理論，在選擇投資基金經(jīng)理時需要綜合考慮經(jīng)理綜合素養(yǎng)以及心理因素，主要包括豐富的專業(yè)知識與實踐知識、強大的信息收集能力和定心研究能力等等，下文就著重分析這些主要的綜合素養(yǎng)和心理因素。

1.豐富專業(yè)知識與實踐知識

投資者在選擇投資基金經(jīng)理時需要對經(jīng)理是否具有豐富專業(yè)知識以及實踐經(jīng)驗進行確定，受到過正規(guī)專業(yè)教育且知識背景相對豐富的經(jīng)理在面對很多市場信息時能夠更加快速準(zhǔn)確對信息進行分析判斷，很多時候基金經(jīng)理的專業(yè)成績以及從業(yè)經(jīng)歷等的不同會影響到各自的能力，專業(yè)素養(yǎng)水平存在一定偏差，所以在選擇投資基金經(jīng)理時需要考慮到這些因素。

2.強大的信息收集分析能力和定心理研究能力

投資基金經(jīng)理除了要有豐富的專業(yè)知識以及實踐經(jīng)驗以外，還需要擁有強大的數(shù)據(jù)收集分析處理能力，另外投資基金經(jīng)理最好可以了解自己會產(chǎn)生什么心理或者出現(xiàn)什么行為偏差，那么經(jīng)理就可以盡量避免因為自身心理因素造成失誤判斷和決策。所以經(jīng)理需要準(zhǔn)確把握投資者心理以及具體市場情況，對證券價格變化趨勢有深刻理解和把握，把握買入賣出時機，做出科學(xué)合理的決策。

3.考慮相關(guān)基金信息真實性和有效性

投資者在選擇時還需要注意到相關(guān)信息的真實性和有效性，有些投資經(jīng)理會為了提升市場形象等原因調(diào)整投資頭寸。此外，在對基金信息進行收集的時候要對相關(guān)信息進行全方面的真實性和有效性判斷，確保收集的信息能夠為投資者的投資決策帶來一定的幫助，從而有效的降低基金投資的風(fēng)險性。

4.考慮預(yù)期風(fēng)險和收益

投資者在進行投資選擇時需要考慮到預(yù)期風(fēng)險和收益，充分考慮投資基金經(jīng)理對于選擇造成的影響，比如如果投資經(jīng)理對自己的判斷過于自信，過分高估自身能力的時候，那么很容易會為了追求更高回報利益而冒更大的風(fēng)險。而也有一部分基金經(jīng)理會選擇更加穩(wěn)妥的方式制定更加穩(wěn)定的投資策略從而降低風(fēng)險。對于這兩種情況，投資者在選擇基金時需要對基金經(jīng)理的心理因素進行充分考慮和關(guān)注，盡量避免因風(fēng)險收益發(fā)生意外。

六、結(jié)語

綜上所述，行為金融學(xué)理論下認(rèn)為人的心理因素會對投資市場產(chǎn)生一定的影響，因一些主觀錯誤做出失誤決策，因此在選擇投資基金經(jīng)理時需要考慮到很多方面的因素，通?？梢詫⒔?jīng)理分為擁有強大信息分析處理類型，熟練掌握和運用專業(yè)金融知識類型以及擁有很好信息來源渠道的類型，投資人除了要關(guān)注經(jīng)理業(yè)務(wù)能力，考慮傳統(tǒng)金融學(xué)理論相關(guān)因素之外，還需要考慮到其心理因素，了解心理因素對于決策選擇的影響，只有這樣才能夠做出更加科學(xué)的決策實現(xiàn)更好的投資回報。

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