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    我國(guó)IPO定價(jià)分析

    2019-11-27 09:21:19李壯
    大經(jīng)貿(mào) 2019年9期
    關(guān)鍵詞:新股股票定價(jià)

    第一章 緒論

    1.1研究背景及意義

    首次公開(kāi)發(fā)行(Initial Public Offerings,簡(jiǎn)稱 IPO),是指股份制有限公司第一次在公開(kāi)市場(chǎng)上出售股票。IPO價(jià)格是上市公司與承銷商通過(guò)法定的詢價(jià)、定價(jià)程序,共同制定的股票發(fā)售的價(jià)格。IPO定價(jià)也是一次在信息不完全對(duì)稱情況下的博弈,是根據(jù)相關(guān)的估值理論對(duì)股票價(jià)格的一種預(yù)測(cè),而股票價(jià)格是公司價(jià)值的一種反映。IPO定價(jià)經(jīng)常出現(xiàn)或高或低的情況,在IPO定價(jià)過(guò)高的情況下,經(jīng)常伴隨而來(lái)的是 IPO的失敗;而在 IPO定價(jià)比較低的情況下,則是容易造成IPO的高抑價(jià)率,從而無(wú)法獲得最優(yōu)的融資,無(wú)法完成資源的最優(yōu)配置,降低資本市場(chǎng)的資源配置效率。

    1.2本文思路與結(jié)構(gòu)

    本文共分為四個(gè)部分:

    第一章,緒論。主要介紹本文的研究背景及意義、本文的思路與結(jié)構(gòu)和本文的研究方法。

    第二章,影響IPO定價(jià)的因素。綜合闡述 IPO定價(jià)原理、機(jī)制與可能會(huì)影響 IPO價(jià)格的因素。

    第三章, 研究結(jié)果。根據(jù)前面分析結(jié)果得出研究的結(jié)論,并提出相應(yīng)的建議。

    第二章 影響 IPO定價(jià)的因素

    2.1新股定價(jià)方法

    在新股發(fā)行定價(jià)的過(guò)程中,股票發(fā)行者考慮最多的是投資者的投資與購(gòu)買意愿,投資者的需求意愿決定了股票發(fā)行的情況。通常情況下會(huì)采用兩種方法來(lái)評(píng)估市場(chǎng)的需求狀況。

    (1)市盈率法。市盈率是指股票價(jià)格與每股收益的比率,它在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上是指投資者為獲取 1單位的收益而需要投入的資本的數(shù)量。也就是說(shuō),市盈率越小,則該股票的價(jià)值越高。

    (2)詢價(jià)方法。詢價(jià)方法是指一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行新股時(shí),發(fā)行人或者承銷商通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)上征求個(gè)人投資者或者機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)信息后,通過(guò)綜合的分析決定新股發(fā)行的價(jià)格。這種方法的優(yōu)勢(shì)在于可以充分考慮潛在投資者的投資意愿與動(dòng)機(jī),能夠?qū)ふ液线m的市場(chǎng)價(jià)格,降低新股的抑價(jià)率。同時(shí),詢價(jià)方法也要求詢價(jià)對(duì)象的可靠與真實(shí),以保證詢價(jià)的正規(guī)性。

    2.2新股定價(jià)機(jī)制

    (1)固定價(jià)格機(jī)制。發(fā)行人與承銷商在公開(kāi)發(fā)行前會(huì)商定一個(gè)固定的價(jià)格并且根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開(kāi)募股,這種方法一般適用于發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小、投資者多為散戶的市場(chǎng)。采用固定價(jià)格機(jī)制對(duì)于承銷商的要求比較低,同時(shí)發(fā)行成本也低,多在新興市場(chǎng)國(guó)家使用。

    (2)拍賣價(jià)格機(jī)制。拍賣價(jià)格機(jī)制是通過(guò)投資者的公開(kāi)競(jìng)價(jià),以此來(lái)發(fā)掘公司股票的投資價(jià)值,通過(guò)這種機(jī)制來(lái)促使股票發(fā)行價(jià)格接近股票實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)值。這種方式拍賣的底價(jià)是承銷商和發(fā)行人認(rèn)可的股票的價(jià)值。拍賣價(jià)格機(jī)制也是一種比較常用的新股定價(jià)方式,在日本、法國(guó)等地應(yīng)用的比較廣泛。

    (3)累計(jì)投標(biāo)機(jī)制。累計(jì)投標(biāo)機(jī)制是通過(guò)事先的市場(chǎng)的詢價(jià)確認(rèn)發(fā)行價(jià)格區(qū)間,在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi),通過(guò)對(duì)投資者的累計(jì)投標(biāo)確認(rèn)最終發(fā)行的規(guī)模與價(jià)格。這種機(jī)制包括針對(duì)個(gè)人投資者的網(wǎng)上發(fā)行和針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下發(fā)行兩種方式。適用于美英等成熟市場(chǎng)國(guó)家。

    2.3影響新股價(jià)格的可能因素

    一般來(lái)講,股份制有限公司在交易所上市的目的是為了募集資本獲得融資,也就是說(shuō)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)范圍等不斷的在擴(kuò)大,原有的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法滿足企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。上市公司在公開(kāi)市場(chǎng)賣出股票來(lái)獲得一定數(shù)額的資金。投資者在購(gòu)買股票的時(shí)候會(huì)考慮到上市公司所處行業(yè)的優(yōu)劣、上市公司近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況以及投資者本人對(duì)于該股票的預(yù)期。把這些因素分為兩類,一種是與企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)狀況關(guān)系不大的外界因素,另一種則是直接反應(yīng)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況的內(nèi)部因素。前者包括新股發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境、同類可比上市公司的股票價(jià)格水平、股票市場(chǎng)的供給需求關(guān)系等;后者則是直接反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)回報(bào)率等因素。兩種因素共同作用,對(duì)新股的價(jià)格產(chǎn)生影響。

    第三章 研究結(jié)果

    通過(guò)分析,我們發(fā)現(xiàn)了影響 IPO價(jià)格的因素是多重的。它受內(nèi)外部多種因素的影響,包括每股收益、每股凈資產(chǎn)、市盈率等等。確定這些因素的意義在于可以對(duì)上市公司在IPO的定價(jià)中有部分參考意義,也對(duì)投資者予以建議。對(duì)于上市公司:上市公司在首次上市時(shí)應(yīng)該采用多因素定價(jià)模型,綜合各方面因素來(lái)制定自己的 IPO價(jià)格;需要更多的參考同行業(yè)上市公司的上市經(jīng)驗(yàn),根據(jù)不同的上市效果來(lái)調(diào)整自己的策略;需要充分了解投資者的投資意愿,來(lái)達(dá)到一種信息公開(kāi)的效果;除此以外,上市公司更應(yīng)該恪守自己的職業(yè)道德,不隱瞞、不欺騙投資者,讓市場(chǎng)充分發(fā)揮作用。

    對(duì)于投資者:投資者在做出投資時(shí),一定要做出理性的分析,不能因?yàn)橐粫r(shí)的利益而放棄的長(zhǎng)遠(yuǎn)的選擇,通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)不斷提高自身的素質(zhì)以及判斷能力,不 要讓一些機(jī)構(gòu)蒙蔽了自己的雙眼。另外,投資者還要理順自己的意念,合理控制好自己的投資情緒,不能被沖昏了大腦,保持耐心,樹(shù)立投資信心。對(duì)于政府及監(jiān)管部門:政府和監(jiān)管部門應(yīng)該提高自己的辦事能力,在上市公司與投資者之間搭建起一座橋梁,使交易雙方都能得到完全的信息,消除市場(chǎng)上信息不對(duì)稱的現(xiàn)象;通過(guò)不斷地改革發(fā)行制度,使得 IPO更有效率,進(jìn)而可以有效的解決 IPO抑價(jià)問(wèn)題。

    【參考文獻(xiàn)】

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    [11] 王敏,瞿其春.IPO定價(jià)分析

    作者簡(jiǎn)介:李壯(1992年4月20日—),性別:男,民族:漢,籍貫:山東泰安。職務(wù)/職稱:無(wú),學(xué)歷:碩士,研究方向:工商管理,單位:青島科技大學(xué),山東省青島市,郵編266000。

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