貨幣匯率變動對外商投資的影響研究

王魯萍

金鄉(xiāng)縣商務(wù)局 山東濟(jì)寧 272200

在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易融合發(fā)展的形勢下，貨幣匯率波動會對貨物的進(jìn)口、出口活動造成影響，使得外商投資交易貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)升高、利潤降低。如我國貨幣匯率的不穩(wěn)定波動，將導(dǎo)致外資貨幣存在升值或貶值的情況，還可能出現(xiàn)國內(nèi)同一產(chǎn)品的相對生產(chǎn)成本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家產(chǎn)品生產(chǎn)所需成本的問題。因此為吸引跨國企業(yè)進(jìn)入我國投資，需要控制貨幣匯率保持穩(wěn)定，提高平均資本收益率布局、才能保證外商資本的持續(xù)投入。

1 外商在我國投資的出口導(dǎo)向、市場導(dǎo)向

在中國市場、勞動力、豐富資源等條件的吸引下，歐美、日本與港澳臺等外商資本紛紛進(jìn)入內(nèi)地，但不同資本進(jìn)入國內(nèi)的商業(yè)意圖卻存在差別。一般歐美企業(yè)進(jìn)入我國開展進(jìn)出口貿(mào)易，主要受到出口導(dǎo)向的影響，利用國內(nèi)廉價(jià)的生產(chǎn)資源、勞動力生產(chǎn)與組裝產(chǎn)品，再將產(chǎn)品出口至國外獲得豐厚利潤。而日本、韓國與港澳臺等外資企業(yè)，則主要看重我國廣闊的市場前景，通過在國內(nèi)建廠生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品的策略，來牢牢占據(jù)某一類產(chǎn)品在中國的市場份額，從而推動其在生產(chǎn)經(jīng)營中的產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)革新[1]。

但2008年全球金融危機(jī)后，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與金融形勢發(fā)生不穩(wěn)定波動，人民幣對其他外幣的匯率也處于長期波動的情況下，這就對外商直接投資（FDI）產(chǎn)生影響。當(dāng)前我國有關(guān)外商企業(yè)投資的理論研究，主要認(rèn)為生產(chǎn)成本、消費(fèi)支出、銷售利潤等，是外商在某一開展投資的重要考量要素，但其忽略匯率變化對外商投資決策產(chǎn)生的影響。國內(nèi)貨幣的貶值或增值，會為外國投資者購買該國生產(chǎn)資源、勞動成本，產(chǎn)生正向或負(fù)向影響，也會導(dǎo)致生產(chǎn)銷售利潤的升高或下降。

2 貨幣匯率變動對外商投資影響情況的分析

我國人民幣對外幣匯率的不穩(wěn)定變動，主要存在貨幣匯率升值或貶值、匯率波動幅度兩方面內(nèi)容，而在貨幣匯率變動累積為一定財(cái)富效應(yīng)后，必然會對某一地區(qū)的產(chǎn)品相對生產(chǎn)成本、銷售利潤等造成影響，這也是外國資本進(jìn)入/退出國內(nèi)市場的重要原因。因此人民幣對外幣匯率的下降，使得國內(nèi)生產(chǎn)資料、勞動力、設(shè)備成本的價(jià)格下降，外國貨幣所能購買的生產(chǎn)要素大大增加，產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的利潤也很快提高，有效刺激了外國資本投資的進(jìn)入。反之，人民幣對外幣匯率的升值，將導(dǎo)致外資退出或減少中國市場的投資，但不同國家FDI受貨幣匯率的影響存在差異。

如對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)魏巍賢教授，利用外商投資線性模型，對人民幣匯率不穩(wěn)定變動展開研究，得出人民幣對對外幣匯率降低，會嚴(yán)重影響日本、港澳臺等地區(qū)的外商投資，但對美國企業(yè)市場投資的制約作用有限。所以可表明不同國家在市場投資過程中，考量的主要外在要素存在著顯著差別，政府優(yōu)惠政策、低廉勞動力成本、可觀投資利潤，以及國內(nèi)廣闊的消費(fèi)市場等，都是影響外商企業(yè)投資的要素。雖然短期來看，人民幣對外幣匯率的貶值或升值，能夠增加或減少外商投資（FDI），但長期貨幣匯率變動，不會對外商資本的市場進(jìn)入產(chǎn)生影響[2]。

3 貨幣匯率變動對外商投資影響的模型與實(shí)證研究

3.1 貨幣匯率變動對外商投資影響的模型

根據(jù)迪克西特·斯蒂格利茨理論（Dixit），進(jìn)行外商投資實(shí)物期權(quán)模型的構(gòu)建。外資企業(yè)在進(jìn)入某一國家，開展產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售投資的過程中，其根本目標(biāo)在于針對市場導(dǎo)向與時(shí)機(jī)，在某一時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入投資國市場，來盡可能保證最小貨幣風(fēng)險(xiǎn)、資利潤收益。因此某些外資企業(yè)將子公司建到中國，利用中國開放的市場政策、最大投低廉的生產(chǎn)資料與勞動力，進(jìn)行某一產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)，之后再將產(chǎn)品在中國售賣或運(yùn)回母國。通常依據(jù)產(chǎn)品投資母國、生產(chǎn)地、消費(fèi)地，可以準(zhǔn)確得出某一投資是否為市場導(dǎo)向型投資、出口導(dǎo)向型投資。假設(shè)該外資投資的生產(chǎn)價(jià)格為PT、PC，表示國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格、國外產(chǎn)品價(jià)格，貨幣匯率為R。貨幣匯率不穩(wěn)定波動狀況，主要按照幾何布朗運(yùn)動的發(fā)展規(guī)律進(jìn)行，公式為：（μ：貨幣匯率變化率；σ：匯率波動情況；t：時(shí)間。）

3.2 貨幣匯率變動對外商投資（FDI）的實(shí)證分析

市場導(dǎo)向型或出口導(dǎo)向型外商企業(yè)，主要通過在其他國家建立生產(chǎn)工廠、銷售渠道，開展一系列經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動。假定外商企業(yè)在完成生產(chǎn)銷售活動后，需要將所得收益返回至本國，則外資企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)市場的二元決策、返回收益的表示公式為：資金預(yù)期凈現(xiàn)值；ξM：預(yù)期現(xiàn)值；R’：貨幣匯率波動）

π(R)=PCR-WT（π：返回收益；WT：投資國產(chǎn)品生產(chǎn)的可變成本）

從以上模型可以得出，返回收益π(R)屬于遞增函數(shù)，若現(xiàn)有貨幣匯率RH＜R，那么進(jìn)入市場的預(yù)期現(xiàn)值ξM(R)也呈現(xiàn)遞增趨勢，市場凈值ξM(R)-K的數(shù)值也增加，表明外資企業(yè)可以進(jìn)入投資國市場獲取豐厚的利潤。因此可以得出，貨幣匯率越低(RH值越小)，外商企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)投資的概率越大，利用勞動力成本、生產(chǎn)資料獲得的利潤越多，反之外資企業(yè)會減少對進(jìn)入國家的投資金額[3]。

4 結(jié)語

自改革開放以來，我國憑借著開放的政策優(yōu)勢、市場優(yōu)勢與生產(chǎn)成本優(yōu)勢，迅速吸引大批外資企業(yè)的進(jìn)駐與開展產(chǎn)品生產(chǎn)，為我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。但貨幣匯率的變動，對外商投資意愿、投資決策等產(chǎn)生重要影響，人民幣貨幣匯率貶值會提高外商投資概率、投資金額，反之則會導(dǎo)致外商減少中國投資或退出市場，所以加強(qiáng)貨幣匯率有效調(diào)控，才能保證社會經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。