第一次巴林危機(jī)爆發(fā)和影響

【摘 要】 第一次巴林危機(jī)在金融危機(jī)史上屬于一次地方區(qū)域性質(zhì)的危機(jī)，可以說(shuō)在他開(kāi)始危及英國(guó)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)之前就被英格蘭銀行與羅斯柴爾德勛爵的措施所解決。然而雖然這只是一場(chǎng)地方區(qū)域性質(zhì)的小規(guī)模危機(jī)，但在這次危機(jī)之后，阿根廷與英國(guó)都在這場(chǎng)危機(jī)后獲得了許多正面的收益：英格蘭銀行的貼現(xiàn)政策可以更加有效地控制債券市場(chǎng);阿根廷則直接地強(qiáng)化了本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

【關(guān)鍵詞】 阿根廷 巴林危機(jī) 債務(wù)擔(dān)保

緒 論

英國(guó)的巴林銀行創(chuàng)建于1763年，創(chuàng)始人是弗朗西斯·巴林，1806年，弗朗西斯·巴林的兒子亞歷山大·巴林加入巴林銀行并成立 “巴林兄弟公司”，成為銀行旗下的一個(gè)辦事處。這之后的數(shù)十年內(nèi)，巴林銀行憑借著成功的投資逐漸在英國(guó)取得了重要的地位。1995年的一月發(fā)生了第二次巴林銀行破產(chǎn)危機(jī)，這次源于管理漏洞的一次破產(chǎn)危機(jī)演變?yōu)榘土帚y行破產(chǎn)的事實(shí)，此后巴林銀行為荷蘭國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)徹底倒閉，第二次巴林危機(jī)也成為近些年來(lái)期貨交易的典型案例。

而在1995年一月巴林銀行徹底破產(chǎn)之前，1890年也發(fā)生過(guò)一次的巴林破產(chǎn)危機(jī)。類似地，這次破產(chǎn)危機(jī)源于巴林銀行在阿根廷地區(qū)對(duì)阿根廷首都布宜諾斯艾利斯的城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與阿根廷西部鐵路的建設(shè)的過(guò)量投資，加之巴林公司派遣的聯(lián)絡(luò)員尼古拉斯鮑爾的失職，在1890年阿根廷的通貨膨脹期間，由于阿根廷政府無(wú)力償還巨額欠款，巴林銀行資金周轉(zhuǎn)陷入危機(jī)之時(shí)，俄羅斯威脅取出自己在巴林銀行賬戶的存款，導(dǎo)致巴林銀行面臨宣布破產(chǎn)的境地。

為了防止巴林銀行破產(chǎn)影響整個(gè)英國(guó)金融市場(chǎng)，英格蘭銀行介入并為巴林兄弟公司提供了擔(dān)保，在得到英國(guó)首相的承諾幫助后，由英格蘭銀行主持建立，羅斯柴爾德勛爵為主席的委員會(huì)向阿根廷政府籌得了兩筆資金，在這兩筆資金的幫助下阿根廷政府恢復(fù)了一定的償付能力，巴林兄弟公司也在獲得了擔(dān)保之后，順利破產(chǎn)重組為有限責(zé)任公司，巴林銀行則與巴林公司分離，繼續(xù)其原先的業(yè)務(wù)。隨后在收到了阿根廷銀行的償債年金后，順利解決資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，巴林危機(jī)在英格蘭銀行與倫敦金融體系的幫助下被化解。

在金融危機(jī)史上，巴林銀行危機(jī)只是一場(chǎng)小規(guī)模的危機(jī)，一些學(xué)者在比較過(guò)阿根廷周邊拉丁美洲國(guó)家與世界其他地區(qū)的國(guó)家這一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，排除干擾因素后發(fā)現(xiàn)，世界其他地區(qū)的國(guó)家，包括北美，歐洲，亞洲，完全沒(méi)有因?yàn)榘土治C(jī)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)上的起伏，可以說(shuō)，巴林危機(jī)只是一場(chǎng)被限定在幾個(gè)國(guó)家內(nèi)的小規(guī)模危機(jī)。然而在巴林危機(jī)之后，可以明顯地發(fā)現(xiàn)，阿根廷的產(chǎn)出與出口額都有明顯的上升，英國(guó)貨幣市場(chǎng)也對(duì)英格蘭銀行的貼現(xiàn)率調(diào)節(jié)有了更明顯的反應(yīng)，因此巴林危機(jī)雖然是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期中的破壞性質(zhì)的危機(jī)，但英國(guó)與阿根廷卻因禍得福從中得到了好處。

一.巴林危機(jī)發(fā)生的起因

巴林危機(jī)爆發(fā)的是一場(chǎng)由于信息不對(duì)稱而過(guò)度投資而導(dǎo)致的破產(chǎn)危機(jī)。和大部分歐洲投資者類似，在拉丁美洲的西班牙統(tǒng)治被逐漸顛覆之后，將資金投入這些剛建立急需錢(qián)的國(guó)家中，獲得巨大的潛在收益。然而最初的巴林銀行卻對(duì)自己對(duì)阿根廷的注資非常謹(jǐn)慎，在1857年與阿根廷政府確定合作關(guān)系后第十年，才向阿根廷政府出售面值55萬(wàn)英鎊，發(fā)行價(jià)值為其75%的一個(gè)債券，給出了一個(gè)相當(dāng)保守的現(xiàn)值;三年后在1870年向阿根廷貸款面值250萬(wàn)英鎊，并給出了一個(gè)更低的現(xiàn)值：72.5%。巴林銀行起初對(duì)阿根廷的注資都保持著非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，所有貸款都有一定的實(shí)物或信用做擔(dān)保。阿根廷在盧薩斯時(shí)代后，為建設(shè)西部鐵路與首都布宜諾斯艾利斯城市地下水設(shè)施，阿根廷政府發(fā)行了大量債券募資，而巴林銀行在1885年之前也并沒(méi)有大規(guī)模投資。

政府公共工程都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，就像阿根廷的西部鐵路與城市供水排水設(shè)施，都是需要他們?cè)趶氐淄旯ぶ蟛拍転檎峁┒愂张c其他財(cái)政收入。然而在這些工程完成之前，所有投入的資金都不會(huì)得到收益。在阿根廷地區(qū)貨幣制度還不穩(wěn)定的情況下，顯然這種投資還是很有風(fēng)險(xiǎn)的，在1885年之前，倫敦的巴林銀行負(fù)責(zé)人顯然也發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)，因此沒(méi)有大規(guī)模的向其中注資。

而在此時(shí)，位于倫敦的公司受到了派遣員工的錯(cuò)誤引導(dǎo)，巴林兄弟公司繼續(xù)向阿根廷投入了大量的資金，然而城市排水系統(tǒng)工程無(wú)論是完成度還是完整度都顯得并不成功。1885年，新阿根廷總統(tǒng)塞爾曼上臺(tái)，塞爾曼總統(tǒng)改變了原先緊縮的貨幣政策，放寬了對(duì)銀行的限制，這使得原本就對(duì)黃金有大量需求的阿根廷市場(chǎng)過(guò)熱，金價(jià)也上漲到了原來(lái)的兩倍以上。

突如其來(lái)的變故使得阿根廷政府與巴林銀行方面來(lái)不及反應(yīng)，隨后阿根廷政權(quán)更迭，雖然新政府承諾不會(huì)放任巴林銀行的貸款成為壞賬，但由于通貨膨脹金價(jià)漲為兩倍以上，償還貸款的費(fèi)用仍然用金價(jià)來(lái)衡量，那么實(shí)際償還的貨幣也同樣增加為原來(lái)的兩倍多。即使阿根廷政府盡量開(kāi)源節(jié)流，但在沒(méi)有外來(lái)幫助的情況下，也無(wú)法回購(gòu)所有巴林銀行于阿根廷首都公共設(shè)施的債權(quán)，這時(shí)阿根廷的主要貸款來(lái)源的巴林銀行因?yàn)樵诶Ь持性贈(zèng)]有余力繼續(xù)向阿根廷投資。

從1890年1月阿根廷通貨膨脹爆發(fā)到1890年9月，情況始終沒(méi)有改觀，巴林銀行吸收了來(lái)自國(guó)際與國(guó)內(nèi)的援助，但始終于事無(wú)補(bǔ)。1890年10月，俄羅斯政府向巴林銀行申請(qǐng)分期取出自己的300萬(wàn)英鎊的存款，而巴林銀行在支付了第一期后便無(wú)法繼續(xù)償還，至此，巴林銀行徹底崩潰，面臨破產(chǎn)的邊緣。此時(shí)謠言也開(kāi)始在市場(chǎng)流傳，巴林兄弟公司的票據(jù)在英格蘭銀行的貼現(xiàn)率越來(lái)越高，一旦巴林銀行宣布破產(chǎn)，所有巴林兄弟公司未貼現(xiàn)票據(jù)都將成為壞賬。這與1720年南海泡沫事件如出一轍，巴林銀行的倒閉將會(huì)沖擊整個(gè)英國(guó)市場(chǎng)，這在金融市場(chǎng)更加復(fù)雜的情況下，造成的損失只會(huì)比1720年更大更嚴(yán)重，這在當(dāng)時(shí)歐洲政治局勢(shì)非常緊張的背景下，后果是無(wú)法預(yù)料的。

二.巴林危機(jī)發(fā)生后英國(guó)與阿根廷方面所采取的挽救措施

巴林銀行爆發(fā)時(shí)的英國(guó)處在自由主義時(shí)期，英國(guó)政府對(duì)市場(chǎng)的措施以不干預(yù)為主，英國(guó)貨幣市場(chǎng)的調(diào)節(jié)由當(dāng)時(shí)實(shí)際上的英國(guó)中央銀行：英格蘭銀行來(lái)維持。即使在首相索爾茲伯里的馬奎斯認(rèn)識(shí)到巴林銀行破產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生毀滅性的沖擊后，他仍然表示“無(wú)法提供太多的幫助”。1890年11月，英國(guó)首相馬奎斯，英格蘭銀行行長(zhǎng)林德代爾與巴林銀行代表弗朗西斯巴林等數(shù)位相關(guān)人士會(huì)面，討論危機(jī)的解決措施。由于英格蘭銀行儲(chǔ)備不足以彌補(bǔ)如此巨大的漏洞，英格蘭銀行行長(zhǎng)也轉(zhuǎn)向?qū)で笳膸椭Ｔ诩ち业恼勁羞^(guò)后，林德代爾獲得了首相的一個(gè)相對(duì)模糊的允諾：”從現(xiàn)在開(kāi)始到第二天下午兩點(diǎn)，這期間為了解決危機(jī)所采取的措施，如果有損失則由政府來(lái)承擔(dān)?！?/p>

獲得了這份允諾后，英格蘭銀行迅速建立了擔(dān)保基金并從各界募集了超過(guò)1000萬(wàn)英鎊的資金，期間英格蘭銀行也為阿根廷債權(quán)持有人貼現(xiàn)巴林兄弟公司的票據(jù)，避免了市場(chǎng)恐慌的進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)得到了英格蘭銀行的擔(dān)保，巴林公司迅速完成了清算重組，新成立的巴林銀行繼續(xù)原來(lái)的業(yè)務(wù)，待貼現(xiàn)的票據(jù)也被順利清算，市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定，巴林銀行也重新獲得的公眾的信任。

穩(wěn)定了倫敦市場(chǎng)的同時(shí)，英格蘭銀行組織成立了一個(gè)委員會(huì)處理阿根廷債務(wù)，由羅斯柴爾德勛爵為主席，并召集了歐洲的眾多商人銀行家加入。羅斯柴爾德采取了一項(xiàng)在當(dāng)時(shí)看起來(lái)不可理喻的措施：繼續(xù)向阿根廷注資。這種仿佛拆東墻補(bǔ)西墻的行為受到了諸多指責(zé)，但在羅斯柴爾德的個(gè)人影響力的推動(dòng)下，還是得到了通過(guò)。得到了資金援助的允諾后，阿根廷方面和羅斯柴爾德在1893年簽署了阿根廷歷史上非常重要的羅梅羅協(xié)定：阿根廷需每年支付1565000英鎊的年金，并在5年內(nèi)償還所有債務(wù)，六年內(nèi)清算所有利息費(fèi)用。得到了新資金注入的阿根廷收購(gòu)了首都公共設(shè)施的股權(quán)，并將其完成，使其可以提供財(cái)政收入。

三.巴林危機(jī)對(duì)英國(guó)與阿根廷的影響

盡管巴林危機(jī)只是一個(gè)小范圍，小規(guī)模的金融危機(jī)，既沒(méi)有沖擊到市場(chǎng)穩(wěn)定，也沒(méi)有影響到英格蘭銀行在金本位體系中的核心地位，但在兩國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域卻產(chǎn)生了重大的影響。對(duì)英國(guó)，則是證明了英國(guó)金融市場(chǎng)合作關(guān)系下的穩(wěn)定性，與英格蘭銀行儲(chǔ)備不足的一些問(wèn)題。而對(duì)阿根廷來(lái)說(shuō)，巴林危機(jī)成為了自身發(fā)展的跳板，對(duì)比危機(jī)前后阿根廷的狀況就可以看出，巴林危機(jī)對(duì)阿根廷并非災(zāi)難而是福音。

英格蘭銀行在自由貿(mào)易時(shí)期的英國(guó)是唯一的宏觀調(diào)控手段，政府不干預(yù)市場(chǎng)，英格蘭銀行的貼現(xiàn)率就成了取代關(guān)稅或是其他財(cái)政政策的平衡武器，巴林銀行在英格蘭銀行的努力下得到了完美解決，這極大地提高了英格蘭銀行的信用，使英格蘭銀行的貨幣政策在國(guó)家貨幣市場(chǎng)上更加有效。而英格蘭銀行在此次危機(jī)中其儲(chǔ)備不足的問(wèn)題也暴露了出來(lái)，雖然此次危機(jī)在國(guó)內(nèi)國(guó)際合作的影響下得到了順利解決，但在第一次世界大戰(zhàn)后，諾曼行長(zhǎng)嘗試重建金本位制時(shí)，英國(guó)成了國(guó)際貨幣體系中第一個(gè)放棄黃金本位的國(guó)家。倫敦貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定從巴林銀行危機(jī)后不再是靠英格蘭銀行，而是依賴于倫敦金融體系間的合作。這種合作關(guān)系使倫敦可以脫離政府實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定，但未來(lái)重建金融體系時(shí)，英格蘭銀行就力不從心了。

而對(duì)于阿根廷來(lái)說(shuō)，巴林危機(jī)則可以說(shuō)是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在大量外國(guó)資金涌入的情況下，阿根廷寬松的財(cái)政政策與擴(kuò)張的貨幣政策保證了阿根廷經(jīng)濟(jì)的繁榮。保持債務(wù)而不丟失國(guó)家信用也給阿根廷政府提供了公信力的支持。最關(guān)鍵的是，阿根廷在巴林危機(jī)期間為了償還債務(wù)而收購(gòu)的公共設(shè)施的股權(quán)，并讓這些設(shè)施最終建設(shè)完畢，使得阿根廷國(guó)家財(cái)政收入，社會(huì)生產(chǎn)力有了極大的提升，經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和阿根廷產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)上的成功，出現(xiàn)了在價(jià)格水平下降的情況下，阿根廷股票在股票交易所的價(jià)格反而有所上漲的現(xiàn)象。在這種情況下，危機(jī)期間的償債基金在1895年被清算完畢后，由于阿根廷股價(jià)上漲，巴林銀行已經(jīng)不愿意再轉(zhuǎn)讓阿根廷的債權(quán)了。1897年，阿根廷提前一年償還羅梅羅協(xié)定的所有債務(wù)，并順利地建立了基于阿根廷比索的金本位制，經(jīng)濟(jì)的繁榮使得在1914年第一次世界大戰(zhàn)之前，阿根廷黃金的流入大于流出，只在一戰(zhàn)期間金價(jià)有過(guò)10%左右的波動(dòng)。直到1930年，阿根廷的貨幣市場(chǎng)保持著相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定，就儲(chǔ)蓄價(jià)值手段來(lái)說(shuō)，阿根廷比索與英鎊，法郎和美元體系相當(dāng)。這一時(shí)期，沒(méi)有受到戰(zhàn)爭(zhēng)的威脅與沖擊，阿根廷已成為世界上最富有的十個(gè)國(guó)家之一，也是世界上最穩(wěn)定、最和平的開(kāi)放社會(huì)之一。

四.巴林危機(jī)對(duì)世界貨幣市場(chǎng)的影響

巴林危機(jī)的解決不但是一次成功的避免危機(jī)，在世界金融市場(chǎng)上，這則是一次成功的債務(wù)擔(dān)保實(shí)踐。英格蘭銀行在獲得了政府的無(wú)條件承諾后，召集11家私人銀行共同建立了一個(gè)基金為巴林公司的債務(wù)提供擔(dān)保，在取得俄羅斯國(guó)家銀行的同意暫時(shí)不取走在巴林兄弟公司的存款后，從各地募集了超過(guò)1000萬(wàn)英鎊的基金額度。在獲得了這項(xiàng)擔(dān)保的情況下，巴林公司才可以順利完成倒閉并重組，期間沒(méi)有引發(fā)混亂和恐慌。

林德代爾提出的債務(wù)擔(dān)保是金融史上一次著名的金融擔(dān)保案例，也為未來(lái)中央銀行解決類似問(wèn)題提供了先例參照。在某一家銀行或是金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨破產(chǎn)，這是由于機(jī)構(gòu)種種原因降低了公眾對(duì)機(jī)構(gòu)權(quán)益的預(yù)期收益，持續(xù)清算未到期票據(jù)，避免因機(jī)構(gòu)無(wú)法償還債務(wù)而遭受損失。在這時(shí)獲得了債務(wù)擔(dān)保之后，可以極大地改變公眾對(duì)機(jī)構(gòu)的未來(lái)預(yù)期，使得擠兌現(xiàn)象得到緩解，可以給予機(jī)構(gòu)足夠的時(shí)間調(diào)整周轉(zhuǎn)。之后許多破產(chǎn)危機(jī)都采用了這種債務(wù)擔(dān)保得到了解決。

1998年美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)采取了類似的手段，在長(zhǎng)期資本管理公司瀕臨破產(chǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)召集了數(shù)十家主要的金融機(jī)構(gòu)，共同出資收購(gòu)長(zhǎng)期資本管理公司的股權(quán)，在獲得了以美聯(lián)儲(chǔ)為主的數(shù)十家金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保后，長(zhǎng)期資本管理公司避免了破產(chǎn)，也避免了市場(chǎng)陷入混亂。

結(jié) 論

巴林危機(jī)反應(yīng)出來(lái)的是倫敦金融市場(chǎng)的獨(dú)特之處，即通過(guò)合作來(lái)維持問(wèn)題的特殊金融體系，這是倫敦金融市場(chǎng)相比大陸其他國(guó)家更加成熟的體現(xiàn)。正因?yàn)槿绱?，發(fā)生在阿根廷的一次通貨膨脹的損失被倫敦的金融市場(chǎng)所自主消化掉，在這場(chǎng)危機(jī)之中，也可以看出倫敦金融體系穩(wěn)定的一面與不穩(wěn)定的因素。順利地度過(guò)了巴林危機(jī)的阿根廷則為之后的繁榮埋下了伏筆。

英格蘭銀行行長(zhǎng)林德代爾在解決巴林危機(jī)所采取的措施是非常成功的，這也得益于巴林銀行開(kāi)始崩潰時(shí)阿根廷所作出的一系列配合政策。如果沒(méi)有阿根廷銀行業(yè)和財(cái)政政策的徹底改革，那么英格蘭銀行調(diào)動(dòng)金融資源以及英國(guó)政府承諾的有限援助或許將收效甚微。此外，此次危機(jī)解決的獨(dú)特之處在于英國(guó)首相自始至終都拒絕對(duì)阿根廷進(jìn)行任何政治干預(yù)。巴林危機(jī)只是一場(chǎng)市場(chǎng)內(nèi)部的危機(jī)與調(diào)整，而不是帝國(guó)主義的沖突與斗爭(zhēng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] H. S. Ferns， “The Baring Crisis Revisited”， Journal of Latin American Studies， Vol. 24， No. 2 （May， 1992）， pp. 241-273.

[2] Kris James Mitchener and Marc D. Weidenmier， “The Baring Crisis and the Great Latin American Meltdown of the 1890s”， The Journal of Economic History， Vol. 68， No. 2 （Jun.， 2008）， pp. 462-500.

[3] R. H. Palgrave， Bank rate and the money market，London： John Murray， 1903， p.27.

[4] J. E. Norton， “The Bank of England and the Money Market”， Political Science Quarterly， Vol. 36， No. 3 （Sep.， 1921）， pp. 433-453.

[5] A. K. Cairncross， Home and Foreign Investment， 1870-1913， Cambridge： Cambridge Unversity Press， 1953， p.94.

[6] John Clapham， The Bank of England： A History， Cambridge： Cambridge University Press， 1945. pp. 324-330.

[7] 約翰·H·伍德：《英美中央銀行史》，陳曉霜譯，上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2011年。

[8] 查爾斯·金德?tīng)柌瘢骸督鹑谖C(jī)史》，葉翔，李偉杰譯，北京：中國(guó)金融出版社，2017年。

[9] Ramaa Vasudevan， “Quantitative easing through the prism of the Barings crisis in 1890： central banks and the international money market”， Journal of Post Keynesian Economics ， Vol. 37， No. 1 （Fall 2014） ， p.91.

[10] David Dana and Susan P. Koniak， “Bargaining in the Shadow of Democracy”， University of Pennsylvania Law Review Vol. 148， No. 2 （Dec.， 1999）， pp. 473-559.

作者簡(jiǎn)介：韓思遠(yuǎn)，山東大學(xué)歷史文化學(xué)院17級(jí)碩士，研究方向?yàn)橛?guó)史