“一帶一路”背景下人民幣國際化的路徑探析

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院 郭鵬

當前，國際貨幣體系主要還是以美元為中心，但是近些年來，作為全球第五大支付貨幣和第七大外匯交易貨幣的人民幣，在我國與周邊國家的邊境貿(mào)易中的使用日趨增多，我國人民幣實現(xiàn)國際化成為必然趨勢[1]。2013年，習近平主席提出了共建“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，這為我國人民幣國際化提供了機遇[2]，同時從2016年10月1日起，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，這也暗示著人民幣國際化邁出了關(guān)鍵性的一步?！耙粠б宦贰毖剡吷婕拜^多的國家和地區(qū)，其中大部分是發(fā)展中國家以及新興經(jīng)濟體，經(jīng)濟總量十分龐大，消費需求潛力較高，“一帶一路”倡議的實施將在沿邊國家或地區(qū)貿(mào)易途徑和平臺擴大化的同時，加速我國人民幣國際化的進程，增強人民幣的國際支付結(jié)算功能?！耙粠б宦贰眲荼貫槿嗣駧艊H化的發(fā)展提供了巨大的空間。

孫海霞、謝露露(2010)[3]分析了一國的經(jīng)濟規(guī)模以及政策對于貨幣國際化的影響。涂永紅(2015)[4]分析了“一帶一路”對于人民幣國際化的促進作用。通過對我國人民幣國際化路徑相關(guān)研究文獻進行梳理，探索“一帶一路”倡議下，我國人民幣國際化路徑及其影響因素之間的動態(tài)變化關(guān)系，尤其是貿(mào)易規(guī)模和物價指數(shù)對我國人民幣國際化路徑的影響，構(gòu)建動態(tài)實證模型，探索我國人民幣國際化的路徑和對策。

1 我國人民幣國際化路徑的模型設(shè)計

隨著人民幣的境外使用規(guī)模的進一步擴大，在當前我國“一帶一路”的發(fā)展背景下，人民幣在邊境貿(mào)易中的功能將進一步發(fā)揮，“一帶一路”沿邊貿(mào)易國家或地區(qū)的貿(mào)易規(guī)模將進一步增大[5]?！耙粠б宦贰贝龠M人民幣國際化的發(fā)展道路。而隨著貿(mào)易規(guī)模的擴大，沿邊地區(qū)或國家的物價水平將會得到改變，在物價水平發(fā)生改變的狀態(tài)下，地區(qū)的消費需求進一步隨之發(fā)生變動，而需求變動則會影響國際收支項目，最終又影響我國人民幣國際化的發(fā)展進程[6]。以上反映了我國“一帶一路”背景下，人民幣國際化、貿(mào)易規(guī)模與物價指數(shù)之間的三者聯(lián)動變化原理，選取有關(guān)指標對三者進行動態(tài)關(guān)系分析，著重考察貿(mào)易規(guī)模與物價指數(shù)對人民幣國際化發(fā)展路徑的重要影響作用。

1.1 選擇變量

選取人民幣國際化為被解釋變量，使用中國香港人民幣存款余額作為人民幣國際化的衡量指標，以替代我國境外人民幣存款規(guī)模。

選取貿(mào)易規(guī)模與物價指數(shù)為解釋變量，其中，我國貿(mào)易總量為貿(mào)易規(guī)模的衡量指標，物價指數(shù)用本期的一般價格水平與上一期一般價格指數(shù)之比來衡量。

1.2 數(shù)據(jù)選取

人民幣存款余額、貿(mào)易規(guī)模與物價指數(shù)選取的研究時間段為2008—2015年，其中人民幣存款余額采用季度指標衡量模式，對每一個月的存款數(shù)值進行簡單的算術(shù)平均。

1.3 構(gòu)建模型

采用VAR模型研究“一帶一路”背景下我國人民幣國際化路徑及其影響因素之間的動態(tài)關(guān)系。確定VAR模型的滯后階數(shù)為2階，同時為了避免模型的異方差問題，對人民幣國際化指標和貿(mào)易規(guī)模指標采用取對數(shù)的形式進行處理，處理之后的模型構(gòu)建用矩陣形式表達如式(1)所示：

其中，rmb表示人民幣國際化指標，gm表示貿(mào)易規(guī)模，cpi表示物價指數(shù)。

1.4 實證研究結(jié)果

利用模型構(gòu)建，進行我國“一帶一路”背景下我國人民幣國際化路徑的VAR研究，得出如下研究結(jié)果：

根據(jù)實證研究結(jié)果可見，貿(mào)易規(guī)模和物價指數(shù)均對人民幣國際化產(chǎn)生重要影響，式(2)中，t-1期的貿(mào)易總額大小對境外人民幣存款規(guī)模產(chǎn)生正向影響效應(yīng)，影響系數(shù)為4.39，t-2期的貿(mào)易總額大小對境外人民幣存款規(guī)模也產(chǎn)生正向影響效應(yīng)，影響系數(shù)為19.27。可見，“一帶一路”背景下，沿邊國家或地區(qū)的貿(mào)易規(guī)模增加會促進我國人民幣國際化進程，對我國人民幣國際化產(chǎn)生正向拉動作用。

而t-1期的物價指數(shù)大小對境外人民幣存款規(guī)模產(chǎn)生正向影響效應(yīng)，影響系數(shù)為17079.51，t-2期的貿(mào)易總額大小對境外人民幣存款規(guī)模則產(chǎn)生負向影響效應(yīng)，影響系數(shù)為-13103.02?？梢姡飪r指數(shù)變化對我國人民幣國際化進程的影響是不確定的，短期會促進人民幣國際化進程的發(fā)展，長期可能會阻礙我國人民幣國際化進程。

2 我國人民幣國際化的研究結(jié)論和啟示

本文對我國“一帶一路”背景下，人民幣國際化、貿(mào)易規(guī)模與物價指數(shù)之間的三者聯(lián)動機理進行了簡單的闡述，并在此基礎(chǔ)上利用VAR模型探索物價指數(shù)和貿(mào)易規(guī)模對我國人民幣國際化的動態(tài)影響，研究主要得出了如下結(jié)論：(1)“一帶一路”沿邊國家的貿(mào)易規(guī)模不斷增大，會進一步推動我國人民幣國際化的進程，而物價指數(shù)的變動對我國人民幣國際化進程產(chǎn)生的影響作用不顯著性。由此可見，擴大貿(mào)易規(guī)模，保持合理的物價指數(shù)是促進我國人民幣國際化的重要策略。(2)我國“一帶一路”倡議具備兩個重要的影響因素：一是沿邊國家或地區(qū)的經(jīng)濟總量十分龐大；二是龐大人口數(shù)量帶動了潛在的消費需求。我國在“一帶一路”的倡議發(fā)展中必然會拉大進出口貿(mào)易總量，增強對外開放，刺激沿邊居民消費，增強人民幣的國家支付結(jié)算功能，從而促進我國人民幣國際化的實現(xiàn)。(3)我國對外貿(mào)易在國際結(jié)算中多以美元支付為主，近幾年我國對外貿(mào)易主要表現(xiàn)出順差的特征，外幣被換成以人民幣形式流通，造成國內(nèi)通貨膨脹十分嚴重，最終反映在國內(nèi)物價指數(shù)的變動上。如果在“一帶一路”的發(fā)展倡議中采用人民幣結(jié)算方式，將會在很大程度上轉(zhuǎn)移國內(nèi)的通貨膨脹的壓力，甚至會解決我國當前的通貨膨脹問題，由此可見，“一帶一路”倡議的實施和發(fā)展為我國人民幣國際化提供了有效的途徑。

3 我國人民幣國際化的路徑分析

基于以上研究結(jié)論和啟示，本文認為我國人民幣國際化的路徑的實現(xiàn)必須從以下幾個方面做起。

第一，進一步擴大我國與“一帶一路”沿邊國家的對外貿(mào)易，推動實施人民幣支付結(jié)算方式?！耙粠б宦贰卑藖喬蛠啔W兩大經(jīng)濟圈，這為我國增強對外開放，進一步擴大與沿邊國家和地區(qū)的對外貿(mào)易總額提供了便利的條件[7]。我國應(yīng)該積極利用“一帶一路”的機遇，強化人民幣作為跨境支付與投資的重要手段，擴大“一帶一路”沿邊國家和地區(qū)的貿(mào)易規(guī)模總量，增強人民幣在沿邊國家和地區(qū)支付結(jié)算中的地位和作用，從而推動人民幣國際化的進程。

第二，進一步維持國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定。物價指數(shù)是反映一個國家或地區(qū)通貨膨脹狀況的重要指標，它是指一個國家或地區(qū)在不同時期商品價格變動的狀況。一個國家或地區(qū)只有保持穩(wěn)定的物價水平，才能夠增強國外居民持有該國貨幣的信心，從而刺激國外消費者持有人民幣進行大宗產(chǎn)品的交易支付，因此“一帶一路”背景下，必須將國內(nèi)的物價水平保持在合理的穩(wěn)定范圍內(nèi)。首先必須加強對流動性的有效管理，對物價過快上漲的條件進行嚴格管控；其次，大力發(fā)展生產(chǎn)，保障居民需要的基本物質(zhì)生產(chǎn)資料的供給和生產(chǎn)；再次，加快我國農(nóng)產(chǎn)品流通體系的構(gòu)建，完善國家儲蓄吞吐管控機制，增強市場調(diào)控能力；最后，加強政府的價格監(jiān)管，維持市場秩序，建立健全社會救濟和保障體系。

第三，實施外匯補貼，努力形成我國與“一帶一路”沿邊國家和地區(qū)的貿(mào)易逆差，為人民幣國際化的發(fā)展奠定條件。人民幣作為區(qū)域化的結(jié)算貨幣已經(jīng)具備了一定的條件，但是，在“一帶一路”倡議中，人民幣作為區(qū)域主導(dǎo)貨幣的條件還存在明顯不足，人民幣國際化發(fā)展其實是一個長期的過程。近幾年，我國對外貿(mào)易順差趨勢明顯，只有與東盟各國以及中國臺灣地區(qū)的對外貿(mào)易呈現(xiàn)出逆差特征。在中亞貿(mào)易中，貿(mào)易順差會造成大量的外幣流入我國，這就違背了我國人民幣流出的初衷。因此在“一帶一路”倡議下，我國應(yīng)該采用外匯補貼的形式，鼓勵沿邊國家和地區(qū)采用人民幣進行貿(mào)易結(jié)算。通過外匯補貼和貿(mào)易逆差的形式還有利于減輕我國外匯的壓力，為人民幣區(qū)域性的結(jié)算貨幣地位的實現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。