淺析多樣性融資的商業(yè)魅力

王南力

據(jù)資料統(tǒng)計，2018年中國電影總票房已經(jīng)突破600億大關(guān)。在獲得票房前十的國產(chǎn)影片中，電影《西虹市首富》以獲得18.68億票房而名列前五，不僅為中國電影票房做出貢獻(xiàn)，同時影片在融資過程中打破單一融資模式。特別是券商資本隱身注資，借助出品方在融資過程中靈活風(fēng)控模式，凸顯獨(dú)特的融資魅力，為電影多渠道融資合作走出一條成功探索之路。

《西虹市首富》這部影片講述的是一個關(guān)于金錢永遠(yuǎn)花不完的故事。在這個意義上，它是一個關(guān)于虛擬經(jīng)濟(jì)體系下資本自我增值的寓言，故事的喜劇性源于以下這個荒誕的事實：在今日社會中，任何人一旦因為某種偶然原因而獲得了進(jìn)入金融資本游戲的第一桶金，從此以后不僅可以“不勞而獲”，甚至可以（或者說不得不）變得越來越有錢。

為形象地、寓教于樂地再現(xiàn)這一吊詭的資本邏輯，《西虹市首富》的基本情節(jié)設(shè)定是：失業(yè)的主人公王多魚為了繼承“二爺”留下的百億遺產(chǎn)，必須在一個月內(nèi)花光十億，并且必須滿足一系列嚴(yán)格的限制條件例如不能留下任何資產(chǎn)，不能破壞有價值的物品，不能做慈善...影片最后在資本與人性面前，人性戰(zhàn)勝了資本。影片不僅在故事內(nèi)容上與資本有關(guān)，就在影片制作上依舊離不開資本這個話題。

隨著中國電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，越來越多的資本形式介入到電影生產(chǎn)制作中，打破了傳統(tǒng)的融資固有模式。影視圈從不缺熱錢，銀行、地產(chǎn)商、煤老板、私募大佬等“各路大仙”都紛紛投身到電影制作的洪流中。鮮為人知的是，證券公司的身影也出現(xiàn)于投資隊伍中。隨著由開心麻花團(tuán)隊編劇、主演的電影《西虹市首富》火爆上演，從中得知影片聯(lián)合出品方多達(dá)10家。包括樂和影業(yè)、優(yōu)酷電影、小米影業(yè)等。但實際上，在該片出品方之一樂和影業(yè)投資中還隱藏了一家券商股權(quán)私募，那就是恒泰證券旗下的股權(quán)私募子公司恒泰資本。

由于影視行業(yè)的特殊性，沒法直接進(jìn)行股權(quán)投資，恒泰資本與出品方之一的樂和影業(yè)合作，通過電影收益權(quán)轉(zhuǎn)讓間接投資了影片。正如恒泰資本副總經(jīng)理辛本華接受券商中國記者采訪時表示：“由于影視行業(yè)的特殊性，沒法直接進(jìn)行股權(quán)投資，恒泰資本是通過樂和影業(yè)的電影收益權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行間接投資的。”其中不難看出，目前電影行業(yè)的融資還有一定的特殊性，也就是資本介入的門檻。但是如果能夠借助樂和影業(yè)與恒泰資本所進(jìn)行的電影收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式不是也是一種很好的電影融資模式嗎？打破傳統(tǒng)融資模式，也可以走“曲線救國”的融資方式，都是一種可嘗試的融資渠道。

在這次券商資本成功介入，可以說樂和影業(yè)功不可沒，雖然不可大張旗鼓的傳播這種方式，但是成功的做法還是有它借鑒的意義所在。這里我們還要介紹一下恒泰資本介入電影依托的樂和影業(yè)：樂和影業(yè)成立于2016年，隨即樂和影業(yè)整合了盟米文化、派拉蒙影業(yè)等國內(nèi)外知名影視公司的優(yōu)秀資源，并以中金建信、恒泰證券、五礦科工、錦恒投資等實力強(qiáng)大的資本為背書，打通了金融資本市場同影視娛樂市場之間的瓶頸，憑借其雄厚的資本實力及豐富的業(yè)務(wù)資源，專注于大電影的出品和投資。目前，已投資項目有《大鬧天竺》、《變形金剛5》等多部電影。

那么為什么樂和影業(yè)能夠以電影收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式和恒泰資本達(dá)成“共識”，這也是恒泰資本幾年來在對電影領(lǐng)域的投資一直關(guān)注。恒泰資本副總辛本華曾說："恒泰資本的影視基金投資了兩部電影，其中《西虹市首富》投了1400萬元，未來票房倘若如市場預(yù)期突破30個億，那么恒泰資本至少會獲得4-5倍的回報，而另一部電影《英雄西游》（名字暫定）投入資金更多一些，預(yù)計在2019年上映?！庇纱丝磥砗闾┵Y本的這筆投資，資金來源不僅包括自有資金，還有客戶資金認(rèn)購。

據(jù)了解，恒泰資本投資《西虹市首富》的這只產(chǎn)品，優(yōu)先端由客戶認(rèn)購，恒泰證券的自有資金做了劣后，雖然總投資規(guī)模不大，但如今看來勢必賺得盆滿缽滿，遠(yuǎn)超一般影視信托產(chǎn)品7%左右的收益率。整體來看恒泰資本為今后的電影投資增加了很大的信心。

由此而知，無論樂和影業(yè)還是恒泰資本都是認(rèn)同電影收益權(quán)轉(zhuǎn)讓作為融資的過橋通道，那么電影的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓又有那些內(nèi)容可進(jìn)行置換的呢？目前，由于影視行業(yè)的特殊性，不能直接進(jìn)行股權(quán)投資，因此國內(nèi)參與影視項目投資的金融機(jī)構(gòu)都比較隱秘，更多的是采用信托計劃、私募股權(quán)基金等形式，通過收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)入投資。

據(jù)統(tǒng)計，過去兩年曾有萬向信托、華融信托、光大信托、中糧信托等信托公司發(fā)行了影視投資信托產(chǎn)品，累計資金規(guī)模約20、30億。單就中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的私募產(chǎn)品，帶有“影視基金”字眼的私募基金就有24只，不過由券商發(fā)行并擔(dān)任管理人的產(chǎn)品則少之又少。此次恒泰資本介入影視產(chǎn)品的原則正如辛本華介紹說：”恒泰資本的主要投資領(lǐng)域是不動產(chǎn)，從規(guī)模上看，投資商業(yè)地產(chǎn)規(guī)模超過住宅，而影視行業(yè)信息嚴(yán)重不對稱，一般都是先找到好項目投資再成立產(chǎn)品。因為影視投資十有九虧需謹(jǐn)慎”

據(jù)悉，恒泰資本這些年在影視投資方面也積累了一些經(jīng)驗，在投資《西虹市首富》之前，還投資了電影《王朝的女人》，但那部電影恒泰資本并沒有賺到錢。據(jù)了解，影視投資虧損的概率極大，一份好萊塢的報告顯示，2017年中國共生產(chǎn)電影970部，其中在院線上映376部，上映率尚不足39%，產(chǎn)出票房301.04億，上映的國產(chǎn)電影平均票房為8000萬元;此外，中國電影市場全年共引進(jìn)國外電影98部，產(chǎn)出票房258.07億，在年度票房中占比46.16%。

由于影視行業(yè)非常分散，集中度比制造業(yè)還要低得多，加上信息不對稱，通常特別看好的影片也不一定能拿到投資份額，需要尋求戰(zhàn)略合作者。金融機(jī)構(gòu)投資影視項目，適合一攬子投資，好影片是非常稀缺的，很難做到風(fēng)險可控，目前金融機(jī)構(gòu)在介入電影生產(chǎn)還是謹(jǐn)慎的。因為國內(nèi)影視行業(yè)的演員片酬太高，能否盈利主要還得看票房，而選擇一個好項目需要考慮很多因素，比如是否拿到美國大片代理權(quán);國內(nèi)影片則要選擇檔期，包括考慮同檔期是否有互相競爭的片子，另外選擇影片的類型，喜劇片相對比較討巧，以及分析導(dǎo)演、演員的票房等等這些都是他們要“補(bǔ)課”的內(nèi)容。

無論如何，這次恒泰資本通過出品方之一樂和影業(yè)《西虹市首富》部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的介入方式試一次積極的嘗試，模式和效益都有借鑒價值。

當(dāng)前，中國電影業(yè)的發(fā)展越來越趨向于規(guī)范，只要是好的電影項目，投資方很愿意參與進(jìn)來，更多的資本也愿意慢慢介入嘗試狀態(tài)，《西虹市首富》在此成功的把握好融資的轉(zhuǎn)化方式，這無疑也是給未來的電影項目在融資渠道方式上，走出一條成功的探索之路，這就是券商資本介入的價值所在。